El exgobernador del Banco de España Pablo Hernández de Cos gana posiciones para sustituir a Christine Lagarde al frente del Banco Central Europeo (BCE). Así lo señala una encuesta del Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras (OMFIF), un think tank británico, entre expertos en política monetaria, que coloca al actual director general del Banco de Pagos Internacionales (BIS) como el candidato más cualificado entre los principales favoritos para presidir la institución.

Los cinco potenciales candidatos a la presidencia del BCE evaluados en función de nueve categorías, incluyendo experiencia, conocimientos y liderazgo, así como el potencial de apoyo nacional y europeo, fueron el neerlandés Klaas Knot, exgobernador del Banco de Países Bajos; Isabel Schnabel, representante alemana en el Consejo Ejecutivo del BCE; Joachim Nagel, presidente del Bundesbank; el francés François Villeroy de Galhau, gobernador saliente del Banco de Francia; y el español Pablo Hernández de Cos, según recoge Europa Press.

De este modo, el exgobernador del Banco de España es el preferido de los expertos encuestados en cuatro de las nueve categorías (formación en economía monetaria, reputación de capacidad para generar consenso, capacidad para obtener el respaldo de otros Estados miembros, credenciales europeas), además de obtener la segunda mayor puntuación en categorías como experiencia en banca central y conocimiento de los mercados de capitales, así como la tercera mejor valoración en capital político.

Experiencia en gestión de crisis

Hernández de Cos ya formó formó parte del Consejo de Gobierno del BCE entre 2018 y 2024, en calidad de gobernador del supervisor español. De acuerdo con un funcionario de una institución multilateral de desarrollo, citado por los responsables de la consulta, combina aplomo, profundidad intelectual y una valiosa experiencia adquirida durante la gestión de la crisis española y en un entorno político sumamente complejo.

Por detrás del español, los resultados de la encuesta sitúan en una ajustada segunda posición al presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, muy ligeramente por delante del neerlandés Knot y del galo Villeroy de Galhau, mientras que la alemana Schnabel, cuya candidatura tendría que sortear la restricción de un solo mandato para los miembros del consejo del BCE, queda relegada a la última posición entre los potenciales favoritos.

Asimismo, los autores de la consulta apuntan que una parte importante del debate sobre la elección del próximo presidente del BCE gira en torno a la cuestión de si Alemania estaría infringiendo las normas de la Unión Europea si ostentara simultáneamente la presidencia del BCE y de la Comisión Europea, que actualmente ocupa Ursula Von der Leyen, ya que parece bastante lejana la posibilidad de que esta abandone Bruselas prematuramente para asumir la presidencia federal alemana el próximo año.

Un sondeo entre economistas elaborado por 'Bloomberg' el pasado mes de enero apuntaba al holandés Klaas Knot como el candidato favorito en la carrera por la sucesión de Christine Lagarde al frente del instituto emisor de la eurozona, por delante del español Pablo Hernández de Cos, mientras que el tercer potencial candidato favorito para relevar a Lagarde sería el actual presidente del Bundesbank, Joachim Nagel.

De su lado, Hernández de Cos era el candidato favorito para el 26% de los economistas encuestados a principios de año por 'Financial Times', frente al 24% que prefería a Klaas Knot y el 14% que elegiría a Joachim Nagel, mientras que Isabel Schnabel recibía el 7% del apoyo.

“Por el momento, debemos mantener la calma, pero diría que una reacción del BCE podría estar potencialmente más cerca de lo que muchos creen”. Las palabras del miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo y gobernador del Banco Central de Eslovaquia, Peter Kazimir, han retumbado en los mercados de la zona euro. El incremento de los precios del petróleo y el gas por el conflicto desatado en Oriente Medio como respuesta a la guerra emprendida por Estados Unidos e Israel contra Irán ha colocado a los halcones, los consejeros del BCE más duros y proclives a subir los tipos de interés, como favoritos para inclinar la política monetaria del euro.

El próximo 19 de marzo hay reunión de política monetaria del BCE para analizar la situación y definir los pasos a dar. No se espera una subida de tipos de interés pero los halcones le van comiendo el terreno a las palomas dentro del consejo de Gobierno de la institución monetaria. “No quiero especular sobre abril o junio. Pero estaremos listos para actuar si es necesario”, remachó Kazimir.

Aunque el consenso de los analistas pasaba porque en 2026 hubiera dos nuevas bajadas de los tipos de interés (hasta el 1,5%) para espolear la tibia economía de las dos grandes potencias europeas, Alemania y Francia, la crisis inflacionista ha transformado las previsiones y ahora se plantea la posibilidad de subidas de los tipos interés. Los cambios de estrategia alrededor de los objetivos de EEUU con el ataque a Irán por parte del presidente Donald Trump o el continuo cambalache sobre el tiempo de duración del conflicto han tensionado aún más a unos mercados predispuestos al nerviosismo.

“Lo importante del cometario de Kazimir es que, pese a las llamadas del BCE a la calma, el banco central podría resultar más sensible a los riesgos. Además, supone la validación —por parte de un ‘halcón’— de las expectativas del mercado, que actualmente oscilan entre una y dos subidas de tasas este año”, argumentó Benoit Gerard, estratega de tasas de Natixis SA. Ahora el consenso es una probabilidad del 60% de una subida de tasas para junio y cerca de un 35% de un incremento antes de finales de año.

Lagarde: “Haremos todo lo necesario” para no repetir 2022

Las expectativas se basan en la memoria y el último impacto fuerte de precios ocurrió con la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Todavía hay analistas que recuerdan que el BCE actuó demasiado tarde ante la tormenta de precios que provocó este conflicto. La presidenta de la institución monetaria, Christine Lagarde, trató de dar un mensaje claro de que no se cometerá el mismo error: “Estamos en una situación económica diferente; estamos en una mejor situación y tenemos una mayor capacidad para absorber shocks. Haremos todo lo necesario para garantizar que la inflación esté bajo control y que los europeos no sufran los mismos aumentos de precios que vimos en 2022 y 2023”.

Ese “haremos todo lo necesario” ha puesto en guardia a los mercados. Carsten Brzeski, analista global de Macroeconomía de ING, apunta: “¿Qué significan ahora las lecciones del pasado para la reacción actual del BCE? No debemos olvidar que el error de juicio de 2022 ha quedado grabado en la memoria institucional del BCE desde entonces. Tanto si es el enfoque correcto como si no, la experiencia de 2022 seguirá moldeando el pensamiento actual”.

Uno de los señalados a sustituir a la presidenta del BCE, el holandés Klaas Knot comentó que “las lecciones (de 2021-2022) son que, aunque la teoría estándar indica que se debe mirar más allá de un shock de oferta, como es un shock energético, es importante ser muy cauteloso con las no linealidades y los efectos de segunda ronda”, según recoge Reuters.

Una de las halcones más duras, Isabel Schnabel, miembro del Consejo de Gobierno en nombre de Alemania, ha insistido en que en el BCE se mantiene “vigilante” ante los cambios. Schnabel advirtió que las previsiones para el año ya no sirven, “tendremos una nueva en marzo, que al menos reflejará parcialmente los acontecimientos recientes” de precios.

En el otro lado, José Luis Escrivá, gobernador del Banco de España, afirmó que las presiones inflacionarias temporales provocadas por los shocks energéticos no deberían desencadenar automáticamente en un endurecimiento monetario, a menos que se demuestre que son persistentes. François Villeroy, presidente del Banco de Francia, también declaró que, por el momento, no ve ninguna razón para que el BCE aumente las tasas de interés.

En la próxima reunión del BCE los mercados y analistas estarán muy pendientes de las palabras de la presidenta de la institución monetaria. Ya no se espera que Lagarde vuelva a repetir el “buen lugar” donde se encuentra la economía europea para mantener su estrategia de “esperar y ver”, ahora es necesario que la presidenta del BCE asegure con más contundencia que puede actuar ante una crisis de inflación. “No esperamos que Lagarde repita la frase 'buen lugar'. Aún no hay razón para que el BCE entre en pánico, pero instalar una 'sala de pánico' dentro de ese 'buen lugar' podría no parecer una mala idea por ahora”, concluye el analista de ING.

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha desmentido este miércoles algunos aspectos alrededor de la Inteligencia Artificial y Europa en un discurso en el Parlamento Europeo. “Los análisis que tenemos por el momento nos indican que la inversión masiva en esta tecnología impulsan mejoras de productividad, pero todavía hay consecuencias en términos de mercado laboral ni las temidas olas de despidos. Vamos a vigilar el mercado laboral en el futuro”, ha indicado la presidenta de la institución monetaria.

En una comparecencia ante la Comisión de Asuntos Económicos de la Eurocámara, Lagarde ha incidido en que la “ola masiva de inversión” en Estados Unidos y China tiene su impacto en “inversiones significativas” en Europa.

“Estamos empezando a ver resultados y datos que se pueden identificar. Europa no se está quedando atrás; Europa también está avanzando y beneficiándose de los aumentos de productividad, incluido el sector de las pymes, eso es lo que indican los datos y las encuestas”, ha recalcado.

El secretario general de la OCDE, Mathias Cormann, ya informó hace un par de meses que el auge de la inversión en IA estaba impulsado el crecimiento mundial y generará beneficios a largo plazo.

“Esperamos que el nivel de inversión en relación con la IA continúe aumentando durante algún tiempo. A medio y largo plazo prevemos un impacto beneficioso significativo en lo que respecta al crecimiento de la productividad gracias a la creciente difusión y adopción de la IA en toda la economía”, explicó el secretario general de la OCDE.

La presidenta del BCE ha puntualizado que “aún no se ven consecuencias en el mercado laboral ni las temidas oleadas de despidos. Estaremos extremadamente atentos de aquí en adelante”. Lagarde ha subrayado esta vigilancia ya que “esta tecnología surgió hace tres años. La velocidad a la que se sustituyen entre sí y la velocidad a la que se actualizan no se había visto antes. Es una combinación de incertidumbre, shock para la economía y factor transformador —para bien o para mal— a una velocidad sencillamente increíble”.

Defensa de su política monetaria

Lagarde ha defendido delante de los europarlamentarios su política monetaria, asegurando que los “esfuerzos por reducir la inflación han sido eficaces. La inflación ha descendido de forma notable desde su máximo del 10,6% en octubre de 2022. Fluctuó en un rango estrecho en torno al 2% durante la segunda mitad del año pasado y se situó en el 1,7% en enero. La respuesta decidida de política monetaria del BCE desempeñó un papel crucial para devolver la inflación al objetivo”.

Aunque la presidenta del BCE ha admitido que “aunque la inflación ha disminuido, las encuestas muestran que muchos ciudadanos siguen percibiendo que los precios aumentan más rápido de lo que indican los datos oficiales”.

“Esta brecha entre la inflación medida y la percibida no es una mera curiosidad estadística, sino una constante histórica y global. Y tiene implicaciones para las decisiones económicas y para la confianza en las instituciones, una confianza que ayuda a anclar las expectativas de inflación. Por ello, el debate de hoy es oportuno y pertinente”, ha argumentado Lagarde, para posteriormente confirmar que no espera cambios de los tipos de interés a corto plazo.

“Seguimos esperando que la inflación se estabilice en nuestro objetivo del 2 % a medio plazo. Por ello, decidimos mantener sin cambios los tres tipos de interés clave del BCE en nuestra reunión de política monetaria celebrada a principios de este mes”, ha indicado.

La presidenta del BCE ha puntualizado que “las decisiones sobre los tipos de interés se basarán en la valoración de las perspectivas de inflación y de los riesgos que la rodean, a la luz de los datos económicos y financieros entrantes, así como de la dinámica de la inflación subyacente y de la fortaleza de la transmisión de la política monetaria. No nos comprometemos de antemano con una trayectoria específica de tipos de interés”.

El sueldo de Lagarde: 595.000 euros

Por otro lado, se ha hecho público que Christine Lagarde recibió un sueldo de 595.000 euros en 2025 como presidenta del BCE, además del pago de una residencia a la que tienen derecho los altos cargos de esta institución, según ha publicado Bloomberg.

Su salario base ascendió a 492.204 euros —un 5,6 % más que el año anterior— según las cuentas anuales del BCE. A esta cantidad hay que añadir un 21% adicional —103.362 euros— en concepto de asignación por representación. El BCE también le paga un seguro médico, de jubilación y de accidentes, aunque no proporciona detalles específicos de estos seguros.

Por otro lado, Lagarde recibe 142.680 euros como miembro del consejo de administración del Banco Internacional de Pagos.

Todos los datos parecen confirmar la política monetaria en la que se ha instalado el Banco Central Europeo (BCE). En la primera reunión del año, este jueves, sin sorpresas ni cambios sustanciales, el BCE ha mantenido los tipos de interés al 2%. Esta es la quinta reunión consecutiva de la institución monetaria en la que el precio del dinero se mantiene estable. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha insistido en que “estamos en un buen lugar y la inflación está en una buena situación”.

El BCE establece dos caras para la actual situación. Por un lado, “el bajo desempleo, la solidez de los balances del sector privado, la implementación gradual del gasto público en defensa e infraestructuras y los efectos positivos de los recortes de tipos de interés previos están respaldando el crecimiento”. Mientras que por otro lado, “las perspectivas siguen siendo inciertas, debido especialmente a la persistente incertidumbre en la política comercial global y a las tensiones geopolíticas”.

A pesar de esta visión, la institución monetaria asegura que “las decisiones sobre los tipos de interés del Consejo de Gobierno se basarán en su evaluación de las perspectivas de inflación y de los riesgos asociados, teniendo en cuenta los datos económicos y financieros que vayan llegando”.

