La startup francesa Mistral, especializada en el desarrollo de inteligencia artificial, ha cerrado este lunes su primera ronda de financiación mediante deuda, recaudando 830 millones de dólares (720 millones de euros) para un centro de datos cerca de París, donde usará chips de Nvidia. “Ampliar nuestra infraestructura en Europa es fundamental para potenciar a nuestros clientes y garantizar que la innovación y la autonomía en IA sigan siendo prioritarias en el continente”, ha declarado Arthur Mensch, su consejero delegado.

“Seguiremos invirtiendo en este ámbito, dada la creciente y constante demanda de gobiernos, empresas e instituciones de investigación que buscan crear su propio entorno de IA personalizado, en lugar de depender de proveedores de servicios en la nube externos”, ha añadido.

La operación cuenta con el respaldo del consorcio de bancos formado por Bpifrance, BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, HSBC, La Banque Postale, MUFG y Natixis CIB. Esta financiación representa un hito significativo, ya que subraya la confianza de los principales bancos globales en el modelo de negocio de Mistral AI, la solidez de sus proyectos y contratos, y la relevancia en el mercado de sus soluciones de infraestructura de IA.

En febrero de 2025, Mistral seleccionó Bruyères-le-Châtel como ubicación de su primer centro de datos. Estas instalaciones de vanguardia impulsarán el entrenamiento de los modelos propios de la startup, así como los de sus clientes, a la vez que ofrecerán servicios de inferencia (proceso en el que una IA aplica lo aprendido para generar predicciones o respuestas a partir de nuevos datos) de alto rendimiento. Su puesta en marcha está prevista para el segundo trimestre de 2026.

La financiación obtenida permitirá implementar la infraestructura Nvidia Grace Blackwell con 13.800 GPU Nvidia GB300, lo que elevará la capacidad de procesamiento de la firma gala a 44 MW. Fundada en 2023, Mistral es hoy uno de los principales aspirantes europeos en la carrera de la IA. Ha crecido con velocidad apoyándose en modelos propios y una fuerte adopción empresarial, con previsiones de ingresos cercanos a los 1.000 millones en 2026.

OpenAI ha anunciado este viernes una histórica ronda de financiación histórica de 110.000 millones de dólares (93.000 millones de euros) que sitúa su valoración en los 730.000 millones. La operación está liderada por Amazon, con una aportación de 50.000 millones, seguida por SoftBank y Nvidia, con 30.000 millones cada una. La cifra la consolida como la tecnológica que no cotiza en bolsa más valiosa del mundo, superando las estimaciones previas que la situaban en torno a los 500.000 millones de dólares.

El movimiento se produce en un momento de máxima tensión financiera para el sector, con los líderes tecnológicos justificando inversiones masivas que todavía no ofrecen retornos claros y que los mercados están empezando a penalizar.

En el centro de estas dudas se coloca precisamente OpenAI, que ha comprometido más de un billón de euros hasta 2033 de gasto en capacidad de computación a pesar de que sus ingresos no llegan aún a los 15.000 millones anuales.

“La IA se va a implementar en todas partes. Está transformando la economía, y el mundo necesita una gran capacidad de computación colectiva para satisfacer la demanda”, ha declarado a la cadena CNBC Sam Altman, director ejecutivo de OpenAI, que se ha mostrado “entusiasmado” con el acuerdo.

Con todo, la nueva alianza con Nvidia y Amazon refuerza una estructura que muchos analistas asocian con las inversiones circulares que llevaron al colapso a la burbuja de las puntocom. Entonces, muchas jóvenes empresas digitales se invertían dinero entre sí o compraban servicios y publicidad unas a otras con acciones en lugar de efectivo. El mecanismo inflaba artificialmente sus ingresos y valoraciones, creando crecimiento en papel sin que entrara dinero real en el sistema.

Ahora, OpenAI afronta pérdidas masivas y no tiene un modelo de negocio claro, mientras sigue recibiendo dinero a cambio de utilizar los productos de sus inversores para impulsar su IA.

De esta forma, como parte de la alianza estratégica con Amazon, OpenAI integrará sus servicios en Amazon Bedrock y utilizará los chips personalizados Trainium. Asimismo, AWS se convertirá en el proveedor exclusivo de nube para “OpenAI Frontier”, una plataforma orientada a la gestión de agentes de inteligencia artificial para organizaciones. En paralelo, el acuerdo con Nvidia garantiza a OpenAI el acceso a los chips de última generación que han hecho de esta compañía la más valiosa en bolsa del planeta.

900 millones de usuarios y un futuro publicitario

OpenAI ha aprovechado el anuncio para revelar que ChatGPT ya supera los 900 millones de usuarios semanales y cuenta con más de 50 millones de suscriptores de pago. En el sector profesional, más de 9 millones de usuarios empresariales utilizan la plataforma, mientras que Codex, su herramienta para desarrolladores, ha triplicado su base de usuarios hasta los 1,6 millones semanales.

Aunque ChatGPT es una de las herramientas digitales de más rápida adopción de la historia, las cifras siguen lejos de las que reflejan aplicaciones como Facebook (3.000 millones de usuarios), Instagram (2.500 millones) o TikTok (1.600 millones).

En este contexto de presión para encontrar nuevas vías de ingresos, la compañía ha confirmado que incluirá anuncios en ChatGPT en los próximos meses, un giro significativo respecto a su discurso inicial, cuando calificaba la publicidad como “el último recurso”. El movimiento abre la puerta a que las conversaciones mantenidas con la IA se conviertan en una fuente de datos de alto valor para el perfilado publicitario, mediante el análisis del comportamiento digital y la inferencia de intereses personales.

Ese tipo de información puede incluir datos sobre salud, ideología o circunstancias personales que cuentan con una protección reforzada en el Reglamento General de Protección de Datos europeo, pero que los chatbots pueden extraer fácilmente del contexto conversacional y del análisis de patrones.

Expertos en privacidad advierten además de que este conocimiento no solo permitiría personalizar anuncios, sino también adaptar las respuestas del sistema para agradar o incluso persuadir al usuario en determinado sentido, desdibujando la frontera entre recomendación y manipulación.

Negocia con el Pentágono

Altman también ha sido el encargado de confirmar este viernes que OpenAI está inmersa en conversaciones con el Gobierno de EEUU para utilizar su tecnología con fines militares. “Vamos a ver si hay un acuerdo con el Departamento de Guerra que permita la implementación de nuestros modelos en entornos clasificados y que se ajuste a nuestros principios”, ha escrito Altman en un documento enviado a los empleados que ha revelado The Wall Street Journal.

En la comunicación, el líder de OpenAI asegura que cualquier uso sería “legal” y no exclusivo para EEUU. “También construiríamos salvaguardas técnicas y desplegaríamos personal para colaborar con el gobierno y garantizar que todo funcione correctamente, y ofreceríamos servicios similares a otras naciones aliadas”, informa Altman a los suyos.

La fabricante de chips estadounidense Nvidia ha cerrado un estelar ejercicio fiscal 2026 (la compañía no sigue el calendario natural) con un beneficio de 101.754 millones de euros (120.067 millones de dólares), un 65% más que el anterior, ha comunicado.

La empresa líder en inteligencia artificial (IA), que publica sus resultados al cierre de la bolsa estadounidense, ha registrado unos ingresos acumulados de 183.003 millones de euros (215.938 millones de dólares), también un 65% más interanual. De nuevo, los centros de datos han sido el motor de su negocio

El fundador y consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang, señala que la demanda de computación “está creciendo exponencialmente” y el mercado ha alcanzado “el punto de inflexión en la IA basada en agentes”.

“La adopción de los agentes por parte de las empresas está disparándose por las nubes. Nuestros clientes están corriendo a invertir en computación de IA: las fábricas que alimentan la revolución industrial de la IA y su crecimiento futuro”, ha agregado.

El segmento de los centros de datos para la IA fue la estrella del ejercicio, con unos ingresos de 164.188 millones de euros (193.737 millones de dólares), de los cuales el grueso provino del negocio de la computación, aunque el de redes tuvo un crecimiento enorme, del 142%.

En computación, destacan los procesadores de IA Blackwell y Blackwell Ultra, mientras que en redes son los sistemas NVLink, Spectrum-X e InfiniBand, detalla un documento de presentación de resultados. “Grace Blackwell con NVLink es el rey de la inferencia hoy en día y Vera Rubin ampliará ese liderazgo aún más”, vaticina Huang.

Un trimestre también de récord

En el cuarto y último trimestre, Nvidia ganó 42.960 millones de dólares (un 94% más respecto al mismo tramo del año anterior) e ingresó 68.127 millones (un 73% más), lo que supone una facturación récord.

Los centros de datos son también el segmento predominante en el trimestre, con un crecimiento del 75%, hasta 62.314 millones, que multiplica por 13 el monto recaudado cuando apareció ChatGPT, de OpenAI, en 2022, según el documento.

Nvidia aplaude que los centros de datos han tenido recaudación récord, “impulsados por los grandes cambios” en la computación acelerada y la IA, y sus mayores clientes fueron los “hyperscalers”, gigantes de la nube, que representan la mitad de ese monto.

Los principales proveedores de la nube, aunque no los menciona, son Amazon Web Services, Microsoft Azure y Google Cloud, y sus grandes tecnológicas propietarias han anunciado gastos de capital ingentes para este año, relacionados precisamente con el desarrollo de la IA.

Asimismo, despuntó el segmento de la visualización profesional, con un crecimiento del 159 % interanual, hasta 1.321 millones, que la empresa atribuye a “la demanda excepcional de Blackwell”. Para el trimestre en curso, el primero del ejercicio 2027, Nvidia prevé una facturación de 78.000 millones, en los que no incluyen ingresos de centros de datos de computación procedentes de China, indica la nota.

Los resultados superaron las expectativas de los analistas de Wall Street y las acciones de la empresa subían en torno al 3 % en las operaciones posteriores al cierre. Nvidia es la cotizada más grande del mundo, con una capitalización de 4,7 billones de dólares al cierre de este miércoles.

Más argumentos para los defensores de una burbuja financiera en torno a la inteligencia artificial (IA).  OpenAI, la empresa matriz de ChatGPT, se encuentra en la fase final de una ronda de financiación de 100.000 millones de dólares, una cifra récord que podría situar su valoración de mercado entre los 750.000 y los 850.000 millones de dólares, según informó en las últimas horas Bloomberg.

La ronda, cuyos detalles se han ido filtrando desde hace meses, aún no se ha cerrado oficialmente, pero de acuerdo con Bloomberg y The New York Times, la asignación de fondos por parte de los inversores podría quedar sellada antes de que finalice este mes.

Entre las empresas que se espera que inviertan en OpenAI están gigantes tecnológicos como Amazon --cuya aportación podría alcanzar los 50.000 millones--, SoftBank --que se espera que invierta 30.000 millones de dólares--, Nvidia --con una posible inversión de 20.000 millones de dólares-- y Microsoft.

En marzo de 2025, la compañía de inteligencia artificial ya recaudó 40.000 millones de dólares. OpenAI está valorada actualmente en 500.000 millones de dólares, lo que la convierte en una de las empresas privadas más valiosas del mundo.

La empresa liderada por Sam Altman se dirige hacia una salida a bolsa que se podría dar este año.

Sin embargo, OpenAI no es rentable a día de hoy y está invirtiendo enormes sumas para obtener la potencia informática que necesita para desarrollar e implementar sus tecnologías de inteligencia artificial en la próxima década.

“Se espera que la inyección de capital también ayude a OpenAI a afrontar los enormes costes de entrenamiento y desarrollo de sus modelos de IA, costes que han mantenido a la compañía firmemente en territorio de pérdidas en los últimos años”, concluye Bloomberg

La empresa, que cobra cuotas de suscripción por ChatGPT y recientemente incorporó anuncios en sus servicios, alcanzó los 13.000 millones de dólares en ingresos el año pasado y prevé triplicarlos este año.

El Fondo de Pensiones Global del Estado noruego, considerado el mayor fondo soberano del mundo, obtuvo en 2025 un beneficio de 2,37 billones de coronas (206.000 millones de euros), una cifra un 2,5% menor que el año anterior, cuando registró la mayor ganancia de su historia medida en la divisa noruega.

El resultado del fondo, que invierte los ingresos del gas y el petróleo noruegos en el extranjero, estuvo impulsado principalmente por las acciones en empresas como Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet y Amazon. Las compañías tecnológicas forman parte del 71,3% del total de su cartera invertida en bolsa.

El director ejecutivo del Norges Bank Investment Management (NBIM) –el banco público que gestiona el fondo–, Nicolai Tangen, ha que el fondo obtuvo resultados “muy sólidos” en 2025. “Las acciones en tecnológicas, financieras y materiales básicos sobresalieron, haciendo una contribución significativa al beneficio total” ha explicado.

El rendimiento medio de las inversiones fue del 15,1% en 2025, con un 19,3% en acciones, un 5,4% en renta fija, un 4,4% en el sector inmobiliario y un 18,1% en infraestructura energética renovable no cotizada. Aun así, el beneficio del fondo quedó un 0,28 % por debajo del índice de referencia.

Tangen descartó una posible burbuja en el sector de la inteligencia artificial y reconoció que se está produciendo un “nuevo fenómeno” ligado al endeudamiento de las compañías tecnológicas. “Es muy difícil estimar en qué situación estamos cuando hablamos de inteligencia artificial. No podemos vender sin más nuestras acciones, no hemos presupuestado el riesgo de vender el 20 % del fondo”, señaló.

El fondo, que se compone de dos partes: una que invierte los ingresos directos del petróleo y el gas en el extranjero, y otra de menor tamaño que financia la seguridad social noruega, y que a 31 de diciembre de 2025, tenía un valor total del fondo de 21,27 billones de coronas (1,85 billones de euros). Ello representa 1,53 billones más que el año anterior.

 La tecnológica estadounidense Intel perdió 267 millones de dólares en 2025, lo que implica una reducción de sus números rojos en un 98% respecto al año anterior, en el que perdió 18.756 millones. La fabricante de chips, que ha publicado sus resultados al cierre de la bolsa de Nueva York, redujo ligeramente (menos de un 1%) su facturación anual, hasta 52.853 millones, según su comunicado.

El ejercicio 2025 para Intel estuvo marcado por un inusual tercer trimestre rentable, coincidiendo con las inversiones del Gobierno de Estados Unidos, de Nvidia y de Softbank, aunque la empresa volvió a los números rojos después. En el cuarto trimestre, el más seguido en Wall Street, Intel perdió 591 millones de dólares, multiplicando por más de cuatro lo que perdió en el mismo tramo de 2024, mientras que tuvo unos ingresos de 13.674 millones (un 4% menos).

