El pasado 28 de enero los ministros de Economía y Finanzas de los seis principales países del euro dieron un paso adelante para acelerar las reformas económicas en la Unión Europea. España, Alemania, Francia, Italia, Holanda y Polonia creaban un grupo para impulsar las estrategias destinadas a reforzar la soberanía europea. El anuncio coincidía con la declaración un día después de la presidenta de la Comisión Europea, Ursula Von der Leyen, en la que pedía avanzar en la integración de la UE y aprobar medidas económicas sin la unanimidad del bloque de los 27 países miembros a través del instrumento de cooperación reforzada.

Nacía el E6. Las mayores economías de la UE se ponían de acuerdo para sortear el nuevo escenario geopolítico creado por aliados como EEUU, que se comportan como competidores, o países como China, que no siguen las reglas mundiales para competir. Fuentes conocedoras de la negociación de la creación de este grupo admiten que “el nombre no convence a algunos, especialmente a los alemanes, que están buscando otra fórmula para denominarlo”.

No es la primera vez que un grupo de países dentro de los 27 estados miembros de la UE se unen para defender intereses comunes. Ahí están el MED9 o Euromed9, creado en 2013 por iniciativa de España y Chipre que, como la alianza de los nueve estados mediterráneos de la UE (España, Francia, Italia, Portugal, Grecia, Chipre, Malta, Eslovenia y Croacia); el grupo de Visegrado por Hungría, Polonia, República Checa y Eslovaquia, que se han distanciado tras la invasión de Ucrania por Rusia; Los Cuatro Frugales, el grupo formado por Países Bajos, Austria, Suecia y Dinamarca, que obtuvieron mucho protagonismo durante la gran crisis de 2008 por su defensa numantina de la austeridad y la disciplina fiscal más estricta; o el Nordic Baltic Eight (NB8), en el que se agrupan los países del norte de Europa (Dinamarca, Estonia, Finlandia, Islandia, Letonia, Lituania, Noruega y Suecia), que tras el ataque de Rusia a Ucrania o la obsesión de Donald Trump por Groenlandia, se ha convertido en un motor para el fortalecimiento de la seguridad europea.

¿Cuál es la principal diferencia del E6? Que sus componentes tienen fuerza y, sobre todo, iniciativa política para llevar a cabo cambios en la UE sin necesidad de tener el respaldo de los 27, pero además hay nuevos retos geopolíticos ante las políticas comerciales beligerantes de Donald Trump y la competencia de China, que exigen más dinamismo en la toma de decisiones de la UE. Esta es la razón del aviso de Von der Leyen sobre la utilización del instrumento de cooperación reforzada, que permite sacar adelante medidas si hay un mínimo de nueve países que las respalden.

Este grupo de países líderes son seis, aunque algunas fuentes admiten que se podría admitir a otros estados, de momento no va a haber más admisiones. La realidad es que países con fuerte influencia como Alemania o Francia tienen capacidad de arrastre para conseguir el apoyo de países más pequeños.

Según unas fuentes, el germen de la creación de este grupo está en la intervención del ministro español de Economía, Carlos Cuerpo, que en un Ecofin (reunión periódica en Bruselas de los ministros del ramo) se quejó de que “no se trataran temas según las dinámicas del momento. Se estaba discutiendo de problemas económicos que no eran de actualidad en plena crisis por Groenlandia”. Finalmente, la iniciativa fue llevada a puerto por Alemania y Francia con la creación de este grupo para “impulsar la soberanía europea” y “fortalecer la competitividad” de la UE.

Los cuatro objetivos del E6 son la unión de los Mercados de Capitales, reforzar el papel internacional del euro, intensificar la coordinación del gasto en defensa y garantizar el suministro de materias primas. Ahora bien, a nadie se le escapa que, pese a que tienen una débil situación económica comparada con España, Alemania y Francia siempre han actuado en la UE poniendo sus intereses por encima de los del resto de Estados miembros.

A pesar de esta tradicional posición de ambos países, España llega con agenda propia. Por un lado, pretende impulsar la creación de activos refugio para la emisión de deuda conjunta en la UE que complete la arquitectura financiera de la UE a través de una unión de ahorro e inversión que desbloquee el ahorro privado; un euro digital que ponga fin a la dependencia de sistemas de pago de EEUU e incrementaría el uso del euro como moneda de referencia para el comercio y la fijación de precios de materias primas. Además, España está potenciando el Laboratorio de Competitividad para que se pongan en marcha instrumentos financieros que faciliten la unión de ahorro e inversión.

“No hay temas tabú” en el E6

Además, fuentes cercanas al Gobierno español destacan que España gana mucha influencia formando parte de este grupo ya que, “aunque Alemania y Francia trate de marcar agenda, se van a tratar de colocar en la agenda por parte de España propuestas que sean factibles y puedan salir adelante”. Además, las mismas fuentes aseguran que España ya ha conseguido avances porque “se ha logrado que no haya temas tabú en las reuniones de este grupo, que se pueda discutir de cualquier tema sin posiciones preconcebidas”.

A nadie se le escapa de todas maneras que países como Alemania o Francia van a tratar de llevar la voz cantante. De hecho, el presidente del Eurogrupo, el griego Kyriakos Pierrakakis, ha explicado este lunes que en la reunión, el ministro alemán de Finanzas, Lars Klingbeil, “realizó una breve presentación sobre la reciente iniciativa de seis Estados miembros de la UE para debatir formas de reforzar la soberanía, la resiliencia y la competitividad de Europa”.

El presidente del Eurogrupo ha insistido en que el E6 “no es una amenaza”, ya que se trata de “una iniciativa temporal e informal, que es complementaria a las instituciones europeas. Cualquier acción, cualquier coordinación o cualquier interacción entre los Estados miembros que tenga lugar en el marco del Consejo de la UE-27 —que es el órgano decisivo— o, en lo que respecta a los asuntos de la zona euro, en el seno del Eurogrupo, es algo potencialmente positivo, ya que puede catalizar la convergencia”.

Sobre si el conflicto entre España e Italia, que montó una reunión previa junto a Alemania y Bélgica, antes del retiro en el que se reunieron los líderes europeos para discutir sobre competitividad, podría afectar a las relaciones entre los países que conforman el E6, fuentes del Gobierno de España descartan que tenga consecuencias ya que el ministro Carlos Cuerpo tiene una excelente relación con su homólogo alemán, que son de la misma familia política, los socialdemócratas, además de que está muy bien considerado por por los ministros francés e italiano por sus conocimientos técnicos.

EEUU y China: “Mayores contribuyentes de desequilibrios”

Al final de la reunión del Eurogrupo, el comisario de Economía, Valdis Dombrovskis, ha recordado que “los desequilibrios macroeconómicos globales alcanzaron el 4% del PIB mundial en 2024, el nivel más alto desde principios de la década de 2010, salvo en 2020”, y que “las políticas actuales de Estados Unidos y China son los mayores contribuyentes al aumento de estos desequilibrios”.

Por este motivo, ha explicado que la reunión ha servido para dar pasos para lograr “un papel internacional más importante para el euro puede ser un pilar fundamental de nuestra estrategia de reducción de riesgos y ayudar a garantizar la estabilidad y seguridad económicas y financieras”.

Dombrovskis ha insistido en que “el atractivo del euro a nivel mundial estará determinado, ante todo, por la fortaleza y resiliencia de la economía europea”, por lo que es necesario “redoblar los esfuerzos en la agenda de competitividad de la UE y profundizar nuestro Mercado Único. También implica implementar la Unión de Ahorro e Inversión, finalizar la propuesta del euro digital y diversificar nuestra red comercial”.

El comisario de Economía ha añadido que hay que “hacer que los sistemas de pago minorista de la UE sean más autónomos” y aprovechar “las oportunidades vinculadas a los cambios en los patrones de comercio e inversión extranjera directa”. Y podemos reflexionar sobre cómo reducir la fragmentación de la red financiera regional de seguridad de la UE.

La entrada de diciembre es también un sinónimo de la cuenta atrás del Sorteo Extraordinario de la Lotería de Navidad 2025, que reparte 2.480 millones de euros en premios, pero esto no fue siempre así, sino que por sus más de 200 años de historia han pasado diferentes cifras tanto de precios como de las cantidades premiadas, en parte por los distintos cambios de monedas que se han dado en España.

Y es que lo del icónico cántico de “1.000 euros” de la lotería de navidad no siempre se ha dado así, sino que son 23 ediciones las que se han celebrado en euros, siendo la primera ocasión que tuvo lugar en la nueva moneda en el año 2002, cuando también se estableció el precio de 20 euros por décimo.

Así fue el primer sorteo de Lotería de Navidad en euros

A pesar de que fue en 1998 cuando en los décimos del Sorteo Extraordinario de la Lotería de Navidad dejaron de imprimirse en pesetas, no fue hasta 2002 cuando se celebró en euros y se entonó por primera vez el archiconocido cántico de “mil euros” que ya ha quedado interiorizado en la sociedad, pero que antes era de “150.000 pesetas”.

Fue el 2001 cuando se escuchó por última vez el premio de Lotería de Navidad en pesetas y cantaron el ‘Gordo’ para el número 18.795. Esto supuso que el 22 de diciembre de 2002 fue el primer Sorteo Extraordinario que se dio en euros después de un siglo de historia asociada a la anterior moneda.

Ese primer Sorteo Extraordinario de la Lotería de Navidad en euros tuvo una principal novedad más allá del cambio de precio o de premio, sino que, además, duro menos minutos que lo que venía siendo, pues el mítico “mil euros” se tardaba menos en cantar y los niños de San Idelfonso terminaron antes.

El honor de ser el primer ‘Gordo’ de Navidad en euros lo tiene el número 08.103, al que se le otorgaron 2 millones de euros por serie, lo que suponía 200.000 euros por décimo, una cantidad que se dejó mayoritariamente en las localidades de Alcantarilla (Murcia) o Calahorra (La Rioja).

El sorteo de Lotería de Navidad en pesetas

Antes de que se cambiara a euros, la Lotería de Navidad tenía un precio de 3.000 pesetas (unos 18 euros), que había aumentado tras valer 2.000 en las décadas de los 70 y 80, o costar unos 500 o 1.000 en los 60. Una vez se decidió vender en la nueva moneda se puso en los 20 euros, cifra que no ha cambiado hasta ahora, aunque es un detalle en revisión.

El Sorteo Extraordinario de la Lotería de Navidad repartía 250 millones de pesetas como primer premio, 25 millones de pesetas por décimo, y los números premiados ascendían a 1.500 en total, que subieron hasta 1.794 al pasar a euros.

Lo decimos sin pensar: “¿Cara o cruz?” Y en cuanto la moneda vuela, todos sabemos qué estamos esperando ver al caer. Pero detrás de esa expresión tan cotidiana hay una historia que arranca en la Edad Media y que explica por qué seguimos llamando “cruz” a un lado de la moneda… incluso cuando ya no hay ninguna cruz grabada.

La cara: el rostro del poder

Desde que existen las monedas, una de sus funciones ha sido dejar claro quién manda. Por eso, el anverso —lo que popularmente llamamos la cara— solía mostrar el retrato del rey, el emperador o la autoridad que garantizaba su valor.

En el Imperio español, igual que en buena parte de Europa, este lado mostraba a los monarcas Habsburgo o Borbones con toda su pompa. Esa imagen era la garantía de que la moneda tenía respaldo político y económico. Es decir: si llevaba tu cara, era tu dinero.

La cruz: un símbolo que se volvió costumbre

Lo interesante llega con el otro lado. El reverso empezó a llamarse cruz porque, literalmente, muchas monedas españolas llevaban una cruz grabada. No era decoración: tenía un significado religioso, identitario y político. La moneda no solo decía “quién reina”, sino también “bajo qué fe y qué orden”.

Durante siglos, la iconografía cristiana acompañó a las acuñaciones del Imperio. Y esa costumbre se volvió tan arraigada que el nombre popular del reverso quedó fijado como “la cruz”, fuera cual fuera el diseño.

La expresión sobrevivió… aunque la cruz desapareciera

Cuando los territorios de América iniciaron sus procesos de independencia, cada país comenzó a acuñar sus propias monedas. Desaparecieron los reyes españoles, desapareció la simbología cristiana… pero el lenguaje no se mueve tan rápido.

La gente siguió diciendo “cara y cruz” aunque el nuevo reverso mostrase escudos, animales, próceres o paisajes. Incluso en países donde nunca hubo cruces en sus monedas —como Venezuela— el término ya estaba incrustado en el habla cotidiana.

Ése es el poder del lenguaje: hereda símbolos, los guarda, los transforma… y rara vez pregunta si siguen teniendo sentido literal.

De la Edad Media a hoy: una expresión que no se ha ido

Hoy las monedas pueden tener diseños abstractos, números, mapas o estructuras geométricas. Da igual. Para nosotros siguen teniendo cara y cruz porque así las han llamado generaciones enteras antes que nosotros.

En resumen:

Un recordatorio silencioso de cómo una simple moneda puede guardar siglos de costumbre y poder. Y la próxima vez que alguien lance una al aire, ya sabrás que ese “cara o cruz” es una reliquia lingüística que nació mucho antes que el propio juego.

“Europa no puede permitirse el lujo de depender excesivamente de soluciones de pago extranjeras”, sentenció Piero Cipollone, miembro del comité ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE). La aprobación de la Ley Genius por parte de Estados Unidos el pasado julio por la que se regulan las conocidas como stablecoins, criptomonedas respaldadas por el dólar, ha encendido todas las alarmas en la Eurozona. El proyecto del euro digital comenzó a gestarse en 2021 para reducir la dependencia de Europa de los sistemas de pago estadounidenses como Visa, Mastercard o PayPal, pero como cualquier iniciativa en la Unión Europea, los cruces de intereses, burocracia e instituciones que quieren llevar la voz cantante han retrasado su implantación.

Abierta la espita de las criptomonedas como instrumento de geopolítica por parte de Donald Trump, la parsimonia institucional europea ha devenido en un impulso para que la moneda digital europea esté operativa en 2029, aunque todavía quedan obstáculos por solventar. No es solo un asunto de política internacional, también es un debate sobre si debe ser una iniciativa pública o privada, ya que los bancos europeos no quieren dejar escapar una buena tajada este suculento pastel financiero.

Cipollone ha avisado de que la promoción por parte del gobierno estadounidense de las stablecoins respaldadas por dólares “genera preocupaciones sobre la estabilidad financiera y la autonomía estratégica de Europa”, ya que podría dar lugar a que “los depósitos en euros se trasladen a Estados Unidos y a un mayor fortalecimiento del papel del dólar en los pagos transfronterizos”.

Las stablecoins sumaban un valor de mercado de 256.000 millones de dólares el pasado agosto. El 99% de este mercado está vinculado al dólar y a dos emisores, Tether y Circle, ambas empresas tecnológicas financieras de EEUU. Más del 60% de las stablecoins están respaldadas por bonos del Tesoro de EEUU. Las stablecoins denominadas en euros tienen una capitalización de mercado inferior a los 350 millones, según cálculos del BCE.