Hasta el momento, los datos son positivos. La inflación de la eurozona cayó al 1,7% en enero, por debajo del objetivo del 2% del BCE, ya que los menores costos de energía y un euro más fuerte mantuvieron a raya el aumento de los precios. Mientras que la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, cayó al 2,2%, llegando el nivel más bajo desde octubre de 2021, cuando comenzó el empuje inflacionario tras la pandemia. El BCE ha pronosticado que la inflación se quedará en el 1,9% este año.

La semana pasada se conocieron noticias alentadoras para la economía europea. El dato de PIB de final de año mostró que la zona euro creció más de lo previsto. En conjunto, la eurozona creció un 0,3 % en el último trimestre de 2025, cuando las expectativas es que fuera un 0,2%. Lo más relevante es que Alemania, Italia y España superaron las estimaciones, destacando España al registrar una expansión del 0,8 %. Francia, por su parte, cumplió las previsiones con un crecimiento del 0,2 %. “La economía europea está entrando en una fase de repunte cíclico”, explica Peter Vanden Haute, economista jefe de la zona euro de ING.

Con estos datos ya ni las tensiones geopolíticas parecen haber provocado cierto nerviosismo en Fráncfort, que sigue su estrategia de esperar y ver, a pesar de que el año comenzó con profundas presiones: el secuestro del presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, por parte de EEUU, el conflicto abierto por Donald Trump con su obsesión por hacerse con Groenlandia, la apertura de un nuevo conflicto con Irán o las tiranteces entre la Administración Trump y la Reserva Federal de EEUU.

“Los riesgos para la inflación europea apuntan a la baja debido al fortalecimiento del euro, la relajación de las presiones salariales y los bajos precios de las materias primas energéticas. Al mismo tiempo, los indicadores de crecimiento están evolucionando favorablemente en la mayor parte de la zona euro, que se espera que crezca un 1,5 % en 2025 y un 1,2 % en 2026. Es muy probable que la mayoría ortodoxa vea esta situación como una validación de la actual estrategia monetaria”, explica Romain Aumond, analista de Natixis.

El economista jefe del BCE, Philip Lane, ya avisó que las últimas previsiones económicas llevaban a que no hubiera un “debate sobre los tipos de interés a corto plazo”. Y por lo que opinan los analistas tampoco parece que la situación económica lleve a movimientos a lo largo de 2026.

“La mayoría de los economistas creen que los tipos se mantendrán en este nivel durante todo el próximo año, una predicción audaz ante un entorno económico tan incierto. Los tipos están bajos y, a partir de aquí, el BCE tiene mucho margen de maniobra para adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado”, comenta Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.

Pendientes de la fortaleza del euro

Solo la fortaleza del euro preocupa por su impacto en la inflación. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha explicado durante la rueda de prensa que en esta reunión se ha discutido sobre el euro y la tasa de cambio y que “un euro más fuerte podría reducir la inflación más allá de las expectativas actuales”.

Lagarde ha añadido que El BCE está siguiendo de cerca la evolución del tipo de cambio. Ahora bien, la presidenta de la institución monetaria ha puntualizado que la apreciación desde marzo de 2025 ya está incorporada en el escenario base del BCE y que “no parece ser muy alarmante”.

Los analistas de Ebury ya apuntaron que la semana pasada, el gobernador del Banco Central de Francia, François Villeroy de Galhau, declaró que el tipo de cambio será uno de los factores que orientarán la política monetaria del BCE. En una entrevista con Financial Times, el gobernador del Banco Central de Austria, Martin Kocher, afirmó que si el euro se sigue apreciando en algún momento podría ser necesario adoptar medidas de política monetaria.

La opinión generalizada en el consejo del BCE es que la cota de 1,2 dólares podría ser el límite de tolerancia, que hasta el momento solo se ha alcanzado el pasado 27 de enero durante el último año. Este jueves la moneda europea cotizaba a 1,18 dólares.

Sin embargo, Ulrike Kastens, analista de DWS, puntualiza que “el euro creció un 7,6% sobre una base ponderada por el comercio el año pasado. Este dato ya ha sido tenido en cuenta en las previsiones del BCE sobre el crecimiento y la inflación. En este sentido, no hay motivos para un ajuste rápido de la política monetaria a pesar de la reciente fortaleza del euro”. Seguimos en el 'esperar y ver'.

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, cobra unos 726.000 euros anuales, según se desprende de un análisis realizado por el 'Financial Times', lo que supone un 55,8% más que el salario básico oficial comunicado por el instituto emisor (466.000 euros).

De esta forma, la exministra francesa de Economía cuenta con un sueldo que más que triplica los 203.000 euros del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, y que supera en un 21% la nómina de la líder de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, recoge Europa Press.

Además del salario base (466.000 euros), Lagarde, cuyo mandato no renovable se extiende hasta el 31 de octubre de 2027, recibe unos 135.000 euros en prestaciones complementarias para vivienda y otros conceptos. El informe anual del BCE no ofrece un desglose pormenorizado sobre las prestaciones complementarias de los miembros del Consejo de Gobierno.

Lagarde también gana, aproximadamente, 125.000 euros por su cargo como uno de los 18 miembros del consejo de administración del Banco de Pagos Internacionales (BIS), cuyo actual director general es el español Pablo Fernández de Cos, anterior gobernador del Banco de España. La nómina del BCE no hace referencia a tal concepto. El propio BIS solo divulga la remuneración total del conjunto de los integrantes de su órgano rector.

La Fed ha confirmado al 'Financial Times' que Powell no recibió retribución alguna por su presencia en el consejo del BIS debido a que las leyes estadounidenses prohíben a los funcionarios públicos percibir salarios de entidades extranjeras.

Los cálculos del 'Financial Times' se basan en los informes anuales del BCE y del BIS, así como en un documento técnico en el que se detallan los “términos y condiciones” salariales de los altos cargos de la primera institución. Las estimaciones no incluyen las contribuciones del BCE a la pensión de Lagarde ni el coste de sus planes de salud o seguros ante la falta de datos disponibles.

El banco ha respondido en un comunicado que el sueldo de su presidente fue fijado por un comité de remuneraciones y el propio Consejo de Gobierno durante la creación del BCE en 1998, habiéndose solo incrementado conforme a las revalorizaciones que afectan a todos sus empleados.

El BCE, a diferencia de las empresas privadas cotizadas, no está sometido a unas reglas tan estrictas que obliguen a proporcionar una “idea completa y fiable de sus remuneraciones”.

El 1 de enero no solo representa el inicio de un nuevo ciclo en el calendario gregoriano, sino que también es una fecha de doble festejo para muchas personas, anónimas y famosas. Mientras la mayor parte del mundo se recupera de una de las fechas señaladas de la Navidad, un buen grupo de famosos celebra el aniversario de su nacimiento en medio de los fuegos artificiales. Esta coincidencia en el tiempo permite que sus celebraciones personales queden, en ocasiones, eclipsadas por el Año Nuevo, aunque para ellos significa una vuelta al sol por partida doble. Y si bien es cierto que en pocas aparecerán en las noticias las imágenes de los hospitales mostrando las caras de los primeros bebés del año, también hay una serie de famosos que brindarán por su cumpleaños. Ahí va una pequeña lista:

Entre los veteranos de la industria del cine destaca Frank Langella, el aclamado actor estadounidense reconocido por sus papeles protagónicos en películas como Drácula y Frost/Nixon. En este año 2026, el intérprete alcanzará los 88 años de edad, consolidándose como una de las figuras más longevas y respetadas que celebran su vida este día. Su nacimiento en 1938 marca el inicio de una trayectoria profesional que ha dejado una huella profunda en la cinematografía internacional. El ámbito de la política y las finanzas globales también cuenta con una representante de gran peso nacida en esta fecha, la francesa Christine Lagarde. La actual figura clave en la economía europea celebrará sus 70 años coincidiendo con el primer día de enero. Lagarde ha ocupado posiciones de alta relevancia mundial, siendo una de las personalidades más influyentes que comparten este natalicio tan particular.

La música tiene a sus propios pioneros de Año Nuevo, como es el caso de Grandmaster Flash, quien mañana cumple 68 años. A él se suma el icónico cantante de reggae Alpha Blondy, que en este 2026 celebra su septuagésimo tercer aniversario. Ambos artistas representan géneros musicales revolucionarios y comparten la distinción de haber nacido bajo los primeros rayos de luz de sus respectivos años. En el mundo del deporte, especialmente en el fútbol, el 1 de enero es una fecha que ha visto nacer a talentos históricos como el francés Lilian Thuram. El exfutbolista, campeón del mundo, llega a los 54 años, mientras que el croata Davor Suker cumple 58 años en la misma jornada. Ambos marcaron una época en sus selecciones y en los equipos en los que militaron, de ahí que hoy formen parte de la lista de leyendas vivas que apagan velas este día.

El talento sudamericano también brilla en esta fecha con el futbolista peruano Paolo Guerrero, quien celebra sus 43 años de vida. A la lista de deportistas destacados se une el extenista argentino David Nalbandian, gran amigo de Rafa Nadal y nacido en 1982, por lo que llega a los 44 años. Actores contemporáneos de gran reconocimiento como Morris Chestnut y Colin Morgan también se encuentran de celebración anual cada primero de enero. Chestnut, conocido por su trabajo en proyectos como The Resident, cumple 57 años, mientras que el actor norirlandés Colin Morgan llega a los 40 años. Estos intérpretes mantienen su vigencia en la industria del entretenimiento, compartiendo su día especial con el inicio del calendario mundial.

La diversidad geográfica de los nacimientos en esta fecha se refleja en actrices como la alemana Maja Schöne y la turca-chipriota Hazar Ergüçlü. Schöne, famosa internacionalmente por su papel en la serie Dark, celebra sus 50 años, mientras que la estrella de The Protector, Ergüçlü, alcanza los 33 años. Sus nacimientos en puntos distantes del globo subrayan el carácter universal que adquiere la efeméride de este día. Otras figuras de la cultura no se quedan atrás, destacando al mangaka japonés Eiichirō Oda, creador del fenómeno mundial One Piece, quien cumple 51 años. Asimismo, la reconocida académica e historiadora inglesa Mary Beard celebra su septuagésimo primer aniversario en este primer día del año. Ambos representan la excelencia en sus campos de estudio y creación, aportando prestigio a la lista de nacidos en esta fecha.

Gisela y Bajo Ulloa

Las nuevas generaciones de artistas también tienen un lugar destacado, como la rapera y actriz estadounidense Diamond White, que cumple 27 años. En el panorama del K-pop, la cantante surcoreana Winter, integrante del grupo femenino Aespa, celebra su vigésimo quinto aniversario. Estas jóvenes promesas aseguran que la tradición de nacimientos famosos el 1 de enero continúe con fuerza en la cultura popular moderna. Y si buceamos entre los famosos de nuestra geografía que cumplen años mañana, encontramos dos nombres propios. El cineasta Juanma Bajo Ulloa cumplirá en unas horas 59 años, mientras que la cantante y actriz Gisela, conocida por su trayectoria en películas infantiles tras su aparición en la primera edición de “Operación Triunfo”, cumplirá 47 años.

En definitiva, si se trata de una fecha especial para gran parte del planeta, que lo celebra de mil y una maneras diferentes, para aquellos que celebran su cumpleaños se trata de un día brindis, abrazos, deseos… y regalos. Cada año nuevo para el mundo es también una página en blanco para anónimos y famosos que comparten la singularidad de su natalicio con la primera hoja del calendario. Un día inolvidable para ellos, que festejan dejar atrás la Nochevieja junto a soplar las velas por sus particulares cumpleaños. 

El Banco Central Europeo (BCE) está atrapado entre fuerzas que empujan a seguir bajando los tipos de interés y fuerzas que empujan en el sentido contrario. Con un condicionante que complica esta encrucijada por completo: el consejo de gobierno de la institución monetaria apenas tiene visibilidad sobre la intensidad de estas fuerzas, porque depende de los aranceles que acaben sufriendo las exportaciones de la zona del euro a Estados Unidos y de la respuesta de la UE —que ambos bloques siguen negociando— y del riesgo de un nuevo shock energético y de inflación por los conflictos y guerras que asolan todo el mundo.

En este contexto de incertidumbre, el BCE ha decidido este jueves pausar las bajadas de los tipos de interés en la zona del euro, y dejarlos en el 2%, tras ocho recortes desde junio de 2024, cuando estaban en el 4%. “El entorno sigue siendo excepcionalmente incierto, especialmente debido a las disputas comerciales”, incide el comunicado de la institución de este jueves. Un texto que también toma un tono optimista al asegurar que la actividad en el conjunto de la zona del euro ha mostrado “resiliencia” hasta ahora.

El consejo de gobierno del BCE, que preside Christine Lagarde, frena el ciclo de abaratamiento de las hipotecas y del resto de préstamos hasta tener más información sobre el impacto de la guerra comercial en la economía, aunque lo cierto es que la mayoría de expertos solo espera un recorte más del 'precio' oficial del dinero de aquí a final de año, del 2% actual al 1,75%. La mención a la “resiliencia” de la actividad incluso resta opciones a esa última bajada.

En otra forma de ver la misma encrucijada, esta pausa del BCE llega con la inflación —su principal mandato— controlada cerca del objetivo teórico del 2% interanual y con menor preocupación por la debilidad del crecimiento de la actividad, sobre todo en Alemania y Francia, en un escenario global de desaceleración en el que España es una excepción positiva. De todas formas, el comunicado de este jueves reitera el enfoque “basado en los datos y reunión por reunión”, de cara a las próximas decisiones de la institución.

En junio, tras la última bajada del 'precio' del dinero, la propia Christine Lagarde ya avisó de que el ciclo de bajadas de los tipos de interés estaba llegando “a su final”. Estos tipos que fija la institución monetaria se trasladan al Euríbor —al fin y al cabo es una media del tipo de interés al que se prestan dinero los bancos entre sí—. Este índice respecto al que se fija el coste de las hipotecas incluso va adelantando las decisiones del BCE.