Pese a todo, el jefe financiero, David Zinsner, ha señalado que el cuarto trimestre superó las expectativas en cuanto a ingresos, márgenes brutos y ganancia por acción, teniendo en cuenta “la escasez de suministro en toda la industria”. “Tuvimos un sólido final de año y progresamos en nuestro camino para construir una nueva Intel”, ha dicho el máximo ejecutivo de Intel, Lip-Bu Tan, que ha destacado el “papel esencial” de las CPU (unidades de procesamiento) en “la era de la IA” (inteligencia artificial).

Zinsner estimó que el suministro de Intel estará “en su nivel más bajo” en el actual trimestre pero mejorará a partir del siguiente, y ha reafirmado sus expectativas de demanda a medida que la adopción de la IA refuerza la “importancia del ecosistema x86” de microprocesadores. “La presentación de nuestros primeros productos de Intel 18A, la tecnología de procesamiento más avanzada que se ha desarrollado y fabricado en EE.UU., marca un importante hito, y trabajamos agresivamente en ampliar el suministro para cubrir la fuerte demanda de los clientes”, ha añadido Tan.

Según el desglose de la empresa, la unidad de centros de datos e IA fue la más destacada por su crecimiento: en el conjunto del año facturó 16.900 millones, un 5% más interanual, y en el último trimestre 4.700 millones, un 9 % más interanual. La unidad de fabricación de chips de Intel, Intel Foundry, que recibe una subvención de EE.UU., fue la otra única con crecimiento: ingresó 17.900 millones en el año, un 3 % más interanual, y en el último trimestre 4.500 millones, un 4 % más interanual.

Para el actual trimestre, el primero del ejercicio 2026, Intel espera ingresar entre 11.700 y 12.700 millones y mantenerse en pérdidas, un pronóstico que fue recibido tibiamente por los analistas. En las operaciones electrónicas tras el cierre de Wall Street, las acciones de Intel llegaron a caer un 6%, básicamente lo mismo que había crecido esta semana ante el optimismo de los inversores sobre su presentación de cuentas. En el último año, la empresa se ha revalorizado un 151%, hasta 270.400 millones de dólares. 

Es una duda que empieza a incomodar a los inversores: ¿cuándo llegarán los beneficios de las masivas inversiones que se están realizando en inteligencia artificial? La pregunta parte de evidencias como el estudio del MIT que puso sobre la mesa que el 95% de los proyectos corporativos basados en IA generativa no está ofreciendo retornos; que el premio Nobel de Economía Daron Acemoglu calcule que su impacto en la productividad en la próxima década será menor del 1%; o que OpenAI se ha visto obligada a incluir anuncios en ChatGPT (el modelo de negocio del viejo Internet) a pesar de que sus líderes aseguraron que sería “el último recurso” de la empresa.

Jensen Huang, CEO de Nvidia y principal beneficiario de esta fiebre del oro, rechaza que estos sean los síntomas de una burbuja. Al contrario, afirma que hay que tener paciencia y seguir invirtiendo: “Desde el punto de vista industrial, la IA es básicamente una tarta de cinco capas. La primera es la capa de la energía. La segunda es la de los chips, donde estamos nosotros. La tercera es la nube. La cuarta son los modelos de IA, que es la capa en la que la gente cree que sucede todo. Pero la capa más importante, que es donde está sucediendo todo, es la superior: la capa de las aplicaciones”.

Ustedes lo están viendo ahora mismo. Es la mayor construcción de infraestructura de la historia de la humanidad

Desde el Foro Económico Mundial de Davos, Huang ha explicado que esa quinta capa de la “tarta de la IA” la componen las empresas “nativas” de esta tecnología que están desarrollando formas de explotarla plenamente. “Esta capa superior es, en última instancia, donde se producirán los beneficios económicos. Pero lo importante es que esta plataforma informática requiere todas las capas que hay debajo”, ha expuesto el CEO de Nvidia: “Se está construyendo ahora. Ustedes lo están viendo ahora mismo. Es la mayor construcción de infraestructura de la historia de la humanidad”.

Nvidia es precisamente la empresa que más se ha beneficiado de ese frenesí para poner en marcha nuevos y más potentes centros de datos. Los ingresos de la compañía se dispararon de 26.974 millones de dólares en 2023 a 60.920 millones en 2024 —un aumento del 126%— y alcanzaron los 130.490 millones en su año fiscal 2025, según sus datos oficiales. Su margen de beneficio neto ronda el 55%, por lo que en su último año fiscal dejó ganancias limpias de unos 60.000 millones. También ha sido la primera empresa en superar los cinco billones de dólares de capitalización bursátil, con sus acciones en auge pese a todas las alertas de burbuja.

La burbuja, la oferta y la demanda

Huang es precisamente uno de los pocos líderes tecnológicos que rechaza de plano la posibilidad de que haya una burbuja en la inteligencia artificial. Para el líder de Nvidia, lo que algunos analistas interpretan como un gasto desmesurado por las dudas acerca de un retorno inmediato es, en realidad, la condición indispensable para que la tecnología exista.

Ante los temores de que la IA sea una repetición de la burbuja de las puntocom o de las criptomonedas, Huang recurre a la ley más básica del mercado: la oferta y la demanda. Su argumento es que, si estuviéramos ante una burbuja especulativa sin uso real, los precios de los servicios caerían por falta de interés. La realidad que describe es la opuesta.

El CEO de Nvidia señaló que es prácticamente imposible alquilar capacidad de cómputo en la nube (sus chips) a precios razonables porque la demanda supera con creces a la oferta disponible. No hay chips suficientes para todos los que quieren entrenar modelos de IA. La infraestructura computacional debe estar operativa antes de que el software pueda generar valor, defiende. “Queremos invertir en infraestructura. Esa infraestructura es una gran oportunidad de inversión”, ha insistido, instando a los fondos de pensiones y grandes capitales a “involucrarse” en esta fase inicial.

Sin embargo, la alta demanda no descarta por sí sola la existencia de una burbuja. “Las burbujas suelen implicar un ciclo de especulación que se refuerza a sí mismo, en el que el aumento de los precios genera expectativas de nuevas subidas, lo que atrae a más compradores”, explica un análisis de la IE University sobre el actual ciclo económico de la IA.

Muchos analistas, como responsables de Goldman Sachs, han identificado un gran riesgo para estas inversiones: podrían depreciarse más rápido de lo esperado. Esto implicaría que los centros de datos y los chips de Nvidia quedarían obsoletos antes de que sus propietarios puedan rentabilizar la inversión. La pregunta de cuándo caduca un chip de IA es, de hecho, una de las grandes dudas de la economía global para 2026. Este es un riesgo que Nvidia no asume, pero sus clientes sí.

El fin de la brecha digital

Por último, Huang ha dibujado el horizonte posterior a esta fase de obras. Su promesa es que, una vez la infraestructura esté asentada, la tecnología dejará de ser una barrera técnica para convertirse en un servicio básico, similar a la luz o el agua.

“La inteligencia artificial es la tecnología más fácil de usar de la historia”, ha insistido: “En el pasado, teníamos que aprender a programar una computadora. Ahora programas una computadora diciéndole: '¿Cómo te programo?'. Si no sabes cómo usar la IA, solo tienes que decir: 'No sé cómo usar la IA. ¿Cómo se usa?'. Así de fácil. Por eso también soy bastante optimista sobre el potencial de la IA para impulsar a los países emergentes”, ha concluido.

¿Qué deparará el nuevo año en los mercados globales? ¿Habrá crisis financiera? ¿Convertirá la inteligencia artificial (IA) sus inversiones de ficción en valoraciones reales? ¿Dominará de nuevo la volatilidad bursátil? ¿O acontecerá solo una corrección más o menos brusca?

Recién estrenado el nuevo ejercicio, cinco bloques analíticos dejan una hoja de ruta inicial de por qué derroteros podrían circular las expectativas inversoras. En cualquier escenario, 2026 estará gobernado por la geopolítica y las recetas económicas de la Administración Trump y, en paralelo, por los activos tecnológicos.

1. Los iconos de la IA americana marcan la senda tecnológica occidental

Los dos primeros ejecutivos de Nvidia y Oracle, Jensen Huang y Larry Ellison, han rivalizado por ser, junto a Elon Musk, los empresarios de cabecera de Donald Trump. Sus emporios se han convertido en estandartes del auge de la IA, en sostenes del negocio de los chips y de la fiebre constructora de centros de datos, aunque también en sensores de alarma de rampantes deudas corporativas.

Las revalorizaciones bursátiles de Nvidia y Oracle revelan que la IA ha dejado de ser una historia de software brillante para convertirse en un fenómeno industrial, intensivo en capital y energía. En ese giro, Nvidia —aproximándose a los 4,5 billones de dólares de capitalización, tamaño similar al PIB de Japón, cuarto del planeta— se ha consolidado como proveedor hegemónico de la demanda que reclaman las firmas de computación. Mientras, Oracle (560.000 millones de dólares, los PIB de Tailandia o Noruega) se ha erigido en arquitecta y financiadora de sus infraestructuras. Juntas representan la promesa estructural de la IA y las tensiones que empiezan a emerger bajo su creciente músculo inversor.

Nvidia es el epicentro tecnológico. Sus GPUs [Unidades de procesamiento gráfico] Blackwell ejercen de estándares de entrenamiento de modelos de IA avanzados y catapultan una expansión sin precedentes de los centros de datos por todo el mundo. El resto de sus compañeras de las Siete Magníficas (Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta y Tesla) son sus clientes preferenciales.

Oracle, por su parte, ha llevado a cabo una reinvención excepcional: de vender software corporativo a convertirse en suministrador de cloud neutral para IA, firmando contratos colosales —sobre todo, con OpenAI— y financiando data centers con deuda a gran escala. El mensaje implícito es claro: la IA ya no es ligera ni barata; es una carrera contrarreloj de ladrillo y hormigón para sus armazones, de silicio para sus circuitos integrados.

Pero también es fuente de endeudamiento. La red de acuerdos circulares que se están confeccionando en torno a estos dos colosos corporativos, con capitales cruzados, compromisos anticipados de compra de chips y préstamos fuera de balance, recuerda episodios pasados de exuberancia tecnológica. “Si dentro de un año hablamos de una burbuja de la IA, estos pactos concéntricos serán los primeros en estallar”, advierte Brian Colello, analista de Morningstar, que describe un círculo vicioso: Nvidia invierte en OpenAI; esta se compromete a comprar enormes volúmenes de chips y esos compromisos, a su vez, justifican nuevas inversiones en centros de datos y más financiación. Y está la duda de cuándo caduca un chip y si los plazos de amortización de esas inversiones serán suficientes.

A juicio de Colello, el quid de esta cuestión no reside en el crecimiento de la demanda, sino en que todos estos flujos de capital e ingresos se empiecen a validar entre unos mismos actores, adelantando beneficios futuros aún inexistentes. “Si la monetización real de la IA se retrasa o decepciona, esa red de compromisos cruzados puede amplificar el ajuste”, alerta. No tanto porque falle esa tecnología, sino porque la ingeniería financiera haya inflado la percepción de la IA como tracción económica.

Jim Morrow, consejero delegado de Callodine Capital, lo plantea en términos automovilísticos: “Estamos en la fase del ciclo en la que el neumático toca el asfalto”. Pero queda por ver si estas inversiones masivas se traducen en retornos reales. De no ser así, el coche se saldrá de la pista.

A diferencia de la crisis punto.com de 2000, las bigtechs generan beneficios y las valoraciones de Nvidia y Oracle no rozan niveles delirantes, dice el consenso del mercado. Pero todo cambio de régimen provoca alteraciones y la IA ha pasado de promesa intangible a una apuesta económica que traslada actividad en productividad y esta en competitividad, lo que genera una serie de riesgos sistémicos asociados a la energía, financiación y concentración de empresas.

En consecuencia —resalta Morrow— el éxito de Nvidia y Oracle no dependerá solo de su liderazgo tecnológico, sino de si la economía puede absorber y rentabilizar los cimientos físicos sobre los que hoy se levanta la revolución artificial.

2. Oro y petróleo: la pareja de danza en las crisis se separa

El oro metálico se dispara y engorda su leyenda de valor refugio (¡en una fase de bonanza bursátil!) y el petróleo se ancla a un barril barato, en torno a 60 dólares, por un exceso de oferta en el mercado de la que participa activamente la OPEP+. Son tiempos complejos de explicar.

El contraste entre oro y crudo en 2025 dice más sobre la economía global que cualquier indicador aislado. El metal precioso encadena topes históricos, impulsado por recortes de tipos y riesgos geopolíticos, y el crudo lidia en un mundo de sobreabundancia inaudito, donde la oferta crece más rápido de lo que la demanda geopolítica o macroeconómica puede absorber.

El oro se ha beneficiado de una convergencia poco frecuente. A la expectativa de un dinero más barato en EEUU (viento de cola clásico para su rendimiento) se une una geopolítica cada vez más indigesta. Ahmad Assiri, analista de Pepperstone, lo expresa elocuentemente: “Las fricciones geopolíticas han vuelto al centro del relato” y el metal dorado “refuerza su demanda como valor refugio”, aunque en un clima de euforia bursátil. Además, las compras de lingotes de bancos centrales y las fuertes entradas en ETF —fondos cotizados— han engordado su cotización con una intensidad desconocida desde los setenta.

El petróleo, en cambio, enfrenta el problema opuesto: demasiado suministro. Sudamérica se ha convertido en su nuevo maná, con Brasil, Guyana y Argentina aumentando producción a ritmos que recuerdan a la revolución del esquisto estadounidense de la década pasada. Pero el contexto es distinto. El negocio del fracking de EEUU no remonta y las firmas texanas se sitúan en riesgo de quiebra, escenario que persigue la estrategia de inundar el mercado de barriles de la OPEP+.

Eso explica la sobreproducción. Pero Arabia Saudí y Rusia han empezado a relajar sus aumentos para defender cuota de mercado. La táctica del cártel en 2025 fue elevar el precio del barril y evitar una pérdida de relevancia en un mercado fragmentado y multipolar. El resultado es un crudo atrapado entre tensiones geopolíticas, con expectativas catastróficas que empujan al alza, pero que se diluyen milagrosamente durante los conflictos, y un exceso latente de cuotas que limita cualquier rally sostenido.