“Las stablecoins están transformando las finanzas globales, con el dólar estadounidense a la cabeza. Sin una respuesta estratégica, la soberanía monetaria y la estabilidad financiera europeas podrían erosionarse. Los riesgos asociados son evidentes y no debemos minimizarlos. Los desafíos de las stablecoins no nacionales abarcan desde la resiliencia operativa, la seguridad y solidez de los sistemas de pago, la protección del consumidor, la estabilidad financiera, la soberanía monetaria, la protección de datos, hasta el cumplimiento de las regulaciones contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo”, escribe Jürgen Schaaf, asesor de Infraestructuras de Mercado y Pagos del BCE.

El euro digital funcionaría como una especie de monedero digital, accesible a todos los ciudadanos de la eurozona, donde el dinero depositado en euros estaría directamente garantizado por el BCE, eliminando el riesgo asociado a posibles quiebras bancarias. El pasado 19 de septiembre los ministros de Economía de la zona euro acordaron que el límite de cantidad que podría tener ese monedero digital se establezca cada dos años, un “gran avance” que llevó a Cipollone a vaticinar como posible fecha de lanzamiento del euro digital “mediados de 2029”, aunque tiene que tener el respaldo del Parlamento Europeo.

“Europa tiene que protegerse”

“La nueva situación geopolítica lo ha cambiado todo”, señala Fernando Navarrete, eurodiputado del PP y ponente de la normativa sobre el euro digital en el Parlamento Europeo. Navarrete, que fue director de gabinete del anterior gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, tenía muchas dudas de la necesidad de un euro digital antes de la vuelta de Donald Trump a la Casa Blanca, pero ahora entiende “que Europa tiene que protegerse”. Ahora bien, defiende que se tendría que dejar en manos privadas la puesta en marcha de sistemas digitales europeos de pago.

“Un euro digital público puede provocar inestabilidad financiera si todos los ciudadanos dejan sus cuentas corrientes en bancos y llevan todo su dinero al BCE, que es consciente de ese peligro, pero aún no ha diseñado un límite. Por otro lado, ¿cómo funcionaría cuando se produzcan tensiones políticas debido a una crisis financiera? Puede ser un coladero. Además, al ser una iniciativa pública se estaría desincentivando la innovación del sector privado. También hay reticencias en una parte de la población por la privacidad de la información financiera en manos de una entidad pública. Finalmente, va a ser obligatorio, se va a obligar a bancos y a empresas a su uso”, argumenta Navarrete.

Frente a esta postura, uno de los mayores defensores del euro digital es el actual gobernador del Banco de España, José Luis Escrivá, que avisa que aunque el euro es “la columna vertebral del sistema de pagos europeo, un instrumento de identidad y soberanía económica europeas”, Europa depende en un 72% de redes no europeas para los pagos minoristas con tarjeta. El euro digital serviría para consolidar “un área única de pagos europea y protegerla frente a riesgos futuros”.

Navarrete defiende que ya hay opciones privadas viables en Europa con el sistema de pagos Bizum, utilizado en España, Italia y Grecia, y el sistema Wero, que funciona en Bélgica, Alemania, Francia y Holanda. Aunque admite que es cierto que las entidades financieras europeas llevan años sin ponerse de acuerdo sobre la utilización de un único sistema de pago digital en toda Europa, cree que ahora se podría conseguir una solución tecnológica que los hiciera compatibles. En caso de que no sea así, asume que el BCE debería entrar en escena con el euro digital ante los riesgos geopolíticos que la nueva escena internacional plantea.

Hay otros factores, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, apuntó esta semana en una conferencia que dejando solo en manos privadas el dinero digital “muchas cosas podrían salir mal. No podemos apoyar la innovación solo por la innovación”. Además, puntualizó que “como bancos centrales no se aceptará ninguna evolución que debilite la capacidad para implementar la política monetaria eficazmente. No debe debilitarse el papel de ancla del dinero del banco central”.

La carrera en Europa no ha hecho más que empezar. Es cierto que los bancos europeos se están moviendo, pero al igual que las instituciones del continente todavía de una manera un tanto lenta porque también les toca el bolsillo. Priscille Szeradzki, presidenta de la European Association of Co-operative Banks (EACB) apunta que “el proyecto del euro digital minorista genera preocupación por su potencial para desplazar las soluciones de pago europeas existentes y socavar la capacidad de préstamo de los bancos. Debemos garantizar que el euro digital no desplace las soluciones de pago europeas ni restrinja la capacidad de préstamo de los bancos. Es fundamental que los responsables políticos apoyen las iniciativas de la UE que prioricen la soberanía europea en las finanzas digitales, garantizando así que Europa cuente con las herramientas necesarias para competir a nivel mundial”.

Aunque el discurso se emplaza también dentro de la defensa de la soberanía financiera europea, también hay otros motivos. Un informe realizado por PricewaterhouseCoopers (PwC) por encargo de las grandes patronales europeas de banca -European Association of Co-operative Banks (EACB), European Banking Federation (EBF) y European Savings and Retail Banking Group (ESBG)- señala que la implantación del euro digital del BCE supondría desafíos operativos como los costes que irían desde actualizaciones en las aplicaciones de banca móvil, la integración de la tarjeta física del euro digital y cajeros automáticos, sucursales y puntos de venta. Los bancos participantes enfrentarían costos iniciales estimados de 18.000 millones para las entidades de la zona euro.

En cuanto a las stablecoins, nueve bancos europeos han creado un consorcio para desarrollar una stablecoin en euros, cuyo lanzamiento está previsto para 2026. La alianza bancaria cuenta con las entidades UniCredit, ING, DekaBank, Banca Sella, KBC, Danske Bank, SEB AB, CaixaBank y Raiffeisen Bank. “La iniciativa puede marcar un paso importante en la construcción de un ecosistema digital de pagos europeos robusto y confiable que refuerce la autonomía estratégica europea en el ámbito de los pagos”, ya que el mercado de stablecoins está dominado por el dólar, explicó Mariona Vicens, directora de Transformación Digital y Advanced Analytics de CaixaBank, el único banco español que, de momento, participa en el proyecto.

Si alguna vez te has preguntado qué hace especial el euro de Andorra de 1€, la respuesta está en un edificio que trasciende la moneda: la Casa de la Vall, antigua sede del parlamento andorrano. Este inmueble, con siglos de historia, es un símbolo cultural y arquitectónico que sigue abierto al público y permite conocer de cerca la historia del país.

La Casa de la Vall, ubicada en Andorra la Vella, se construyó a finales del siglo XVI y fue el corazón del gobierno hasta 2011. Su fachada blanca y su torre emblemática han permanecido prácticamente intactas, y hoy los visitantes pueden recorrer las salas históricas, observar las armas heráldicas y descubrir cómo se organizaba la administración del país hace siglos.

La elección del edificio para la moneda no fue casual. Gracias al Acuerdo Monetario entre Andorra y la Unión Europea, firmado en 2011, Andorra puede emitir sus propias monedas en euros. Cada ejemplar incluye las doce estrellas de la bandera europea, pero el euro de Andorra de 1€ destaca porque reproduce la Casa de la Vall, convirtiéndolo en un recuerdo histórico y cultural para coleccionistas y turistas.

Si visitas Andorra la Vella, acercarte a la Casa de la Vall permite ver en directo el edificio que aparece en la moneda y, al mismo tiempo, recorrer un espacio que resume siglos de tradición política del país. Este detalle convierte al euro de Andorra en un símbolo único que combina patrimonio histórico y moneda moderna, uniendo historia y vida cotidiana en un solo objeto.

La austeridad monetaria ejecutada por el Banco Central Europeo (BCE) desde 2022 para luchar contra la última crisis inflación ha destapado las principales debilidades de la política monetaria de la zona del euro, y de su actual diseño. Las primeras en darse cuenta de ciertos desequilibrios fueron las familias españolas. A tres de cada cuatro de los hogares hipotecados de nuestro país, las subidas de los tipos de interés oficiales decididas en Fráncfort (la sede del BCE en Alemania) les pillaron con préstamos variables, que se encarecieron rápidamente, mientras el resto de economías europeas estaban más protegidas con más proporción de hipotecas fijas.

Las siguientes en notar los problemas de una política monetaria común, pero ejecutada por cada banco central nacional, fueron las familias con ahorros. En España, la remuneración de los depósitos que ofrecen los bancos comerciales se elevaron menos que en el resto de grandes economías de la zona del euro. “Nuestras familias pagaron las consecuencias de una crisis energética y de inflación que afectaba principalmente a Alemania”, denunció este jueves el diputado de Sumar, Carlos Martín Urriza, en la jornada 'Retos económicos y sociales del sector bancario en España' organizada por su grupo parlamentario en el Congreso.

Otro desequilibrio de la agresiva política monetaria del BCE ha quedado más oculto, y tiene que ver el sistema de “franquiciado” del Eurosistema. El BCE toma las decisiones sobre los tipos de interés oficiales, pero el Banco de España y el resto de bancos centrales nacionales “no son sus sucursales, son más bien sus franquicias”, explicó Carlos Martín en el mismo acto. Es decir, el Banco de España asume el coste que suponen las decisiones de política monetaria, y en última instancia, “quien responde es el Tesoro Público [el Estado con los ingresos que recauda de todos los ciudadanos], de acuerdo con los criterios de convergencia de la zona del euro”.

Los tipos de interés de referencia del BCE, la tasa de facilidad de depósito, es el tipo de interés al que los bancos centrales nacionales remuneran el exceso de liquidez de los bancos comerciales como forma de establecer un suelo al 'precio' del dinero en el mercado de las hipotecas (se traslada al Euríbor) y de los préstamos en general. En otras palabras, cuando el BCE eleva los tipos de interés, el Banco de España tiene que pagar con sus propios recursos ese precio oficial a los depósitos (o exceso de liquidez) del Santander, del BBVA, de Caixabank o de Bankinter.

El último ciclo de subidas de los tipos de interés del BCE llevó la tasa de facilidad de depósito al 4% en el otoño de 2023. Las familias pagaban las hipotecas más caras de los últimos años, y, al mismo tiempo, los bancos recibían unos ingresos extraordinarios por aparcar su liquidez en el Banco de España. Esta situación provocó que el banco central entrara en pérdidas, como se puede observar en el primer gráfico de esta información, y según está reflejado en las cuentas del regulador de 2023.

En 2024, el Banco de España salvó los números rojos por la subida del precio del oro y la apreciación de los dólares que tiene en sus reservas, pero si en 2023 pagó a los bancos comerciales 7.806 millones en total por su exceso de liquidez, en 2024 la cifra ascendió a 8.036 millones, al remunerarlos a un tipo de interés medio cercano al 3,72% en el conjunto del ejercicio, como se explica en esta información.

Hasta el año 2022, el Banco de España registraba beneficios que en su mayor parte se guardaban como provisiones y en torno a 2.000 millones se ingresaban en el Tesoro Público como reparto de dividendos. En ese momento, el patrimonio neto ascendía a 58.205 millones. Las pérdidas de 2023 lo dejaron en 51.443 millones, y, en 2024, estos fondos propios ascendieron ligeramente a 52.763 millones. Con este patrimonio neto, la ratio de solvencia del Banco de España se queda en el 5,8% —calculada como el cociente entre el patrimonio neto y los activos totales, que han engordado desde la crisis financiera por los programas de compras de deuda o expansión cuantitativa (QE por sus siglas en inglés)—, muy por debajo del promedio del Eurosistema, según queda reflejado en el segundo gráfico de esta pieza.

“En relación con los resultados financieros de los bancos centrales y el eventual debilitamiento de su patrimonio neto, conviene señalar, en primer lugar, que las pérdidas registradas en el Eurosistema en los últimos ejercicios son de carácter excepcional y transitorio. Estas pérdidas derivan de la política monetaria adoptada para preservar la estabilidad de precios en la zona del euro. Como es sabido, esta política se diseña con independencia del impacto en los resultados financieros de los bancos centrales, ya que obtener o no beneficios contables no afecta a su capacidad para ejecutar la política monetaria de manera efectiva. Es importante destacar que el objetivo de estabilidad de precios se está cumpliendo, dado que la inflación en la eurozona converge actualmente hacia el 2% a medio plazo, en línea con el objetivo fijado por el consejo de gobierno”, explican fuentes oficiales del Banco de España a elDiario.es.

La solvencia de un banco es una medida de su salud financiera e indica su capacidad para absorber posibles pérdidas. Una forma de entender que unos bancos centrales nacionales tengan una mejor posición para capear el coste de la política de altos tipos de interés, que beneficia a los bancos privados, está relacionada con el volumen de reservas de oro y divisas. Ambos se revalorizaron mucho en 2024, aumentando los fondos propios. Pero, en este patrimonio neto, “el Banco de España es pobre”, advierte Carlos Martín Urriza.

“Una ratio de solvencia tan reducida convierte al Banco de España en un riesgo para el Estado por la obligación de capitalizarlo que tiene la obligación de cumplir”, a través del Tesoro Público, según denuncia el diputado de Sumar.

La subida del precio del oro y la apreciación del dólar en los últimos años han mitigado la caída del patrimonio neto del banco central en los dos últimos años. Exactamente, el 60% de los fondos propios del Banco de España —31.587 millones de los 52.673 millones con los que cerró 2024 en total— se explican por la revalorización de estas reservas. “Esto es indicativo de la notable fragilidad de su solvencia”, incide Carlos Martín Urriza. En el último gráfico de esta información se ve que las reservas de oro del Banco de España son muy inferiores a las del Bundesbank, a las de la Banque de France o a las de la Banca d'Italia.

“Debe tenerse en cuenta que, dentro del Eurosistema, no existe una definición armonizada de patrimonio neto”, matizan fuentes del Banco de España. “La inclusión de las cuentas de revalorización (entre las que figuraría la del oro) es discutible, ya que su función como colchón financiero está restringida por las normas contables aplicables”, prosiguen ante las preguntas de elDiario.es.

“En particular, dado el peso significativo del oro en el balance de algunos bancos centrales nacionales, su exclusión del cálculo de la ratio de solvencia proporciona una visión más prudente de la situación financiera. A cierre de 2024, si se excluye el oro, la ratio de solvencia del Banco de España se sitúa en el 3,5%, por encima de la media del Eurosistema (2,9%) y claramente superior a la de países como Alemania, Francia, Bélgica o Países Bajos”, continúan estas fuentes oficiales.

“De cara al futuro, se prevé que el Banco de España recupere márgenes positivos a corto plazo, siempre que se mantenga la tendencia descendente de los tipos oficiales iniciada a mediados de 2024. En cualquier caso, el saldo remanente en la provisión para riesgos financieros continúa siendo elevado —cercano a los 19.000 millones de euros—, lo que garantiza que la solidez financiera del Banco de España no se encuentra, en ningún caso, comprometida”, finalizan desde la institución.

El Banco Central Europeo (BCE) trabaja desde hace años en la creación del euro digital, una versión electrónica del dinero en efectivo con la que aspira a adaptar la moneda común a un entorno donde los pagos digitales ganan terreno a gran velocidad. Esta iniciativa, que no reemplazará al efectivo pero sí lo complementará, busca dar una respuesta pública, segura y gratuita a la transformación que vive el sistema de pagos, hoy dominado en parte por operadores privados no europeos.