En junio, el Euríbor se estancó en el 2,08% de media, frente a mayo, y rompió una racha de catorce meses de bajadas consecutivas. En lo que va de julio, el promedio mensual apenas se ha movido de esa cifra.

¿Habrá más bajadas de los tipos de interés?

Como respuesta a la crisis de precios que se inició en 2021, el consejo de gobierno del BCE llevó los tipos de interés oficiales en la zona de euro hasta el máximo de las últimas décadas, el 4%, para encarecer la financiación, ahogar a la capacidad de consumir y de invertir de familias y empresas y luchar así contra la inflación, aunque el origen de la crisis de precios estuviera en la energía (el petróleo y el gas por la invasión rusa de Ucrania) y en la salida de la pandemia, y no en la demanda.

La estrategia del BCE desde 2022 se basó en la respuesta ortodoxa de la política monetaria de matar moscas a cañonazos. Desde hace un año, el BCE está desandando ese camino porque la inflación se ha moderado, principalmente por la energía. Este nuevo ciclo acomodaticio —en la jerga de la política monetaria quiere decir ciclo de abaratamiento de la financiación— se da en un contexto de desaceleración del crecimiento de la actividad económica, por una parte. Por otra, en un escenario en el que hay necesidades de inversión y de aumento del gasto público acuciantes: en defensa, en la transición energética, en la digital...

“La tendencia desinflacionaria en la zona del euro depende principalmente de un escenario en el que los precios de la energía sigan estabilizándose, o incluso caigan ligeramente, mientras que los precios de las demás materias primas se mantengan bajo control”, explica Eric Dor, director de estudios económicos del IESEG.

Este experto introduce también el factor del tipo de cambio entre el euro y el dólar como una de las claves de las próximas decisiones del BCE. “El euro se ha apreciado más de un 10% frente al dólar desde principios de año. Esto ya está teniendo el efecto de deprimir las exportaciones de la zona del euro [las encarece]. Añadiéndose a los aranceles de la misma magnitud. Esta apreciación también reduce el coste en euros de las mercancías importadas a un precio inicialmente determinado en dólares [una gran parte petróleo o gas]. Esta apreciación del euro es, por tanto, desinflacionaria y constituye un argumento a favor de seguir recortando los tipos de interés del BCE”, comenta Eric Dor.

Algunas de las voces más importantes del núcleo duro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE) han rechazado durante las últimas semanas una nueva bajada de los tipos de interés “preventiva”. Después de recortar el 'precio' oficial del dinero en ocho ocasiones hasta el 2%, desde el 4% en el que estaba en junio de 2024, y con la inflación cerca del objetivo teórico del 2% interanual, el BCE quiere más visibilidad sobre la guerra comercial y su impacto en el crecimiento de la zona del euro antes de continuar este ciclo de abaratamiento de las hipotecas y los préstamos en general.

“El listón para un nuevo recorte de tipos es muy alto”, dijo Isabel Schnabel, la representante de Alemania en el comité ejecutivo de la institución monetaria, en una entrevista reciente. Efectivamente, este jueves, todos los expertos apuntan a que el consejo de gobierno del BCE —formado por el comité ejecutivo que preside Christine Lagarde, junto al vicepresidente Luis de Guindos, Isabel Schnabel y otros, y por los gobernadores de los bancos centrales de cada país de la zona del euro— dejará los tipos de interés oficiales en el 2%.

En junio, tras la última bajada del 'precio' del dinero, la propia Christine Lagarde ya avisó de que el ciclo de bajadas de los tipos de interés estaba llegando “a su final”. Estos tipos que fija la institución monetaria se trasladan al Euríbor —al fin y al cabo es una media del tipo de interés al que se prestan dinero los bancos entre sí—. Este índice respecto al que se fija el coste de las hipotecas incluso va adelantando las decisiones del BCE.

En junio, el Euríbor se estancó en el 2,08% de media, frente a mayo, y rompió una racha de catorce meses de bajadas consecutivas. En lo que va de julio, el promedio mensual apenas se ha movido de esa cifra.

Tras la pausa del BCE antes de las vacaciones de agosto, “las dudas en relación a la guerra arancelaria y su efecto sobre la economía europea nos lleva a anticipar que todavía asistiremos antes de fin de año a una bajada adicional por parte del BCE que hará que finalicemos 2025 con la facilidad de depósito [los tipos de interés de referencia] en niveles del 1,75%”, señala Cristina Gavín, jefa de renta fija y gestora de fondos de Ibercaja.

Esta misma opinión la comparten muchos expertos. Este jueves, “Christine Lagarde probablemente tendrá que reconocer que los últimos acontecimientos han agravado los riesgos ya señalados en la reunión de junio [la amenaza de la debilidad del crecimiento económico, sobre todo en Alemania y Francia, y con la excepción de España]. No obstante, insistirá en que el BCE se encuentra en una buena posición para afrontar las condiciones de incertidumbre que se avecinan. Es probable que se mantenga firme en su decisión de actuar reunión a reunión y no comprometerse de antemano”, explica Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, quien concluye que “seguimos convencidos de que la institución recortará los tipos en diciembre”.

¿Habrá más bajadas de los tipos de interés?

El consejo de gobierno de la institución llevó los tipos de interés oficiales en la zona de euro hasta ese máximo de las últimas décadas, el 4%, para encarecer la financiación, ahogar a la capacidad de consumir y de invertir de familias y empresas y luchar así contra la inflación, aunque el origen de la crisis de precios estuviera en la energía (el petróleo y el gas por la invasión rusa de Ucrania) y en la salida de la pandemia, y no en la demanda.

La estrategia del BCE desde 2022 se basó en la respuesta ortodoxa de la política monetaria de matar moscas a cañonazos. Desde hace un año, el BCE está desandando ese camino porque la inflación se ha moderado, principalmente por la energía. Este nuevo ciclo acomodaticio —en la jerga de la política monetaria quiere decir ciclo de abaratamiento de la financiación— se da en un contexto de desaceleración del crecimiento de la actividad económica, por una parte. Por otra, en un escenario en el que hay necesidades de inversión y de aumento del gasto público acuciantes: en defensa, en la transición energética, en la digital...

“La tendencia desinflacionaria en la eurozona depende principalmente de un escenario en el que los precios de la energía sigan estabilizándose, o incluso caigan ligeramente, mientras que los precios de las demás materias primas se mantengan bajo control”, explica Eric Dor, director de estudios económicos del IESEG.

Este experto introduce también el factor del tipo de cambio entre el euro y el dólar como una de las claves de las próximas decisiones del BCE. “El euro se ha apreciado casi un 12% frente al dólar desde principios de año. Esto ya está teniendo el efecto de deprimir las exportaciones de la zona del euro [las encarece]. Añadiéndose a los aranceles de la misma magnitud. Esta apreciación también reduce el coste en euros de las mercancías importadas a un precio inicialmente determinado en dólares [una gran parte petróleo o gas]. Esta apreciación del euro es, por tanto, desinflacionaria y constituye un argumento a favor de seguir recortando los tipos de interés del BCE”, comenta Eric Dor.

El problema en el corto plazo es que la institución no sabrá qué aranceles aplicará finalmente Estados Unidos a sus importaciones de bienes europeos hasta el 1 de agosto. “Dada esta incertidumbre es probable que el BCE espere hasta septiembre para obtener mejor información”, remata este último economista.

Los principales banqueros centrales del mundo se han reunido esta semana en Sintra (Portugal), en el cónclave anual que organiza el Banco Central Europeo (BCE), y en el que la institución ha aprovechado para revisar su estrategia y sus herramientas de política monetaria —entre las que se encuentran los tipos de interés o la creación de dinero para comprar deuda pública y privada o remunerar a las entidades financieras privadas, y facilitar o restringir la financiación—. En definitiva, un poder inmenso.

El BCE apenas ha anunciado cambios, y se ha dejado caer en la autocomplacencia tras reaccionar con “contundencia” —en sus propias palabras— a la peor crisis de inflación de las últimas décadas, que ha provocado un daño histórico al bolsillo de las familias, sobre todo en 2022 y en 2023, mientras que las empresas han conseguido beneficios récord, especialmente los bancos comerciales.

Las declaraciones y los documentos de los bancos centrales hay que leerlos entre líneas. Es parte del lenguaje de la política monetaria, cuya influencia en los mercados financieros es instantánea y es capaz de rescatar o hundir al euro —y, por tanto, a todas las economías que comparten esta divisa— con solo una frase, como ocurrió con aquel “haré todo lo que sea necesario” de Mario Draghi, expresidente al que sucedió Christine Lagarde.

En los informes y discursos compartidos en los últimos días por el BCE y el resto de instituciones, no hace falta mucha interpretación para entender que los banqueros centrales asumen que la avaricia de las empresas disparó la inflación desde 2021 y que es otra vez, en esta nueva etapa, el mayor riesgo, aunque directamente no mencionan “la inflación de vendedores” o “de beneficios”, que son conceptos que utilizan los economistas más críticos, y están prohibidos para la ortodoxia de la política monetaria.

En el relato de la última crisis de inflación que ha hecho el BCE en la revisión de su estrategia, sin mencionar las consecuencias de la avaricia de las empresas, y de algunos sectores en concreto, sí que reconoce lo evidente. En 2021, en la salida de la pandemia, “las perturbaciones en el sector energético, alimentario y de la cadena de suministro [del comercio global] desempeñaron un papel especialmente importante en el repunte inicial de la inflación”, recoge este informe de la institución.

“Los factores de oferta, tanto globales como nacionales, fueron los que más contribuyeron a la inflación”, continúa. “Una transmisión inusualmente elevada de los costes de los insumos energéticos a los precios finales [...] desempeñaron un papel importante en la transmisión de las perturbaciones”, prosigue el BCE. Finalmente, “los salarios reaccionaron a las subidas de precios con cierto retraso, lo que resultó en un aumento inicial de los beneficios de las empresas, pero a mediados de 2023 estos comenzaron a absorber un mayor crecimiento salarial”.

“El enérgico endurecimiento de la política monetaria en respuesta al repunte inflacionario [las subidas de los tipos de interés, que buscaban ahogar a las familias y a las empresas para rebajar así la inflación y que en los últimos meses la propia institución está revirtiendo por el frenazo del crecimiento económico] fue crucial para mantener ancladas las expectativas de inflación a largo plazo, evitar una espiral de precios y volver a acercar la inflación al objetivo de manera oportuna”, se autofelicita el BCE. Lo que no menciona el regulador financiero es que las subidas de los tipos de interés oficiales —que se trasladan al Euríbor y, por tanto, a las hipotecas— se unen a la inflación y ejecutan un golpe doble que se ceba con las familias más vulnerables.

Doble golpe a las familias: precios y tipos

La última Encuesta de Presupuestos Familias (EPF) del INE corrobora este daño multiplicado por dos (precios y tipos), ya que techo y comida se llevan el 60% del gasto de los hogares más pobres de nuestro país, 20 puntos más que de los que viven más holgadamente. Visto de otra manera. De cada 100 euros, en 2024, tras pagar el alquiler o la hipoteca, la luz, el gas, el agua y llenar la nevera, las familias más pobres solo gastaron cada mes 40 euros para otras partidas, como la factura del teléfono, la cultura o el dentista. O dándole otra vuelta, mientras las subidas de los precios de la vivienda y de los supermercados asfixian a los españoles más pobres, los hogares más ricos pueden permitirse dedicar uno de cada tres euros a ocio, restaurantes, hoteles y transporte. Por el contrario, las familias más vulnerables se dejan solo 16 euros de cada 100 de su gasto total en ir al cine, en cenar fuera de casa, en coger aviones...

Pero el BCE asegura que sus decisiones han conseguido domar la inflación y da el ciclo por cerrado, después de ocho recortes de los tipos de interés desde junio de 2024, cuando la tasa de referencia (la facilidad de depósito) estaba en el 4%, hasta el 2% actual. Ese máximo, que se alcanzó en el otoño de 2023, tras los incrementos desde el 0% de 2022, ha propiciado que los bancos comerciales de la zona del euro hayan conseguido beneficios récord en los últimos ejercicios por la 'generosidad' de la política monetaria y de esa tasa de facilidad de depósito. Un tipo de interés que remunera el exceso de liquidez de las entidades financieras como herramienta para establecer un suelo en el mercado de las hipotecas y de los préstamos en general.

Para el futuro, el BCE señala que “los cambios estructurales en curso pueden hacer que las perturbaciones de la oferta sean más frecuentes que en el pasado y generar mayor incertidumbre y volatilidad inflacionaria. Dichas perturbaciones podrían provenir, por ejemplo, de factores geopolíticos o del cambio climático”.

En esta mirada hacia adelante, la institución considera que, “en presencia de perturbaciones más frecuentes y de mayor magnitud, la volatilidad inflacionaria puede aumentar aún más, ya que las empresas ajustan los precios con mayor frecuencia”. Es decir, trasladan los aumentos de costes (energía, materias primas...), por ejemplo por la guerra comercial escalada por la Administración de Estados Unidos, a los precios de venta, defendiendo o elevando sus márgenes de beneficio.

En este contexto, el BCE defiende su objetivo principal de mantener la inflación interanual en el 2%, con orientación de medio plazo. Distintas organizaciones y partidos políticos progresistas vienen pidiendo que a esta meta, el regulador añada otras, como la creación de puestos de trabajo —al igual que la Reserva Federal norteamericana— o el apoyo a la transición ecológica. “Esta revisión de la estrategia del BCE es una decepción autocelebrada que lleva al banco central a centrarse erróneamente en lo que, erróneamente, cree haber hecho bien”, denuncia Jordi Schröder Bosch, investigador de Positive Money Europe.