Vistos en comandita, ambos mercados reflejan una misma ansiedad. El oro prospera porque el mundo duda de la estabilidad monetaria y política y el petróleo sufre porque la oferta responde mejor que la coordinación internacional. En esa asimetría se dibuja el mapa económico de 2026, donde la abundancia física, la escasez de certezas y las preferencias por activos que prometen protección antes que crecimiento, volverán a ser las tónicas imperantes.

3. Los mercados de capitales buscan espacios de racionalidad

Frente a la volatilidad de 2025, los analistas recomiendan a los inversores aguzar el ingenio, escudriñar sus diagnósticos, apostar por la prudencia y elegir bien sus valores en unas necesarias rotaciones de carteras. Teorema que roza la utopía bursátil. “Salgan ahí fuera y demuestren lo que valen”. Grosso modo, es la frase que diría un maestro de ceremonias en un acto de graduación académica al despedir de la universidad a sus recién licenciados.

Dos de las grandes casas de inversión coinciden en que 2026 no será un ejercicio para apuestas temerarias. Tras el largo ciclo post-Covid de expansión crediticia, alimentado por estímulos monetarios y fiscales, disrupciones tecnológicas y concentración bursátil, el entorno se perfila más incierto y con menor margen de error para los inversores.

Goldman Sachs describe un escenario de crecimiento global moderado, inflación más contenida pero persistente, y bancos centrales reacios a volver a políticas laxas. En ese contexto, aconseja rebajar expectativas de rentabilidad, priorizar calidad de balances y asumir que la volatilidad va a ser estructural, no pasajera.

JP Morgan refuerza esta lectura y apuesta por escenarios benignos de difícil visibilidad; sobre todo, si el crecimiento decepciona o los tipos permanecen elevados. Recomienda diversificar las carteras y atender a activos defensivos por estar en una fase más tardía del ciclo. Sus expertos no ven crisis inminente, pero atisban un cambio de régimen inversor con menos exuberancia y elecciones de activos más selectivos por los riesgos geopolíticos y financieros entrelazados.

4. ¿Vuelven los bailes de divisas?

El yen marcó el último Allegro ma non troppo de tensión de 2025 en los mercados cambiarios. La debilidad del dólar americano fue la nota dominante de un año que reavivó el debate sobre su hegemonía como reserva global. Aunque su posición dominante sigue intacta, hay tensiones crecientes. La depreciación del billete verde —cercana al 10% frente a la cesta de divisas de naciones de rentas altas— ha acabado afectando a mercados emergentes y al G7. Su caída ha empujado al yen a un retroceso prolongado, pese a la reciente subida de tipos del Banco de Japón hasta máximos de casi 30 años.

Las divisas del G-7 pierden competitividad con sus revalorizaciones indeseadas. El euro y la libra se suman al yen y a otras divisas asiáticas. Todo ello, para regocijo de Washington, que subrepticiamente ampara un dólar débil como soporte del empleo y la actividad. Esta presión ha comenzado a trasladarse a los BRICS, que no disimulan ya su intención de construir sistemas alternativos al dólar, con su propia red de transacciones y sus reservas de divisas compartidas.

5. Las stablecoins, en ayuda de los criptoactivos

La tabla rasa del dólar ha llegado a cuestionar las versiones digitales del billete verde, el euro o la libra, bajo los controles de sus respectivos bancos centrales. La Administración Trump y su Ley Genius lanzan la idea de que las multinacionales utilicen sus propias monedas, conocidas como stablecoins. Los principales bancos de inversión americanos y alguna bigtech, con Meta a la cabeza, que ya creó su prototipo en 2019, el diem (originariamente, libra), barajan su implantación. También Amazon, Visa o Walmart.

El asunto es de tal envergadura que Financial Times habla de 2026 como año de su lanzamiento y como la herramienta que concederá credibilidad a un sector financiero al alza en los mercados. El dominio de las transferencias de pagos transfronterizos también está en juego. Otro negocio emergente en una banca que cada vez más se reinventa con alternativas híbridas y ecosistemas digitales.

Todo ello, en un entorno en el que el bitcoin consolidó su reinado cripto, más por estatus que por precio. En 2025 se volvió a subir a una montaña rusa de emociones bursátiles, con un refugio narrativo favorable y una imagen de ancla de balances corporativos. Su cotización cerró débil el año, pero la institucionalización de sus inversiones en 2026 a través de ETFs, tesorerías y bajo regulaciones más claras y benévolas apuntan a un reforzamiento de su valor de mercado si no surgen burbujas especulativas de envergadura. El bitcoin, junto a las stablecoins, gana peso en el universo token.

Hay un viejo aforismo en Silicon Valley que dice que cuando una empresa tecnológica empieza a insistir demasiado en lo que no es y en lo que no hace, es justo el momento de preocuparse por lo que realmente es y lo que realmente hace. Este final de año ha estado marcado por ese runrún en la empresa más valiosa del mundo, el pilar que sostiene todo el discurso económico en torno a la inteligencia artificial.

Nvidia, valorada hoy en unos 4,5 billones de dólares tras alcanzar los 5 billones a finales de octubre, se ha visto obligada a enviar un memorando a sus empleados explicando con detalle por qué la compañía no es la próxima Enron ni la siguiente Lucent Technologies. Son palabras mayores: Enron fue un gigante energético estadounidense que quebró en 2001 tras destaparse un fraude contable masivo; mientras que Lucent lideró el despliegue de infraestructura digital en la burbuja de las puntocom para irse a pique en cuanto explotó, convertida en el máximo exponente de la sobrevaloración y expectativas infladas de aquel período.

La compañía dirigida por Jensen Huang expone en la comunicación que “no se parece a los fraudes contables históricos porque el negocio subyacente de Nvidia es económicamente sólido, nuestros informes son completos y transparentes, y nos preocupamos por nuestra reputación de integridad”.

El propio Huang se ha mostrado frustrado por el hecho de que su empresa sea vista como una bomba a punto de explotar pese a sus excepcionales resultados económicos. “Si hubiésemos tenido un mal trimestre, sería una prueba de que existe una burbuja de la IA. Si hemos tenido un gran trimestre, estamos alimentando la burbuja de IA”, dijo en una reunión con inversores tras la presentación de sus cuentas, en las que presentó un beneficio neto de 31.910 millones de dólares, un 65% más interanual, superando las predicciones de los analistas.

La inversión circular y el reloj

Los recelos en torno a la empresa tienen varios focos. El principal es la temida “inversión circular”. En este sentido, sus críticos señalan el gran número de operaciones en las que Nvidia ha invertido en empresas de IA, inyectándoles liquidez para que puedan comprar más chips producidos por Nvidia.

Se trata de acuerdos como el ratificado con OpenAI, por el que se ha comprometido a invertir hasta 100.000 millones de dólares en la desarrolladora de ChatGPT, con el objetivo de que gaste esos fondos en sus productos. Junto a Microsoft, ha comprado una parte de Anthropic (referencia en el sector de los chatbots junto a OpenAI y Google) valorada en 15.000 millones de dólares. A cambio, Anthropic arrendará 30.000 millones en capacidad de computación a Microsoft, que estará basada en chips producidos por los de Huang.

Es fácil encontrar capital de Nvidia en cualquier proyecto relacionado con IA. En Nokia, por ejemplo, que quiere adaptar la infraestructura de telecomunicaciones a las necesidades de esta tecnología, ha comprado una participación del 2,9%, equivalente a 1.000 millones de dólares. Una liquidez que la empresa finlandesa usará para adquirir sus chips e instalarlos en los centros de control de sus antenas.

Según los datos de Pitchbook, Nvidia ha hecho más de 70 inversiones de este tipo solo en 2025. La preocupación en torno a ellas es un eco de la burbuja de las puntocom, cuando empresas como Lucent se endeudaron para invertir en otras compañías y que estas comprasen sus productos.

La diferencia clave 25 años después es que Nvidia no se está endeudando para cerrar estas operaciones. Está utilizando el flujo de caja derivado de sus grandes resultados. Por lo tanto, la evolución de sus beneficios “no depende de los acuerdos de financiación de los proveedores para aumentar sus ingresos”, sostiene en el memorando interno.

Con fecha de caducidad

Sin embargo, estos movimientos de Nvidia para apoyar a actores no consolidados no es el único foco de suspicacias. Tampoco las valoraciones disparadas de empresas sin beneficios, como OpenAI. La preocupación que se extiende en las últimas semanas entre analistas y empresarios es la cuantía de la inversión necesaria para desplegar productos que no han mostrado rentabilidad. Los chips de Nvidia son extremadamente costosos y llenar un centro de datos con ellos cuesta decenas de miles de millones, pero las empresas que lo están haciendo aún no ven retornos claros.

El problema es que no disponen de mucho tiempo para encontrarlos. Los cálculos de la industria son que esos chips tan caros podrían depreciarse completamente en unos “cinco años”, ha avisado Arvind Krishna, director ejecutivo de IBM, en una reciente entrevista. Esto se debe a que los procesos de entrenamiento y ejecución de la IA son mucho más intensivos y provocan “una tasa de fallos muy alta” en estos componentes. Pero también porque en ese lustro los “semiconductores serán 100 veces mejores”, por lo tanto, una compañía que siga utilizando modelos antiguos se verá muy por detrás de la competencia.

En mi opinión, no hay forma de que se obtenga un rendimiento de eso, porque 8 billones de gastos operativos significan que se necesitan aproximadamente 800.000 millones de beneficios solo para pagar los intereses

Arvind Krishna, CEO de IBM — sobre las inversiones en centros de datos para la inteligencia artificial

“Según los costes actuales, se necesitan unos 80.000 millones de dólares para llenar un centro de datos de un gigavatio”, revela Krishna. “Analicémoslo. Estás construyendo un centro de datos físico mucho más grande. El hormigón y el acero resistirán. Igual que la central eléctrica que hay junto a él”, detalla sobre los gastos. Pero, con los chips, “hay que aprovecharlo todo en cinco años, porque en ese momento hay que desecharlo y rellenarlo de nuevo”.

El sector de la IA, impulsado por las grandes tecnológicas, ha hecho anuncios para construir centros de datos de unos “100 GW” en total, prosigue el responsable de IBM, al que le salen las cuentas. “Eso son 8 billones de gastos operativos. En mi opinión, no hay forma de que se obtenga un rendimiento de eso, porque 8 billones de gastos operativos significan que se necesitan aproximadamente 800.000 millones de beneficios solo para pagar los intereses”.

Pero si esa depreciación se acelera, las grandes tecnológicas no solo habrán sobreinvertido: habrán repartido el coste de sus activos durante más tiempo del que estos generan valor. Eso implica beneficios artificialmente inflados y un ajuste que no llegará por la falta demanda, sino por el descuadre de los balances.

Trampa contable “en el corazón de la IA”

Los cinco años que calcula Krishna se sitúan el rango optimista que maneja la industria para desechar los chips. Esa cuenta, no obstante, no tiene en cuenta que el entrenamiento de una inteligencia artificial es un proceso tan demandante en términos de computación y energía que estos componentes podrían decaer en rendimiento a partir de los 12 o 18 meses.

En ese momento no quedarían inservibles, pero deberían ser relegados a tareas menos intensivas, ya que los chips empezarán a costar más en energía consumida que el beneficio que generan en computación.

“Aquí está el enigma: los chips que están en el corazón del despliegue de infraestructuras tienen una vida útil de entre uno y tres años, debido a la rápida obsolescencia tecnológica y al desgaste físico, pero las empresas están calculando una amortización a lo largo de cinco o seis años. En otras palabras, reparten el coste de sus enormes inversiones de capital durante un periodo más largo del que justifican los hechos”, expone Mihir Kshirsagar, director del Technology Policy Clinic de la Universidad de Princeton.

Esta situación no es un secreto en la industria. The Economist lo denominó ya en septiembre “El rompecabezas contable de 4 billones de dólares en el corazón de la nube de IA”. Después fue Michael Burry, el inversor que se hizo famoso por predecir la crisis de 2008 (interpretado por Christian Bale en la película La Gran Apuesta), que calcula que las grandes tecnológicas que gestionan centros de datos masivos están subestimando la depreciación de sus chips en 176.000 millones de dólares para el periodo 2026-2028.

“Subestimar la depreciación extendiendo la vida útil de los activos aumenta artificialmente las ganancias: uno de los fraudes más comunes de la era moderna”, acusó Burry. Otros análisis, como el de la consultora Bain & Company, cifran este desfase en 800.000 millones de dólares para 2030.

Esta brecha entre gastos y resultados podría cobrar una importancia aún mayor a partir de 2026, año en el que la mayoría de consultoras y analistas apuntan como el momento de inflexión en el que las compañías empezarán a buscar retornos en sus inversiones en IA generativa. Los avances “siguen impresionando, pero llevarlos más allá de pilotos y pruebas requiere un trabajo que suele considerarse menos atractivo, como la limpieza de datos, la integración en los flujos de trabajo existentes, la gobernanza, nuevos modelos de precios y el cumplimiento regulatorio”, destaca, por ejemplo, Deloitte.

El “valor en cascada”

Nvidia también ha contestado a estas dudas en su citado memorando. Asegura que sus chips “se amortizan a lo largo de un periodo de entre cuatro y seis años, en función de su durabilidad real y de los patrones de uso”. Los “más antiguos, como los A100 (lanzados en 2020), siguen funcionando con altos niveles de utilización y generando sólidos márgenes de contribución, manteniendo un valor económico significativo mucho más allá de los dos o tres años que sostienen algunos analistas”.

Los chips más antiguos, como los A100 (lanzados en 2020), siguen funcionando con altos niveles de utilización y generando sólidos márgenes de contribución, manteniendo un valor económico significativo mucho más allá de los dos o tres años que sostienen algunos analistas

Nvidia — en un memorando interno

La compañía detalla que sus chips tienen un “valor en cascada”, ya que después de ese rendimiento máximo inicial destinado al entrenamiento de IA, pueden realizar otras labores menos exigentes que seguirán siendo valiosas para determinadas empresas.

“Este parece ser el mejor argumento de la industria. Y la lógica es sólida en principio”, reconoce el profesor Mihir Kshirsagar, aunque señala que tiene condicionantes. El primero, que ese grupo de compradores de chips de segunda mano debe ser lo suficientemente grande como para absorber el gran volumen que podrían poner a la venta los gigantes tecnológicos. Y el segundo, que la propia Nvidia no ahogue ese mercado con ofertas más atractivas.