La propuesta parte del reconocimiento de que el uso del efectivo está disminuyendo progresivamente, especialmente en algunos países del norte de la eurozona. Frente a la expansión de soluciones de pago digitales desarrolladas por grandes plataformas tecnológicas, el BCE pretende asegurar que el público mantenga acceso directo a una forma de dinero del banco central en la era digital. Al igual que las monedas y billetes actuales, el euro digital estaría respaldado por el BCE, lo que garantiza su valor y estabilidad.

Aunque todavía no hay una fecha oficial de lanzamiento, el proyecto ha entrado en una fase de preparación que podría extenderse varios años. Entre sus principales desafíos se encuentran el diseño técnico, la protección de la privacidad y la definición del papel que jugarán los intermediarios, como bancos comerciales y operadores de servicios de pago. Paralelamente, su puesta en marcha depende también del visto bueno legislativo, que deberá ser otorgado por las instituciones europeas tras analizar la propuesta del BCE.

Una nueva forma de dinero público

El euro digital se plantea como una forma de dinero público electrónico, accesible a todos los ciudadanos de la eurozona. A diferencia de las cuentas bancarias tradicionales, el dinero depositado en un monedero digital en euros estaría directamente garantizado por el banco central, eliminando el riesgo asociado a posibles quiebras bancarias. No se trata de una criptomoneda ni de un activo volátil: su valor será siempre equivalente al del euro físico.

En su diseño actual, el euro digital permitiría realizar pagos en tiendas físicas, en línea o entre particulares, utilizando un teléfono móvil u otros dispositivos electrónicos.

Según detalla el Banco Central Europeo en su web oficial, también se prevé la posibilidad de pagos sin conexión a Internet, lo que garantizaría su uso incluso en entornos rurales o en momentos de caída de red. Además, su uso básico sería gratuito para los ciudadanos, y se contempla que las entidades financieras desarrollen servicios adicionales sobre esta infraestructura.

El Banco de España, a través de su portal Cliente Bancario, ha señalado que el euro digital no será un sustituto del efectivo ni un instrumento para controlar los hábitos de consumo.

Se espera que las operaciones realizadas con él respeten altos estándares de privacidad, si bien su diseño final deberá encontrar el equilibrio entre anonimato y prevención del fraude. Esta característica lo diferencia de otros medios de pago digitales privados, que pueden recopilar y explotar los datos de los usuarios.

¿Cómo funcionaría el euro digital?

El euro digital permitiría realizar pagos inmediatos y seguros tanto en comercios físicos como en plataformas en línea, así como entre particulares, sin importar el país de la zona euro ni el proveedor de servicios utilizado. Para usar esta nueva forma de dinero electrónico, el primer paso sería crear un monedero digital en euros a través de una entidad financiera o una oficina de correos.

Una vez abierto el monedero, los usuarios podrían cargar dinero desde una cuenta bancaria vinculada o incluso mediante la conversión de efectivo. A partir de ese momento, los pagos se efectuarían utilizando el saldo disponible en ese monedero, que también podría recibir ingresos en euros digitales que los usuarios podrían conservar hasta un límite establecido o transferir a su cuenta bancaria, ya sea de manera manual o automática.

El sistema garantizaría transacciones seguras y rápidas en cualquier situación, incluyendo la posibilidad de realizar pagos sin conexión a internet. En estos casos, solo las partes involucradas conocerían los detalles de la operación, lo que asegura un nivel de privacidad comparable al del dinero en efectivo. Estas características buscan combinar la seguridad y accesibilidad del dinero público con la flexibilidad que demandan los usuarios en un mundo cada vez más digital.

El euro no está en disposición de suplantar al dólar como divisa hegemónica internacional, pero se encuentra ante un desafío histórico único para reajustar su poder de influencia global con el billete verde americano. Paradójicamente, ha sido la agresiva escalada arancelaria instaurada en la Casa Blanca por Donald Trump la que ha entregado en bandeja de plata tal oportunidad.

No es la primera. Desde su puesta de largo en los mercados, en 1999, la aspiración de los jerarcas del club comunitario siempre ha sido convertirse en una alternativa al dólar. Sin embargo, poco duró su declaración de intenciones. Porque en 2000, durante la cumbre otoñal del FMI en Praga, una acción concertada de los principales bancos centrales tuvo que acudir a amortiguar su caída libre en los mercados cambiarios. Tampoco sería la única.

Bruselas también albergó la esperanza de suplantar al dólar tras el colapso crediticio de 2008 al que condujeron las hipotecas subprime americanas de dudosa fiabilidad y la nacionalización de Lehman Brothers. Pero el tsunami financiero arrastró al euro hacia una crisis de deuda que casi acaba con su propia existencia y dejó en evidencia que el BCE no fue creado para ejercer como prestamista de última instancia -como el FMI-, lo que provocó escaladas masivas en las primas de riesgo de socios monetarios en peligro de rescate financiero, vulnerabilidades en los bonos soberanos que se alejaban de la estabilidad del bund alemán y, en consecuencia, una oleada de retiradas masivas de depósitos.

Sin embargo, ahora, las tornas parecen haber cambiado. De manera repentina. A raíz del retorno a la Casa Blanca de la Administración Trump, el dólar, en apenas cuatro semanas desde su inicial euforia por la toma de posesión del mandatario republicano en las que rozó varias jornadas la paridad con el euro, ha perdido la cuarta parte de su valor con la divisa europea. Esencialmente, por la “agresiva” y “caótica” política arancelaria ordenada a golpe de decreto por el inquilino del Despacho Oval. Así lo describe el consenso del mercado, casi unánime en sus diagnósticos sobre los efectos de su súbita debilidad.

Entre otras valoraciones, las notas a inversores de gestoras y banca privada hacen hincapié en que el dólar ha dejado de ser un refugio seguro para los capitales y ha precipitado la rotación de las carteras hacia latitudes alejadas de Wall Street. La “excepcionalidad” estadounidense con la que definían la constante rentabilidad adicional de las plazas bursátiles americanas, parece que se ha echado a sestear durante una temporada. También como consecuencia del elevado voltaje geopolítico y la tensa volatilidad que manifiestan los mercados.

El BCE confía en que el euro gane músculo exterior

Christine Lagarde, presidenta del BCE, o Paschal Donohoe, el jefe del Eurogrupo que engloba a los ministros de Finanzas del euro, han sido las voces oficiales que más han ensalzado la retórica de que la moneda común está en disposición de fortalecer su estatus internacional. Pese a que el billete verde acapara el 57% de las reservas internacionales, el 54% de la cuota exportadora y del 88% de las transferencias de pagos al inicio de la andadura de la Administración Trump según el equipo financiero de Atlantic Council. Frente al 20%, 30% y 31% de porción que le corresponde al euro; ambas muy por delante de la libra, el yen y el rinminbi, la divisa que cotiza en mercados cambiarios por el yuan chino.

Desde el pasado 11 de abril, el dólar navega en mínimos de tres años frente a la cesta de divisas más representativas, tras devaluarse por encima de los dobles dígitos desde comienzos de 2025, en lo que los expertos cambiarios califican como “una de las alteraciones más bruscas desde la debacle bancaria de 2008”. Bajo una atmósfera desconocida desde hace décadas en Wall Street en la que reina la estrategia de “vender América”, con saltos de rentabilidad excepcionales del bono del Tesoro a 30 años, el que determina la confianza a largo plazo de la economía de EEUU, hasta rozar el 5%, síntoma de fugas de capitales que, paradójicamente, han huido hacia Europa y China de forma masiva.

El salto de rendimiento de los bonos a 30 años, del 4,4% al 4,8% en tan solo una semana, la segunda de abril, es el de mayor enjundia desde la década de los ochenta.

Los inversores, pues, han abandonado los valores estadounidenses. Asustados por una peligrosa combinación de vuelta al proteccionismo comercial, recortes masivos de gastos federales desde la oficina DOGE de Elon Musk que no compensan los fuertes desembolsos en Defensa ni parecen suficientes para justificar la futura -y generosa- rebaja fiscal a rentas personales y beneficios de empresas que prepara el Tesoro y mucho menos para amortiguar la presión del servicio de pagos de la deuda, que se ha propulsado hasta los 36,5 billones de dólares, el 124% del PIB más elevado del mundo.

Aunque también por el estado de ebullición geopolítica, la polarización en el mayor mercado global o los intentos de su presidente de politizar e interferir en la estrategia de la Fed; principio sacrosanto del liberalismo monetario que Trump parece dispuesto a combatir.

Todo ello se suma al unilateralismo que rige las decisiones del gabinete trumpista y configura el coctel molotov que ha hecho tambalearse Wall Street, que ha visto salir 5 billones de dólares en el primer trimestre del ejercicio. Más que el PIB de Alemania o de Japón. Son las señales que Lagarde y Donohoe han interpretado como augurios de un cambio en el orden monetario global.

La escalada arancelaria americana pasa factura al dólar

La responsable del BCE apunta otros condicionantes. Entre otros, los daños colaterales que los aranceles recíprocos, los incrementos de gravámenes a sectores neurálgicos como el del acero, el aluminio o la automoción o negocios esenciales para el avance tecnológico hacia la Inteligencia Artificial (IA) como los chips pueden provocar sobre la globalización.

Lagarde habla de riesgo de decoupling comercial, de divergencia de tipos de interés y de espiral inflacionista con anemia de actividad. “Inestabilidad y eclosión de precios derivadas de un shock permanente de oferta y de políticas proteccionistas”, explica. Además de “fragmentación de cadenas de valor por criterios geopolíticos” que pueden atentar contra la supremacía del dólar […] y del euro, su escudero global.

A su juicio, en la post Guerra Fría, con un entorno geopolítico favorable, la oferta global se hizo más elástica a los cambios de la demanda interna, lo que condujo a una fase de inflación estable y baja. Pero ahora -explicó- EEUU depende por completo de la importación de catorce minerales críticos y los precios mundiales subirían cerca del 5% de inmediato si las cadenas de valor sufren una ruptura generalizada. En medio de una tendencia a la relocalización de alrededor del 45% de las empresas con vocación exterior, casi el doble que en el primer trimestre de 2024.

Todo ello afectará a los marcos monetarios y al uso internacional de las divisas, además de sumar dificultades a los bancos centrales. El propio FMI les alertaba esta semana de que estén prestos a intervenir para evitar una crisis financiera por las réplicas que emiten los mercados tras los movimientos sísmicos arancelarios provocados por la Casa Blanca. El BCE considera que el nuevo mapa comercial generará nuevas alianzas y aumentará en un 30% las reservas de divisas.

Es en este contexto en el que Fráncfort, también está molesto por la injerencia de Trump en la Fed con su amenaza directa a la salida de Jerome Powell para forzarle a bajar tipos y espolear una economía en riesgo de recesión; a pesar de que la ley impide su cese sin causa justificada.

Despegue alemán con eurobonos competitivos

El euro -afirma Lagarde- “podría aprovechar la demanda de ciertos países que buscan reducir su dependencia de los sistemas de pago” con dominio del dólar. Si bien insiste en que la condición más valorada sigue siendo la solidez económica, para lo que la UE debe completar la unificación de sus mercados de capitales, como solicita Enrico Letta, y ganar productividad y competitividad como reclama Mario Draghi en sus informes.

Sin mencionarlo, el BCE vuelve a poner sobre la mesa de los jefes de Estado y de Gobierno de la zona del euro las emisiones de eurobonos que defendió Draghi en su periplo como presidente del banco emisor europeo y a lo largo de su reciente diagnóstico sobre los males que impiden a Europa rivalizar con EEUU y China. “Es la guinda que necesita una bolsa única europea que emule a Wall Street, una banca transfronteriza para ser realmente eficiente y el BCE para emitir liquidez mundial como realiza la Fed en casos de inestabilidad sistémica” afirman en la Hertie School del Jacques Delors Centre, lo que daría vuelo al peso internacional al euro.

Aunque el otro gran anabolizante que precisa la moneda común traslada la responsabilidad a su locomotora económica. Alemania, reacia a los eurobonos y sumida en una recesión de dos años, ha empezado a virar su política fiscal. Ya no defiende a ultranza la disciplina, sino que contempla presupuestos expansivos en infraestructuras y gastos militares para espolear su maltrecho PIB. Y lo que es aún más positivo. Berlín se abre, aún sin alardes, a que el bund germano sea la base de un eurobono y la alternativa de estabilidad global del bono americano.

Este cambio de tercio alemán se achaca, de nuevo, a los costes arancelarios estadounidenses y a la fractura geopolítica con Washington en el terreno de la Defensa. Safra Sarasin, economista jefe de Karsten Junius, cree que la desigual naturaleza de los gravámenes americanos “podría cambiar la dinámica de las divisas” sobre todo las de mercados con castigos excesivos por parte de la Administración Trump, un espacio que el euro puede conquistar al dólar.

De igual modo que los aranceles recíprocos “han revertido los flujos de capital en el sistema financiero global”, constata Brij Khurana, de Wellington Management, porque muchos países a los que Washington les exige tarifas superiores al 10% están repatriando capital a sus mercados, lo que debilitaría aún más al dólar“. A lo que hay que añadir -enfatiza Alessandro Vitaloni, gestor de Symphonia SGR, la compleja refinanciación de la deuda americana este ejercicio.  

Ya lo hizo en su primer mandato. Pero el extra de agresividad en su segunda etapa en la Casa Blanca está haciendo temblar como nunca al dólar, a los mercados financieros y a la economía de Estados Unidos en general. Los ataques a Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (Fed) —el banco central de la primera potencial mundial— forman parte de la política del caos practicada por la Administración de Donald Trump en todos los campos, aunque en este caso está haciendo temblar los pilares de la economía moderna.

Los países desarrollados han blindado desde hace décadas a la política monetaria de las injerencias del poder ejecutivo para evitar grandes crisis financieras y de inflación. Por supuesto, la influencia velada de los gobiernos en los bancos centrales ha sido inevitable —véase el control de Alemania y Francia sobre el BCE—, pero la inquina y el despotismo actual del presidente de Estados Unidos supone un escalón más, y es muy peligroso. Sobre todo, combinado con las embestidas a otros funcionarios e instituciones públicas, incluyendo a los jueces.

El “Sr. Demasiado Tarde, un gran perdedor”, calificó este lunes Donald Trump al presidente de la Fed en su propia red social. “Baje los tipos de interés, ¡YA! Europa ya los ha 'bajado' siete veces”, continuó. “Powell siempre ha llegado 'Demasiado Tarde', excepto en época electoral, cuando los bajó para ayudar a que el soñoliento Joe Biden, más tarde Kamala, saliera elegido. ¿Cómo funcionó eso?”, añadió.