“El BCE se enorgullece de su papel en el control de la inflación, que en realidad se debió en gran medida a la caída de los precios de la energía. Otra realidad es que el aumento del precio de los préstamos, que impuso, tuvo consecuencias negativas precisamente para las inversiones verdes intensivas en capital”, añade. “Necesitamos que el BCE implemente la política directa y simple de reducir los costes de financiación para proyectos sostenibles. Esto permitiría al BCE desempeñar su papel clave y viable para ayudar a combatir el impacto del cambio climático y reducir nuestra dependencia de los combustibles fósiles, ambos cruciales para el cumplimiento de su mandato”, comenta Jordi Schröder Bosch.

El BCE sí que destaca en la revisión de su estrategia que, “sin perjuicio de la estabilidad de precios, en sus decisiones de política monetaria, el consejo de gobierno tiene en cuenta otras consideraciones relevantes para la ejecución de dicha política [...]. Estos objetivos incluyen un crecimiento económico equilibrado, una economía social de mercado altamente competitiva que aspire al pleno empleo y al progreso social, y un alto nivel de protección y mejora de la calidad del medio ambiente”.

La inflación de beneficios

La economista Isabella M. Weber, una de las investigadoras que primero demostró la avaricia de las empresas y la inflación de vendedores desde 2021, ha vuelvo a publicar un informe, recientemente, en el que incide en que “los shocks de costes que afectan a toda la economía son un mecanismo implícito de coordinación para los aumentos de precios”.

“Los shocks de oferta son ampliamente reconocidos como un factor determinante del reciente repunte inflacionario, pero el papel de las estrategias de precios de las empresas en la propagación de los shocks de costes de insumos sigue siendo controvertido”, dice la investigación de esta economista y de sus coautores.

“Los grandes shocks de precios de insumos (así como su coexistencia con restricciones de oferta) se correlacionan con sentimientos positivos expresados en las declaraciones de los ejecutivos sobre el aumento de costos. El análisis cualitativo proporciona mayor comprensión del razonamiento que subyace al optimismo de los ejecutivos respecto a su capacidad para convertir un shock de costes a nivel de toda la economía en una oportunidad para subir los precios y proteger o incluso aumentar las ganancias”, recoge la investigación.

El Banco Central Europeo (BCE) ha recortado los tipos de interés 0,25 puntos, del 2,25% al 2%, hasta su mínimo desde 2022. La institución monetaria que preside Christine Lagarde prosigue el ciclo de abaratamiento de las hipotecas y los préstamos en general por la bajada de la inflación y ante la debilidad del crecimiento económico por la guerra comercial. Un ciclo que está llegando “a su final”, según ha afirmado la propia Christine Lagarde en rueda de prensa.

La moderación de la inflación en el conjunto de los socios del euro al 1,9% interanual (respecto al año pasado) en mayo, desde el 2,2% de abril, y el caos arancelario escalado por la Administración de Estados Unidos han favorecido el octavo recorte del 'precio' del dinero del BCE desde junio de 2024, cuando la tasa de referencia (la facilidad de depósito) estaba en el 4%.

Según ha señalado Christine Lagarde, la decisión del consejo de gobierno de este jueves, de recortar los tipos de interés al 2%, ha sido “casi unánime”. Solo uno de los miembros no la ha apoyado. Este consejo de gobierno está compuesto por el comité ejecutivo (la presidenta, el vicepresidente Luis de Guindos y otros vocales) y los gobernadores de cada banco central de los países del euro. Ese voto en contra ha podido ser el de Robert Holzmann, del Banco de Austria, quien a finales de mayo declaró que la institución debía “mantener la pólvora seca”.

El BCE también ha actualizado este jueves sus proyecciones de inflación y de avance del PIB (Producto interior bruto) en la zona del euro en 2025 y 2026. Según los economistas del organismo, las subidas de precios se moderarán hasta el objetivo del 2% este año, en promedio, mientras que bajarán incluso más en 2026, al 1,6%. Estas previsiones son más reducidas frente a las de hace tres meses, cuando la institución publicó su último ejercicio de expectativas.

“Las revisiones a la baja de 0,3 puntos porcentuales tanto para 2025 como para 2026 respecto a las proyecciones de marzo reflejan principalmente la reavaluación a la baja de los supuestos sobre los precios de la energía y la apreciación del euro”, explica el comunicado de este jueves del BCE. La fortaleza de la 'moneda común' en su cruce con el dólar tiene un doble efecto. Por un lado, abarata las importaciones de petróleo o gas, que se comercian en dólares. Por otro, encarece las exportaciones desde la eurozona, añadiéndose al incremento de los costes para los importadores de Estados Unidos que suponen los aranceles de Donald Trump.

La estimación de crecimiento económico del equipo de economistas de la institución monetaria se queda en el 0,9% en 2025. Un avance del PIB que refleja “un primer trimestre más sólido de lo previsto, junto con perspectivas más débiles para el resto del año”, según añade el comunicado.

“Si bien se espera que la incertidumbre en torno a las políticas comerciales afecte la inversión empresarial y las exportaciones, especialmente a corto plazo, el aumento de la inversión pública en defensa e infraestructura impulsará cada vez más el crecimiento a medio plazo. El aumento de los ingresos reales y un mercado laboral sólido permitirán a los hogares gastar más. Esto, junto con unas condiciones de financiación más favorables, debería aumentar la resiliencia de la economía ante las crisis globales”, sentencia el BCE.

“Intenso debate” sobre futuras bajadas de los tipos interés

El consejo de gobierno de la institución llevó los tipos de interés oficiales en la zona de euro hasta ese máximo de las últimas décadas, el 4%, para encarecer la financiación (se trasladan al Euríbor), ahogar a la capacidad de consumir y de invertir de familias y empresas y luchar así contra la inflación, aunque el origen de la crisis de precios estuviera en la energía (el petróleo y el gas por la invasión rusa de Ucrania) y en la salida de la pandemia, y no en la demanda.

La estrategia del BCE desde 2022 se basó en la respuesta ortodoxa de la política monetaria de matar moscas a cañonazos. Desde hace un año, el BCE está desandando ese camino. Por una parte, en un contexto de desaceleración del crecimiento de la actividad económica, sobre todo en Alemania. Por otra, en un escenario en el que hay necesidades de inversión y de aumento del gasto público acuciantes: en defensa, en la transición energética, en la digital...

En cambio, para las siguientes decisiones, fuentes del consejo de gobierno del organismo europeo admiten a elDiario.es que se ha iniciado un “intenso debate”, y Christine Lagarde ha incidido en que el actual ciclo está “llegando al final”, pero no lo ha dado por terminado. La política monetaria está actualmente rodeada de incertidumbres, y hay que tener en cuenta que su principal mandato es el control de la inflación en niveles cercanos al 2%. En la rueda de prensa posterior a la decisión del consejo de gobierno del BCE de este jueves, la presidenta Christine Lagarde ha adelantado que el equipo de economistas trabaja con diferentes escenarios.

“Si en los próximos meses se produjera una mayor escalada de las tensiones comerciales, el crecimiento y la inflación se situarían por debajo de lo previsto en el escenario de referencia de las proyecciones. En cambio, si las tensiones comerciales se resolvieran con un resultado favorable, el crecimiento y, en menor medida, la inflación se situarían por encima de lo previsto en ese escenario”, ha resumido.

Recientemente, una de las voces con más peso en el consejo de gobierno del BCE, la de la representante de Alemania en comité ejecutivo, Isabel Schnabel, apuntó que “en la situación actual, el alto nivel de incertidumbre económica, junto con la fuerte caída de los precios de la energía y un tipo de cambio del euro más fuerte, probablemente moderarán la inflación general en el corto plazo, empujándola potencialmente por debajo de nuestro objetivo del 2%”.

Aunque, más allá en el tiempo, “los riesgos para la inflación en la eurozona probablemente estén sesgados al alza, lo que refleja tanto el aumento del gasto fiscal [en su discurso resaltó los planes de su país, Alemania] como los riesgos de nuevos shocks de costes derivados de los aranceles que se propagan a través de las cadenas de valor globales”, prosiguió Isabel Schnabel.

Las ocho bajadas del BCE han abierto un brecha con los tipos de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos, que solo ha recortado en tres ocasiones el 'precio' oficial del dinero en este ciclo de abaratamiento de la financiación. Principalmente, porque los aranceles presionan a la inflación al alza en la primera economía del mundo.

El consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE) prepara un nuevo recorte de los tipos de interés de 0,25 puntos al 2% en su reunión sobre política monetaria de este jueves 5 de junio. Esta será la decisión más “fácil” de las que le quedan por tomar a la institución en los próximos meses, después de siete bajadas del 'precio' oficial del dinero en la zona del euro desde junio del año pasado, cuando estaba en el 4% —cogiendo como referencia la tasa de facilidad de depósito, a la que el banco central remunera la liquidez de los bancos privados, como se explica en esta información—.

El descenso de la inflación en el conjunto de los socios del euro al 1,9% en mayo, desde el 2,2% de abril, y la debilidad del crecimiento económico por la guerra comercial apoyan un nuevo recorte de los tipos de interés del BCE.

Este ciclo de abaratamiento de las hipotecas y de los préstamos en general —a través del traslado de los tipos de interés de referencia del banco central— empezó efectivamente por la moderación de la inflación, y prosigue ahora por la amenaza al crecimiento del conjunto de la zona del euro, en un momento en el que las necesidades de inversión son acuciantes. Las bajadas de los tipos de interés son oxígeno para la actividad económica, para el consumo y la inversión, y para los planes de expansión del gasto público —es más barato financiar la deuda—.

Para las siguientes decisiones, fuentes del consejo de gobierno del organismo europeo admiten a elDiario.es que se va a levantar un “intenso debate” desde este mismo jueves. A finales de mayo, el gobernador del Banco de Austria, Robert Holzmann, uno de los más agresivos o halcones —como se conoce en la jerga financiera a quienes priorizan reducir la inflación frente al daño que puedan sufrir las familias, las empresas y la actividad en general— dentro del consejo de gobierno, apuntó a que el BCE debería pausar nuevos recortes de los tipos de interés hasta septiembre.

“Debemos mantener la pólvora seca”, dijo Robert Holzmann al Financial Times, ante la creciente incertidumbre por las tensiones arancelarias, escaladas por la Administración de Estados Unidos de Donald Trump. La representante alemana en el comité ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, comparte en parte esta visión. El comité ejecutivo forma parte del Consejo de Gobierno de la institución, junto con los gobernadores de cada banco central de los países del euro. “La respuesta política más adecuada a los posibles riesgos para la estabilidad de precios derivados de la expansión fiscal [aumento del gasto público, por ejemplo en defensa, o bajadas de impuestos] y el proteccionismo [comercial] es mantener la firmeza y los tipos de interés cerca de sus niveles actuales, es decir, firmemente en territorio neutral”, dijo Isabel Schnabel en una conferencia sobre política monetaria en la Universidad de Stanford de Estados Unidos.

“Si recortamos demasiado y demasiado rápido, el fortalecimiento de la economía y otros factores podrían impulsar la inflación de nuevo. Por eso, prestaremos mucha atención a los datos en nuestras próximas reuniones. Si observamos indicios de una mayor caída de la inflación, responderemos con nuevos recortes de los tipos de interés, pero el alcance del debate no es tan amplio: nadie habla de recortes drásticos. Nos encontramos en una zona normal”, sentenció también a finales de mayo, en una entrevista, el economista jefe del BCE, Philip R. Lane.

Unas semanas antes, un sondeo entre observadores de la institución monetaria publicado por la agencia 'Bloomberg' apuntó a un recorte ahora, en junio, del 2,25% actual al 2%, y a otro adicional en el segundo semestre de este 2025, al 1,75%, ante la expectativa de que la inflación caiga por debajo del objetivo teórico del 2% interanual en 2026.

En abril, el BCE decidió rebajar el 'precio' oficial del dinero un cuarto de punto, del 2,5% al 2,25%, principalmente por el daño de los aranceles de la Administración de Estados Unidos de Donald Trump a la economía. En esta línea, distintos gobernadores de los bancos centrales del euro han admitido que “es necesario” otro recorte de los tipos de interés este jueves, ya que la economía de la zona del euro aún no ha sentido todo el impacto de los aranceles estadounidenses y hay “claras fuerzas desinflacionarias”, como la caída de los precios de la energía y la fortaleza del euro en su cruce con el dólar.

La apreciación de la 'moneda común' tiene un doble efecto. Por un lado, abarata las importaciones de petróleo o gas, que se comercian en dólares. Por otro, encarece las exportaciones desde la eurozona, añadiéndose al incremento de los costes para los importadores de Estados Unidos que suponen los aranceles de Donald Trump.

El Euríbor ya está adelantando el recorte de este jueves del 'precio' del dinero de referencia en la zona del euro. El índice de las hipotecas ha descendido al 2% en su valor diario, un mínimo no visto desde septiembre de 2022. En mayo, en promedio, se moderó al 2,08%. El Euríbor es el tipo de interés al que se prestan dinero los bancos entre sí y anticipa los cambios en los tipos de interés oficiales.

“En la situación actual, el alto nivel de incertidumbre económica, junto con la fuerte caída de los precios de la energía y un tipo de cambio del euro más fuerte, probablemente moderarán la inflación general en el corto plazo, empujándola potencialmente por debajo de nuestro objetivo del 2%”, incidió Isabel Schnabel. Aunque, más allá en el tiempo, “los riesgos para la inflación en la eurozona probablemente estén sesgados al alza, lo que refleja tanto el aumento del gasto fiscal [en su discurso resaltó los planes de su país, Alemania] como los riesgos de nuevos shocks de costes derivados de los aranceles que se propagan a través de las cadenas de valor globales”, prosiguió.

El consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE) decidió bajar los tipos de interés en abril por unanimidad porque la apreciación del euro frente al dólar modera la inflación y contrarresta otros efectos “negativos” de la guerra comercial impulsada por la Administración de Donald Trump de Estados Unidos.