Esa contradicción existe en el discurso de Nvidia. En marzo de 2025, el propio Jensen Huang advirtió que cuando los Blackwell (sus chips último modelo) llegaran al mercado, “no podrías regalar los Hopper” (los chips lanzados dos años antes). Aunque Huang bromeaba, el punto es justo en el que se concentran todas las dudas: si cada nueva generación de Nvidia reduce drásticamente el valor de la anterior, el período de depreciación de cinco años que las tecnológicas están reflejando en sus balances podría ser difícilmente sostenible.

Por último, también existe la posibilidad de que un nuevo actor irrumpa en el mercado y proponga chips que rivalicen con los de Nvidia a un precio más competitivo. Google, por ejemplo, acaba de presentar un producto que podría llegar a hacerlo. “Estamos encantados con el éxito de Google: han logrado grandes avances”, tuiteó Nvidia, que sin embargo asegura “estar una generación por delante”.

Poner todos estos factores en conjunto sugiere que confiar en un mercado secundario robusto de chips es ilusorio

Mihir Kshirsagar — director del Technology Policy Clinic de la Universidad de Princeton

“Poner todos estos factores en conjunto sugiere que confiar en un mercado secundario robusto de chips es ilusorio”, incide Kshirsagar. “Nada de esto implica que los chips antiguos se vuelvan inútiles: encontrarán compradores. Pero lo harán a precios que no sostienen las hipótesis de una vida útil de cinco o seis años”, avisa el experto. “La brecha entre la amortización contable y la amortización económica” sigue existiendo, aún con ese “mercado secundario”.

La vida útil de los chips y, por tanto, de las inversiones masivas en centros de datos que se han visto desde 2023 ha sido uno de los grandes debates en la industria de la IA en las últimas semanas. Muchas de las preguntas que plantea empezarán a resolverse en 2026, cuando algunas de esas instalaciones se acerquen ya al límite de rendimiento que expresan los analistas. ¿Se convertirán esos chips en carísimos pisapapeles, o tendrán salida como computación de segunda mano?

Si Nvidia tiene razón y sus chips mantienen valor durante al menos un lustro, la industria habrá sorteado el primer gran bache de la revolución de la IA. Si no es así, los agujeros contables anunciados por inversores como Burry empezarán a aparecer en los balances de las grandes tecnológicas, el negocio y la cotización de Nvidia se resentirán y el shock podría extenderse por toda la economía. La cuenta atrás para obtener la respuesta ya está en marcha.

La tecnológica Nvidia ha firmado un acuerdo de licencia no exclusiva con la startup de inteligencia artificial (IA) Groq, fundada por exingenieros de Google. Según un comunicado de Groq, el acuerdo establece que Jonathan Ross, fundador de Groq; Sunny Madra, su presidente, y otros miembros de la compañía se unan a Nvidia para avanzar en el desarrollo de la tecnología licenciada.

Groq seguirá operando como una empresa independiente y contará a partir de ahora con Simon Edwards como su director ejecutivo, aclara el comunicado. En los últimos años, muchas tecnológicas han licenciado la tecnología de startups y contratado a sus mejores empleados para absorber sus principales activos sin llegar a ser sus propietarios, según The New York Times.

El rotativo, que cita a personas familiarizadas con este tipo de acuerdos, indica que las empresas han optado por estas operaciones con el fin de evitar el “escrutinio regulatorio”. No es una adquisición completa, pero el comprador se lleva la tecnología y a los trabajadores clave de la empresa, como en este caso. Recientemente, Meta llevó a cabo un movimiento similar con una de las principales empresas emergentes de IA, Scale AI.

Alex Davis, director ejecutivo de la firma Disruptive —que ha invertido más de 500 millones de dólares en Groq desde su fundación— ha indicado a la CNBC que el acuerdo está valorado en 20.000 millones de dólares en efectivo (unos 17.000 millones de euros). Según Davis, Nvidia adquirirá todos los activos de Groq, pero su negocio en la nube no forma parte del acuerdo.

Por su parte, el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, ha escrito a sus trabajadores en un correo electrónico revisado por el portal económico que planea integrar los procesadores de baja latencia de Groq en la IA de Nvidia. De esta forma, se ampliará “la plataforma para servir a una gama aún más amplia de inferencia de IA y cargas de trabajo en tiempo real”, ha subrayado.

Groq está valorada en casi 7.000 millones de dólares y cuenta entre sus inversores con empresas como Samsung, BlackRock o 1780 Capital. La startup crea chips a medida para ejecutar IA, algo que se conoce como “inferencia” y que se usa, por ejemplo, en el sector de los 'chatbots'.

La burbuja de la inteligencia artificial no explotará esta semana. No obstante, las señales de que la euforia ha terminado y de que cada vez más inversores están preparados para abandonar el barco se acumulan. Por eso había tantas miradas puestas en los resultados que Nvidia publicaba este miércoles. Unos resultados peores de lo esperado por parte de la campeona de la inteligencia artificial podían haber desatado el impulso de estampida.

Nvidia desafió a los analistas y presentó unas cuentas excelentes. “Se ha hablado mucho de una burbuja de IA. Desde nuestro punto de vista vemos algo muy diferente”, afirmó su cofundador y director ejecutivo, Jensen Huang, en la reunión posterior con los inversores. El negocio de la primera compañía en alcanzar los cinco billones de dólares de valoración sigue viento en popa, y eso tranquilizó a los mercados, que llevaban varias jornadas penalizando los valores tecnológicos. La propia Nvidia había perdido 500.000 millones desde que alcanzó su pico hace dos semanas.

“Lo que Huang defiende no es tanto una narrativa de crecimiento sin fin, como una tesis estructural donde la IA ha dejado de ser un 'vertical tecnológico' [un negocio de nicho] para convertirse en infraestructura global”, explica Javier Molina, analista de mercados de eToro. “Lo que hay detrás de su entusiasmo es la consolidación de un oligopolio tecnológico que domina tanto la oferta de chips (Nvidia) como la demanda institucional (OpenAI, Microsoft, Meta, Google)”.

La compañía es el termómetro del sector. “Hoy, Nvidia refleja (casi uno a uno) el ciclo de liquidez de la IA, y mientras siga entrando dinero en esa temática, su valoración se mantiene… pero… si la inversión se enfría, el múltiplo podría resentirse y ahí vendrán los problemas”, advierte Molina.

La posibilidad de que la inversión se enfríe es real. Las dudas sobre la rentabilidad real de las inversiones en esta tecnología, el elevado consumo energético de las infraestructuras necesarias, la obsolescencia tecnológica y las crecientes fricciones en materia de soberanía tecnológica son factores que ya están empezando a destapar las dudas de los inversores, señala Thomas Friedberger, vicedirector ejecutivo de Tikehau Capital, una gestora francesa de activos orientada a inversores institucionales (fondos de pensiones, aseguradoras, grandes patrimonios).

“La narrativa en torno a la inteligencia artificial ha estado marcada por un exceso de expectativas. A medida que avanza el ciclo inversor, observamos cómo la rentabilidad esperada no siempre se materializa, lo que obliga a replantear asignaciones”, advierte Friedberger en un comunicado enviado a elDiario.es.

Más avisos de burbuja: ahora Google

Han sido los propios magnates tecnológicos los que se han encargado de preparar al mercado para la explosión de la burbuja. Primero fueron Sam Altman y Mark Zuckerberg, directores ejecutivos de OpenAI y de Meta, respectivamente, los que emplearon el término “burbuja” sobre las inversiones en IA y aceptaron que podía estallar. Después fue Jeff Bezos, fundador de Amazon, y esta semana ha sido Sundar Pichai, máximo responsable de Google.

La opinión de Pichai cuenta porque Google es una de las grandes ganadoras de esta revolución. Su familia de modelos Gemini están entre las más avanzadas del mercado junto a ChatGPT y sistemas chinos como DeepSeek y Kimi. Su valoración ha crecido un 70% en un año. Pese a ello, incluso Pichai reconoce que existe “irracionalidad” en torno a las inversiones en IA.

“Creo que ninguna empresa va a ser inmune, incluida la nuestra”, ha advertido en una entrevista con la BBC sobre la posible explosión de la burbuja. Como Altman y Zuckerberg, el jefe de Google pone como referencia la burbuja de las puntocom, la fiebre inversora de finales de los noventa que infló hasta el absurdo las valoraciones de las primeras empresas de Internet. Su explosión destruyó aproximadamente 5 billones de dólares de valor de mercado, lo mismo que lo que hoy valen Google y Meta juntas.

“Podemos mirar hacia atrás y observar internet ahora mismo. Claramente, hubo mucha inversión excesiva, pero ninguno de nosotros dudaría de la importancia de Internet”, dice Pichai: “Espero que la IA sea igual. Creo que es racional, pero también hay elementos de irracionalidad en momentos como este”.

Para Javier Molina, no es casualidad que los magnates de la IA hablen cada vez más de las valoraciones hinchadas. “Que figuras como Altman o Pichai reconozcan abiertamente la posibilidad de una burbuja marca un cambio narrativo profundo, donde se da un paso del optimismo ingenuo a la gestión de expectativas. Ese giro en el lenguaje suele preceder al pico psicológico del ciclo. Cuando los líderes empiezan a hablar de burbuja, no están advirtiendo, están preparando al mercado para una fase de consolidación”, explica.

El canario en la mina

La explosión de la burbuja de las puntocom se llevó por delante actores con presencia relevante en el mercado digital como Yahoo. En el escenario actual, cada vez más dedos señalan a Oracle como el candidato a caer primero.

La compañía fundada por Larry Ellison ha vivido una segunda juventud bursátil gracias a su agresiva apuesta por la nube y su alianza estratégica con OpenAI, lo que disparó su valoración en septiembre. Oracle llegó tarde a la guerra de la nube contra AWS, Microsoft y Google, y ha intentado compensar esa brecha apostándolo todo a la infraestructura de IA. Sin embargo, ahora se ha convertido en un actor cuyo crecimiento depende casi exclusivamente de que la fiebre inversora no baje de temperatura, como alertan los analistas.

El mercado se ha dado cuenta de ello y la compañía dirigida ha perdido casi un tercio de su valor en un mes. La tendencia ha continuado este jueves y Oracle ya va camino de dilapidar todo el valor que había conseguido desde que su cotización empezó a verse impulsada por el fervor de la IA.

Oracle es un gigante de 135.000 trabajadores y casi 50 años de historia que ahora se ve involucrado en una tendencia peligrosa. “En 2024, la IA generativa despertó gran entusiasmo en el mercado financiero, alimentado por la convicción de que transformará profundamente las economías”, recuerda Thomas Friedberger, que señala que ese optimismo tenía “zonas de sombra”.

Entre ellas, señala “los enormes costes de desarrollo, especialmente en los centros de datos que consumen demasiada energía y quedan rápidamente obsoletos”, como los que está construyendo Oracle para ser uno de los actores centrales del negocio. Unas infraestructuras que “plantean dudas sobre la rentabilidad real a medio plazo”. Los acontecimientos recientes han confirmado nuestras dudas. La aparición de DeepSeek ilustra el riesgo de una mala asignación del capital en un contexto de rápida disrupción. Además, las cuestiones de soberanía pueden frenar el despliegue a gran escala de los gigantes de la IA“, concluye en analista.

Más ingresos de lo esperado. Nvidia, el fabricante líder de chips estadounidense, dedicado a la Inteligencia Artificial, ha comunicado este miércoles un beneficio neto de 31.910 millones de dólares en el tercer trimestre de su ejercicio, un 65% más interanual, impulsada por su negocio de centros de datos.

Nvidia, además, empresa líder en inteligencia artificial (IA), ha registrado una facturación trimestral de 57.006 millones de dólares, un 62% más en comparación con el año anterior.

El mes pasado, Nvidia se convirtió en la primera empresa que cotiza en bolsa en alcanzar una capitalización bursátil de 5 billones de dólares. La enorme demanda de los chips de esta empresa de Silicon Valley es la principal razón del rápido aumento del precio de sus acciones desde principios de 2023.

Nvidia se situó a la vanguardia al adaptar sus chips, conocidos como unidades de procesamiento gráfico (GPU), para usos que van desde los videojuegos hasta el entrenamiento de potentes sistemas de inteligencia artificial, como la tecnología detrás de ChatGPT y los generadores de imágenes.

La demanda se disparó a medida que más personas comenzaron a utilizar chatbots de IA. Las empresas tecnológicas se apresuraron a conseguir más chips para desarrollarlos y ponerlos en funcionamiento, informa The Associated Press.

En cuanto a las previsiones de ingresos para el cuarto trimestre, Nvidia también ha superado las previsiones de Wall Street, por la creciente demanda de sus chips de IA por parte de los proveedores de servicios en la nube, en un contexto de dudas generalizadas por una posible burbuja de la inteligencia artificial.

Los resultados del líder en chips de IA marcan son relevantes para Wall Street, ya que los mercados globales esperaban que el fabricante de chips determinara si la inversión de miles de millones de dólares en la expansión de la infraestructura de IA había dado lugar a valoraciones desorbitadas que potencialmente superaban los fundamentos económicos.

La empresa más valiosa del mundo prevé unas ventas de 65.000 millones de dólares en el cuarto trimestre, con una variación del 2%, frente a la estimación media de los analistas de 61.660 millones de dólares, según informa Reuters.

Las acciones de Nvidia subieron más del 4% en las operaciones posteriores al cierre. Antes de la publicación de los resultados, las dudas habían provocado una caída de casi el 8% en las acciones de Nvidia en noviembre, tras un aumento del 1.200% en los últimos tres años.

Aun así, analistas e inversores esperaban que la demanda subyacente de chips de IA, que ha impulsado los resultados de Nvidia desde el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022, se mantuviera sólida, informa Reuters.

La trayectoria de Nvidia hasta convertirse en una de las empresas más destacadas del mundo, según una recopilación de datos por parte de AP:

31.900 millones de dólares. El beneficio neto de Nvidia en el tercer trimestre, superior a los 19.300 millones de dólares del año anterior.

38,9%. Beneficio de las acciones de Nvidia en lo que va del año, al cierre de la sesión del miércoles. Esto se suma a las ganancias del 171% en 2024 y del 239% en 2023.

4,53 billones de dólares. Capitalización bursátil total de Nvidia al cierre de la sesión del miércoles, la más alta del S&P 500. Apple, con 3,98 billones de dólares, y Microsoft, con 3,62 billones de dólares, son las siguientes empresas más valiosas del S&P 500. En total, nueve empresas del índice tienen una capitalización bursátil superior a 1 billón de dólares.