Las acusaciones del presidente de Estados Unidos a su banco central y las órdenes directas para favorecer su política comercial de aranceles y guerra global han golpeado al dólar y a la deuda del país en las últimas semanas y han escalado la incertidumbre en las bolsas y en la economía en general. En el primer gráfico de esta información, se puede observar la apreciación del euro frente a la divisa estadounidense en las últimas semanas. Una debilidad del dólar que agrava el efecto de los aranceles, aumentando todavía más el coste de las importaciones, que se traslada a los precios de consumo —a la inflación que sufren las familias de la primera potencial mundial—.

Este mismo martes, el FMI recortó nueve décimas el incremento del PIB (Producto Interior Bruto) de Estados Unidos este año, del 2,7% al 1,8%, por el daño autoinfligido por los aranceles, y elevó el riesgo de estanflación. Un proceso empobrecedor que suma estancamiento de la actividad —y, por tanto, del mercado laboral— y aumentos de los precios de consumo por encima del 2%, el objetivo teórico de los bancos centrales. Por cierto, su principal mandato. La proyección de inflación media para Estados Unidos del FMI para este año se va al 3%.

Donald Trump pretende que la política monetaria amortigüe este doble golpe abaratando las hipotecas y los préstamos en general. En definitiva, estimulando la actividad con costes de financiación más bajos. Por el contrario, la Reserva Federal y su presidente se mantienen a la espera de poder analizar las decisiones sobre los aranceles, y sus consecuencias, sobre todo en la inflación. Jerome Powell apuntó la semana pasada que las barreras comerciales impuestas son aún mayores que lo que la institución había estimado. “Es probable que ocurra lo mismo con los efectos económicos, que incluirán una mayor inflación y un crecimiento más lento”, comentó en el Club Económico de Chicago.

La de Donald Trump y la política monetaria es la misma lógica que la de la guerra comercial, con la que la Administración de Estados Unidos también busca “que los extranjeros paguen la factura [a través de los aranceles]”, lo que le proporcionaría “el dinero para reducir los impuestos a los multimillonarios”, critica el premio Nobel de Economía Joseph Stiglitz, en una tribuna reciente. “También parece creer que los aranceles eliminarán los déficits comerciales y devolverán la manufactura a Estados Unidos. No importa que los aranceles los paguen los importadores, lo que aumenta los precios internos, y que se apliquen en el peor momento posible, justo cuando Estados Unidos se recupera de un episodio inflacionario”, lamenta este experto.

“El sistema económico mundial con el que la mayoría de los países han funcionado durante los últimos 80 años se está restableciendo”, avisó el director del departamento de estudios del organismo multilateral, Pierre-Olivier Gourinchas. “Las normas existentes se ponen en tela de juicio, mientras que otras nuevas aún están por surgir”, prosigue. “La incertidumbre epistémica y la imprevisibilidad política resultantes son uno de los principales motores de las perspectivas económicas. De mantenerse, este brusco aumento de los aranceles y la incertidumbre concomitante ralentizarán considerablemente el crecimiento mundial”, concluye este economista francés del FMI.

¿Por qué se estableció que la política monetaria debe ser independiente?

elDiario.es ha preguntado a distintos expertos sobre las amenazas de las injerencias de Donald Trump en la política monetaria, para poder comprender mejor la dimensión de estos ataques y las posibles consecuencias. En primer lugar, hay que entender por qué se estableció que la política monetaria debe ser independiente. “Se basa en la idea de que un banco central independiente puede comprometerse de manera más creíble y eficaz con las políticas necesarias para mantener la estabilidad de precios”, resume Jordi Schröder, investigador de Positive Money.

“Un banco central tiene unos objetivos determinados, que suelen ser el control de la inflación (estabilidad de precios), la estabilidad financiera y, en algunos casos, como la Fed, maximizar el nivel de empleo. Para la consecución de estos objetivos, especialmente el del control de la inflación, es fundamental la independencia del banco central, que pueda tomar sus decisiones sin estar influenciado por presiones políticas”, se extiende Salvador Jiménez, analista de AFI.

¿Qué ocurre si el poder ejecutivo se inmiscuye en los bancos centrales?

“La experiencia histórica ha mostrado que cuando se producen interferencias, se dan particularmente dos riesgos. Uno es el riesgo que un banco central que no es independiente puede verse en la obligación o en la tesitura de tener que financiar al Tesoro Público y el déficit público [el desequilibrio entre los ingresos y los gastos públicos]”, explica Raymond Torres, director de coyuntura económica de Funcas. “Esto se ha visto en algunos países, como por ejemplo en Argentina”, señala.

“Otro riesgo tiene que ver con la inflación. Cuando hay interferencia, el gobierno de turno puede considerar que estimular la economía merece la pena porque el impacto, el beneficio a corto plazo, es mayor que el coste a medio y largo plazo de tener más inflación”, incide este experto.

“Además, para el propio control de la inflación, es fundamental que un banco central tenga credibilidad. A modo de ejemplo, tras el Covid y la guerra de Rusia y Ucrania, cuando se generó una presión inflacionista brutal, los agentes económicos confiaban que los bancos centrales fuesen capaces de llevar la inflación al entorno del 2%. Esta 'creencia' es un arma muy potente, porque facilita el trabajo, al mantenerse las expectativas de inflación de medio plazo ancladas. Cuando un banco central deja de ser creíble, es muy fácil que se produzca un desanclaje de las expectativas de inflación, haciendo que sea una tarea mucho más ardua mantener los precios bajo control”, completa Salvador Jiménez, AFI.

“En el caso de la Fed es importante tener en cuenta el papel de los bonos estadounidenses [la deuda] como activo seguro. Básicamente, sustentan la posición del dólar en cuanto a moneda reserva mundial. Y si el banco central pierde la credibilidad que tiene ante los mercados, el bono se podría hundir”, observa Susana Martín, investigadora de REVO prosperidad sostenible.

¿Existe independencia real de la política monetaria?

“El marco institucional de la independencia de los bancos centrales sigue siendo tan real como siempre. Pero este marco institucional no exime a los bancos centrales de verse influenciados por las corrientes políticas”, admite Jordi Schröder, de Positive Money.

“Por ejemplo, en la eurozona, el famoso 'haremos lo que haga falta' de Draghi que es a menudo presentado como un acto espontáneo de liderazgo fue posible gracias a un compromiso político previo entre Francia y Alemania. En ese mismo discurso, Draghi afirmó: 'No creo que seamos observadores imparciales en Frankfurt'. Aunque institucionalmente independientes, los bancos centrales están influidos por los cambios políticos en la sociedad en la que operan. Esto se refleja claramente en la actual disminución del grado de ambición del BCE respecto a su agenda de política monetaria verde, en un contexto de giro conservador en la política europea”, argumenta este experto.

¿Puede Donald Trump destituir a Jerome Powell?

El presidente de Estados Unidos ha llegado a amenazar con despedir a Jerome Powell. Esta decisión no tendría precedentes, pero no puede descartarse y es cierto que el nombramiento del presidente de la Fed es un poder de la Casa Blanca, mientras que en el BCE es un acuerdo colegiado entre todos los socios del euro. De hecho, en su primer mandato, en 2018, el propio Donald Trump lo eligió para sustituir a Janet Yellen, y en 2022 Joe Bien lo renovó en el cargo.

La semana pasada, Jerome Powell afirmó que la independencia de la Reserva “es una cuestión de derecho”. Según dijo, “no podemos ser destituidos salvo por causa justificada”. También ha recibido el apoyo de su homóloga en el Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, quien reconoció que ambos “están acostumbrados a la presión política, de una forma u otra”.

¿Se podrían repetir las injerencias en el BCE?

“Yo creo que el BCE tiene mucha más independencia del poder político que la Fed. La razón es que no tiene un gobierno encima, sino 20, y si ves los diálogos monetarios, no es raro que distintos países le reclamen distintas cosas”, considera Susana Martín, de REVO prosperidad sostenible. “Así que, haga lo que haga, [el BCE] va en contra de alguno, y eso le da margen para hacer lo que considere en cada momento”, continúa.

Independencia y rendición de cuentas

La independencia “no exime al BCE de tener que rendir cuentas ante las instituciones de la UE, especialmente ante el Parlamento Europeo”, recuerda Jordi Schröder.

“Muchas de las acciones emprendidas tanto durante la crisis financiera global como durante la pandemia de Covid no estaban explícitamente previstas en el mandato del banco central. En esos contextos el BCE se enfrentó a lo que se denominan 'lagunas de autorización', donde el banco central debe tomar decisiones para las cuales su mandato ofrece muy poca orientación, pero que tienen consecuencias de gran alcance”, prosigue este experto de Positive Money.

“Esto significa que, en el contexto actual, el BCE necesita un mejor modelo de rendición de cuentas ante el Parlamento Europeo. Esto requiere un mejor acuerdo interinstitucional que vaya más allá del intercambio de información y la justificación de la política monetaria por parte del banco central, especialmente en lo que respecta a sus objetivos secundarios de apoyo a las políticas de la UE. Estos objetivos requieren orientación y priorización por parte del Parlamento Europeo”, concluye.

“No aceptamos una nueva normalidad. El 10% [de aranceles] que ha impuesto [Estados Unidos] de forma injusta no puede ser una base de la discusión”, señaló este lunes el ministro de Agricultura, Pesca y Alimentación de nuestro país, Luis Planas. Esta “nueva normalidad”, que está pendiente de la moratoria de 90 días para que se convierta en un 20% general y que se eleva ya al 25% para sectores como el del automóvil o el acero, es incluso más cruda por otro factor. En lo que va de 2025, a esa barrera de entrada del 10% que la Administración de Donald Trump impuso la semana pasada hay que sumarle cerca de otro 10% por el efecto del tipo de cambio de las divisas.

La debilidad del dólar, precisamente por la incertidumbre sobre la guerra comercial, encarece las exportaciones desde la Unión Europea (UE) a Estados Unidos y se suma al coste de los aranceles. El euro se aprecia alrededor de ese 10% extra (se puede observar en el gráfico) que se añade a los costes de exportar al otro lado del Atlántico en la moneda 'común'.

Este efecto del tipo de cambio daña adicionalmente esta relación comercial herida de gravedad por las agresivas decisiones de Donald Trump y su equipo. La relación “más importante” de todas, según viene incidiendo el ministro de Economía, Comercio y Empresa, Carlos Cuerpo, quien repite y repite que cada día cruzan el océano 4.400 millones en bienes y servicios (se intercambian). Este mismo martes, Carlos Cuerpo ha viajado a Estados Unidos para reunirse con su homólogo, el secretario del Tesoro, y con empresas con intereses en España.

“Se puede negociar, negociar y negociar”, incidió Luis Planas, quien muestra la preocupación del sector agroalimentario, uno de los más expuestos en España. Entre las grandes de la UE, nuestra economía es la menos afectada directamente por las represalias comerciales, pero las consecuencias indirectas son inevitables e impredecibles, y la mayoría de los expertos ya lamentan una paralización de las decisiones de inversión de las empresas o, más adelante, cambios de sedes, reestructuraciones... que al final acabarán afectado al mercado laboral y a las familias.

El efecto contrario de la subida del euro se produce en las importaciones de productos o servicios que se comercian en dólares, entre los que destacan el petróleo o el gas. La apreciación de la moneda 'común' abarata estas importaciones energéticas —muy importantes para España—, y también el resto de las que vienen desde Estados Unidos, lo que hace que las perspectivas de inflación en la eurozona se estén moderando en las últimas semanas para el conjunto del año. Actualmente, se sitúan cerca del objetivo teórico de los bancos centrales del 2%.

En el medio y el largo plazo, la teoría económica dice que el tipo de cambio acaba siendo neutral para los negocios. Pero los tiempos son importantes en una guerra comercial, sobre todo ante posturas cambiantes casi de un día para otro. En el corto plazo, las empresas exportadoras cuentan con seguros y coberturas que mitigan el impacto de los movimientos de las divisas en el comercio, y en definitiva en los márgenes de beneficios de las exportaciones. Aunque el coste de estos productos financieros cambia con el mercado y acaban influyendo en la actividad real.

Existen otros fondos de inversión en el mercado de divisas que no operan para ofrecer seguros o coberturas a las empresas que exportan e importan. Son inversores o fondos especuladores, que invierten en los futuros que cotizan sobre el cruce euro/dólar como un activo financiero más, solo buscando rentabilidad. Históricamente, la posición neta de estos especuladores —es decir, la diferencias entre los contratos que apuestan por una apreciación del euro y los que apuestan por una depreciación respecto al dólar— ha sido un guía para conocer la tendencia del euro/dólar. Actualmente, estas apuestas en el mercado de futuros de Chicago (el más importante) están en máximos del otoño del año pasado a favor de la apreciación de la 'moneda' común.

“La errática política comercial estadounidense y una posición fiscal insostenible no auguran nada bueno para el estatus de refugio seguro del dólar estadounidense y los bonos del Tesoro”, señala el equipo de economistas de la gestora suiza Julius Baer, en una nota distribuida este martes.

En resumen, la hegemonía del dólar como la principal divisa del mundo durante las últimas décadas ha propiciado que “Estados Unidos se haya beneficiado de una cantidad ilimitada de bienes extranjeros baratos, pero a costa de socavar su propia capacidad industrial”, según explica Mark Blyth, experto de la Universidad de Brown, en esta tribuna. “En 1975, los tres mayores empleadores en Estados Unidos eran Exxon, General Motors y Ford; en 2025, los mayores empleadores son Walmart, Amazon y Home Depot. El primer grupo fabricaba bienes comercializables, mientras que las segundas, en general, venden importaciones a nivel nacional”, prosigue.

“Dados estos efectos a largo plazo, figuras destacadas de ambos partidos estadounidenses han llegado a considerar el 'privilegio exorbitante' del dólar como una carga exorbitante. Ambos partidos buscan 'reequilibrar' la economía estadounidense fomentando la producción nacional, lo que implica un ajuste forzado de los exportadores extranjeros para reducir su demanda de dólares”, continúa este académico.

“¿Por qué no lo dicen abiertamente? Probablemente, porque hablar de 'ser estafados' por otros países es más convincente para la base que los argumentos sobre los detalles de la política comercial. Además, el hecho de que la administración Trump carezca de un plan integral para reequilibrar el orden global no significa que dicha reorganización no esté ya en marcha”, reflexiona.

Otro mercado (en el último gráfico de esta información) donde se puede detectar todos estos movimientos de tierras es el de deuda. Las ventas de bonos a 10 años de Estados Unidos han elevado la rentabilidad que ofrecen a los inversores. Otra muestra de la incertidumbre que inunda la economía de la primera potencial mundial.

Los argumentos de la Casa Blanca

La semana pasada, Steve Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos (CEA, por sus siglas en inglés) de la Casa Blanca, expuso en un discurso que la potencia norteamericana provee “bienes públicos globales” al resto del mundo, como la seguridad o como activos refugios como el dólar y los bonos de su deuda pública. En otras palabras, el principal asesor económico de Trump señala que Estados Unidos “ha creado la mayor era de paz jamás conocida por la humanidad” y destaca que “ha hecho posible el sistema comercial y financiero global que ha respaldado la mayor era de prosperidad jamás conocida por la humanidad”.