Las actas de la última reunión de este órgano, que reúne a los gobernadores de los bancos centrales de cada socio del euro y al comité ejecutivo de la institución europea —Christine Lagarde, Luis de Guindos y compañía—, señalan que hasta sus miembros más ortodoxos y reticentes se han “convencido” de que los aranceles rebajarán las subidas de precios en los próximos meses.

“Todos los miembros coincidieron en rebajar los tipos de interés 0,25 puntos”, del 2,5% al 2,25%. Se trata de la séptima bajada del 'precio' oficial del dinero desde junio del año pasado, cuando estaba en el 4% —tomando como referencia la tasa de facilidad de depósito, a la que el banco central remunera la liquidez de los bancos privados, como se explica en esta información, y que se traslada al Euríbor y a los préstamos en general—.

“Algunos miembros indicaron que, antes del anuncio de los aranceles estadounidenses el 2 de abril, habían considerado apropiada una pausa en los recortes de los tipos en la reunión actual [la de abril], prefiriendo esperar a la siguiente ronda de proyecciones [el 5 de junio] para obtener mayor claridad sobre las perspectivas de inflación a medio plazo”, explican las actas de la reunión del consejo de gobierno del BCE.

“Estos miembros otorgaron una mayor probabilidad a la posibilidad de que el shock comercial fuera inflacionario más allá del corto plazo, en vista de los efectos destructivos de la ruptura de las cadenas globales de valor”, continúan. “Sin embargo, los acontecimientos recientes habían convencido a estos miembros de que bajar el 'precio' del dinero en la reunión actual [de abril] brindaba cierta protección contra resultados negativos y evitaba contribuir a una mayor incertidumbre en tiempos de volatilidad en los mercados financieros”, añaden.

Entre estos acontecimientos destaca que la guerra comercial “no parecía tener los efectos inflacionarios que muchos miembros habían asociado previamente con un evento de este tipo, al menos no a corto y medio plazo”, porque “el euro parecía estar convirtiéndose en una moneda refugio y estaba sujeto a presiones de apreciación”.

La subida de la 'moneda común' frente al dólar tiene un doble efecto. Por un lado, abarata las importaciones de petróleo o gas, que se comercian en dólares. Por otro, encarece las exportaciones desde la eurozona, añadiéndose al incremento de los costes para los importadores de Estados Unidos que suponen los aranceles de Donald Trump. Es decir, agravando el golpe a la actividad económica, ya de por sí muy debilitada y que justifica la rebaja de los tipos de interés para abaratar la financiación y favorecer las inversiones de las empresas o el acceso a hipotecas para las familias.

La próxima reunión del consejo de gobierno del BCE se celebrará el 5 de junio. En ella, los economistas de la institución actualizarán las previsiones económicas, de crecimiento y de inflación. Fuentes conocedoras han admitido a elDiario.es que se espera un “intenso debate” sobre el camino que debe seguir la política monetaria ante los aranceles. Será la última en el que el director de economía del Banco de España, Ángel Gavilán, acompañe al gobernador José Luis Escrivá, después de su dimisión tras chocar con el consejo de la institución, según se explica en esta información.

Ya lo hizo en su primer mandato. Pero el extra de agresividad en su segunda etapa en la Casa Blanca está haciendo temblar como nunca al dólar, a los mercados financieros y a la economía de Estados Unidos en general. Los ataques a Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (Fed) —el banco central de la primera potencial mundial— forman parte de la política del caos practicada por la Administración de Donald Trump en todos los campos, aunque en este caso está haciendo temblar los pilares de la economía moderna.

Los países desarrollados han blindado desde hace décadas a la política monetaria de las injerencias del poder ejecutivo para evitar grandes crisis financieras y de inflación. Por supuesto, la influencia velada de los gobiernos en los bancos centrales ha sido inevitable —véase el control de Alemania y Francia sobre el BCE—, pero la inquina y el despotismo actual del presidente de Estados Unidos supone un escalón más, y es muy peligroso. Sobre todo, combinado con las embestidas a otros funcionarios e instituciones públicas, incluyendo a los jueces.

El “Sr. Demasiado Tarde, un gran perdedor”, calificó este lunes Donald Trump al presidente de la Fed en su propia red social. “Baje los tipos de interés, ¡YA! Europa ya los ha 'bajado' siete veces”, continuó. “Powell siempre ha llegado 'Demasiado Tarde', excepto en época electoral, cuando los bajó para ayudar a que el soñoliento Joe Biden, más tarde Kamala, saliera elegido. ¿Cómo funcionó eso?”, añadió.

Las acusaciones del presidente de Estados Unidos a su banco central y las órdenes directas para favorecer su política comercial de aranceles y guerra global han golpeado al dólar y a la deuda del país en las últimas semanas y han escalado la incertidumbre en las bolsas y en la economía en general. En el primer gráfico de esta información, se puede observar la apreciación del euro frente a la divisa estadounidense en las últimas semanas. Una debilidad del dólar que agrava el efecto de los aranceles, aumentando todavía más el coste de las importaciones, que se traslada a los precios de consumo —a la inflación que sufren las familias de la primera potencial mundial—.

Este mismo martes, el FMI recortó nueve décimas el incremento del PIB (Producto Interior Bruto) de Estados Unidos este año, del 2,7% al 1,8%, por el daño autoinfligido por los aranceles, y elevó el riesgo de estanflación. Un proceso empobrecedor que suma estancamiento de la actividad —y, por tanto, del mercado laboral— y aumentos de los precios de consumo por encima del 2%, el objetivo teórico de los bancos centrales. Por cierto, su principal mandato. La proyección de inflación media para Estados Unidos del FMI para este año se va al 3%.

Donald Trump pretende que la política monetaria amortigüe este doble golpe abaratando las hipotecas y los préstamos en general. En definitiva, estimulando la actividad con costes de financiación más bajos. Por el contrario, la Reserva Federal y su presidente se mantienen a la espera de poder analizar las decisiones sobre los aranceles, y sus consecuencias, sobre todo en la inflación. Jerome Powell apuntó la semana pasada que las barreras comerciales impuestas son aún mayores que lo que la institución había estimado. “Es probable que ocurra lo mismo con los efectos económicos, que incluirán una mayor inflación y un crecimiento más lento”, comentó en el Club Económico de Chicago.

La de Donald Trump y la política monetaria es la misma lógica que la de la guerra comercial, con la que la Administración de Estados Unidos también busca “que los extranjeros paguen la factura [a través de los aranceles]”, lo que le proporcionaría “el dinero para reducir los impuestos a los multimillonarios”, critica el premio Nobel de Economía Joseph Stiglitz, en una tribuna reciente. “También parece creer que los aranceles eliminarán los déficits comerciales y devolverán la manufactura a Estados Unidos. No importa que los aranceles los paguen los importadores, lo que aumenta los precios internos, y que se apliquen en el peor momento posible, justo cuando Estados Unidos se recupera de un episodio inflacionario”, lamenta este experto.

“El sistema económico mundial con el que la mayoría de los países han funcionado durante los últimos 80 años se está restableciendo”, avisó el director del departamento de estudios del organismo multilateral, Pierre-Olivier Gourinchas. “Las normas existentes se ponen en tela de juicio, mientras que otras nuevas aún están por surgir”, prosigue. “La incertidumbre epistémica y la imprevisibilidad política resultantes son uno de los principales motores de las perspectivas económicas. De mantenerse, este brusco aumento de los aranceles y la incertidumbre concomitante ralentizarán considerablemente el crecimiento mundial”, concluye este economista francés del FMI.

¿Por qué se estableció que la política monetaria debe ser independiente?

elDiario.es ha preguntado a distintos expertos sobre las amenazas de las injerencias de Donald Trump en la política monetaria, para poder comprender mejor la dimensión de estos ataques y las posibles consecuencias. En primer lugar, hay que entender por qué se estableció que la política monetaria debe ser independiente. “Se basa en la idea de que un banco central independiente puede comprometerse de manera más creíble y eficaz con las políticas necesarias para mantener la estabilidad de precios”, resume Jordi Schröder, investigador de Positive Money.

“Un banco central tiene unos objetivos determinados, que suelen ser el control de la inflación (estabilidad de precios), la estabilidad financiera y, en algunos casos, como la Fed, maximizar el nivel de empleo. Para la consecución de estos objetivos, especialmente el del control de la inflación, es fundamental la independencia del banco central, que pueda tomar sus decisiones sin estar influenciado por presiones políticas”, se extiende Salvador Jiménez, analista de AFI.

¿Qué ocurre si el poder ejecutivo se inmiscuye en los bancos centrales?

“La experiencia histórica ha mostrado que cuando se producen interferencias, se dan particularmente dos riesgos. Uno es el riesgo que un banco central que no es independiente puede verse en la obligación o en la tesitura de tener que financiar al Tesoro Público y el déficit público [el desequilibrio entre los ingresos y los gastos públicos]”, explica Raymond Torres, director de coyuntura económica de Funcas. “Esto se ha visto en algunos países, como por ejemplo en Argentina”, señala.

“Otro riesgo tiene que ver con la inflación. Cuando hay interferencia, el gobierno de turno puede considerar que estimular la economía merece la pena porque el impacto, el beneficio a corto plazo, es mayor que el coste a medio y largo plazo de tener más inflación”, incide este experto.

“Además, para el propio control de la inflación, es fundamental que un banco central tenga credibilidad. A modo de ejemplo, tras el Covid y la guerra de Rusia y Ucrania, cuando se generó una presión inflacionista brutal, los agentes económicos confiaban que los bancos centrales fuesen capaces de llevar la inflación al entorno del 2%. Esta 'creencia' es un arma muy potente, porque facilita el trabajo, al mantenerse las expectativas de inflación de medio plazo ancladas. Cuando un banco central deja de ser creíble, es muy fácil que se produzca un desanclaje de las expectativas de inflación, haciendo que sea una tarea mucho más ardua mantener los precios bajo control”, completa Salvador Jiménez, AFI.

“En el caso de la Fed es importante tener en cuenta el papel de los bonos estadounidenses [la deuda] como activo seguro. Básicamente, sustentan la posición del dólar en cuanto a moneda reserva mundial. Y si el banco central pierde la credibilidad que tiene ante los mercados, el bono se podría hundir”, observa Susana Martín, investigadora de REVO prosperidad sostenible.

¿Existe independencia real de la política monetaria?

“El marco institucional de la independencia de los bancos centrales sigue siendo tan real como siempre. Pero este marco institucional no exime a los bancos centrales de verse influenciados por las corrientes políticas”, admite Jordi Schröder, de Positive Money.

“Por ejemplo, en la eurozona, el famoso 'haremos lo que haga falta' de Draghi que es a menudo presentado como un acto espontáneo de liderazgo fue posible gracias a un compromiso político previo entre Francia y Alemania. En ese mismo discurso, Draghi afirmó: 'No creo que seamos observadores imparciales en Frankfurt'. Aunque institucionalmente independientes, los bancos centrales están influidos por los cambios políticos en la sociedad en la que operan. Esto se refleja claramente en la actual disminución del grado de ambición del BCE respecto a su agenda de política monetaria verde, en un contexto de giro conservador en la política europea”, argumenta este experto.

¿Puede Donald Trump destituir a Jerome Powell?

El presidente de Estados Unidos ha llegado a amenazar con despedir a Jerome Powell. Esta decisión no tendría precedentes, pero no puede descartarse y es cierto que el nombramiento del presidente de la Fed es un poder de la Casa Blanca, mientras que en el BCE es un acuerdo colegiado entre todos los socios del euro. De hecho, en su primer mandato, en 2018, el propio Donald Trump lo eligió para sustituir a Janet Yellen, y en 2022 Joe Bien lo renovó en el cargo.

La semana pasada, Jerome Powell afirmó que la independencia de la Reserva “es una cuestión de derecho”. Según dijo, “no podemos ser destituidos salvo por causa justificada”. También ha recibido el apoyo de su homóloga en el Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, quien reconoció que ambos “están acostumbrados a la presión política, de una forma u otra”.

¿Se podrían repetir las injerencias en el BCE?

“Yo creo que el BCE tiene mucha más independencia del poder político que la Fed. La razón es que no tiene un gobierno encima, sino 20, y si ves los diálogos monetarios, no es raro que distintos países le reclamen distintas cosas”, considera Susana Martín, de REVO prosperidad sostenible. “Así que, haga lo que haga, [el BCE] va en contra de alguno, y eso le da margen para hacer lo que considere en cada momento”, continúa.

Independencia y rendición de cuentas

La independencia “no exime al BCE de tener que rendir cuentas ante las instituciones de la UE, especialmente ante el Parlamento Europeo”, recuerda Jordi Schröder.

“Muchas de las acciones emprendidas tanto durante la crisis financiera global como durante la pandemia de Covid no estaban explícitamente previstas en el mandato del banco central. En esos contextos el BCE se enfrentó a lo que se denominan 'lagunas de autorización', donde el banco central debe tomar decisiones para las cuales su mandato ofrece muy poca orientación, pero que tienen consecuencias de gran alcance”, prosigue este experto de Positive Money.

“Esto significa que, en el contexto actual, el BCE necesita un mejor modelo de rendición de cuentas ante el Parlamento Europeo. Esto requiere un mejor acuerdo interinstitucional que vaya más allá del intercambio de información y la justificación de la política monetaria por parte del banco central, especialmente en lo que respecta a sus objetivos secundarios de apoyo a las políticas de la UE. Estos objetivos requieren orientación y priorización por parte del Parlamento Europeo”, concluye.

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves volver a recortar los tipos de interés un cuarto de punto, del 2,5% al 2,25%, por el daño de los aranceles de la Administración de Donald Trump a la economía. “La eurozona ha ido adquiriendo cierta resiliencia frente a las perturbaciones mundiales, pero las perspectivas de crecimiento se han deteriorado debido al aumento de las tensiones comerciales”, lamenta el comunicado de la institución.