79. El número de días de negociación que tardó la capitalización bursátil de Nvidia en crecer de 4 billones a 5 billones de dólares a principios de este año. La capitalización bursátil había saltado de 3 billones de dólares el 13 de mayo a 4 billones de dólares el 9 de julio (41 días de negociación), aunque Nvidia había superado y vuelto a caer por debajo del umbral de los 3 billones de dólares varias veces entre junio de 2024 y mayo de 2025 antes de alcanzar los 4 billones de dólares.

19,8%. Contribución de la empresa a la subida del S&P 500 este año hasta el 31 de octubre.

162.000 millones de dólares. Patrimonio neto del CEO de Nvidia, Jensen Huang, según Forbes, lo que lo sitúa en el octavo puesto de su lista de multimillonarios en tiempo real. Elon Musk ocupa el primer lugar con 467.700 millones de dólares.

A principios de 2025 el modelo DeepSeek R1 marcó un hito en el campo de la inteligencia artificial. Fue la primera prueba de que China había logrado sortear el embargo de semiconductores de EEUU con un sistema igual de potente que el de sus contrapartes americanas pero mucho más barato de entrenar, debido precisamente a no poder contar con los avanzados (y caros) chips de Nvidia. Ahora, una nueva IA llamada Kimi-K2 Thinking lo ha vuelto a hacer.

Se trata del último modelo de la familia Kimi, desarrollada por Moonshot, una compañía propiedad de Alibaba. Este gigante tecnológico, líder en comercio electrónico y computación en la nube en China, es una de las empresas más punteras en el desarrollo de inteligencia artificial del país. Su último producto es un modelo razonador, lo que quiere decir que muestra su cadena de razonamiento al usuario, quien puede seguirla, editarla o preguntar a la IA sobre un determinado eslabón.

En la práctica, Kimi-K2 Thinking es un ChatGPT con las mismas funciones excepto la generación de imágenes.

Según los resultados en los test de rendimiento, solo tres meses después de la salida a la luz de GPT-5 —el motor más avanzado de ChatGPT, lanzado en agosto y en el que OpenAI llevaba tres años trabajando— ya ha logrado superarlo en razonamiento complejo, uso de herramientas externas y procesamiento de grandes volúmenes de datos.

Son campos en los que también mejora a Gemini 2.5, el último modelo de la IA de Google. La nueva máquina de Alibaba es especialmente capaz a la hora de investigar y escribir de forma autónoma en flujos de trabajo con cientos de pasos sin sufrir alucinaciones, como se denomina al proceso que empuja a la IA a inventar cosas sin sentido. Los modelos de la competencia, incluso aquellos programados para destacar en esta tarea, empiezan a degradarse cuando llegan a los 30 o 50 pasos encadenados.

Son los resultados comunicados por la empresa china, pero son verificables por terceros. Al igual que DeepSeek, la familia Kimi es de código abierto, lo que significa que cualquiera puede analizar su programación para ver cómo funciona e incluso descargarlo y modificarlo basándose en sus intereses. Justo lo contrario que ChatGPT o Gemini, modelos privativos y cerrados.

Lo ha conseguido, además, por una fracción del coste de estos. OpenAI y Google no revelan cuánto ha costado el entrenamiento de sus modelos, pero la industria suele poner encima de la mesa la cifra de unos 1.500 millones de dólares. DeepSeek asegura (refrendada ya por análisis independientes) que invirtió unos 300.000 dólares en el R1. Sobre Kimi se filtró una cifra de 4,6 millones. Alibaba no la ha confirmado, aunque asegura que el “coste fue mucho menor” que los modelos occidentales.

El caballo ganador

Con todo, el lanzamiento de Kimi-K2 Thinking ha pasado casi desapercibido si se compara con la irrupción de DeepSeek R1. Este, además de intensos debates y una reconfiguración de los discursos geopolíticos en torno a la IA, derivó en la mayor destrucción de valor bursátil de la historia, haciendo que Nvidia perdiera 600.000 millones de dólares en una sola jornada.

¿El motivo? La mayoría de la industria ya da por hecho que China ha igualado a EEUU en muchos de los aspectos de la carrera de la IA, como el desarrollo de modelos de vanguardia. Actores como Jensen Huang, el jefe de Nvidia y verdadero primer magnate de la IA, creen que incluso tiene el caballo ganador: “China va a ganar la carrera de la IA”.

Huang hizo estas declaraciones momentos después de que Donald Trump ratificara que mantendrá el veto para que las empresas chinas accedan a los chips más avanzados de Nvidia. Es una manifestación de parte, ya que la compañía estadounidense pierde miles de millones con ese bloqueo. Pero la argumentación que la soporta es compartida por cada vez más voces, incluso dentro de la Casa Blanca.

Lo que han hecho, en esencia, es crear un competidor viable para Nvidia

David Sacks — Asesor personal de Donald Trump para la Inteligencia Artificial

David Sacks, el consejero estrella de Trump para la IA y las criptomonedas, lo ha expresado esta semana. “Mucha gente decía que China no estaría lista para vender durante años. Pero ahora vemos informes de que Huawei está intentando vender y exportar el chip Ascend”, ha advertido. Se trata de un sistema en el que la compañía china ha montado varios de sus chips juntos en una sola estructura, operados con un programa que los hace funcionar como una supercomputadora.

Supone, como en el caso de las inteligencias artificiales con métodos de entrenamiento más baratos, una solución para adaptarse a las limitaciones impuestas por EEUU que termina pudiendo competir con sus rivales. “Lo que han hecho, en esencia, es crear un competidor viable para Nvidia”, avisa Sacks.

“Nvidia, AMD y otras empresas estadounidenses tienen un producto mejor, pero si no competimos en todo el mundo, estaremos entregando el mercado a China”, continuaba el asesor, partidario de levantar el bloqueo de chips avanzados que pesa no solo sobre el gigante asiático, sino también sobre todos los países que no sean aliados directos de EEUU. “Si dentro de cinco años vemos que Huawei tiene un 80% de cuota de mercado, significará que hemos perdido la carrera de la IA”.

Un bloqueo que espolea la innovación

Una de las últimas decisiones del Gobierno de Joe Biden fue vetar el acceso de China a los chips más avanzados de las empresas estadounidenses. Trump relajó más tarde esa prohibición a cambio de una comisión del 15% de las ventas, pero el bloqueo permanece para otros elementos de vanguardia. Este incluye no solo chips, sino también los programas para diseñarlos y operarlos.

Existe un gran debate sobre si esta media no está consiguiendo el efecto contrario al que se proponía. Lo explica Poe Zhao, un analista tecnológico radicado en Pekín: “Sin controles a las exportaciones, la mayoría de las empresas chinas habrían seguido optimizando sus productos dentro del ecosistema de Nvidia. Sabían que las alternativas nacionales podrían ofrecer una mejor rentabilidad a largo plazo. Pero la disrupción forzó el experimento, algo que la lógica económica por sí sola no habría propiciado”.

Sin controles a las exportaciones, la mayoría de las empresas chinas habrían seguido optimizando sus productos dentro del ecosistema de Nvidia

Poe Zhao — analista tecnológico especializado en China

Zhao expone que, aunque Pekín era consciente de que utilizar tecnología estadounidense hacía dependiente al país de las decisiones de Washington y sus empresas, no podía forzarlas a dejar de utilizarla. Un movimiento así habría sido un ataque directo a su capacidad para competir en igualdad de condiciones. Las empresas chinas, por su parte, tampoco tenían ningún incentivo económico para invertir masivamente en el desarrollo de un ecosistema propio para diseñar y fabricar chips avanzados.

Era un paso atrás para dar dos pasos adelante, pero que China no había planificado dar. El bloqueo de EEUU, no obstante, la ha empujado a ello. “La lógica económica abrió la posibilidad, la presión geopolítica impulsó el experimento y los beneficios estratégicos están generando una situación de dependencia. Esto no es nacionalismo, sino una adaptación calculada a las nuevas limitaciones”, describe Zhao en su newsletter Hello, China Tech.

La energía y las infraestructuras, en la carrera de la IA

Los modelos de inteligencia artificial y los chips no son los únicos elementos en la carrera de la IA. La energía, clave para potenciar los costosos entrenamientos y operaciones con esta tecnología, y las propias infraestructuras para llevarlas a cabo, también juegan un papel clave.

Son aspectos en los que china también compite. Así lo resumía en octubre Jensen Huang: “China nos lleva mucha ventaja en energía. Nosotros vamos muy por delante en chips. Están a nuestro nivel en infraestructura. Están a nuestro nivel en modelos de IA”. Dos semanas antes de que saliera a la luz Kimi-K2 Thinking.

China nos lleva mucha ventaja en energía. Nosotros vamos muy por delante en chips. Están a nuestro nivel en infraestructura. Están a nuestro nivel en modelos de IA

Jensen Huang — cofundador y director ejecutivo de Nvidia

En lo relativo a la energía, los datos dejan escaso lugar a la duda. Según el Instituto de la Energía, China generó en 2024 más de 10.000 teravatios hora de electricidad, superando la producción combinada de Estados Unidos, la Unión Europea e India. “Tan solo en 2024, en todas las formas de energía renovable, China incorporó el doble de la cantidad que Estados Unidos, Europa e India juntos”, continúa este organismo.

Respecto a la infraestructura, China cuenta con una de las mejores redes de telecomunicaciones del mundo y también se ha embarcado en la construcción de masivos centros de datos que impulsen su desarrollo de inteligencia artificial. “Tenemos que ir con mucho cuidado porque sus aplicaciones avanzan muy rápido. Su sociedad adopta la nueva tecnología con muchísima rapidez. Están poco regulados; no aplican una regulación estricta a nivel industrial. Y por eso las aplicaciones en China están avanzando increíblemente deprisa. Es un área que me preocupa bastante”, dice Huang.

Pese a las dudas que aún rodean algunas de las cifras y a la opacidad habitual del sector, el avance de Kimi-K2 Thinking, DeepSeek o Huawei pese a las restricciones para acceder a tecnología estadounidense ha reconfigurado el equilibrio de fuerzas. Aunque la intención de Huang o Sacks tenga como objetivo impedir que Trump frene la inversión en IA, la carrera por liderar esta tecnología parece más pareja que nunca.

Nvidia ya vale más de 5 billones de dólares. La suma del precio de sus acciones en la apertura de Wall Street ha alcanzado hoy esta cifra histórica, consolidándola como la empresa más valiosa del mundo (un billón por encima de Apple) gracias a su posición clave en el negocio de la inteligencia artificial. Un sector en el que aumentan las voces que constatan la “sobreexcitación” de los mercados ante una tecnología aún en desarrollo y que avisan de la repetición de patrones vividos durante la burbuja de las puntocom.

El auge de Nvidia se fundamenta en un tipo de procesador llamado GPU, siglas en inglés de unidad de procesamiento gráfico. Antes de la popularización de la inteligencia artificial, el uso principal de estos componentes y sus chips fueron los videojuegos y los programas de diseño. La compañía, fundada en 1993, pasó tres décadas recluida en ese nicho de mercado. Sin embargo, tras la salida a la luz de ChatGPT a finales de 2022, su mercado explotó.

El motivo es que las GPU son también los mejores procesadores para entrenar y operar sistemas de IA. Cada chatbot, generador de imágenes o sistema de conducción autónoma necesita una potencia de cálculo masiva, y hoy esa potencia la suministra casi en exclusiva Nvidia, que controla más del 90% del mercado de procesadores gráficos y hasta un 98% del de aceleradores de IA. La fiebre de los centros de datos se nutre casi por completo de productos de Nvidia.

Sus chips se han convertido en uno de los componentes más apreciados de toda la economía actual. Su división de centros de datos pasó de reportarle unos ingresos de 3.616 millones de dólares en el último trimestre de 2022 a los 41.096 millones del segundo trimestre de 2025. Ahora supone casi el 90% de los ingresos de la compañía, que en esas últimas cuentas presentadas en julio, alcanzó un beneficio neto de 26.400 millones de dólares (21.100 millones de euros) con un margen operativo del 57%.

Ecos de otra burbuja

Los resultados económicos de Nvidia han disparado su cotización a cifras nunca antes vistas que, sin embargo, contrastan con los resultados del resto de grandes tecnológicas estadounidenses. Apple, Microsoft o Google siguen obteniendo mayores beneficios que Nvidia, pese a tener valoraciones mucho más bajas.

Es uno de los síntomas de que el mercado está “sobreexcitado” en lo referente a la inteligencia artificial, según ha reconocido uno sus principales magnates, el director ejecutivo de OpenAI Sam Altman. “Definitivamente hay una posibilidad”, ha admitido Mark Zuckerberg, fundador de Facebook, al ser preguntado sobre si hay una burbuja en torno a esta tecnología que podría explotar como la de las puntocom.

Se trata de la fiebre inversora de finales de los noventa que infló hasta el absurdo las valoraciones de las primeras empresas de Internet. Su explosión destruyó aproximadamente 5 billones de dólares de valor de mercado, la misma cifra que hoy alcanza Nvidia y más del doble de lo que hoy valen Meta y OpenAI juntas.

El Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco de Inglaterra o medios de prestigio en el sector como The Economist han alertado en las últimas semanas sobre el riesgo de una “fuerte corrección del mercado” en las acciones vinculadas a la IA, citando valoraciones “hinchadas” que parecen estar “muy por encima de los fundamentos lógicos”.

Entre los patrones que corren el riesgo de repetir lo vivido en la explosión de las puntocom está la financiación de proveedores. A finales de los 90, los fabricantes de telecomunicaciones financiaron a sus clientes para construir la fibra de Internet, una práctica que terminó llevándolos a la ruina. Ahora Nvidian ha firmado acuerdos similares con OpenAI, a quien financiará con 100.000 millones de dólares para que compre sus GPU. Otros gigantes, como Microsoft, también han invertido en la empresa de Altman para permitirle contratar su potencia de cálculo.

En sus declaraciones públicas, Jensen Huang, CEO de Nvidia, ha negado sistemáticamente la existencia de una burbuja de IA. “No creo que estemos en una burbuja de IA”, ha afirmado. Su argumento principal es que la situación actual es “dramáticamente diferente” de la burbuja de las puntocom del año 2000.