Con esta rotundidad, y si no se cuestionan las (cuestionables) afirmaciones sobre “la paz” y “la prosperidad”, cualquiera podría entender que la primera potencia mundial merece cobrarse tales esfuerzos. “Ambos son costosos de proporcionar”, añade Steve Miran, quien, antes de ser puesto al frente del CEA por el nuevo presidente de Estados Unidos, se dedicaba a gestionar fondos de inversión. Es decir, a especular en los mercados financieros.

“En el ámbito financiero, la función de reserva del dólar ha causado distorsiones monetarias persistentes y ha contribuido, junto con las barreras comerciales injustas de otros países, a déficits comerciales insostenibles. Estos déficits comerciales [el mundo le vende mucho más de lo que le compra a Estados Unidos] han diezmado nuestro sector manufacturero y a muchas familias de la clase trabajadora y sus comunidades, facilitando el comercio entre personas no estadounidenses”, destaca.

La guerra comercial también se disputa en el terreno de las divisas. El tipo de cambio de las monedas es un factor crucial en el coste de las exportaciones y las importaciones. Por eso, en un contexto de subida de los aranceles en Estados Unidos y de una probable respuesta de la Unión Europea (UE), el cruce entre el euro y el dólar pasa a ser un arma del conflicto comercial escalado por Donald Trump. ¿Cómo? Por ejemplo, un escenario de depreciación (caída) del euro respecto al dólar abarata las exportaciones desde la UE a Estados Unidos.

El mercado de divisas es el mercado financiero más grande y “profundo”, según lo califica el economista británico Jim O’Neill, ex presidente de la gestora Goldman Sachs y ex ministro del Tesoro de Reino Unido, y autor del acrónimo BRIC en 2001 (para referirse a las grandes economías emergentes Brasil, Rusia, India y China, que ahora es un foro ampliado a otros países como Sudáfrica, o a las dictaduras de Oriente Medio). Un mercado “donde toda la información conocida se incorpora rápidamente a los precios”, dice este experto en esta tribuna, publicada recientemente. La “información” está hoy totalmente carcomida por la “incertidumbre”. Paradójicamente, esta es la única certeza que parecen tener los bancos centrales, la Reserval Federal (Fed) y el BCE, que deciden los tipos de interés oficiales en cada economía e influyen directamente en sus monedas.

El euro se ha depreciado cerca de un 3% respecto al dólar desde finales de septiembre de 2024. Es decir, las empresas de la eurozona venden un 3% más barato a Estados Unidos hoy que hace seis meses por la caída de la moneda. La teoría económica dice que el tipo de cambio acaba siendo neutral para los negocios a largo plazo. Pero los tiempos son importantes en una guerra comercial, sobre todo ante posturas cambiantes casi de un día para otro.

Exactamente, el 25 de septiembre, el euro cotizaba a 1,12 dólares y llegó a depreciarse hasta el 1,02 “en semanas recientes”. Eso supone “una depreciación cercana al 10%, que más que compensaría ya de por sí potenciales aranceles de esa misma cuantía”, explica Federico Steinberg, en un artículo del centro de análisis Real Instituto Elcano.

Desde ese mínimo del euro en 1,02 dólares al que hace referencia este investigador, de mediados de enero, la 'moneda' común ha rebotado hasta los 1,09 dólares, como se observa en el gráfico. El BCE ofrece varias explicaciones en su último boletín económico. Una, “la publicación de información actualizada sobre la orientación de la política fiscal de la UE”, que supone un incremento del gasto público y de la inversión, empezando por la defensa. Dos, “el aumento general del apetito de riesgo global, pese a los anuncios de aranceles y a cierta preocupación por las perspectivas macroeconómicas de Estados Unidos, que se vieron reflejados en una disminución del diferencial de tipos de interés entre el país norteamericano y la eurozona”.

Ese “diferencial de tipos de interés” es clave para el tipo de cambio. Actualmente, hay una brecha de dos puntos entre la referencia oficial del propio BCE, que tras el último recorte de marzo está en el 2,5%, y de la Reserva Federal, que este mes los ha mantenido en el 4,5%. Un mayor diferencial a favor de Estados Unidos hace de aspiradora de dinero hacia activos en dólares (deuda principalmente), debilitando el euro. “Menores costes de financiación [más bajadas de tipos en la eurozona] no sólo impulsarían la demanda interna europea, sino que depreciarán el euro, compensando el efecto de los aranceles estadounidenses sobre las exportaciones europeas”, recalca Federico Steinberg.

Eso sí, al mismo tiempo, un euro débil encarece las importaciones en la divisa norteamericana. Siendo especialmente un riesgo para la inflación general el petróleo, que se comercia en dólares en los mercados internacionales y del que España y el resto de socios son muy dependientes.

“Si el BCE responde a los aranceles estadounidenses con más bajadas de tipos de interés no es para nada descartable que el euro caiga por debajo de la paridad con el dólar, lo que compensaría aranceles por encima de ese 10% al que se acaba de hacer referencia”, continúa este experto. Por ejemplo, las expectativas sobre el tipo de cambio ya han variado notablemente, pese a que suelen ser uno de los componentes más estables de los cuadros macroeconómicos. En octubre de 2024, el Gobierno lanzó sus proyecciones con un euro a 1,1 dólares en 2025 y 2026. Este mismo mes, el Banco de España ha construido sus estimaciones con un euro a 1,04 para estos dos años, un 5,5% más abajo.

Las decisiones de los tipos de interés dependen de las expectativas de inflación y de crecimiento económico de los bancos centrales.

Por el momento, en un entorno de “caos”, comercial y geopolítico, tanto el BCE como la Fed han rebajado sus previsiones de avance del PIB (Productor Interior Bruto) y han elevado ligeramente las de inflación. Con estos recortes, el estancamiento se espera más acusado en la eurozona.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, mencionó el riesgo de un nuevo repunte de las subidas de precios esta misma semana, en una intervención en el Parlamento Europeo: “A corto plazo, las medidas de represalia de la UE y un tipo de cambio del euro más débil, derivado de la menor demanda estadounidense de productos europeos, podrían elevar la inflación en aproximadamente medio punto porcentual [desde el 2,5% en promedio proyectado para 2025 en el conjunto de la eurozona]. El efecto se atenuaría a medio plazo debido a que la menor actividad económica moderaría las presiones inflacionarias”.

“La excesiva fortaleza del dólar preocupa especialmente a Estados Unidos, cuyas autoridades saben que es en parte un efecto de su política comercial, lo que hace menos creíble que mantenga una posición proteccionista maximalista si cree que ha obtenido concesiones”, opina Federico Steinberg.

Este investigador, junto a Enrique Feás, recuerda en otro informe que los aranceles “no los paga el resto del mundo, sino los importadores, ya sean consumidores o productores locales” que usan bienes o servicios importados en su negocio. “El argumento de que los exportadores, para mantener su cuota de mercado, reducirán su precio de venta y, por tanto, su margen no se verifica con carácter general. Los múltiples estudios que se han realizado sobre los aranceles impuestos durante el primer mandato de Trump (2017-2021) concluyen que los importadores trasladaron el efecto de los aranceles a las empresas y a los hogares”, remarcan.

“La balanza comercial bilateral de la UE y Estados Unidos tiene un saldo de 235.000 millones de dólares favorable a Europa (16.000 millones en agroalimentarios y 100.000 millones en automóviles), aunque la balanza de servicios arroja un saldo de 134.000 millones favorable a Estados Unidos. Esto sugiere, como han explicado diversas fuentes europeas, que la relación está relativamente equilibrada y debería haber lugar para una negociación que evitara una guerra comercial abierta. Pero, por el momento, no parece que la Administración Trump comparta este diagnóstico”, añaden.

“Algunos de los asesores económicos más cercanos de Trump han hablado abiertamente sobre la necesidad de fortalecer otras monedas. Por eso han estado impulsando una nueva versión del famoso Acuerdo del Plaza de 1985, por el cual Japón y Alemania acordaron fortalecer sus propias monedas frente al dólar para apaciguar a Estados Unidos”, considera Jim O’Neill, quien piensa que “existen factores cíclicos, estructurales e incluso sistémicos que podrían aumentar la probabilidad de un debilitamiento continuo del dólar”.

“Lo que me parece claro es que la administración Trump se centra en la manufactura estadounidense y en su propia definición de competitividad, ninguna de las cuales ofrece muchas razones para esperar un fortalecimiento persistente del dólar. Es cierto que el contraargumento habitual es que los aranceles son necesarios porque el fortalecimiento del dólar es indetenible, dadas las ventajas incomparables de la 'excepcional' economía estadounidense”, señala.

Este experto explora una “dimensión sistémica”. Según la cual, la fortaleza del dólar se ha mantenido durante tanto tiempo porque su valor está estrechamente vinculado con el poder de Estados Unidos como garante de la seguridad y actor dominante en las instituciones multilaterales posteriores a la Segunda Guerra Mundial. “Si Estados Unidos abandona ahora estos roles, otros se verán obligados a defender sus propios intereses, y el dominio indiscutible del dólar podría finalmente llegar a su fin”, concluye.

El partido ultraderechista Alternativa para Alemania (AfD) aprobó este domingo un programa electoral que incluye promesas de cierre de fronteras y de “remigración”, así como la salida del euro o la reintroducción del servicio militar obligatorio, en un momento en el que los sondeos le otorgan sus mejores resultados en un año y lo sitúan como segunda fuerza de cara a las elecciones del 23 de febrero.

Tras largos debates, el programa ha sido aprobado por unanimidad en la segunda jornada del congreso federal celebrado este fin de semana en Riesa (este de Alemania), donde el sábado fue nominada oficialmente como candidata a la cancillería la colíder de AfD, Alice Weidel.

Al contrario que en el borrador inicial, el programa aprobado hoy incluye el polémico término “remigración”, acuñado por extremistas de derechas y neonazis para referirse a la expulsión masiva de migrantes y personas de origen extranjero, después de que Weidel —que hasta ahora lo había evitado— lo usara ayer en público.

AfD sostiene oficialmente que con “remigración” alude solo a la expulsión por medios legales de los migrantes en situación irregular, pero en sus círculos es frecuente el uso del término en el primer sentido, unido a iconografía racista y xenófoba.

El programa promete entre otros asuntos el cierre de fronteras a migrantes y solicitantes de asilo, una “ofensiva de deportaciones” a gran escala de personas en situación irregular, la salida del sistema europeo de asilo y la adquisición de la nacionalidad alemana solo para los hijos de padres alemanes y otros casos extraordinarios.

Además, incluye la prohibición de la construcción de mezquitas en Alemania y de usar el velo islámico en los edificios públicos.

Vuelta al marco alemán

La AfD también mantiene su proyecto de abandonar la moneda común, el euro, aunque no demanda explícitamente la salida de la Unión Europea, sino que propone transformarla o reemplazarla por una “alianza de naciones europeas” con un mercado común y que a largo plazo suponga una alternativa a la OTAN para la defensa del continente.

El programa promete asimismo levantar las sanciones a Rusia y volver a importar gas de ese país, mientras que los delegados rechazaron una moción para incluir una condena explícita a la invasión rusa de Ucrania.

También se aprobó a última hora una moción para incluir la reintroducción del servicio militar obligatorio, en contra de los deseos del colíder Tino Chrupalla, que ha tratado de perfilar sin éxito a AfD como un “partido de la paz”.

Defensa de la “familia tradicional”

Pese a que la candidata Weidel tiene a otra mujer como pareja, con la que es madre de dos hijos, los delegados votaron a favor de incluir en el programa que la familia heteronormativa compuesta por “padre, madre y niños” es la célula básica de la sociedad.

También se pronunciaron en contra de la vacunación obligatoria del sarampión para niños en edad escolar, vigente en Alemania.

Finalmente, el congreso aprobó la fundación de una nueva organización juvenil integrada dentro del partido, después de que creciesen las tensiones con la Joven Alternativa (JA), que fue clasificada como extremista por las autoridades alemanas en 2023.

La lotería de Navidad se ha adelantado en Nájera. Y es la administración de lotería El Reino de la Suerte ha repartido algo más de 191.000 euros a un acertante de primera categoría en el sorteo del pasado 9 de octubre de la Bonoloto. En concreto, la persona ganadora recibirá un premio de 191.344 euros.

No es la primera vez que la suerte sonríe a esta administración de lotería. Las pasadas navidades vendió un décimo del 45.353 el segundo quinto premio que repartió 60.000 euros a la serie, 6.000 al décimo. Javier Gutiérrez continúa al frente de la administración. Las pasadas navidades relataba a Rioja2 que es la cuarta generación de una familia y recordaba que los décimos premiados en Navidad se vendieron durante el verano. Entonces, sí era la primera vez que repartía uno de los grandes premios de la Lotería de Navidad. Quizás la suerte le vuelva a sonreír en algo más de dos meses.

Hace más de un cuarto de siglo Churriana viajó un rato al futuro. Los vecinos de este distrito malagueño con forma y alma de pueblo fueron los primeros en Europa en trasegar con monedas de 1, 2, 5, 20, 50 céntimos y 1 y 2 euros. Durante cuatro días, hacerse las mechas en la peluquería de Remedios Santiago costó 30 euros en lugar de 5.000 pesetas y se pudo comprar un kilo de filetes de ternera a poco más de 7,13 euros, y no solo a 1.200 pesetas.

“Está pendiente no solo España; está pendiente Europa. Vamos a ser unos adelantados de esto”, decía el farmacéutico. La esteticista confirmaba que todas sus clientes estaban pagando en euros: “Se están desenvolviendo con una soltura que eso da espanto. Churriana es un pueblo que está muy preparado... una barriada, perdón”.   

Aquel metal que les dieron (sin un solo billete) hoy no bastaría para hacer la compra básica, pero entonces tenía el brillo del futuro dorado: Europa quería estrenar divisa y eligió Churriana para el experimento. El 30 de septiembre de 1998 desfilaron por allí Rodrigo Rato, por entonces aún ministro “milagro” del primer Gobierno de José María Aznar; Celia Villalobos, alcaldesa popular de estilo libre; o Braulio Medel, todopoderoso banquero al frente de Unicaja hasta su reciente defenestración.

Nadie sabe muy bien qué querían ver ni qué conclusiones sacaron, pero 26 años después domina el sentimiento de que el pueblo nunca volvió a brillar como en aquellos días de octubre, cuando lo engalanaron como si de un Villar del Río se tratara y los vecinos se asomaban a los balcones para la visita de un Míster Marshall europeo. Aún están maceteros, pero las flores se han secado. Nadie lo resume mejor que la peluquera:

– Lo pusieron todo muy bonito, pero se hizo eso y se acabó. Pusieron macetones, pero mira: en la calle de ahí detrás hay cinco con las plantas secas que se usan como papeleras. Además, no puede pasar ni un carro. Tanto quitar barreras para las personas discapacitadas y las ponen ellos... Se lo dije a la Junta de Distrito: por Dios, quitadlo. Y el otro día llega el camión y me dicen: “Nada más tenemos permiso para quitar dos”. ¿Dos? ¿Y los otros? Madre de mi corazón…

“Un pequeño barrio en medio del mundo”

Mientras se queja, Remedios Santiago hace las mechas a Cuqui Ortega, 27 años, que lógicamente no puede recordar nada de aquel día. La sesión le costará 70 euros, más del doble de lo que costaba en pesetas en 1998. En Churriana recuerdan que el redondeo, por llamarlo así, empezó cuando el Todo a 100 pasó a ser el Todo a un euro (166,386 pesetas).