El Consejo de Gobierno del BCE reconoce el caos introducido por Estados Unidos con la escalada de una guerra comercial global y ejecuta la séptima bajada del 'precio' oficial del dinero en la eurozona desde junio del año pasado, cuando estaba en el 4% —tomando como referencia la tasa de facilidad de depósito, a la que el banco central remunera la liquidez de los bancos privados, como se explica en esta información—.

“Especialmente en las actuales condiciones de excepcional incertidumbre, adoptará un enfoque basado en los datos y reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria”, incide el comunicado del Consejo de Gobierno, conformado por la presidente Christine Lagarde, el vicepresidente Luis de Guindos, el resto del comité ejecutivo y los gobernadores de los bancos centrales nacionales de los países del euro.

“Nadie [del Consejo de Gobierno] se pronunció [este jueves] a favor de un recorte de 0,5 puntos”, ha confesado la propia Christine Lagarde en la rueda de prensa posterior a la reunión ordinaria. La decisión sobre la bajada de un cuarto de punto “fue unánime”, ha añadido.

Este ciclo de abaratamiento de las hipotecas y de los préstamos en general —los tipos de interés de referencia del banco central se trasladan automáticamente al Euríbor— empezó efectivamente por la moderación de la inflación, y prosigue ahora por la amenaza al crecimiento del conjunto de la eurozona, en un momento en el que las necesidades de inversión son acuciantes. “El proceso de desinflación avanza por buen camino”, reconoce la institución que decide la política monetaria del conjunto de los socios del euro.

Los países de la Unión Europea (UE) están obligados a aumentar el gasto público en defensa, y sigue siendo necesario invertir en la transición energética, en la digital y en planes de ayuda para avanzar en lo que están denominando “autonomía estratégica”, que viene a significar que hay que depender menos del exterior ante el clima internacional de absoluta inestabilidad. Para todo eso hace falta dinero 'barato'.

Con el petróleo cayendo, el euro subiendo —abarata las importaciones en dólares, como precisamente las energéticas, y encarece las exportaciones, potenciando el daño de los aranceles— y la incertidumbre en la economía mundial por la guerra comercial, el BCE se encuentra en un escenario en el que el objetivo del 2% de inflación se puede dar por hecho.

Desde 2022 hasta mediados de 2024, como se puede observar en el gráfico de esta información, el BCE, la Reserva Federal de Estados Unidos y el resto de bancos centrales encarecieron y dificultaron el acceso a la financiación para ahogar a las empresas y a las familias y moderar así la inflación. Fue un agresivo ciclo de austeridad monetaria que llevó los tipos de interés de referencia al 4% en la eurozona, y hasta el 5,5% en Estados Unidos. Desde mediados de 2024, el camino es el contrario.

En marzo, tanto el BCE como la Reserva Federal (la Fed, el banco central de Estados Unidos) recortaron sus perspectivas de crecimiento económico. En el caso de la eurozona, hasta dejarlas por debajo del 1% para el conjunto de los socios, con la única excepción positiva de España, como corroboró luego el FMI. Con el paso de las semanas, la propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha reconocido que la guerra comercial restará otro medio punto al avance del PIB de la eurozona si sigue escalando en los próximos meses. Esto es lo mismo que admitir un escenario de estancamiento de la actividad.

“Es probable que el aumento de la incertidumbre reduzca la confianza de los hogares y las empresas, y la respuesta adversa y volátil del mercado a las tensiones comerciales probablemente tenga un impacto más restrictivo en las condiciones de financiación. Estos factores podrían lastrar aún más las perspectivas económicas de la eurozona”, detalla el BCE en su comunicado de este jueves.

Trump y la Reserva Federal

Mientras, la Reserva Federal se enfrenta a un dilema mucho mayor. “Un rápido deterioro de las perspectivas de crecimiento y unas expectativas de inflación demasiado elevadas”, según sintetiza el equipo de economistas de la gestora suiza Julius Baer. Una situación que ha separado su trayectoria de tipos de la del BCE. El banco central se mantiene a la espera de poder analizar las decisiones sobre los aranceles de la Administración de Donald Trump, y sus consecuencias.

Una postura que respaldó su jefe, Jerome Powell, este miércoles. El presidente de toda la Fed avisó de que los aranceles impuestos son aún mayores que lo que la institución había estimado. “Es probable que ocurra lo mismo con los efectos económicos, que incluirán una mayor inflación y un crecimiento más lento”, comentó en el Club Económico de Chicago.

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha criticado esta prudencia, saltándose el principio de independencia de la política monetaria. El republicano considera que el banco central estadounidense ya debería haber recortado los tipos de interés este año, y lo ha animado a abandonar su cargo.

“La ironía es que la política comercial de Trump está impulsando una flexibilización fiscal y monetaria en otras partes, mientras que deja una inflación persistente y un menor crecimiento en Estados Unidos”, observa Alberto Gallo, experto de la gestora Andromeda Capital Management.

La guerra comercial escalada por Estados Unidos y la apreciación del euro en su cruce con el dólar allanan un nuevo recorte de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE). Algunos expertos señalan que el Consejo de Gobierno de la institución monetaria debería poner sobre la mesa incluso una bajada del 'precio' oficial del dinero en la eurozona de medio punto, del 2,5% al 2%, aunque la mayoría considera que el recorte tras su reunión de este jueves será de 0,25 puntos. Será la sexta bajada consecutiva de este mismo calibre, y la séptima desde junio de 2024.

La subida del euro “presiona a la baja la inflación”, apunta Jumana Saleheen, economista jefe para Europa de la gestora Vanguard, en declaraciones recogidas por la agencia 'Bloomberg'. “El coste en euros de algunos bienes y servicios importados, aquellos cotizados en dólares [principalmente el petróleo y el gas], está disminuyendo debido a la depreciación de esta moneda [precisamente por la incertidumbre debido al daño de los aranceles a la economía de Estados Unidos]”, coincide Eric Dor, director de estudios económicos del IESEG, según transmite a elDiario.es.

El dato interanual de inflación en marzo en la eurozona se moderó al 2,2%, respecto al mismo mes del año pasado. En España, bajó al 2,3%. Esta tasa de subida de los precios de consumo está muy cerca del objetivo teórico de los bancos centrales. Su principal mandato es ese, mantener controlado el aumento de los precios. Sus herramientas para conseguirlo son dos. Una, la intervención directa sobre los tipos de interés, que se traslada al Euríbor y, por tanto, a las hipotecas y al crédito en general. Dos, la intervención indirecta sobre el coste de los préstamos con su participación en el mercado secundario de deuda —en resumen, creando dinero y comprando bonos para abaratarlos o, al contrario, vendiendo los que tiene guardados en su balance para encarecerlos—.

Con el petróleo cayendo, el euro subiendo y la incertidumbre en la economía mundial por la guerra comercial, el BCE se encuentra en un escenario en el que el objetivo del 2% de inflación se puede dar por hecho. “La política proteccionista de Estados Unidos debería reforzar la reducción de la inflación en la eurozona”, admite Eric Dor. “Esto se debería en parte a su efecto recesivo sobre la demanda de exportaciones y en parte al aumento inducido de la oferta, en el mercado europeo, de bienes locales o extranjeros cuya demanda disminuirá en Estados Unidos”, explica este experto.

“Por supuesto, el aumento de los aranceles aduaneros europeos sobre los bienes procedentes de Estados Unidos, como medida de represalia, elevaría ciertos precios en la eurozona. Pero el impacto desinflacionario sería mayor”, prosigue.

Estancamiento del crecimiento económico en la eurozona

La preocupación entonces pasa a ser otra, en concreto el estancamiento de la actividad económica en un momento en los países de la Unión Europea (UE) se están viendo obligados a aumentar el gasto en defensa y en el que vuelve a ser necesario invertir en la transición energética, en la digital y en planes de ayuda para avanzar en lo que están denominando “autonomía estratégica”, que viene a significar que hay que depender menos del exterior ante el clima internacional de absoluta inestabilidad. Para todo eso hace falta dinero 'barato'.

Desde 2022 hasta mediados de 2024, como se puede observar en el gráfico de esta información, el BCE, la Reserva Federal de Estados Unidos y el resto de bancos centrales encarecieron y dificultaron el acceso a la financiación para ahogar a las empresas y a las familias y moderar así la inflación. Fue un agresivo ciclo de austeridad monetaria que llevó los tipos de interés de referencia al 4% en la eurozona, y hasta el 5,5% en Estados Unidos. Desde junio del año pasado, el camino es el contrario.

“Es muy plausible que el BCE decida recortar sus tipos de interés 0,25 puntos este jueves. El tipo de la facilidad de depósito caería así al 2,25%. Dado que la situación macroeconómica es extremadamente incierta, en particular debido a las políticas erráticas de Estados Unidos, el BCE seguramente seguirá evitando cualquier comunicación prospectiva sobre la dirección futura de los tipos e indicará que las decisiones futuras dependerán de los datos y, en particular, de los factores que contribuyen a la inflación”, concluye Eric Dor.

“Los responsables de la política monetaria del BCE [el Consejo de Gobierno, con la presidenta Christine Lagarde, el vicepresidente Luis de Guindos, y los gobernadores de los bancos centrales de los países del euro, como José Luis Escrivá] mantienen el rumbo, imperturbables ante la tempestad. Los resultados parecen bastante seguros: un recorte de un cuarto de punto porcentual, junto con cierta inquietud ante la creciente incertidumbre. Eso no va a cambiar el rumbo de la economía”, lamenta el economista Marcus Ashworth en una tribuna reciente.

“El BCE debería recortar 0,5 puntos y tomar la iniciativa antes de que no quede nada que aprovechar. Además, está el alza del euro: una moneda más fuerte solo agravará los impactos negativos en la economía de la eurozona, dificultando aún más el crecimiento de su base industrial”, incide este experto. La moneda 'común' se ha apreciado un 10% frente al dólar desde principios de enero.

En marzo, tanto el BCE como la Reserva Federal (la Fed, el banco central de Estados Unidos) recortaron sus perspectivas de crecimiento económico. En el caso de la eurozona, hasta dejarlas por debajo del 1% para el conjunto de los socios, con la única excepción positiva de España, como corroboró luego el FMI. Con el paso de las semanas, la propia presidenta Lagarde ha reconocido que la guerra comercial restará otro medio punto al avance del PIB de la eurozona si sigue escalando en los próximos meses.

“Si tras la reunión del pasado mes de marzo, el mercado daba por hecho que estábamos cada vez más cerca del nivel de llegada [en este ciclo de recortes de los tipos de interés] y se hablaba de una pausa en el proceso de bajadas, ahora [ese horizonte de medio plazo] se sitúa más cerca del 1,5% para tratar de frenar la desaceleración económica a la que la guerra arancelaria parece abocarnos”, opina Cristina Gavín, jefa de renta y gestora de fondos de Ibercaja.

Mientras, la Reserva Federal se enfrenta a un dilema mucho mayor. “Un rápido deterioro de las perspectivas de crecimiento y unas expectativas de inflación demasiado elevadas”, según sintetiza el equipo de economistas de la gestora suiza Julius Baer. Una situación que ha separado su trayectoria de tipos de la del BCE. El banco central se mantiene a la espera de poder analizar las decisiones sobre los aranceles de la Administración de Donald Trump, y sus consecuencias.

Esta misma semana, el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, enfatizó que el banco central de Estados Unidos debe esperar más claridad sobre las políticas del presidente Donald Trump antes de ajustar los tipos de interés. “El rumbo específico de la economía depende crucialmente de los detalles de la política”, declaró. Una postura que respaldó su jefe, Jerome Powell, este miércoles. El presidente de toda la Fed avisó de que los aranceles impuestos son aún mayores que lo que la institución había estimado. “Es probable que ocurra lo mismo con los efectos económicos, que incluirán una mayor inflación y un crecimiento más lento”, lamentó en el Club Económico de Chicago.

“No aceptamos una nueva normalidad. El 10% [de aranceles] que ha impuesto [Estados Unidos] de forma injusta no puede ser una base de la discusión”, señaló este lunes el ministro de Agricultura, Pesca y Alimentación de nuestro país, Luis Planas. Esta “nueva normalidad”, que está pendiente de la moratoria de 90 días para que se convierta en un 20% general y que se eleva ya al 25% para sectores como el del automóvil o el acero, es incluso más cruda por otro factor. En lo que va de 2025, a esa barrera de entrada del 10% que la Administración de Donald Trump impuso la semana pasada hay que sumarle cerca de otro 10% por el efecto del tipo de cambio de las divisas.

La debilidad del dólar, precisamente por la incertidumbre sobre la guerra comercial, encarece las exportaciones desde la Unión Europea (UE) a Estados Unidos y se suma al coste de los aranceles. El euro se aprecia alrededor de ese 10% extra (se puede observar en el gráfico) que se añade a los costes de exportar al otro lado del Atlántico en la moneda 'común'.

Este efecto del tipo de cambio daña adicionalmente esta relación comercial herida de gravedad por las agresivas decisiones de Donald Trump y su equipo. La relación “más importante” de todas, según viene incidiendo el ministro de Economía, Comercio y Empresa, Carlos Cuerpo, quien repite y repite que cada día cruzan el océano 4.400 millones en bienes y servicios (se intercambian). Este mismo martes, Carlos Cuerpo ha viajado a Estados Unidos para reunirse con su homólogo, el secretario del Tesoro, y con empresas con intereses en España.

“Se puede negociar, negociar y negociar”, incidió Luis Planas, quien muestra la preocupación del sector agroalimentario, uno de los más expuestos en España. Entre las grandes de la UE, nuestra economía es la menos afectada directamente por las represalias comerciales, pero las consecuencias indirectas son inevitables e impredecibles, y la mayoría de los expertos ya lamentan una paralización de las decisiones de inversión de las empresas o, más adelante, cambios de sedes, reestructuraciones... que al final acabarán afectado al mercado laboral y a las familias.