Según Huang, la diferencia fundamental radica en la naturaleza de la inversión. Mientras que la era puntocom se basaba en la especulación sobre empresas a menudo sin ingresos, la inversión actual en IA representaría una transición en la infraestructura informática global. Desde un modelo de “computación de propósito general” a uno de “computación acelerada”, capaz de potenciar los sistemas de IA. Un modelo en el que sus productos seguirían siendo claves.

Temores en EEUU

La posible financiación de proveedores es un esquema que se repite especialmente en empresas de EEUU. El FMI ha llegado a cuantificar la sobrevaloración de la bolsa estadounidense en un 10%, empujada por capitalizaciones como la de Nvidia. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal del país, comparte estas preocupaciones. “Estados Unidos está experimentando una cantidad inusualmente grande de actividad económica gracias al desarrollo de la IA”, afirmó en septiembre.

Una situación que se da a la vez que se ralentiza el desarrollo de la tecnología. La actual fase de la inteligencia artificial generativa parece haber llegado a su pico, en el que grandes inversiones producen solo mejoras marginales. A la vez, la prevalencia de fallos (como las alucinaciones, como se conoce al fenómeno que lleva a la IA a inventar información cuando sufre un vacío de conocimiento) hace que su aplicación comercial aún sea acotada y no exista un modelo de negocio claro que justifique las cifras de inversión que se dan en el sector.

En este sentido, lo que afirman los magnates de la IA es que el gasto en poder de computación no se perderá. “La infraestructura se construye, la gente se endeuda demasiado, luego se produce algún bache y muchas de las empresas acaban quebrando, los activos se devalúan y es una gran oportunidad para comprar más”, coincide Mark Zuckerberg sobre lo ocurrido durante otras burbujas tecnológicas.

OpenAI ha firmado un nuevo megacontrato con el fabricante de chips Advanced Micro Devices (AMD), el principal rival de Nvidia, para impulsar sus próximos centros de datos de inteligencia artificial. Se trata del tercer acuerdo de este tipo que cierra la desarrolladora de ChatGPT en dos semanas, tras su pacto para comprar 100.000 millones de dólares en chips para inteligencia artificial de Nvidia y el que firmó con Oracle para conseguir potencia de computación por valor de 300.000 millones.

La empresa dirigida por Sam Altman comprará hasta seis gigavatios de procesadores AMD en los próximos años, según un comunicado conjunto de ambas compañías. Las cifras totales del acuerdo no se han hecho públicas, pero Jean Hu, vicepresidenta de la chipera, ha declarado que la alianza supondrá “decenas de miles de millones de dólares en ingresos para AMD”.

“Es difícil exagerar lo difícil que se ha vuelto conseguir suficiente potencia de procesamiento”, ha dicho Altman en una entrevista sobre el contrato para el Wall Street Journal. “Queremos que sea superrápido, pero lleva tiempo”, insiste el responsable de OpenAI, que en las últimas semanas ha expresado que “todo comienza con la computación. La infraestructura de computación será la base de la economía del futuro”.

El acuerdo con AMD incluye un componente financiero poco habitual. La chipera concederá a OpenAI la posibilidad de adquirir hasta un 10% de sus acciones a un precio simbólico si la startup cumple una serie de objetivos técnicos y comerciales. Entre ellos, desplegar la potencia comprometida y alcanzar determinados hitos en la implantación de los chips de AMD. El acceso a esas acciones también dependerá de que la cotización bursátil de AMD suba por encima de ciertos niveles.

Se trata de una alianza estratégica que marca una nueva fase en el mercado de la IA. Su envergadura eleva a un nuevo nivel la capacidad de AMD para competir con Nvidia, que hasta ahora había sido la dominadora absoluta del diseño y producción de chips para la IA. Antes de hacerse pública la operación, la capitalización de Nvidia era de más de 4,5 billones de dólares, mientras que la de AMD era 267.000 millones de dólares. Tras el acuerdo, sus acciones se han disparado un 40% en las operaciones previas a la apertura del mercado.

Una relación circular que sigue hinchándose

El movimiento implica que, en la práctica, OpenAI se beneficiará del aumento del valor de AMD al mismo tiempo que se convierte en uno de sus mayores clientes. La operación refuerza el vínculo entre ambas compañías y crea un incentivo mutuo: cuanto más crezca la demanda de chips, más se revalorizarán ambas.

Sin embargo, también profundiza en las dudas sobre si el mercado de la inteligencia artificial puede repetir los patrones que se vieron en la burbuja de las puntocom. Entonces, los fabricantes de equipos de telecomunicaciones prestaban dinero o invertían en sus clientes para que compraran sus propios equipos. “Tiene ciertos ecos de aquello. Yo no estaría del todo cómodo desde ese punto de vista”, ha declarado recientemente James Anderson, uno de los principales inversores tecnológicos que navegó aquella burbuja.

A esas preocupaciones se suma el hecho de que no está claro cómo OpenAI va a financiar estas inversiones masivas en infraestructuras. Según los cálculos del Wall Street Journal, los tres megacontratos con Nvidia, Oracle y AMC podrían ascender a 400.000 millones de dólares al año en 2029. La cifra es incompatible con los 13.000 millones en ingresos con los que Altman planea cerrar este 2025.

OpenAI ha presentado en las últimas semanas varias herramientas que podrían ayudarla a monetizar su tecnología, como la posibilidad de hacer compras directamente a través de ChatGPT o un proyecto de red social en la que todo está hecho con IA. No obstante, ambas iniciativas se encuentran todavía en fases muy incipientes de su desarrollo.

El momento ha llegado. La inteligencia artificial ha alcanzado un pico en el que hasta Sam Altman y Mark Zuckerberg, dos de los mayores empresarios de la inteligencia artificial, dicen que “es bastante posible” que haya una burbuja en torno a la inteligencia artificial. “¿Estamos en una fase en la que los inversores en general están demasiado entusiasmados con la IA? Mi opinión es que sí”, reconoció en agosto Altman justo después del lanzamiento de GPT-5, el último modelo de lenguaje de OpenAI, que terminó siendo decepcionante para la mayoría tras pasar años en desarrollo.

Ni ese tropiezo ni el hecho de que OpenAI aún no tenga un modelo de negocio consolidado —lo que la llevará a acumular pérdidas de al menos 44.000 millones hasta 2029, según Altman— han impedido que la empresa alcance una valoración de 500.000 millones de dólares este jueves. OpenAI ya es la startup más valiosa de la historia.

Es solo una de las múltiples cifras disparadas que se acumulan en la industria de la IA en las últimas semanas. Para Altman, no obstante, hay un argumento que sirve para explicar tanto esas cifras como la confianza en que no serán sus inversores los que pierdan el dinero. “¿Es la IA lo más importante que ha ocurrido en mucho tiempo? Mi opinión también es que sí”, justifica: “Si nos fijamos en la mayoría de las burbujas de la historia, como la tecnológica, siempre hubo algo real. La tecnología era muy importante. Internet era un fenómeno importantísimo. Pero la gente se entusiasmó demasiado”.

Es la misma síntesis que hace Zuckerberg. Los capos de la IA señalan directamente a la burbuja de las puntocom, la fiebre inversora de finales de los noventa que infló hasta el absurdo las valoraciones de las primeras empresas de Internet. Su explosión destruyó aproximadamente 5 billones de dólares de valor de mercado, más del doble de lo que hoy valen Meta y OpenAI juntas. Pero la tecnología era válida: Internet terminó revolucionando la economía, la sociedad, la política y casi cada elemento humano con el que ha entrado en contacto.

Definitivamente hay una posibilidad

Mark Zuckerberg — Sobre si la IA podría explotar como la burbuja de las puntocom

“Si nos fijamos en la mayoría de las grandes acumulaciones de infraestructura de la historia, ya sean los ferrocarriles o la fibra óptica para Internet, como en la burbuja de las puntocom, todas perseguían algo que terminó siendo muy valioso. En la mayoría de los casos, terminó siendo incluso más valioso de lo que pensaban las personas que impulsaban la burbuja”, dice Zuckerberg.

“La infraestructura se construye, la gente se endeuda demasiado, luego se produce algún bache y muchas de las empresas acaban quebrando, los activos se devalúan y es una gran oportunidad para comprar más”, continúa el fundador de Facebook, una red que nació aprovechando las autopistas digitales que se crearon para las puntocom. “Definitivamente, hay una posibilidad de que algo así sucediera aquí”, admite sobre esa explosión.

El mensaje de la industria parece claro: la inteligencia artificial prevalecerá, al igual que lo hizo Internet. El problema es averiguar a qué empresa se le está quedando cara de Yahoo antes de que sea demasiado tarde.

La indefinición de la IA

Los síntomas de que las inversiones en IA podrían estar descontroladas no se limitan solo a valoraciones como las de OpenAI o Nvidia, que supera los 4 billones de capitalización bursátil pese a ser la que menos ingresa del grupo de tecnológicas conocidas como las siete magníficas, solo por detrás de Tesla. Ya se están dando casos más extremos.

Una de sus protagonistas es Mira Murati, la ingeniera e inventora albanesa que fue jefa de Tecnología de OpenAI y una de las responsables del desarrollo de ChatGPT. Murati salió de la empresa hace un año para fundar su propia startup, llamada Thinking Machines (máquinas pensantes), con la que ha recaudado 2.000 millones de dólares en la mayor ronda de capital semilla de la historia. ¿El problema? Nadie sabe muy bien qué es lo que quiere hacer con ellos.

Fue una reunión de presentación de lo más absurda. Me dijo: 'Vamos a crear una empresa de IA con los mejores profesionales en IA, pero no podemos responder a ninguna pregunta'

“Thinking Machines, con un año de existencia, no solo no ha lanzado un producto, sino que tampoco ha anunciado públicamente en qué consistirá. Incluso algunos inversores de la compañía desconocen con certeza en qué está trabajando”, ha revelado The Information, un medio especializado en Silicon Valley. “Al recaudar capital para Thinking Machines, Murati compartió pocos detalles sobre lo que estaría desarrollando, según informaron posibles inversores: 'Fue una reunión de presentación de lo más absurda'”, dijo un inversor que se reunió con Murati. “Me dijo: 'Vamos a crear una empresa de IA con los mejores profesionales en IA, pero no podemos responder a ninguna pregunta'”.

El revuelo provocado por la publicación ha forzado a Murati a presentar el producto en el que estaba trabajando. Se trata de Tinker, que permite adaptar modelos de inteligencia artificial existentes a sus propias necesidades sin la compleja infraestructura técnica de los grandes laboratorios. Una herramienta que no justifica las cifras desorbitadas que rodean a Thinking Machines, ya que no está destinada a generar grandes ingresos (está pensada para investigadores) y se basa en simplificar un proceso que ya existía.

Esta inversión desbocada en productos que apenas existen sobre el papel se une a estudios que empiezan a apuntar que el impacto de la IA en los beneficios de las empresas que la están probando en serio está siendo limitado. Un informe del MIT publicado en julio analizó más de 300 proyectos piloto con esta tecnología, junto con iniciativas lanzadas en 52 empresas y entrevistas a 153 altos ejecutivos de todo el mundo. Sus resultados fueron que el 95% de las organizaciones no están obteniendo ningún tipo de retorno por su inversión.

Las excepciones se agrupan en dos áreas: son proyectos del sector tecnológico, o bien de los medios de comunicación/telecomunicaciones. El método que siguen es comprar soluciones de IA en vez construirlas por sí mismas, ejecutar esos productos dentro de cada unidad de negocio y no desde un laboratorio central y elegir herramientas que puedan integrarse en los flujos de trabajo ya existentes.

Un “esquema Ponzi” en la cumbre

Sin embargo, para muchos analistas el elefante en la habitación es la propia OpenAI. Es la empresa que tiene el producto emblema de esta revolución tecnológica, pero también tiene problemas para rentabilizarlo. Está probando con suscripciones premium, modelos especiales de ChatGPT para empresas, y esta semana ha lanzado una herramienta para hacer compras sin salir del chat así como una red social en la que todo está hecho con IA.

Consciente de que no es suficiente, está destinando las enormes inversiones que recibe a crear una capacidad de cómputo masiva. Altman cree que esa fuerza bruta matemática es la clave de todo. “Todo comienza con la computación. La infraestructura de computación será la base de la economía del futuro”, defiende Altman. “Las restricciones de computación que toda la industria ha tenido, y nuestra compañía en particular, han sido terribles”.

Para crear esa infraestructura, OpenAI ha llegado a un acuerdo con Nvidia que ha batido todos los récords. Consiste en que la primera compra chips a la segunda y, a cambio, Nvidia invertirá hasta 100.000 millones de dólares en OpenAI, uno de los motivos por los que esta ha pasado a ser la startup más valiosa del mundo.

Es una alianza circular que recuerda a una práctica de la burbuja de las puntocom que llevó a sus empresas a la ruina. Se dio cuando los fabricantes de equipos de telecomunicaciones se endeudaron para ayudar a sus clientes a financiar la construcción de la fibra de Internet. “Tengo que decir que las palabras 'financiación del proveedor' no evocan un buen recuerdo para alguien de mi edad”, ha advertido en el Financial Times James Anderson, uno de los principales inversores tecnológicos que navegó aquella burbuja.

“No se parece en nada a lo que hacían muchos proveedores de telecomunicaciones en 1999-2000, pero tiene ciertos ecos de aquello. Yo no estaría del todo cómodo desde ese punto de vista”, ha añadido, refiriéndose a los inversores actuales.

Otras opiniones son más tajantes. “La burbuja de la IA ya desarrolla síntomas del esquema Ponzi”, ha escrito Michael Spencer, uno de los analistas de la economía de la IA más seguidos. “El acuerdo ha hecho que los inversores se pregunten si estamos viendo demasiada inversión circular y realmente ha sacado a la luz hasta qué punto Nvidia está implementando tácticas de financiación de proveedores para estimular artificialmente las ventas”.

Tampoco doy por sentado que la IA generativa sea una tecnología de propósito general como la máquina de vapor o Internet

Michael Spencer — analista de la economía de la IA y autor de AI Supremacy

El esquema podría reducirse aún más. OpenAI creó ChatGPT y desató la revolución de la IA generativa. Miles de empresas se lanzaron a desarrollar sus propios proyectos. Sin embargo, ni ellas ni OpenAI están viendo retornos sólidos de esta tecnología. Quien sí los tiene es Nvidia, que ya es la empresa más valiosa del mundo gracias a que sus chips son los mejores para la IA generativa.