En aquella jornada de 1998, la peluquera agarró un micro y acribilló a sus clientas con el entusiasmo de los grandes días y el desparpajo de una presentadora de un magazine noventero de sobremesa. Está todo grabado en unos vídeos colgados en Youtube.

“He pagado en euros y he comprado alguna cosita también en euros. He hecho cuatro colecciones. Esto parece que lo vivimos ya de tiempo. Me he hecho pronto a esto”, replica una clienta, mientras otra observa desde el secador contiguo. “Bien, que nos enseñemos rapidito, rapidito, para que vean que los churrianeros sabemos de matemáticas”, dice la peluquera transmutada en Irma Soriano.

Las respuestas dan el tono del día en Churriana, el “paraíso” que un día dio cobijo a Ernest Hemingway, Gerald Brennan y Gamel Woolsey. Entre el 30 de septiembre y el 3 de octubre de 1998, Churriana vivió una fiesta. Aquello era una oportunidad única para mostrar al pueblo con orgullo y verse en la tele. “Un escándalo: un pequeño barrio estuvo en medio del mundo”, añade Cristóbal Salazar, quien junto a Miguel Pinto registró en vídeo todo lo que ocurrió.

Salazar, que hoy tiene 88 años y 23 libros a sus espaldas, es el cronista de Churriana, y muestra en su casa algunos recuerdos. La calculadora. Las monedas. Sus libros. “Vino gente de toda España. Recuerdo uno con un carrito de la compra que quería monedas para venderlas en Madrid. Y que cuando estábamos entrevistando al director de la sucursal de Unicaja vino alguien a decirle que habían pedido monedas desde un banco de Nueva York”.

El premio Gordo de la Lotería había caído en Churriana porque reunía la doble condición de barriada urbana y núcleo de población independiente (a unos diez kilómetros del casco urbano de Málaga), con una zona comercial acotada que aquel día fue acordonada por maceteros.

Seis céntimos de propina

Participaron en el proyecto unos cien comercios, a los que entregaron euros como moneda de cambio. Además, Unicaja y Caja Rural pusieron a disposición, en horario de mañana y tarde, sus oficinas en el distrito y alguna unidad móvil. “Dijeron: si en Churriana funciona, funcionará en todo el mundo”, se ríe Josefina Jiménez en la carnicería Fernando: “Y como nos habían dado un cursillo, se lo explicábamos a los clientes”.

“Muchos venían para ver qué pasaba o para coger la colección”, recuerda su marido, Salvador Santiago. Conservan en la carnicería, que va por la cuarta generación, el diploma que acredita su participación en las jornadas de prueba.

Cada ciudadano podía cambiar pesetas en euros por el equivalente en dos paquetes, unos de 1.600 pesetas y otros, de 3.000 pesetas. Sin embargo, los paquetes no traían la colección completa para que no acabasen tal cual en una colección. Solo se podía llegar a todas las monedas recibiendo el cambio de una compra.

Cuentan las crónicas que Rato, resfriado, compró un antigripal, y que se llevó una chirimoya, uvas moscatel y nardos. También que la comitiva dejó seis céntimos de propina en el bar. Hubo feria del tapeo, actuaciones musicales, una corrida de toros que los toreros cobraron en euros y fuegos artificiales.

Al terminar el día, les dieron las llaves de la residencia Gerald Brenan. Rato, en aquel momento en la cresta de la ola, la observa con las manos a la espalda y un esbozo de sonrisa, casi displicente. “Un día muy entrañable”, resume luego. “Al ministro le ha encantado todo”, celebra la alcaldesa ante la cámara. Terminaron la jornada estrechando la mano a todos los churrianeros y foráneos que la hicieron posible.

Y luego se acabó.

Rato: “Churriana nos ha permitido ver cómo va a ser el futuro”

Más de tres años tardó el euro en volver a aparecer por allí. Hasta el 1 de enero de 2002 no circularon las nuevas monedas y billetes por los doce países que entonces conformaban la zona euro.

El lapso de tiempo entre la prueba piloto y la entrada en vigor de la moneda única es uno de los misterios de esta historia. El otro enigma son las conclusiones: ¿qué podía comprobarse, a nivel español o europeo, en cuatro días en que 600.000 euros se pusieron en circulación en un periodo acotado en tiempo y espacio, a más de tres años vista del momento definitivo? Lo que vieron los lugareños es que los mayores, aun con recuerdos de los viejos céntimos y las perras gordas, se apañaban mejor con el menudeo.

“Churriana nos ha permitido un poco ver cómo va a ser el futuro”, declaró Rato ante el micrófono de Cristóbal Salazar. “Se han cambiado muchas pesetas por euros y se han llevado a cabo muchas operaciones”, apuntó muy serio el consejero delegado de la Sociedad Estatal para la Transición al Euro, avanzando un informe para el que se realizaron 500 entrevistas entre la población local.

En 1999, el ente celebró unas jornadas sobre la Introducción de la Moneda Única Europea en España cuyas ponencias no contienen ni una referencia a la experiencia churrianera. En foros numismáticos hay quien sostiene la teoría de que aquello, más que prueba, estaba diseñado para sacar dinero a los coleccionistas. La tirada fue de 1.585.000 monedas, según estos foros. Hoy, el lote completo de monedas se encuentra fácilmente por apenas 15 euros. Su valor nominal es cero y en su día fue 3,88 euros el paquete completo. Nadie se ha hecho rico con la apreciación de los euros en prueba.

Una ciudad dormitorio

“Que sigan haciendo cosas por Churriana, que no sea solo por el euro, que este pueblo es muy bonito y hay que sacarle partido”, pedía aquellos días la peluquera. Hoy, la barriada tiene quejas parecidas y alguna de nuevo cuño, y la experiencia del euro se ve con nostalgia acentuada por la oportunidad perdida. En 2018, la banca española eligió Churriana para su campaña de promoción de Bizum, recordando que fue pionera del euro, pero poco más se ha hecho para recordar el acontecimiento.

“Hemos sido unos inútiles, porque algo teníamos que celebrar. Por lo menos, un mercadillo”, pide Cristóbal Salazar, que recuerda que ya aquel día tuvo que venir alguien de Alhaurín de la Torre (el pueblo vecino) a hacer negocio de los botijos y ceniceros conmemorativos.

Hay cierto runrún porque el pueblo vecino parece nadar en la abundancia y ya se le ve capaz de quedarse con el aeropuerto, que Churriana nunca aprovechó pese a tenerlo a cinco minutos. No hay ni un hotel, ni se contempla que se desarrolle la tan anunciada ciudad aeroportuaria a la que sí aspira Alhaurín.

“Si es que ni siquiera podemos hacer una ruta de la tapa, que la tienen todos los pueblos”, protesta Remedios, para quien esta incapacidad es la muestra de un problema más profundo: la progresiva pérdida de identidad de la barriada, convertida a marchas forzadas en una ciudad dormitorio en la que muchos nuevos residentes (12.000 en 1998, 21.083 en 2022) apenas participan de la vida comunitaria.

“El problema –dice– es que la gente no se mueve y el Ayuntamiento no ayuda, y lo que tiene no lo cuida. Siempre dicen que no hay dinero: la Casa Gerald Brenan abre tres días, pero no hace nada para el pueblo; la asociación de comerciantes dice que no hay locales para nada, y el hogar del jubilado casi ni funciona. Y hay un grupo de baile, pero en Churriana no participan. ¡Por lo menos que bailen aquí en el Día del Mayor!”.

Una parte de aquella vida de pueblo que se palpa en los vídeos de Cristóbal Salazar se ha perdido. Un cuarto de siglo después de divisar el euro, las compras se hacen en el gigantesco centro comercial Plaza Mayor, y el precio de las casas surfea la gigantesca ola especulativa del mercado inmobiliario malagueño. Un kilo de filetes de ternera cuesta 14 euros, unas mechas, 70. Y eso nadie lo vio venir, aunque en 1998 viajaran un rato al futuro. 

En los últimos meses, el Banco Central Europeo (BCE) ha repetido una y otra vez que la decisión de bajar los tipos de interés dependería de los datos. Pues, “este jueves debería recortarlos”, asegura Jordi Schröder, analista de Positive Money, con quien coinciden otros muchos expertos en política monetaria. Schröder enumera: “Las revisiones a la baja en las proyecciones de inflación [hasta quedarse casi en el objetivo del 2% de media en 2024], la subida de precios de marzo ya fue del 2,4% [en la eurozona], los incrementos de los salarios continúan reduciéndose y la demanda de préstamos por parte de las empresas cayó más de lo esperado [en el primer trimestre]”.

Con estos “datos”, el alivio para los bolsillos de las familias y para las propias empresas que supondría la bajada del 'precio' oficial del dinero (y por tanto de las hipotecas y de los préstamos en general) desde el actual 4,5% (un máximo de 2008) parece innegable. Sin embargo, otro factor pesa en la ecuación del Consejo de Gobierno del BCE: la Reserva Federal (la Fed, el banco central de Estados Unidos y referencia para el resto) podría retrasar su primer recorte de los tipos de interés. ¿Por qué? Porque la economía y el mercado laboral al otro lado del Atlántico muestran más fortaleza que en la eurozona, y la inflación una resistencia mayor a bajar.

¿Y por qué lo que haga la Fed influye en las decisiones del BCE? Porque existe el riesgo de una repentina depreciación del euro frente al dólar si los caminos de un banco central y otro divergen mucho. Y una caída de la 'moneda común' respecto a la divisa norteamericana encarece automáticamente las importaciones de petróleo, gas y de la mayoría de materias primas, que normalmente se comercializan en dólares en los mercados internacionales. Es decir, el riesgo de una depreciación del euro es una amenaza inflacionista en España, Alemania, Francia, Italia...

Moderación de la inflación

Desde finales del año pasado, se viene viendo una bajada de la inflación (el objetivo de la política monetaria es dejarla cerca del 2%) y una debilidad de la actividad económica en el conjunto de la eurozona (con la excepción destacada de España). Pero, en su última reunión, en marzo, el Consejo de Gobierno del BCE aseguró que hasta junio no contaría con la información suficiente para poder confiar en la moderación de las subidas de los precios a largo plazo.

Por eso, en el encuentro que tienen este jueves los gobernadores de los bancos centrales de los países del euro y el comité ejecutivo de la institución (que preside Christine Lagarde y en el que es vicepresidente Luis de Guindos), los expertos y analistas esperan que se mantenga la reunión de junio como el momento del principio del fin de la austeridad monetaria, con la que reaccionaron desde julio de 2022 a la crisis de inflación exacerbada por la invasión rusa de Ucrania. Por cierto, la de junio, será la última reunión del Consejo de Gobierno del organismo a la que asistirá el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, cuyo mandato caduca justo después y será sustituido por el Gobierno de coalición.

Hernández de Cos ha confesado en varias ocasiones que le gustaría despedirse con un primer recorte de los tipos de interés. Aunque 'este deseo' y el necesario alivio para las familias hipotecadas que dependen del Euríbor o para las que necesitan financiación podría verse truncada por un calendario más agresivo de la Reserva Federal (la Fed).

Desde julio de 2022, el BCE decidió iniciar un ciclo de aumentos del precio del dinero de referencia en la eurozona desde el 0% hasta dejarlo en el otoño de 2023 en el 4,5%, un máximo de 2008. Un poco antes, la Fed había hecho lo propio, comenzando su propia fase de austeridad monetaria. Esta estrategia intenta luchar con las subidas de precios asfixiando la demanda y la actividad económica en general, sin tener en cuenta que el origen de la crisis de inflación estuvo en la oferta de energía y de otras materias primas.

Los economistas progresistas describen esta estrategia como una política “de lanzallamas” o “de matar moscas a cañonazos”, ya que arrasa con toda la economía para solucionar problemas concretos. Después de todo el daño hecho a los bolsillos de las familias, la cuestión para el BCE ahora es que, pese a que los datos le han dejado sin excusas para recortar por fin los tipos de interés, que la Fed lo vaya a hacer también en junio “está casi fuera de la ecuación”, explica Jesús Sáez, jefe de mercados de deuda del banco francés Natixis.

Este experto se pregunta si “el BCE podrá mantenerse firme ante esta situación”. Según comenta “ya hemos superado el descontar que se moverá antes que la Fed, y eso es mucho decir”. Sin embargo, a Lagarde y los suyos le pueden surgir los miedos sobre si “le conviene hacerlo tanto antes, cuando la actuación de la Fed podría retrasarse, y teniendo en cuenta los efectos sobre la moneda propia [sobre el euro] de hacerlo, y a sabiendas de que el dólar también puede contar con más demanda también por el hecho de jugar como divisa refugio si las tensiones geopolíticas aumentan”.

“Hay que subrayar que el BCE debería reducir sus tipos de interés oficiales, sea cual sea su opinión sobre la velocidad restante de convergencia del crecimiento de los precios hacia el objetivo [del 2%], porque, en cualquier caso, una política monetaria restrictiva tiene una eficacia limitada para contrarrestar la excesiva inflación actual en la eurozona”, incide Eric Dor, director de Estudios Económicos del IÉSEG School of Management“.

“No esperamos que la reunión del BCE de esta jueves tenga un impacto significativo en el euro. El BCE parece dispuesto a empezar a recortar en junio, pero no a comprometerse de antemano a seguir una senda concreta, como aclararon Lagarde, presidenta del BCE, y Lane, economista jefe, recientemente”, reflexiona el equipo de expertos de Bank of America Global Research.

Efectivamente, Lagarde avisó de que no puede asegurar más bajadas de los tipos de interés oficiales después de un primer recorte en junio. “Incluso cuando la inflación ha descendido, continúa habiendo incertidumbre sobre su persistencia”, aseguró hace algunas semanas.

“Tras la primera bajada de tipos, no podremos comprometernos con una senda concreta de [recortes]”, explicó. “Antes del final de junio contaremos con nuevas proyecciones que confirmarán si la senda de inflación [de moderación de las subidas de precios exactamente] prevista en nuestra actualización de marzo sigue siendo válida. Estas proyecciones también proporcionarán, implícitamente, más información sobre la trayectoria de la inflación subyacente [que excluye de su cálculo la energía]. Tendremos una visión más clara de la fortaleza de la recuperación y de la posible evolución del mercado laboral y, por tanto, de las consecuencias para los salarios, los beneficios y la productividad”, expuso Lagarde.

Entonces, con estos datos adelantando una inflación media del 2,3% en el conjunto de la eurozona en 2024 y del 2% en 2025, según la previsión de marzo, o inferior, “podremos pasar a la fase de 'reversión' de nuestro ciclo de política monetaria y suavizar la orientación restrictiva”, añadió.