El efecto contrario de la subida del euro se produce en las importaciones de productos o servicios que se comercian en dólares, entre los que destacan el petróleo o el gas. La apreciación de la moneda 'común' abarata estas importaciones energéticas —muy importantes para España—, y también el resto de las que vienen desde Estados Unidos, lo que hace que las perspectivas de inflación en la eurozona se estén moderando en las últimas semanas para el conjunto del año. Actualmente, se sitúan cerca del objetivo teórico de los bancos centrales del 2%.

En el medio y el largo plazo, la teoría económica dice que el tipo de cambio acaba siendo neutral para los negocios. Pero los tiempos son importantes en una guerra comercial, sobre todo ante posturas cambiantes casi de un día para otro. En el corto plazo, las empresas exportadoras cuentan con seguros y coberturas que mitigan el impacto de los movimientos de las divisas en el comercio, y en definitiva en los márgenes de beneficios de las exportaciones. Aunque el coste de estos productos financieros cambia con el mercado y acaban influyendo en la actividad real.

Existen otros fondos de inversión en el mercado de divisas que no operan para ofrecer seguros o coberturas a las empresas que exportan e importan. Son inversores o fondos especuladores, que invierten en los futuros que cotizan sobre el cruce euro/dólar como un activo financiero más, solo buscando rentabilidad. Históricamente, la posición neta de estos especuladores —es decir, la diferencias entre los contratos que apuestan por una apreciación del euro y los que apuestan por una depreciación respecto al dólar— ha sido un guía para conocer la tendencia del euro/dólar. Actualmente, estas apuestas en el mercado de futuros de Chicago (el más importante) están en máximos del otoño del año pasado a favor de la apreciación de la 'moneda' común.

“La errática política comercial estadounidense y una posición fiscal insostenible no auguran nada bueno para el estatus de refugio seguro del dólar estadounidense y los bonos del Tesoro”, señala el equipo de economistas de la gestora suiza Julius Baer, en una nota distribuida este martes.

En resumen, la hegemonía del dólar como la principal divisa del mundo durante las últimas décadas ha propiciado que “Estados Unidos se haya beneficiado de una cantidad ilimitada de bienes extranjeros baratos, pero a costa de socavar su propia capacidad industrial”, según explica Mark Blyth, experto de la Universidad de Brown, en esta tribuna. “En 1975, los tres mayores empleadores en Estados Unidos eran Exxon, General Motors y Ford; en 2025, los mayores empleadores son Walmart, Amazon y Home Depot. El primer grupo fabricaba bienes comercializables, mientras que las segundas, en general, venden importaciones a nivel nacional”, prosigue.

“Dados estos efectos a largo plazo, figuras destacadas de ambos partidos estadounidenses han llegado a considerar el 'privilegio exorbitante' del dólar como una carga exorbitante. Ambos partidos buscan 'reequilibrar' la economía estadounidense fomentando la producción nacional, lo que implica un ajuste forzado de los exportadores extranjeros para reducir su demanda de dólares”, continúa este académico.

“¿Por qué no lo dicen abiertamente? Probablemente, porque hablar de 'ser estafados' por otros países es más convincente para la base que los argumentos sobre los detalles de la política comercial. Además, el hecho de que la administración Trump carezca de un plan integral para reequilibrar el orden global no significa que dicha reorganización no esté ya en marcha”, reflexiona.

Otro mercado (en el último gráfico de esta información) donde se puede detectar todos estos movimientos de tierras es el de deuda. Las ventas de bonos a 10 años de Estados Unidos han elevado la rentabilidad que ofrecen a los inversores. Otra muestra de la incertidumbre que inunda la economía de la primera potencial mundial.

Los argumentos de la Casa Blanca

La semana pasada, Steve Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos (CEA, por sus siglas en inglés) de la Casa Blanca, expuso en un discurso que la potencia norteamericana provee “bienes públicos globales” al resto del mundo, como la seguridad o como activos refugios como el dólar y los bonos de su deuda pública. En otras palabras, el principal asesor económico de Trump señala que Estados Unidos “ha creado la mayor era de paz jamás conocida por la humanidad” y destaca que “ha hecho posible el sistema comercial y financiero global que ha respaldado la mayor era de prosperidad jamás conocida por la humanidad”.

Con esta rotundidad, y si no se cuestionan las (cuestionables) afirmaciones sobre “la paz” y “la prosperidad”, cualquiera podría entender que la primera potencia mundial merece cobrarse tales esfuerzos. “Ambos son costosos de proporcionar”, añade Steve Miran, quien, antes de ser puesto al frente del CEA por el nuevo presidente de Estados Unidos, se dedicaba a gestionar fondos de inversión. Es decir, a especular en los mercados financieros.

“En el ámbito financiero, la función de reserva del dólar ha causado distorsiones monetarias persistentes y ha contribuido, junto con las barreras comerciales injustas de otros países, a déficits comerciales insostenibles. Estos déficits comerciales [el mundo le vende mucho más de lo que le compra a Estados Unidos] han diezmado nuestro sector manufacturero y a muchas familias de la clase trabajadora y sus comunidades, facilitando el comercio entre personas no estadounidenses”, destaca.

El Euríbor se ha estancado en marzo cerca del 2,4% por la incertidumbre global, tanto por la guerra comercial como por la patada al tablero geopolítico mundial que ha dado el nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump.

El valor del índice de las hipotecas de este último mes supone una rebaja media de 1.300 euros al año (casi 110 euros cada mes) en las cuotas de los préstamos que se revisan cada 12 meses. En marzo de 2024, el Euríbor cerró en el 3,72%.

La rebaja para las hipotecas que se revisan cada seis meses es algo inferior (43 euros al mes), porque el Euríbor se quedó en el octubre del año pasado algo por debajo del 2,7% (siempre de media de todo el mes). En estos ejemplos, se toma como referencia una hipoteca de 150.000 euros, a 25 años y contratada a tipo de interés variable con un coste que incluye el valor del Euríbor más un diferencial de un punto porcentual.

Las nuevas hipotecas y los nuevos préstamos también se abaratan respecto a meses anteriores, ya se firmen a tipo de interés variable o fijo, aunque en estos casos depende de las ofertas de los bancos. En los últimos días, el valor diario del Euríbor ha seguido cayendo, como se observa en el primer gráfico de esta información.

“Este mes, el Euríbor nos ha demostrado, una vez más, que no podemos hacer predicciones sobre su evolución porque, en una semana, puede cambiar mucho su tendencia. Este indicador está muy influenciado por lo que pase a nivel político, social y económico en Europa y, por eso, nos da estas sorpresas”, explica Simone Colombelli, director de Hipotecas del comparador y asesor hipotecario iAhorro.

En estos momentos, el impacto de los aranceles de Estados Unidos y de la respuesta de la UE en el crecimiento económico y la inflación es una incógnita, y tampoco está claro qué harán los bancos centrales. La próxima decisión del BCE será el Jueves Santo, el 17 de abril, tras recortar los tipos de interés oficiales 0,25 puntos, del 2,75% al 2,5%, en la segunda reunión ordinaria de su consejo de gobierno en 2025. 

La de este mes de marzo fue la quinta bajada consecutiva del 'precio' oficial del dinero en la eurozona y la sexta desde junio, cuando estaba en el 4%, ante la moderación de la inflación, la debilidad del crecimiento económico y las necesidades de inversión, sobre todo en defensa.

Esta “relajación” de las condiciones de financiación estaba dentro de la hoja de ruta de la institución monetaria para dar oxígeno a la eurozona, donde España es la única excepción positiva. A partir de aquí, empieza un complejo debate sobre las siguientes decisiones del BCE con la guerra comercial y los efectos de los aranceles en la inflación, el crecimiento y el tipo de cambio euro/dólar como telón de fondo.

Los bancos aceleran la concesión de crédito a familias

Recientemente, el Banco de España confirmó que “los bancos están acelerando la concesión de crédito a familias y empresas con la bajada de los tipos de interés oficiales del Banco Central Europeo (BCE), y por tanto del Euríbor.

El abaratamiento de hipotecas y préstamos apoya la inversión de las empresas, el consumo de los hogares y facilita el acceso a la vivienda, pero también existe el riesgo de que recaliente unos precios de pisos y casas ya disparados.

“Los tipos de interés de las nuevas operaciones de crédito han mantenido un descenso gradual y generalizado por segmentos en los últimos meses, una tendencia que también se empieza a observar en el coste medio de los préstamos vivos [de los préstamos que ya estaban concedidos]”, explica el Banco de España en su último informe de previsiones económicas.

En el siguiente gráfico, se observa el abaratamiento del crédito desde noviembre de 2023, hasta enero de 2025. Una caída del coste de la financiación que es de un punto en total hasta enero para las hipotecas nuevas.

“La financiación a los hogares ha continuado acelerando su expansión en los últimos meses, con una contribución creciente de las hipotecas”, señalan el equipo de expertos del Banco de España que firma el informe. Las familias están aprovechando los préstamos más asequibles en este ciclo de bajadas de tipos para comprar viviendas.

El problema es que este estímulo para la demanda presiona unos precios que no han parado de elevarse en los últimos años, sobre todo en las grandes capitales y en los principales destinos turísticos, donde se acumula la mayor parte de la oferta de trabajo. Según los datos del regulador financiero, el “volumen” o montante de las nuevas hipotecas llegó a caer a 120.000 euros en 2023, desde donde ha ascendido hasta superar ligeramente los 160.000 euros en promedio.

“En cuanto a los precios [de la vivienda], la robustez que mantiene la demanda y las limitaciones a las que se enfrenta la oferta han seguido impulsando su dinamismo, hasta un crecimiento interanual del 11,3% a finales de 2024”, aseguran los expertos del Banco de España. Este es uno de los principales “cuello de botella” (una amenaza) para el consumo de las familias y para el crecimiento en general.

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha avisado este jueves, ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, de que los aranceles de Estados Unidos arrastrarán a la economía de la eurozona al estancamiento.

Lagarde señala que la guerra comercial “está en evolución, y cualquier estimación está sujeta a una considerable incertidumbre”. Aunque se ha atrevido a señalar que “el análisis del BCE sugiere que un arancel estadounidense del 25% sobre las importaciones procedentes de la UE reduciría el crecimiento [del PIB] de la eurozona en aproximadamente 0,3 puntos porcentuales durante el primer año”.

Además, según ha añadido, “una respuesta europea consistente en aumentar los aranceles sobre las importaciones estadounidenses incrementaría aún más esta cifra, hasta aproximadamente medio punto porcentual”. La previsión de avance del PIB (Producto Interior Bruto) del conjunto de los socios del euro es actualmente de un exiguo 0,9%, tras el recorte de dos décimas a principios de marzo desde la expectativa anterior del 1,1%.

“La mayor parte del impacto sobre el crecimiento económico se concentraría alrededor del primer año tras la subida de los aranceles; posteriormente, disminuiría con el tiempo, dejando, no obstante, un efecto negativo persistente sobre el nivel de producción”, ha explicado la presidenta del BCE.

“Permítanme recalcar nuevamente que estas estimaciones están sujetas a una incertidumbre muy alta, dado que el impacto de los aumentos arancelarios puede ser no lineal, por ejemplo, debido a una reconfiguración significativa de las cadenas de suministro globales. Por supuesto, el alto nivel de incertidumbre política nos obliga a mantenernos alerta y preparados para actuar y proteger la estabilidad de precios”, ha proseguido.

Su principal recomendación es que es “crucial que la respuesta al cambio actual en las políticas comerciales estadounidenses sea una mayor integración comercial, no una menor, tanto con socios comerciales de todo el mundo como dentro de la UE”.

En línea con otras instituciones y con una mayoría de expertos, Lagarde ha recalcado que “también debemos aprovechar para profundizar el comercio entre los Estados miembros de la UE. Se estima que el mercado único ha añadido entre un 12% y un 22% al PIB a largo plazo de la UE en sus primeros 30 años”.

Sin pistas sobre los tipos de interés

La presidenta del BCE ha recordado que, “a principios de este mes, redujimos nuestros tipos de interés clave en otros 25 puntos básicos [al 2,5%]. La inflación se está desarrollando, en general, según lo previsto, y la mayoría de los indicadores de inflación subyacente sugieren que se estabilizará en torno a nuestro objetivo a medio plazo del 2 % de forma sostenida”.

“El tipo de interés de la facilidad de depósito se sitúa actualmente en el 2,5%, 150 puntos básicos por debajo del máximo de 2024. Nuestra política monetaria se está volviendo significativamente menos restrictiva. El nuevo crédito se está abaratando para empresas y hogares, mientras que el crecimiento de los préstamos se está acelerando”, ha destacado. “No nos comprometemos previamente con una trayectoria de tipos de interés específica”, ha concluido Lagarde.

La Fed contiene la respiración

Por su parte, este miércoles, la Reserva Federal (Fed) decidió contener la respiración y dejar los tipos de interés oficiales en Estados Unidos en el rango del 4,25%-4,5%. El banco central norteamericano mantiene sin cambios el 'precio' oficial del dinero a la espera de las consecuencias de la guerra comercial escalada por el presidente Donald Trump. “La inflación se mantiene algo elevada”, dice su comunicado.

La actualización de las previsiones de sus economistas apunta a un repunte de las subidas de precios del 2,5% proyectado en diciembre al 2,7% actual, de media este año, y reduce el crecimiento económico (del PIB) cuatro décimas, del 2,1% al 1,7%. También recorta el avance del PIB en 2026 y 2027, un par de décimas cada ejercicio, y lo deja por debajo del 2% en ambos casos.