Aquí es donde el círculo se cierra de manera peligrosa: Nvidia está reinvirtiendo una suma enorme en OpenAI, permitiéndola crecer artificialmente y seguir desarrollando una IA generativa que, de momento, no justifica esa inversión. El de OpenAI y Nvidia es el mayor hasta el momento, pero este tipo de flujos se están repitiendo en otros puntos de la cadena de valor.

“Wall Street ya está preocupado por una burbuja de IA, ¡y yo también!”, alerta Spencer. A su vez, avisa sobre el riesgo de comprar ciegamente la idea de Altman y Zuckerberg sobre la necesidad de esas infraestructuras. “Tampoco doy por sentado, como muchos otros, que la IA generativa sea automáticamente una tecnología de propósito general como la máquina de vapor, los ordenadores o la electricidad, solo porque haya un enorme despliegue de infraestructura debido a la publicidad exagerada”.

La explosión

“Hay una burbuja de la IA y ya ha estallado: la burbuja de decir que hay una burbuja”, ha expuesto esta semana un informe del departamento de investigación del Deutsche Bank. El principal banco alemán ya confirmó en otro análisis este verano que “las valoraciones estaban siendo excesivas según varios indicadores”. En este, se centra en un mensaje compatible: “El auge de la IA se frenará, pero puede que no estalle. Y aunque pueda haber una burbuja, el momento en que todos la identifiquen podría ser precisamente el momento en que sea menos probable que explote”.

“Las burbujas no son procesos lineales y ordenados. Normalmente, se inflan en varias oleadas intercaladas por caídas dramáticas”, avisa.

Aunque pueda haber una burbuja, el momento en que todos la identifiquen podría ser precisamente el momento en que sea menos probable que estalle

Deutsche Bank

Para apoyarlo, el departamento de investigación del banco hace un repaso por las principales burbujas económicas del pasado, empezando por la del primer Internet. “En la burbuja puntocom, el índice tecnológico Nasdaq subió y cayó más de un 10% en siete ocasiones en los cinco años previos a su máximo del 10 de marzo de 2000. Siguió disparándose mucho después de que hablar de ”burbuja“ fuese algo común”.

“La caída del Nasdaq desde su máximo tampoco fue lineal ni inmediata. El índice perdió más de un tercio en 10 semanas, luego recuperó dos tercios de esas pérdidas, para finalmente descender en forma de sierra hasta una caída total del 78%”, continúa el Deutsche Bank, que incluye un repaso de la duración de las mayores burbujas de la historia. La de las puntocom, la más cercana y similar a la IA, fue una de las más duraderas.

El informe del banco alemán no cita cuándo habría comenzado la actual burbuja de la IA. Menos aún sobre cuándo explotará: “Acertar con el timing de los mercados es notoriamente difícil. La evidencia sugiere que mantenerse invertido a largo plazo es la mejor forma de capturar la prima de riesgo que compensa a los accionistas. Las caídas rara vez son consistentes, ya que las emociones intensas provocan volatilidad en ambas direcciones”.

La última pregunta es a quién se llevará por delante la burbuja de la IA cuando estalle. Sobre esta cuestión se mostró preocupado Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EEUU. No en vano, son sus grandes empresas las que más han arriesgado en la inversión en esta tecnología. “Estados Unidos está experimentando una cantidad inusualmente grande de actividad económica gracias al desarrollo de la IA”, dijo Powell en septiembre.

Tan solo siete compañías, las siete magníficas (Microsoft, Nvidia, Apple, Google, Meta, Amazon y Tesla), representan un tercio del valor del S&P 500, el índice bursátil que agrupa a las 500 mayores empresas cotizadas de EEUU. Todas ellas, salvo Apple y Amazon, han ligado su futuro al éxito de la inteligencia artificial. “Aquí el riesgo, al menos para una empresa como Meta, está en no ser lo suficientemente agresivo, en lugar de en ser demasiado agresivo”, defiende Zuckerberg.

“Además, no estamos al borde de la quiebra ni nada por el estilo, ¿verdad?”, prosigue el fundador de Facebook: “No somos una de estas empresas como OpenAI o Anthropic que recaudan dinero para financiar su crecimiento y, ya sabes, obviamente abre la pregunta de hasta qué punto podrán seguir recaudando dinero”.

Nvidia y OpenAI anunciaron este martes un acuerdo de inversión de 100.000 millones de dólares. El objetivo es que la desarrolladora de ChatGPT pueda construir los masivos centros de datos que necesita para entrenar y operar su próxima generación de modelos de inteligencia artificial.

Si se completa, será la mayor operación de venta o inversión de toda la historia de la industria tecnológica. El capital permitirá a OpenAI levantar factorías de IA potenciadas con hasta 10 gigavatios de chips de Nvidia, equivalente a la producción de 10 reactores nucleares o el consumo de 8 millones de hogares españoles.

Pero el trato tiene truco y ha vuelto a levantar dudas entre aquellos que ven síntomas de burbuja en las masivas valoraciones que rodean el mercado de la IA. Estas son algunas de las preguntas y respuestas sobre cómo se estructura el acuerdo.

Un proyecto de computación sin precedentes

Según los comunicados de ambas empresas, no se trata solo de comprar servidores más potentes, sino de construir “factorías de IA” a una escala nunca vista. El fundador y CEO de Nvidia, Jensen Huang, lo describe como “el mayor proyecto de computación de la historia”, diseñado para sacar la IA de los laboratorios y llevarla al mundo real, marcando el inicio de la “revolución industrial de la IA”.

Para ponerlo como referencia, el proyecto Stargate anunciado como una de las medidas estrella de Donald Trump, dotado de 500.000 millones de dólares, tiene 5 gigavatios comprometidos para sus centros de datos. Esto es debido a que esa inversión incluye también redes de telecomunicaciones de alta capacidad, producción de energía, líneas eléctricas y almacenamiento de energía. Los 10 gigavatios del acuerdo entre Nvidia y OpenAI lo superan en potencia instalada.

“Esto se expandirá sobre las ambiciones de Stargate y nos permitirá ir más y más lejos. Nos hemos dado cuenta en cada paso del camino de que no habíamos apuntado lo suficientemente alto, dada la demanda del mercado. Así que esto nos ayudará a avanzar hacia ese siguiente nivel”, confía Sam Altman, líder de OpenAI.

Un trato con truco

Se trata de un acuerdo circular: en lugar de esperar a que OpenAI encuentre el dinero para comprar sus productos, Nvidia le proporciona la financiación (esos 100.000 millones de dólares, equivalentes a 85.000 millones de euros) para que pueda hacerlo. De completarse esa inversión, supondría la mayor operación de cualquier tipo de la historia del sector tecnológico, por encima de los 70.000 millones de dólares que Microsoft empleó en adquirir el estudio de videojuegos Activision Blizzard en 2023.

El capital llegará en efectivo según OpenAI pueda ir instalando cada gigavatio de potencia hasta llegar a los 10 comprometidos. A cambio, Nvidia se hará con hasta 100.000 millones de dólares en acciones no cotizadas de OpenAI, la empresa que ha desencadenado la revolución de la IA generativa.

Es el factor que hace dudar a algunos analistas. “Este acuerdo de 'tú me rascas la espalda, yo te rasco la tuya' se parece un poco al tipo de financiación de proveedores común durante el frenesí de las telecomunicaciones de principios de la década de 2000”, avisa un editorial de Financial Times: “Empresas como Nortel, Lucent y Motorola inundaron de dinero a sus clientes para mantener el crecimiento acelerado de sus ingresos, y se vieron agobiadas por una deuda incobrable cuando terminó la fiebre”.

Nvidia como centro de gravedad de la IA

La diferencia es que Nvidia se puede permitir el desembolso. No es solo la compañía más valiosa del mundo, con una capitalización bursátil de más de 3,6 billones de euros. También una de las más ricas. En los últimos cuatro trimestres su flujo de caja ha sido de unos 60.000 millones de euros. Esta cifra equivale al efectivo que le queda a una empresa después de pagar todos sus gastos y las inversiones necesarias para seguir funcionando. Entre las grandes tecnológicas, solo Apple cuenta con un flujo de caja mayor que Nvidia.

Nvidia no está utilizando ese poder para comprar otras empresas vinculadas a la IA, como hicieran Meta o Microsoft con sus rivales en décadas pasadas. Al contrario, lo está usando para financiarlas. El acuerdo con OpenAI es una jugada estratégica, ya que se asegura la compra de sus productos mientras adquiere una posición clave su propiedad.

Hasta ahora, OpenAI había recibido 72.000 millones de dólares de inversión privada. El acuerdo con Nvidia podría situar a los de Huang como el máximo accionista, pero los detalles de cómo se estructurará la inversión no se han revelado.

“Nvidia se ha colocado en el centro de la política industrial de Estados Unidos con tres movimientos que definen época”, dice Javier Molina, analista de eToro: “Primero, la inversión de 5.000 millones de dólares en Intel para codesarrollar chips de nueva generación, arquitectura de IA de Nvidia más CPUs de Intel, y reforzar la cadena de suministro doméstica”.

“Segundo, el pacto con el Gobierno de Estados Unidos para pagar el 15% de ciertos ingresos por ventas de chips a China. Es un arreglo inusual que monetiza la política comercial y amortigua las restricciones a la exportación”, continúa el especialista.

La tercera es la alianza con OpenAI. Un movimiento que consolida la posición de esta última en la carrera de la IA y como el rival a batir, lo cual “no es más que una bendición” para Nvidia, desglosa el editorial del FT. Infla el mercado y atrae a todas las demás hacia su centro de gravedad: “Alphabet [la matriz de Google], Meta y Anthropic también se están lanzando hacia la superinteligencia, impulsadas por la convicción de que quienes inviertan poco serán los perdedores de la historia. Ahora tienen buenas razones para intentar cerrar megaacuerdos con Nvidia también, si pueden”.

La huida hacia delante de OpenAI

OpenAI generará este año unos 12.000 millones de dólares en ingresos. Según ha comunicado su líder, Sam Altman, la compañía prevé perder unos 44.000 millones de dólares hasta 2029. Cifras que no le permitirían acometer una inversión como la que cree que necesita para poder hacer avances notables en su tecnología. Su último modelo, GPT-5, ha decepcionado a muchos usuarios y no se le considera el gran salto adelante que OpenAI llevaba prometiendo años.

El despegue de la inteligencia generativa se basa en potencia de cómputo, fuerza bruta matemática. Por eso, OpenAI confía en que la solución al revés de GPT-5 es una huida hacia delante. “Todo comienza con la computación. La infraestructura de computación será la base de la economía del futuro, y utilizaremos lo que estamos construyendo con Nvidia tanto para crear nuevos avances en IA como para empoderar a personas y empresas”, dice Altman.

“Las restricciones de computación que toda la industria ha tenido, y nuestra compañía en particular, han sido terribles. Estamos muy limitados ahora mismo en los servicios que podemos ofrecer”, ha añadido.

El problema de OpenAI es que todavía no tiene un modelo de negocio para rentabilizar la inversión masiva que quiere realizar en aumentar las capacidades de ChatGPT. Su esperanza es que su rentabilidad aparezca con casos de uso que aparezcan por el camino. “OpenAI no genera beneficios hoy, pero su valoración se sostiene en el potencial y en su centralidad en el futuro de la IA. La lógica del sector es simple. Cada rebaja en IA dispara la demanda de cómputo, no la enfría”, recuerda Javier Molina.

“Cada mejora de costes abre más casos de uso y ensancha el mercado”, destaca el analista. “La lectura de conjunto apunta a que el cómputo se ha convertido en la materia prima estratégica y el juego competitivo ya no se rige por la competencia pura, sino por ecosistemas entrelazados que aseguran oferta y demanda a largo plazo. Las valoraciones son exigentes, sí, pero están respaldadas por un catalizador estructural”, continúa, dejando un aviso: “Otra cosa son los excesos de expectativas”.

La empresa de microchips Nvidia invertirá “progresivamente” hasta 100.000 millones de dólares (84.834 millones de euros) en la 'startup' de inteligencia artificial OpenAI después de que esta última se haya comprometido a levantar centros de datos con una potencia de al menos 10 GW que se surtirá de componentes fabricados por la primera.

Según se desprende de la nota de prensa conjunta, la infraestructura desplegada se destinará al entreno de la IA con la vista puesta crear una “superinteligencia”. La primera fase estará ya lista en la primera mitad de 2026 gracias a los chips Vera Rubin de Nvidia.

Las tecnológicas han calificado el acuerdo alcanzado de “asociación estratégica” y han informado de que los detalles se irán perfilando a lo largo de las próximas semanas. Sin embargo, ya han avisado de que, de ahora en adelante, OpenAI trabajará con Nvidia como socio preferente en cuanto a computación y redes.

“Nvidia y OpenAI se han impulsado mutuamente durante una década, desde el primer superordenador DGX hasta el gran avance de ChatGPT. Esta asociación en materia de inversión e infraestructuras supone un nuevo avance: el despliegue de 10 GW para impulsar la próxima era de la inteligencia”, ha afirmado el fundador y consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang.

“La infraestructura informática será la base de la economía del futuro y utilizaremos lo que estamos construyendo con Nvidia para crear nuevos avances en IA y empoderar a gran escala tanto a personas como empresas”, ha declarado, por su parte, el cofundador y CEO de OpenAI, Sam Altman.

Este septiembre se ha confirmado un movimiento que ha ilusionado a muchos analistas de la economía digital europea. ASML ha invertido 1.300 millones en Mistral y se ha convertido en su máxima accionista. Son dos de las compañías más relevantes en el panorama tecnológico del viejo continente y, pese a ello, también son grandes desconocidas para el gran público.

ASML, con sede en Países Bajos, fabrica las máquinas que permiten producir los chips más avanzados del mundo, esenciales para la inteligencia artificial. Mistral, nacida en Francia en 2023, se ha convertido en la gran esperanza europea frente a OpenAI o Anthropic gracias a sus modelos de IA de código abierto.

La alianza entre ambas ha despertado optimismo porque no responde a una necesidad inmediata de negocio, sino a un movimiento estratégico: apostar por reducir la dependencia tecnológica de Europa frente a Estados Unidos.

Un entusiasmo que palidece al mirar los movimientos en la otra orilla del Atlántico. Durante el último año, Google ha pagado 32.000 millones de dóláres por la firma de ciberseguridad Wiz, Meta invirtió otros 14.300 millones en la empresa de inteligencia artificial Scale AI y Amazon desembolsó 4.000 millones para entrar en Anthropic. Frente a esos gigantes, la operación de ASML parece casi simbólica.