Alemania es la locomotora de Europa y siempre ha sido el alumno aventajado de la UE. Pero la recesión técnica que lleva llamando a la puerta desde hace meses amenaza el mantenimiento de esa posición. La contracción de la principal economía europea disparó todas las alarmas a principios de años en las estructuras financieras de la UE, que las han apagado, aunque mantienen los ojos abiertos. Los problemas económicos de Alemania, derivados en buena medida de la crisis energética que golpeó a Berlín con especial contundencia, han llevado incluso a la Comisión Europea a darle un toque de atención al recordarle que el mantenimiento de las medidas para encargar la crisis energética choca con las directrices que le ha dado a los 27.  

La preocupación de una recesión en Alemania es que tuviera un efecto arrastre en el resto de la UE, que por ahora se va sorteando, aunque los responsables económicos de la Comisión Europea repiten cada vez que tienen la ocasión en que se está perdiendo impulso. En el caso de la economía alemana, se contrajo un 0,1% en el tercer trimestre, con lo que se sitúa al borde de la recesión técnica. 

“La economía alemana se ha enfrentado a vientos en contra a lo largo de 2023”, resumía la Comisión Europea en las previsiones económicas que publicó a mediados de noviembre en las que pronosticaba una caída de tres décimas del PIB este año. “La producción industrial prosiguió su descenso en el tercer trimestre, tras un primer semestre ya débil”, argumentaban los técnicos comunitarios. También la inflación ha golpeado con especial fuerza a Alemania en los últimos meses, provocando pérdidas de poder adquisitivo que han conducido a la caída del consumo privado. 

Pero el principal problema de Alemania es la energía, cuyo modelo se basaba en obtenerla barata de Rusia y la desconexión ante la guerra en Ucrania le ha pasado factura. “Se prevé que los costes de la energía sigan siendo elevados, lo que impedirá una recuperación más dinámica”, señalaba Bruselas en sus previsiones. 

Y es ahí donde le surgen los problemas al Gobierno de Olaf Scholz. El Tribunal Constitucional de ese país ha tumbado el plan del tripartito de usar 60.000 millones de deuda que no se utilizó durante la pandemia para el Fondo para el Clima y la Transformación (KTF) con el que pretendían financiar proyectos destinados a la independencia energética. 

Más allá de tensionar a la coalición, el varapalo judicial ha obligado al canciller alemán a solicitar al Parlamento la suspensión del mecanismo constitucional del freno de la deuda también en 2023 para poder hacer frente a esas ayudas. Esa norma impide que el déficit supere el 0,35% y se puede eliminar en casos de emergencia. Esa medida excepcional ya se adoptó en 2022 por el alto precio de la energía. No obstante, Alemania está en el podio europeo respecto al cumplimiento del límite del 3% de déficit. Su deuda estaba en el 66,1% al acabar el año pasado y la previsión es que se sitúe en el 63% al acabar el presente ejercicio. De hecho, en su último informe sobre Alemania, el FMI señalaba “la necesidad de crear más margen fiscal para hacer frente a las crecientes presiones del envejecimiento de la población y aumentar la inversión pública”. 

Sobresaliente en disciplina fiscal y suspenso en inversión pública

“En noviembre de 2023, las autoridades alemanas anunciaron un paquete plurianual de medidas para amortiguar aún más el impacto de los altos precios de la energía en  las industrias. Sus detalles y financiación están aún por concretar. Esto representa un riesgo a la baja para las finanzas públicas en 2024 y 2025”, advertía la Comisión en su análisis. 

Unos días después, reprendía al Gobierno de Scholz por desviarse de sus recomendaciones al mantener las ayudas energéticas. “La Comisión considera que el proyecto de plan presupuestario de Alemania no se ajusta plenamente a la Recomendación del Consejo de 14 de julio de 2023. Por lo tanto, la Comisión invita a Alemania a suprimir las medidas de apoyo a la energía lo antes posible en 2023 y 2024”, señala el gobierno comunitario en la evaluación de los Presupuestos de Scholz. 

“Todas las economías europeas han sufrido el shock de precios energéticos, es un denominador común. A unas nos ha costado más superarlo y a otras menos. Pero en el caso de Alemania, ha sacado a la luz problemas estructurales de su economía. La solución va a requerir años y es el gigante industrial europeo: me cuesta creer que no vaya a tener repercusión en el conjunto de la UE”, explica Daniel Fuentes Castro, profesor en la Universidad de Alcalá, que ve en el coche eléctrico el gran síntoma de la crisis industrial alemana: “Su industria faro no ha liderado esa transición”.

Para el economista, el problema de las finanzas alemanas no tiene que ver con el rigor fiscal -que es el talón de Aquiles de la mayoría de economías europeas- sino con la falta de inversión pública. Un informe publicado por el think tank Bruegel en 2018 ya apuntaba en esa dirección al recopilar datos que demostraban que Alemania lleva invirtiendo menos que el resto de grandes países europeos desde los años 90. “Una calidad decreciente de las infraestructuras públicas -como la educación y los servicios digitales, pero también las carreteras- tendrá obviamente implicaciones negativas para la actividad económica privada y podría, a su vez, reducir aún más la inversión empresarial”, advertían los autores, Guntram B. Wolff y Alexander Roth. 

La empresas se lo piensan

Alemania ha vivido, por tanto, de las rentas y ahora empieza a ver los problemas. Las empresas alemanas “han reducido significativamente sus planes de inversión”, según una encuesta realizada por el Instituto Ifo de Múnich a 5.000 compañías en el país. El índice de planes netos de inversión del instituto ha caído de 14,7 en marzo, cuando realizó su última encuesta, a 2,2 en el sondeo realizado en las tres primeras semanas de noviembre, en plena crisis por el fallo del Constitucional, según recoge Financial Times.  

“Hay empresas alemanas que están pensando en deslocalizarse a otros países europeos en buena medida por los problemas energéticos. El temor que tienen es que Alemania no va a poder producir energía verde, abundante y barata. España sí va a poder y si a eso añades un entorno laboral poco conflictivo y con salarios competitivos, España y otros países del sur de Europa pueden ser el destino de deslocalización alemana. Es un escenario realista”, argumenta Fuentes.

El recrudecimiento de la crisis política alemana pone aún más cuesta arriba la ya de por sí complicada negociación del Marco Financiero Plurianual de la UE para el periodo 2021-2027. La Comisión Europea pidió una inyección extra de 66.000 millones de euros para hacer frente a los gastos de Ucrania, el incremento de los flujos migratorios y también de los gastos financieros derivados de las subidas de tipos de interés.  

Alemania, cuyo ministerio de Finanzas está en manos del jefe del partido liberal, Christian Lindner, estaba en el ‘no’ a esa propuesta desde el inicio, pero la necesidad de encontrar fondos propios para encarar su propia transformación le da aún más argumentos para apretar el cinturón del conjunto de la UE. 

La revisión del Marco Financiero Plurianual es una de las grandes batallas previstas para los líderes en su reunión de los próximos 14 y 15 de diciembre. España, a quien le corresponde pilotar la negociación como presidencia rotatoria del Consejo de la UE, ha puesto sobre la mesa propuestas para intentar acercar posiciones a través de la reducción de las nuevas aportaciones. Pero hay países -Alemania y los frugales- que no quieren poner ni un euro más, salvo para Ucrania y empujan a Bruselas a hacer recortes de otras partidas, mientras otros socios, como España o Francia, rechazan de plano cualquier modificación que suponga la reducción de fondos como la PAC. Y luego está Hungría, que amenaza con bloquearlo todo. 

Distintos argumentos en diferentes frentes facilitan que el Banco Central Europeo (BCE) pegue otro martillazo a la economía, pese a que la actividad ya está estancada en varios países de la eurozona (entre ellos Alemania) y que sobrevuela un alarmante riesgo de recesión, con la excepción de España.

La institución monetaria decide este jueves si sube los tipos de interés oficiales otros 0,25 puntos, al 4,5% —un máximo de 2001—. Tiene argumentos para hacerlo: los carburantes han vuelto a subir, los salarios repuntan con fuerza y el euro se deprecia. Es decir, la inflación está lejos de estar controlada. Y también tiene argumentos para no hacerlo. Para tomarse una pausa, rebajar la agresividad y calibrar el efecto real de su estrategia —desde julio de 2022 el ajuste ha sido del 0% al 4,25%, el más intenso de su historia— y con cuánto retraso podrían llegar las peores consecuencias, sobre todo por la amenaza de recesión.

Si el BCE da otra vuelta de tuerca a la austeridad monetaria que viene aplicando desde julio del año pasado para luchar contra la escalada de los precios firmará 10 incrementos consecutivos. Algunas consecuencias de este ciclo récord de aumentos del precio del dinero son visibles. Los Estados están pagando más por endeudarse —España, por ejemplo, se está financiando al coste más alto desde 2011—. Las familias sufren el encarecimiento de las hipotecas —por la escalada del euríbor— y del resto del crédito. Y la inversión de las empresas se contrae por la misma razón.

Ante estas muestras de debilidad, “el resultado de la reunión de la institución monetaria de este jueves es especialmente incierto”, admite Kevin Thozet, experto de la gestora Carmignac. La mayoría de expertos no se atreve a descartar “una pausa” en los incrementos de los tipos de interés. Pero, del mismo modo, casi ninguno se aventura a predecirla.

La estrategia del organismo que preside Christine Lagarde es precisamente ahogar la economía, asumiento la amenaza de que aumente el desempleo, hasta que la debilidad de la demanda en general favorezca una moderación de las subidas de precios. Y, de hecho, la Comisión Europea actualizó sus previsiones de crecimiento económico este lunes y recortó la estimación del conjunto de la eurozona para este 2023 al 0,8% por la contracción de un 0,4% de la actividad en Alemania.

“Los indicadores muestran que la ralentización de la economía, que había afectado sobre todo a la industria, repercute ahora también en los servicios. El aumento de los tipos de interés pesa sobre las inversiones. El consumidor europeo ha manifestado su intención de ahorrar más y su reticencia a realizar compras importantes. Y las ayudas fiscales [de los gobiernos] están disminuyendo”, observa el economista de Carmignac.

“El propósito era frenar la demanda y de alguna manera es lo que ha ocurrido, aunque la contribución de la política monetaria a ello sea dudosa. El consumo de las familias se ha frenado, pero es difícil saber qué se debe al aumento de los tipos de interés y qué es simplemente el resultado de las pérdidas de poder adquisitivo por la inflación. Las exportaciones se han reducido, lo que puede ser consecuencia de la apreciación del euro provocada por el incremento del precio del dinero, pero también por el deterioro de la demanda de los clientes de otras partes del mundo donde la actividad se está ralentizando”, reflexiona Eric Dor, director de Estudios Económicos del IESEG School of Management.

Además, la estrategia del BCE ignora que el incremento de los tipos de interés no puede actuar sobre la evolución de los carburantes en los mercados internacionales, ni del resto de mercados energéticos, o que tampoco evitan que las empresas (especialmente bancos, eléctricas y petroleras) estén aprovechando la crisis de inflación para aumentar sus beneficios.

Carburantes e inflación subyacente

El mensaje del BCE es que “sería necesaria una nueva subida de tipos en septiembre —en palabras literales de Lagarde tras la reunión de julio— si no hubiera pruebas convincentes de que el efecto del endurecimiento acumulado es suficiente para reducir la inflación subyacente [sin tener en cuenta la energía] de manera compatible con un retorno de la inflación general al objetivo del 2%”.

El IPC subyacente o estructural se quedó en el 6,3% en agosto en la eurozona, una tasa asfixiante que se explica por las subidas de los precios de los alimentos en general, por encima del 10%, y de los servicios. Esta inflación podría justificar un nuevo golpe del BCE, sobre todo porque mantienen el IPC general por encima del 5%, pese al abaratamiento de la energía (cayó en promedio un 3,3% principalmente por el gas). La inflación solo está en niveles asumibles, por debajo del 3%, en España y en Bélgica.

Encima, dentro de los precios energéticos, los carburantes volvieron a encarercerse el mes pasado. En nuestro país, concretamente, la gasolina y el diésel se pagaron en agosto aproximadamente un 7% más altos que en julio y un 1,5% más que hace un año. “Los precios de los carburantes vienen determinados por la fuerte demanda mundial y las medidas de los productores más importantes (las dictaduras de Oriente Medio, Rusia...) para restringir la oferta”, comenta Eric Dor.

Salarios y beneficios de las empresas

Con la inflación sin controlar, el debate vuelve recurrentemente al reparto entre empresas y trabajadores del daño que esto significa. Y todos los datos apuntan a que los beneficios de las primeras siguen creciendo, porque en general no están trasladando la caída de los precios energéticos a unos menores precios de venta, mientras que los salarios también han acelerado para recuperar algo de poder adquisitivo, tras la fuerte pérdida de 2022 (en esta información se analizan los últimos datos de España).

Isabel Schnabel, la economista alemana del comité ejecutivo del BCE, reconoció recientemente que “las empresas se muestran reacias a trasladar las reducciones de los costes. La proporción de empresas que planean bajar los precios no se acerca en absoluto a la proporción de empresas que pretendían subir los precios cuando los costes estaban aumentando [en el tuit 8/20 del hilo que se puede consultar a continuación]”.

La cita recuerda a otra más cruda, la del CEO de la industrial estadounidense Iron Mountain, quien hace casi un año dijo que había estado “rezando por la inflación porque es una excusa para subir los precios”. El propio BCE ya ha demostrado, en distintos informes, que los beneficios de las empresas han contribuido y están contribuyendo mucho más a la inflación que los salarios. Pero ni se ha planteado retocar su estrategia de austeridad monetaria, dando la razón a los que ironizan con que “si tu única herramienta es un martillo [las subidas de tipos este caso], todos los problemas parecen un clavo”, en referencia a la teoría del psicólogo Maslow.

Depreciación del euro

La deprecición del euro respecto al dólar de las últimas semanas también favorece otro martillazo de la institución monetaria. Desde los 1,12 dólares de mediados de julio, la moneda común ha pérdido un 4,5%, y se intercambia ahora por 1,07 dólares.

Este movimiento significa que las importaciones de los países en la moneda estadounidenses se han encarecido en bruto, por el efecto divisa, ese 4,5%, lo que directamente suma a la inflación, por ejemplo del petróleo, que se comercia en dólares y que es una de las principales materias primas entre las que se adquieren fuera.

“La reciente subida del dólar es el resultado de una valoración de la solidez comparada de EEUU y la eurozona, que permanecerá invariable durante un largo periodo”, concluye Eric Dor. El hundimiento del euro en 2022 hasta la paridad 1 a 1 con el dólar, incluso hasta caer por debajo en septiembre del año pasado, fue uno de las razones que justificaron la agresividad del BCE, que empezó a incrementar el precio del dinero 4 meses después que la Reserva Federal norteamericana, que alcanzó en julio de este 2023 el 5,5%.

España se está financiando al coste más elevado, más caro, desde 2011. Nuestro país está pagando de media un 3,3% por la deuda que ha emitido este año (en julio hasta un 3,6% y en agosto un 3,55%), un máximo desde la crisis del euro y de los rescates bancarios, cuando alcanzó el 3,9%. Sin embargo, la situación es muy diferente ahora por distintas razones. Reina la calma. Incluso a pesar de que el endeudamiento es mayor por las necesidades que provocó la crisis sanitaria y el shock económico de la pandemia.