Esta misma semana, la OCDE rebajó la previsión de crecimiento económico de Estados Unidos en 2025 dos décimas, del 2,4% al 2,2%, asumiendo el aumento de los aranceles recíprocos con China, Canadá y México, pero no con la Unión Europea (UE), y el arancel general del 25% sobre las importaciones estadounidenses de acero y aluminio.

Con estos supuestos, las previsiones económicas están totalmente expuestas a la incertidumbre que se ha adueñado del comercio y la geopolítica mundial desde el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca. “Un aumento mayor y más amplio de las barreras comerciales afectaría al crecimiento en todo el mundo y aumentaría la inflación”, señala la OCDE.

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido recortar los tipos de interés 0,25 puntos, del 2,75% al 2,5%, en la segunda reunión ordinaria de su consejo de gobierno en 2025. Se trata de la quinta bajada consecutiva del 'precio' oficial del dinero en la eurozona y la sexta desde junio, cuando estaba en el 4%, ante la moderación de la inflación, la debilidad del crecimiento económico y las necesidades de inversión, sobre todo en defensa.

Esta “relajación” de las condiciones de financiación —que se reflejan en la caída del Euríbor y el abaratamiento de las hipotecas y el resto de préstamos— estaba dentro de la hoja de ruta de la institución monetaria para dar oxígeno a la eurozona, donde España es la única excepción positiva. A partir de aquí, empieza un complejo debate sobre las siguientes decisiones del BCE con la guerra comercial y los efectos de los aranceles en la inflación, el crecimiento y el tipo de cambio euro/dólar como telón de fondo.

“La política monetaria se está volviendo significativamente menos restrictiva, ya que los recortes de los tipos de interés están haciendo que el nuevo endeudamiento sea menos costoso para las empresas y los hogares y el crecimiento de los préstamos está repuntando. Al mismo tiempo, un obstáculo para la flexibilización de las condiciones de financiación proviene de las alzas anteriores que aún se transmiten a los préstamos en general”, arranca el comunicado del BCE de este jueves.

Inflación en el 2% y menos crecimiento

Los factores internos en la eurozona, como son la expectativa de que la inflación se quede cerca del objetivo del 2% —corroborada en la actualización de las previsiones del propio BCE de este mismo jueves (en el primer post incrustado en esta información)—, la desaceleración de las subidas salariales, el estancamiento de la actividad, sobre todo en Alemania, y los desequilibrios fiscales de Francia, apoyan más bajadas de los tipos de interés en los próximos meses. Sin embargo, “el consejo de gobierno no se compromete de antemano con una trayectoria de tipos concreta”, continúa el comunicado.

En la actualización de sus previsiones, el BCE ha vuelto a rebajar las proyecciones de crecimiento económico del conjunto de la eurozona (al 0,9% para 2025, 1,2% para 2026 y 1,3% para 2027, en el segundo post que sigue a este párrafo). “Las revisiones a la baja para 2025 y 2026 reflejan una caída de las exportaciones y una debilidad persistente en la inversión, en parte originadas por la alta incertidumbre” de la guerra comercial, “así como por una incertidumbre política más amplia”, recoge el comunicado de la institución.

Los factores externos, principalmente la guerra comercial que ha escalado el nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y las tensiones geopolíticas, implican el riesgo de un repunte de la inflación “por los aranceles que ponga la Unión Europea a partir de abril como respuesta a Estados Unidos, lo cual dificultaría bajar más los tipos”, advierte Federico Steinberg, investigador principal del Real Instituto Elcano, en declaraciones a elDiario.es.

Otra opción es que “la Unión Europea decida no contestar con aranceles significativos, sino que intente depreciar su tipo de cambio [el euro] como respuesta y conseguir una ganancia de competitividad de exportaciones equivalente a los aranceles”, comenta este experto. En otras palabras, una caída del euro en su cruce con el dólar abarata automáticamente las exportaciones a Estados Unidos, y las bajadas de los tipos de interés apoyan esa depreciación de la moneda.

“Los factores internos [inflación, crecimiento...] deberían ser determinantes en la orientación de la política monetaria, por dos razones. En primer lugar, los efectos de los factores externos sobre la inflación son inciertos y altamente especulativos: dependen del escenario que uno visualice. En segundo lugar, cuando los impactos de estos factores externos se produzcan, esos se van a materializar en variables como el crecimiento, el empleo o el tipo de cambio, que ya están contemplados en el análisis del BCE”, explica Jordi Schröder, investigador de Positive Money, a este periódico.

“Dicho esto, la inversión es un área donde ambos factores, externos e internos, se entrelazan. Europa necesita incrementar significativamente la inversión en sectores estratégicos, especialmente en la transición verde, tanto para mitigar el cambio climático como para asegurar su seguridad energética y autonomía geopolítica”, finaliza.

Necesidades de gasto público e inversión en la eurozona

Esas necesidades de inversión han supuesto un giro histórico en Alemania, donde tras las últimas elecciones, conservadores y socialdemócratas han pactado levantar los rígidos límites al endeudamiento y al déficit para aumentar el gasto público. Este compromiso para elevar el esfuerzo fiscal —obligado por la urgencia de las inversiones en defensa— ha elevado el interés que se exige a la deuda de Alemania, la referencia más fiable de la eurozona, hasta acercarse al 3% —lo que ha rebajado la prima de riesgo de España, como se explica en esta información—-.

Ese interés que ofrece el 'Bund' (que superan por supuesto los bonos de España, Francia o Italia) vuelve a superar la tasa de referencia del 2,5% del BCE, lo que implica que es más rentable para los bancos invertir en deuda alemana (o del resto de grandes economías de la eurozona) que aparcar su liquidez en la banca central y cobrar “la facilidad de depósito” a ese 2,5%.

Este atractivo, también para fondo y otros inversores, de financiar la nueva deuda —para financiar los déficits (el diferencial entre los ingresos y los gastos públicos)— de los países de la eurozona supone un impulso para la actividad, porque la mayoría de este dinero será destinado a aumentar la inversión pública productiva y la inversión agregada, y no tanto el gasto corriente.

Las otras herramientas del BCE

Los tipos de interés oficiales son solo una de las herramientas del BCE. Sus programas de creación de dinero para comprar deuda [bonos] de países de la eurozona y empresas son su otra palanca clave de la política monetaria. Actualmente, aunque siga bajando sus tipos de interés de referencia, la institución ha abandonado todas las compras brutas de activos financieros, ya sea en el marco del APP [el programa que diseño para favorecer la salida de la crisis financiera] o del PEPP [el programa de emergencia de la pandemia]. “Por tanto, el BCE practica un endurecimiento cuantitativo pasivo”, explica el profesor Eric Dor.

“El stock de activos financieros en manos del Eurosistema [es decir, del BCE, a través de los bancos centrales de cada socio del euro] se reducirá a medida que los bonos lleguen a su vencimiento y sean amortizados. Este es un argumento a favor de nuevos recortes graduales de los tipos de interés oficiales, incluso si persisten los riesgos para la inflación”, añade este economista.

La de este jueves podría ser la última bajada de los tipos de interés cantada del Banco Central Europeo (BCE) en este ciclo de abaratamiento de las condiciones de financiación por la moderación de la inflación y la debilidad del crecimiento económico. En la presente reunión de su consejo de gobierno, la institución monetaria prepara un recorte del 'precio' oficial del dinero en la eurozona de 0,25 puntos, del 2,75% al 2,5%. Será la quinta bajada consecutiva, y la sexta desde junio, cuando estaba en el 4%.

A partir de aquí, empieza un complejo debate sobre las siguientes decisiones del BCE con la guerra comercial y los efectos de los aranceles en la inflación, el crecimiento económico y el tipo de cambio euro/dólar como telón de fondo. Para abordar las claves de este debate, se puede empezar por el mantra de Christine Lagarde, la presidenta de la institución, y los suyos durante los últimos meses: “la dependencia de los datos” y “el reunión a reunión”.

La inflación, los salarios y el crecimiento económico

“El contexto actual es de debilidad económica”, recuerda Jordi Schröder, investigador de Positive Money. “A la caída del crecimiento salarial se suma una actividad industrial estancada [sobre todo en Alemania], una inversión que parece incapaz de despegar, y un crecimiento económico que es bajo en comparación con los estándares históricos —la Comisión Europea proyecta un crecimiento del 1,3% para 2025 en el conjunto de la eurozona [en la que España es la excepción positiva]—”, destaca este experto.

“Teniendo en cuenta que el BCE pronostica que la inflación seguirá convergiendo hacia su objetivo [del 2%] durante 2025, no hay razones de peso para no continuar el proceso de relajación de los tipos de interés en los siguientes meses”, prosigue Jordi Schröder. “En el binomio inflación-crecimiento, el BCE está obligado a mirar más a la inflación, pero si la inflación se mantiene en ese entorno del 2%-2,5% [en febrero bajó al 2,4% interanual], pueden permitirse mirar un poquito más al crecimiento”, añade Federico Steinberg, investigador principal del Real Instituto Elcano.

“Habrá que ver hasta qué punto la economía alemana va mejorando o no. Y en qué medida las perspectivas de aumento del gasto en defensa o la eliminación del freno de la deuda en Alemania que se ha aprobado hacen que la política fiscal europea sea más expansiva [más inversión pública], y cuál es el impacto de eso en precios y en crecimiento”, continúa el también catedrático Príncipe de Asturias en Georgetown.

“En el pasado, los 'halcones' del BCE [los gobernadores más agresivos y ortodoxos] justificaban el mantenimiento de los tipos de interés en niveles restrictivos por la persistencia de la inflación en el sector servicios. Sin embargo, lleva tres meses consecutivos en descenso, siguiendo su proceso de normalización. Además, el crecimiento de los salarios sigue moderándose, y el propio BCE prevé una caída significativa en su tasa de crecimiento de los salarios: del 5,4% en diciembre de 2024 al 1,4% en el último trimestre de 2025”, argumenta Jordi Schröder.

Un nuevo marco de tipos más altos y crecimiento más bajo

Analizados los datos, la siguiente fase del debate tiene que ver con los cambios estructurales en la economía tras la pandemia. Un nuevo marco de tipos de interés más altos, inflación también más elevada y crecimiento más bajo en la eurozona que en los últimos años. A finales de febrero, Isabel Schnabel, del comité ejecutivo del BCE, afirmó que “ya no podemos decir con seguridad que nuestra política es restrictiva”.

Esta alemana es conocida por su agresiva postura a favor del endurecimiento de las condiciones de financiación —en otras palabras, del encarecimiento de los préstamos y las hipotecas— como prioridad para luchar contra la inflación aunque implique la amenaza de una recesión y de destrucción de puestos de trabajo. En esta ocasión, señaló que “el hecho de que el crecimiento [económico] siga siendo moderado no puede ni debe interpretarse como prueba de que la política es restrictiva”.

El principal argumento de Isabel Schnabel es que “la creciente fragmentación geopolítica, el cambio climático y la escasez de mano de obra plantean riesgos objetivos de aumento de la inflación en el medio y largo plazo”.

Según este planteamiento, “la posibilidad de que una bajada de tipos de interés ahora mismo no sea un factor determinante para que aumente el crédito [la concesión de préstamos e hipotecas] lleva a pensar que el BCE ya no está restringiendo la liquidez, a pesar de no bajar más los tipos, ya que el tipo de interés natural [el nivel teórico en el que no influye en la actividad ni en la inflación] estaría más arriba en esta nueva etapa”, reflexiona Susana Martín, experta de Revo Prosperidad Sostenible.

“Es decir, me da la sensación de que una posibilidad es que [en el BCE] se queden donde están en cuanto a los tipos, pero anunciando que ya no están en una posición restrictiva, y que esto es el nuevo normal. En este sentido, ni los factores internos ni externos serían determinantes, pues el estancamiento del crecimiento se ve como estructural (en el contexto actual, en el que la economía tiene que descarbonizarse y cambiar radicalmente por ello)”, opina esta economista.

“La coyuntura actual pone en cuestión el régimen de política monetaria actual de un modo más fundamental que el mero debate sobre una bajada de los tipos de interés de 25 puntos básicos. En el contexto actual cabe preguntarse si lo único que el BCE puede hacer es responder de forma reactiva a la inflación, cómo hizo durante la crisis energética de 2022, sin considerar los desafíos a largo plazo”, introduce Jordi Schröder, de Positive Money.

Los factores externos: los aranceles y el tipo de cambio

En una tercera fase del gran debate de la política monetaria, tras observar los datos y el nuevo marco, están los factores externos. En concreto, la guerra comercial que ha escalado el nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump. Por un lado, está el riesgo de un repunte de la inflación “por los aranceles que ponga la Unión Europea a partir de abril como respuesta a Estados Unidos, lo cual dificultaría bajar más los tipos”, dice Federico Steinberg.

Otra opción es que “la Unión Europea decida no contestar con aranceles significativos, sino que intente depreciar su tipo de cambio [el euro] como respuesta y conseguir una ganancia de competitividad de exportaciones equivalente a los aranceles”, comenta este experto. En otras palabras, una caída del euro en su cruce con el dólar abarata automáticamente las exportaciones a Estados Unidos, y las bajadas de los tipos de interés apoyan esa depreciación de la moneda.

“Los factores internos [inflación, crecimiento...] deberían ser determinantes en la orientación de la política monetaria, por dos razones. En primer lugar, los efectos de los factores externos sobre la inflación son inciertos y altamente especulativos: dependen del escenario que uno visualice. En segundo lugar, cuando los impactos de estos factores externos se produzcan, esos se van a materializar en variables como el crecimiento, el empleo o el tipo de cambio, que ya están contemplados en el análisis del BCE”, considera Jordi Schröder.

“Dicho esto, la inversión es un área donde ambos factores, externos e internos, se entrelazan. Europa necesita incrementar significativamente la inversión en sectores estratégicos, especialmente en la transición verde, tanto para mitigar el cambio climático como para asegurar su seguridad energética y autonomía geopolítica”, finaliza.