La diferencia de las siete magníficas

El movimiento de ASML, pese a ser esperanzador en cuanto a la posibilidad de formar un tejido tecnoindustrial europeo, también evidencia que Europa sigue jugando en las ligas regionales en este sector. El grupo de gigantes tecnológicos de EEUU, también conocidas como las siete magníficas (Nvidia, Apple, Google, Amazon, Microsoft, Tesla y Meta) está cada vez más lejos.

El contraste es aún más claro en términos de escala. Los ingresos de Apple en 2024 superaron el PIB de Portugal o Grecia. Amazon ingresó más que toda la economía de Suecia. Sumadas, las siete grandes tecnológicas estadounidenses tendrían un peso económico superior al de cualquier país europeo salvo Alemania, Francia e Italia.

Estas compañías son el aspecto diferencial de la economía estadounidense. “La principal razón por la que la productividad de la UE se desvió de la de EEUU a mediados de la década de 1990 fue el fracaso de Europa a la hora de aprovechar la primera revolución digital impulsada por Internet, tanto en términos de generación de nuevas empresas tecnológicas como de difusión de la tecnología digital en la economía”, recogía el informe Draghi, presentado en septiembre de 2024.

“De hecho, si excluimos el sector tecnológico, el crecimiento de la productividad de la UE en los últimos veinte años habría sido prácticamente similar al de EEUU”, continuaba el texto, que esta semana ha cumplido su primer aniversario con un balance desalentador. Europa no es capaz de llevar a cabo las inversiones que necesita en terrenos como la inteligencia artificial o la computación en la nube. Campos en los que las siete magníficas y sus multimillonarias apuestas han sido determinantes para que EEUU lidere esa carrera.

Con ese diagnóstico sobre la mesa, la pregunta es inevitable: ¿por qué Europa no logra crear gigantes tecnológicos propios? elDiario.es ha hablado con cuatro especialistas de este ecosistema para buscar respuestas.

Andres Pedreño, catedrático de Economía: “Europa es un mercado de dimensiones extraordinarias, pero fragmentado”

Andrés Pedreño es catedrático de Economía Aplicada y doctor honoris causa por la Nottingham Trent University de Reino Unido. Ha escrito medio centenar de libros, buena parte de ellos centrados en la economía digital. En entrevista con este medio, el profesor apunta que el gran obstáculo es el ecosistema empresarial europeo, unido a la sobrerregulación por parte de las instituciones.

“Falla la cultura empresarial. El entorno institucional, la regulación, las relaciones empresariales, las propias políticas que aplica cada estado y la Unión Europea, no priorizan que se genere un tejido empresarial digital potente”, explica. “Europa es un mercado de dimensiones extraordinarias, pero fragmentado. Cada país tiene sus normas y para una startup es muy complicado adaptarse a cada uno de ellos. Por eso muchas, cuando crecen y se convierten en unicornios, dan el salto directamente a EEUU para aprovechar ese mercado unificado. Ahí se pierde un tejido empresarial muy valioso”.

En los últimos 20 años EEUU ha generado seis gigantes tecnológicos que pueden rivalizar con el PIB de España. En Europa no ha surgido ninguno

“No falta talento, sino un ecosistema que genere una cultura de la oportunidad”, continúa el profesor. Esto se aprecia desde los primeros pasos de las empresas emergentes. “Hay una aversión al riesgo que hace que muchas veces se contrate con las empresas conocidas, que son las grandes tecnológicas estadounidenses o compañías nacionales muy establecidas, antes de darle la oportunidad a startups aunque su producto sea mejor. Si te equivocas con Microsoft, no pasa nada. Pero si te equivocas con una empresa desconocida...”

Una situación que también se extiende a las administraciones, que considera que sobrecargan de burocracia innecesaria el sistema de compra pública y licitaciones. “Está pensado para favorecer a las grandes consultoras, que se pueden permitir un equipo de 100 personas para prepararlo todo. Perjudica enormemente a las startups”, lamenta Pedreño, que da una de las claves en las que también incide el informe Draghi: “En los últimos 20 años EEUU ha generado seis gigantes tecnológicos que pueden rivalizar con el PIB de España. En Europa no ha surgido ninguno”.

Carme Artigas, ex secretaria de Estado de Digitalización e IA: “El gran cuello de botella es el acceso al capital”

Carme Artigas fue secretaria de Estado de Digitalización e Inteligencia Artificial entre 2020 y 2023. Antes de incorporarse al Gobierno, creó una startup de análisis de datos que vendió a Telefónica, donde se quedó formando parte de la dirección. Tras su etapa en el Ejecutivo, ha sido copresidenta del Consejo Asesor de Inteligencia Artificial de Naciones Unidas y dado clase en Harvard. Según su opinión, el principal problema de Europa para generar gigantes tecnológicos es el acceso a la inversión.

“Europa no tiene ni un problema de talento, ni un problema de startups, ni un problema de innovación. Europa produce el mismo número de startups por año que Estados Unidos. El gran problema es que esas startups necesitan la financiación para poder crecer y escalar de manera rápida y en Europa no la encuentran”, expone Artigas en conversación con elDiario.es: “Creamos las empresas y cuando ya las hemos financiado desde el ámbito público y quedan las cuatro buenas, si necesitan 100 millones, no lo encuentran en Europa. Es entonces cuando vienen los fondos americanos y se las llevan allí”.

La clave para defender el mercado único europeo es regularlo

Para la ex secretaria de Estado, “el gran cuello de botella es el acceso al capital”. Es un problema estructural, recalca. “Los bancos europeos no invierten en fondos europeos, sino en fondos americanos porque les dan mayor rentabilidad. Pero son estos fondos los que compran las startups europeas. Cada año, 300.000 millones de ahorro europeo se va a EEUU por nuestros bancos”.

De cara al futuro, Artigas afirma rotundamente que “la regulación no es el problema”. “Normas como la ley de IA crean un mercado único seguro, con reglas de juego que dan confianza y seguridad jurídica. La clave para defender el mercado único europeo es regularlo”, destaca. En su opinión Europa debe “consolidar un mercado único de capitales”, invertir en infraestructuras clave como las “gigafactorías” de IA y hacer valer su poder como un bloque de 400 millones de consumidores.

Roeland Delrue, cofundador de la startup Aikido: “Los gobiernos contratan empresas extranjeras solo porque el precio es un poco mejor”

Aikido Security es una startup belga fundada en 2023. Desarrolla una plataforma de ciberseguridad para desarrolladores y pymes. Tras levantar más de 20 millones de euros en financiación, ya cuenta con miles de clientes en Europa y EEUU. Roeland Delrue, uno de sus fundadores, detalla los problemas con los que se encuentran estas empresas a la hora de crecer en Europa y por qué resulta más difícil aflorar gigantes tecnológicos.

“Cuando llega la revolución tecnológica de los chips, ocurre en EEUU. Cuando llega Internet, ocurre en EEUU. Cuando todo se vuelve móvil, empieza por EEUU. Y ahora que estamos en la siguiente fase, la IA también está en EEUU. Todas estas grandes empresas tenían ese ecosistema en marcha para aprovecharlo”, desglosa el desarrollador. “Eso también beneficia que haya mucho más apetito por el riesgo, que es mucho mayor allí que el que encuentras en el europeo medio”.

Ahora mismo podríamos tener que constituirnos en Francia, en Alemania, en España, y tener cinco empresas solo para cubrir Europa. Es un enorme caos administrativo

Como Pedreño, Delrue destaca la excesiva burocracia que conlleva hacer negocios en Europa. “Ahora mismo podríamos tener que constituirnos en Francia, en Alemania, en España, y tener cinco empresas solo para cubrir Europa. La administración, los impuestos... es un enorme caos administrativo”, lamenta. Por ello, pide que se desarrolle una especie de “constitución de empresa europea” que permita saltarse esas cargas.

Delrue también destaca otro tipo de regulaciones que facilitan la vida a los emprendedores tecnológicos estadounidenses en las que Europa sigue a la zaga. Apunta, por ejemplo, a las stock options, una bonificación que se puede ofrecer a los empleados para la compra de acciones de la compañía a un precio prefijado y ventajoso. Si la empresa crece y sus acciones suben, los trabajadores pueden venderlas más caras y obtener un beneficio extra, lo que les da un incentivo directo para contribuir al éxito del negocio. “Aquí son un gran dolor de cabeza. En Estados Unidos es superfácil y rápido, pero aquí tengo que pagar 50.000 euros a un abogado para crear el marco legal y luego ir al notario”.

Por último, pide a las administraciones públicas que sean “más chovinistas”. “Los gobiernos contratan empresas extranjeras solo porque el precio es un poco mejor”, afea: “En el esquema de la IA y la nube, también hay un componente muy grande de seguridad, de soberanía. No deberíamos ser ingenuos y pensar 'oh, estamos con Estados Unidos, así que todo irá bien'. Creo que deberíamos invertir en más soberanía en general”.

Cecilia Bonefeld-Dahl, directora general de DigitalEurope, la patronal tecnológica europea: “La batalla no está perdida, pero debemos tomar el volante”

DigitalEurope es la patronal que agrupa a las principales empresas tecnológicas de Europa y representa sus intereses ante instituciones y gobiernos del continente. Su objetivo es impulsar la transformación digital y la competitividad europea en sectores clave de la tecnología. Cecilia Bonefeld-Dahl es su directora general y, aunque reconoce que hay obstáculos que han alejado a Europa de EEUU y China, también hay motivos para la esperanza.

“41 CEOs europeos han firmado la Declaración de IA y Tecnología, respaldada por la presidenta Von der Leyen en Estrasburgo. Esto demuestra la fortaleza de Europa: talento de clase mundial, empresas punteras y liderazgo en algunas tecnologías”, recuerda Bonefeld-Dahl. Esta Declaración, firmada la pasada semana en Bruselas, es un compromiso para invertir en la soberanía tecnológica de Europa, así como apostar por las tecnologías limpias, desde el acero hasta las baterías.

Europa destaca en áreas como conectividad y energía eólica, y compite con los líderes en fabricación aditiva y tecnologías espaciales

“Europa destaca en áreas como conectividad y energía eólica, y compite con los líderes en fabricación aditiva y tecnologías espaciales”, dice la responsable de la patronal europea. “Sin embargo, Europa se enfrenta a una marcada brecha de inversión respecto a EEUU y China, debido a un mercado único que aún no se ha completado, la ausencia de una Unión de Mercados de Capitales, financiación fragmentada y regulaciones crecientes”, reconoce, en línea con Artigas.

“Con más inversión y menos barreras, podemos impulsar la próxima ola de tecnologías críticas: desde IA avanzada hasta computación cuántica y biotecnología. La batalla no está perdida, pero debemos pasar del rol de observadores a tomar el volante”, concluye.

Nvidia, el principal fabricante de chips del mundo, ha anunciado este jueves una inversión de 5.000 millones de dólares en Intel, y también una colaboración con la empresa de semiconductores, que atraviesa por dificultades.

En efecto, Intel, pionero de Silicon Valley, perdió 18.800 millones de dólares en 2024 y otros 6.700 millones en el primer semestre de 2025. Dos años en los que ha tenido que despedir a unos 35.000 trabajadores, aproximadamente un tercio de su plantilla. Es una crisis de la que ya muchos dudan de que pueda salir sola. Incluido el propio Donald Trump, que podría convertir a EEUU en el primer accionista de la compañía y ha conseguido que Softbank, uno de los actores claves de su megaproyecto Stargate, le inyecte 2.000 millones de dólares para evitar su caída.

Ambas compañías se unirán para trabajar en centros de datos personalizados que constituyen la columna vertebral de la infraestructura de Inteligencia Artificial, así como en productos para ordenadores personales, según informó Nvidia en un comunicado de prensa.

Nvidia anunció que invertirá 5.000 millones de dólares en la compra de acciones de Intel a 23,28 dólares por acción. La inversión, sujeta a las aprobaciones regulatorias, se produce un mes después de que el Gobierno estadounidense adquiriera una participación del 10% en Intel.

“Esta colaboración histórica une estrechamente la Inteligencia Artificial y la computación acelerada de Nvidia con las CPU [procesadores] de Intel y el vasto ecosistema x86: una fusión de dos plataformas de dimensión mundial”, declaró Jensen Huang, director ejecutivo de Nvidia, informa Associated Press: “Juntos, ampliaremos nuestros ecosistemas y sentaremos las bases para la próxima era de la informática”.

Las dos empresas afirmaron que trabajarán para conectar sus arquitecturas de forma fluida.

Por la mañana, las acciones de Intel subieron un 25%, su mayor ganancia porcentual diaria en décadas. Las acciones de Nvidia subieron un 2%.

Para los centros de datos, Intel fabricará chips personalizados que Nvidia utilizará en sus plataformas de infraestructura de IA. Mientras que para los productos de PC, Intel fabricará chips que integran la tecnología de Nvidia.

El acuerdo supone un salvavidas para Intel, empresa pionera en Silicon Valley que disfrutó de décadas de crecimiento gracias al auge de sus procesadores en el mundo de los ordenadores personales, pero que cayó en una crisis tras perderse la transición a la era de la informática móvil impulsada por el nacimiento del iPhone en 2007.

Intel se quedó aún más atrás en los últimos años en medio del auge de la Inteligencia Artificial, que ha convertido a Nvidia en la empresa más valiosa del mundo.

El Gobierno estadounidense intervino el mes pasado para obtener una participación del 10%, convirtiéndose en uno de los mayores accionistas de Intel, con el objetivo, según la Administración Trump, de impulsar la tecnología estadounidense y la fabricación nacional.

Nvidia, por su parte, se ha disparado gracias a que sus chips especializados están impulsando el auge de la Inteligencia Artificial. Los chips, conocidos como unidades de procesamiento gráfico o GPU, son muy eficaces para desarrollar potentes sistemas de IA.

El acuerdo entre ambos fabricantes de chips se produce en un momento en que China busca reducir su dependencia de la tecnología de semiconductores estadounidense. Esta semana, según informan los medios, las autoridades chinas prohibieron a varias grandes empresas tecnológicas comprar de chips Nvidia, y Huawei anunció la expansión del desarrollo y la fabricación de chips de IA.

Si bien Nvidia e Intel colaborarán para desarrollar nuevos chips, aún no se ha alcanzado un acuerdo de fabricación entre ambas. El posible acceso de Nvidia a las fundiciones de chips de Intel pueden suponer un riesgo para Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, que actualmente fabrica los procesadores estrella del gigante tecnológico.