En 2022, a España le costó un 1,34% la deuda nueva. En 2021 y 2020, un mínimo del 0%, por las políticas expansivas del Banco Central Europeo (BCE) para favorecer la recuperación del golpe de la COVID. La misma institución monetaria ha subido los tipos de interés oficiales desde el 0% en el que los mantenía en julio hasta el 4,25% actual, para luchar contra la inflación. Una escalada que ha presionado el coste de la financiación para las familias, las empresas y, efectivamente, para los Estados.

No obstante, no hay alarma respecto a estos últimos. Porque, al menos de momento, no hay motivos para temer una nueva crisis de deuda. Y eso que las economías de la eurozona están mucho más endeudadas que tras el estallido de la burbuja inmobiliaria en 2008.

Entre las principales potencias y según las previsiones, España cerrará 2023 con una deuda pública del 110,6% respecto al PIB (Producto Interior Bruto), tras alcanzar el 120,4% en 2020. En 2014 (último récord antes del COVID) se quedó en el 105,1%. Alemania finalizará este año en el 65,2% (68,7% en 2020). Francia, en el 109,6% (114,6% en 2020). El caso más preocupante es el de Italia: 144,4%, frente al 135,5% de la crisis del euro.

La deuda/PIB es la primera ratio que se observa para medir la sostenibilidad de la deuda. Y aunque el numerador (la deuda) sigue creciendo porque se espera que los Estados sigan teniendo déficit (el gasto público que no cubren los ingresos), la relación se reduce por el crecimiento económico, del PIB (el denominador), que España lidera en la Unión Europea (UE). Además, la deuda/PIB no es la única ratio para observar la sostenibilidad de la deuda. Ni la más importante. Ni siquiera con los costes subiendo y subiendo.

“A los mercados financieros [en referencia a los inversores en deuda de los Estados] les importa menos el volumen de deuda que la fortaleza y la resiliencia”, señala en un informe Ludovic Suttor-Sorel, de la ONG Finance Watch. “Las agencias de calificación evalúan la sostenibilidad de la deuda pública ponderando su stock de deuda (deuda respecto al PIB) con su asequibilidad (pago de intereses frente a los ingresos), composición (vencimiento promedio, base de propietarios) [...] y, fundamentalmente, el apoyo de su banco central”, continúa.

Estos son los principales datos que permiten mantener la calma:

Coste medio de toda la deuda en el 2%

El coste de la deuda nueva, la que el Tesoro de España coloca varias veces al mes en distintos plazo de vencimiento para cubrir el déficit, ha escalado en los últimos meses hasta un máximo no visto desde 2011 (como se indica al inicio de esta información).

Sin embargo, el coste medio de toda la deuda de nuestro país en circulación se ha elevado, sí, pero mucho menos gracias a que partía del mínimo histórico del 1,6% de 2021. Es decir, la deuda nueva, más cara, ha ido subiendo el coste medio, pero solo hasta el 2% de momento.

El pago de intereses respecto a los ingresos está contenido

Este coste medio del 2% permite que el pago de intereses anual no se haya disparado. Este año serán alrededor de 31.000 millones de euros, 6.000 millones más que en 2021. Pero en relación con los ingresos del Estado, lo que España pagará en intereses en 2023 se quedará algo por debajo del 6%. Y se espera que esta ratio permanezca contenida. En 2013, superó el 9%.

Según opina el experto de Finance Watch, los socios de la UE “pueden permitirse la deuda que necesitan” para las inversiones y reformas orientadas al futuro. Y se va al ejemplo de la gran economía europea con más desequilibrios. A pesar del volumen de deuda comparativamente alto, “los costes [el pago de intereses] de Italia son manejables: representan el 8,4% de sus ingresos públicos. En el Reino Unido alcanza el 8,1%, en Estados Unidos el 14,3% y en la India, el 23%”, finaliza.

Vida de la deuda más larga

Una de las claves para que la factura de intereses no se dispare y se convierta en un problema es que el Tesoro aprovechó los años de tipos en mínimos para emitir deuda a plazos más largos, que normalmente son más caros, y así extender en más tiempo los vencimientos. De media, la vida de toda la deuda de nuestro país ha llegado a rebasar los 8 años, desde los 6,2 años de 2013. En la práctica, se traduce en que cada año solo vence cerca de un 12% de toda la deuda. Es decir, solo hay que refinanciar más caro uno de cada ocho euros.

El BCE sigue ahí

La última clave para que la deuda no sea un problema urgente para España ni para el resto de la UE es que el BCE sigue ahí. Está subiendo los tipos de interés oficiales, sí. Además, ha cancelado la mayor parte de sus programas de compras de deuda de los Estados y las empresas, que puso en marcha desde 2014 para garantizar la demanda y bajar el coste.

Pero no los ha revertido (no ha decidido vender esa deuda): el BCE, a través del Banco de España, sigue teniendo casi un tercio de toda la deuda de nuestro país (la mayor parte a largo plazo), el máximo que se autoimpuso. Esto sigue siendo un ancla para los costes. Hasta 2015, este porcentaje era apenas un 5%.

A futuro, “ninguno de los Estados soberanos de la eurozona puede obligar al BCE a actuar, pero es razonable esperar que los apoye”, incide Ludovic Suttor-Sorel. De momento, la institución monetaria ha diseñado un instrumento, conocido como TPI (por sus siglas en inglés: Transmission Protection Instrument), que le permitiría comprar deuda de un país concreto (como Italia o España), bajo cierta condicionalidad (exigencias de austeridad), si sus costes para endeudarse se dispararan frente a Alemania (la referencia en el mercado de deuda de la eurozona). Es decir, si volviera a producirse una crisis de primas de riesgo.

Puede que muchos de nosotros sigamos empleando billetes y monedas para pagar, a pesar de que los métodos de pago digitales se van imponiendo progresivamente.

Es muy posible que tengamos tarjetas de crédito e incluso utilicemos el móvil para ejecutar pagos por métodos inalámbricos del tipo NFC. Y que, no obstante, también manejemos dinero en metálico por una razón u otra, y por tanto no sea raro que efectuemos pagos en moneda.

De este modo se explican las informaciones del Banco de España, que asegura que las monedas de un euro siguen siendo el método de pago más empleado si se consideran los pagos habituales y diarios de pequeños importes.

Es quizá por eso que la entidad avisa de que algunas bandas criminales todavía se enriquecen lanzando a la circulación monedas y billetes falsos, o sencillamente tratando de pagar en establecimientos con moneda de otro país fuera de la zona euro, que de rebote puede acabar en nuestro bolsillo con el lógico riesgo de que no nos la acepten a la hora de pagar nosotros.

Distinguir una moneda falsa de otra auténtica

Por ello el Banco de España da cinco claves sencillas para distinguir una moneda falsa de otra auténtica. La primera clave consiste en asegurarnos de que la moneda pertenece a la zona euro, por lo que tendrá una serie características comunes a pesar de proceder de un país diferente del nuestro.

Sin importar que una moneda de euro proceda de Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Croacia, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malta, Países Bajos o Portugal, deberá aparecer en una de sus caras la palabra “euro” o “eurocent” y el mapa de Europa.

En la otra cara, que se conoce como “cara nacional”, aparecerá el año de acuñación y una imagen identificativa del país emisor, todo ello rodeado por las doce estrellas de la bandera europea.

La segunda clave hace referencia al alineamiento, esto es que al poner una moneda entre el índice y el pulgar y hacerla girar, debe tener los grabados de ambas caras perfectamente alineados en sentido vertical.

La tercera clave hace referencia a una concordancia cronológica en las monedas, de modo que las acuñadas antes de 2007 mostrarán un mapa de la Unión Europea, pero las posteriores muestran todo el continente europeo en su “cara comunitaria”.

Si no se produce esta concordancia -la fecha de acuñación se encuentra en la cara nacional- es que la moneda es falsa. No obstante, las de menor valor tienen un globo terráqueo en el que aparece Europa con África y Asia.

La cuarta clave hace referencia al magnetismo ligero del centro de las monedas de 1 y 2 euros, que se pegan a un imán pero se desprenden fácilmente con una sacudida. A este respecto, las monedas de 10, 20 y 50 céntimos no son magnéticas, y las de 5, 2 y 1 céntimo lo son fuertemente y no se desprenden del imán con una sacudida.

La quinta clave refiere al mapa de Europa en las monedas de 1 y 2, ya que si nos fijamos con atención, su superficie es rugosa. De no serlo, estaremos ante una moneda falsa.

Otros trucos para distinguir monedas falsas

Sin embargo, estos no son los únicos trucos que podemos aplicar para distinguir monedas falsas y auténticas. En este blog nos explican que otra estrategia es mirar el canto de la moneda, ya que las monedas auténticas normalmente se acuñan en un solo bloque, a pesar de tener varias capas de material.

No obstante, algunas monedas tienen una leyenda en su canto y es la mejor manera de identificarlas como auténticas. Otras tienen un canto plano e incluso algunas tienen una raya, por eso debemos saber cómo es el canto de cada moneda y fijando si se corresponde cuando queremos saber si una es falsa.

Otra manera de identificar es el distintivo de la cara común, ya que las monedas de 10, 20 y 50 céntimos, y las de 1 y 2 euros, tienen serigrafiada la representación geográfica de Europa, mientras que las de menor valor tienen un globo terráqueo en el que aparece Europa con África y Asia.

Finalmente podemos pesar las monedas para ver si divergen de los pesos oficiales, que son:

Cuando el 'duro sevillano' era moneda corriente

Hubo un tiempo, a finales del siglo XIX y hasta principios del XX, en el que un tipo especial de moneda corriente era más apreciada si era falsa que si era auténtica. Según cuentan en este blog, se trataba del duro de plata.

Fue un tipo de acuñación que se dio en un momento en el que la plata, a mediados del siglo XIX, bajó mucho su precio por la gran oferta que había en el mercado de este metal. Durante décadas, en España se aprovechó la plata para acuñar monedas oficiales de cinco pesetas.

Pero algunos talleres clandestinos imitaron los duros del Estado y acuñaron monedas falsas de este valor, pero con una plata de mayor calidad que la oficial, con lo que se trataba de una moneda muy bien valorada por los comerciantes.

Todos hemos oído la expresión: “eres más falsa o falso que un duro sevillano”. El origen de la misma está en estos duros de plata, que eran llamados “sevillanos” porque se creía que tenían origen en un noble de esta ciudad que acuñaba las monedas con la aquiescencia incluso del Estado.

Con la llegada del siglo XX, y dada la gran difusión de este tipo de moneda, fueron perdiendo paulatinamente valor y rechazadas en la mayoría de comercios, hasta desaparecer.

Si no te quieres perder ninguno de nuestros artículos, suscríbete a nuestros boletines 

La Unión Europea prepara el terreno desde 2021 para un nuevo medio de pago electrónico diseñado especialmente para las transacciones digitales: el euro digital. El proyecto aún está en fase de estudio por parte del Banco Central Europeo (BCE), que cerrará el análisis en octubre de este año. En caso de recibir un dictamen positivo, el nuevo artefacto aún debería pasar por varios años de definición técnica y reglamentaria a la que, en última instancia, deberían dar su visto bueno el Parlamento Europeo y los congresos nacionales. Sin embargo, el proyecto ya cuenta con una rotunda oposición por parte de los más mayores, según una reciente encuesta del Banco de España.

Ocho de cada diez personas con 64 años o más advierte que no utilizará el euro digital, ya que se siente “más cómoda con los medios/métodos de pago actuales”. Solo un 8% dice que lo utilizaría como complemento al resto de formas de pago, el porcentaje más bajo entre todos los rangos de edad. En comparación, el 35% de los españoles menores de 24 años lo incluiría entre sus opciones e incluso un 17% afirma que sustituiría con euros digitales sus billetes y monedas físicas. En España hay 9,5 millones de personas mayores

El BCE lanzó el proyecto de estudio del euro digital bajo la premisa de que este “nunca reemplazará al dinero en efectivo”. Su motivación es que “los pagos son un bien público demasiado importante para dejarlo en manos de los mercados financieros internacionales” como el de las criptomonedas, ha explicado la institución. Sin embargo, el proyecto ha sido el objetivo de numerosas teorías de la conspiración y desinformación a través de las redes sociales, muchas de ellas lanzadas desde la extrema derecha.

Una parte del rechazo también puede provenir del desconocimiento sobre el proyecto. Según el informe del Banco de España, basado en una encuesta representativa, solo el 20% afirmó ser consciente de que el BCE está valorando la emisión de un euro digital. Una vez explicadas las características por los encuestadores, se produce la citada brecha generacional en las respuestas, aunque la media de rechazo es del 58%.

Las pruebas del euro digital ya le han traído a España. Recientemente, el regulador bancario ha dado su visto bueno para que una empresa especializada en pagos a través del móvil empiece a testarlo como una opción más. El método que utiliza la plataforma MONEI es similar a las conocidas como “criptomonedas estables”, y cada uno de sus euros digitales tiene el mismo valor que un euro tradicional y está respaldado en proporción 1-1 en cuentas de bancos tradicionales.

Bizum se impone a las transferencias

La encuesta del Banco de España pregunta sobre los métodos de pago más utilizados. Además del rechazo al euro digital, una de las principales conclusiones es el auge de Bizum, que ya supera a las transferencias bancarias. Un 44% de los españoles afirma que dispone de este método de pago establecido en consorcio por los principales bancos, un punto más que el resultado que obtienen las transferencias y muy por encima ya de otras opciones como Paypal (18%) o los pagos con teléfonos o relojes inteligentes (23%).

El uso de Bizum se está extendiendo también a los comercios, entre los que cuatro de cada diez dice que lo acepta como método de pago de sus productos. Las empresas explican que este medio de pago “supone una ventaja para las grandes superficies en términos de rapidez en el pago, que se realiza de manera inmediata”, lo que es una “ventaja sobre las transferencias”. Además, actualmente no tiene comisiones y “es un sistema útil para zonas rurales donde no se aceptan las tarjetas”, recoge el informe.

Por contra, solo el 1% de los españoles lo utiliza diariamente, aunque el porcentaje se multiplica por 5 entre los menores de 24 años. Aunque España es uno de los países de Europa donde más se ha recortado el uso de dinero en efectivo con la pandemia, sigue siendo el método de pago más usado por la población. Un 64% lo sigue usando a diario.

No obstante, si la opinión sobre el euro digital existe una variable de edad, en el uso de efectivo aparece al tener en cuenta el nivel de estudios. Entre aquellos con un “nivel de estudios básico”, el uso diario de efectivo es del 72%, mientras que los que cuentan con “estudios superiores” se queda en el 55%. La correlación se aprecia también en el pago con tarjeta a través de dispositivos como el móvil o el reloj: un 4% lo hace a diario entre los que declaran un nivel formativo más bajo, subiendo hasta el 11% entre aquellos con formación superior.