El Banco de España hizo públicas este martes las imágenes en gran formato del rey Felipe, la reina Letizia y el anterior gobernador de la institución, Pablo Hernández de Cos, que ha tomado la fotógrafa estadounidense Annie Leibovitz, por 216.000 euros en total.

Las instantáneas de los reyes se tomaron el pasado 7 de febrero en el salón Gasparini del Palacio Real de Madrid y formarán parte de la galería de efigies del Banco de España, el pasillo donde se encuentran los despachos del gobernador (desde septiembre José Luis Escrivá), la subgobernadora (Soledad Núñez, quien sustituyó en septiembre a Margarita Delgado) y de otros cargos de la primera línea del regulador financiero.

“Este conjunto no se compone exclusivamente de efigies de personalidades involucradas en la gestión del establecimiento bancario (directores, gobernadores o ministros de hacienda), sino que en él también están representados los diferentes monarcas que han reinado a lo largo de la vida de la institución. En este sentido, constituye una de las mejores galerías que existen para estudiar la evolución del retrato oficial en España, desde los tiempos de la Ilustración”, destaca Yolanda Romero, conservadora del Banco de España.

“Desde la creación del Banco de España, gobernadores y jefes de Estado han sido inmortalizados de la mano de los mejores artistas de cada momento histórico, con algunas excepciones (como la de Manuel Azaña o la del gobernador Luis Nicolau de Olwer) en cuya reparación vamos a trabajar en el futuro inmediato”, señaló este mismo martes el gobernador José Luis Escrivá.

Los últimos retratos se presentarán en la muestra 'La tiranía de Cronos', que abrirá al público desde este 27 de noviembre hasta el 29 de marzo de 2025. “El retrato del gobernador saliente se hace siempre al final de su mandato”, explican desde el Banco de España. Aunque, en esta ocasión, es la primera vez se opta por fotografías en vez de por óleos para sus retratos. Normalmente, el gobernador saliente elige al artista para su retrato, y, esta vez, Hernández de Cos decidió unirse al encargo para Felipe VI y Letizia.

Los monarcas aparecen por separado y cada una de las dos imágenes mide 223,52 x 170,18 centímetros. El rey viste el uniforme de gran gala de capitán general del Ejército de Tierra y el toisón de oro, mientras que la reina lleva un vestido del modisto español Cristóbal Balenciaga.

Los preparativos para la presentación de este trabajo han llevado seis meses y su coste ascendería a 137.000 euros por las dos instantáneas de los monarcas y otros 79.000 por la del exgobernador.

Leibovitz, de 75 años, es una de las fotógrafas más cotizadas del mundo. La artista trabajó para la edición estadounidense de la revista 'Rolling Stone', así como para 'Vogue' y 'Vanity Fair', y también ha cubierto importantes conflictos bélicos. Asimismo, en 1980 tomó la última fotografía de John Lennon con vida en una célebre sesión junto a Yoko Ono en la que ambos aparecían desnudos y en 2016 retrató a la reina Isabel II de Inglaterra con varios de sus nietos y bisnietos.

En 2013 recibió el Premio Príncipe de Asturias de Comunicación y Humanidades. Cuatro años antes fue demandada por un fotógrafo italiano, que la acusaba de robarle fotos y le reclamaba 300.000 dólares. En 2010 ambos llegaron a un acuerdo cuyos detalles no trascendieron.

Los retratos, el tiempo y la economía

“Al igual que en otros retratos iconográficos del Banco, Leibovitz incorpora elementos simbólicos que anclan la imagen en la tradición del retrato institucional español”, explican desde la institución sobre retrato de Hernández de Cos. En este caso, un reloj regulador de caja alta de Maple & Co., una pieza de finales del siglo XIX que pertenece a la colección del Banco de España.

“Este reloj no es un elemento casual: su presencia evoca la importancia de la regulación del tiempo para la economía y se convierte también en un emblema de la gobernanza de la institución, ya que alude al rol de su más alto representante como motor que pone en movimiento el mecanismo de la institución”, continúa Yolanda Romero.

“No obstante, a diferencia de la solemnidad característica de las efigies históricas, Leibovitz opta por un enfoque más humano, situando al gobernador en una pose relajada, sentado sobre la mesa, un gesto que descompone la rigidez propia de estas imágenes de poder. La mesa, por su parte, es un símbolo tradicionalmente presente en los retratos de los dirigentes del Banco de España, un elemento que sugiere justicia, autoridad, pero también lugar de trabajo. En ese sentido, la fotografía de Leibovitz es fiel a su estilo, que busca —a pesar de todos los aditamentos que podamos señalar— un retrato cercano al espectador”, finaliza Romero.

El exgobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, ha saltado a director gerente del Banco Internacional de Pagos (BIS, por sus siglas en inglés).

Su mandato arrancará en julio de 2025 y tiene una duración de cinco años, que podrá renovar. Hernández de Cos sucede al mexicano Agustín Carstens al frente del conocido como “banco central de los bancos centrales”.

Hernández de Cos terminó etapa como gobernador del Banco de España en junio de 2024. El madrileño fue el último nombramiento del Gobierno del Partido Popular (PP) de Mariano Rajoy, en 2018.

Ahora, se trasladará a Basilea, en Suiza, donde tiene su sede el BIS, y desde donde coordinan las políticas de regulación bancaria. Hernández de Cos es el segundo español en dirigir el conocido esta institución, después de Jaime Caruana, otro ex gobernador del Banco de España, quien lo dirigió entre 2009 y 2017.

El BIS, cuya fundación en 1930 lo convierte en la institución financiera internacional más antigua del mundo, presta asistencia a los bancos centrales en la promoción de la estabilidad monetaria y financiera global, actuando como contraparte de primera categoría en las transacciones financieras de los propios bancos centrales, y como agente o fideicomisario en operaciones financieras internacionales.

Asimismo, el BIS alberga el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, que establece los estándares globales para la supervisión bancaria, otorgando a su director un papel clave en la configuración del consenso global sobre las reglas financieras.

Un paso atrás para tomar impulso. Con el nombramiento de José Luis Escrivá como gobernador del Banco de España, el Gobierno ha confirmado el movimiento táctico: su ejercicio como ministro de Transformación Digital y Función Pública (cartera creada para él desde noviembre de 2023), después de ser ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones en el primer Ejecutivo de coalición (desde enero 2020), tuvo siempre el objetivo de alcanzar el supervisor bancario, en el que ha desarrollado parte de su carrera. Su perfil político (aunque no tiene carné del PSOE) y controvertido, que tanto incomoda al Partido Popular (PP), es posiblemente uno de los principales valores de este economista albaceteño nacido en 1960 para intentar abrir una nueva etapa en la bicentenaria institución monetaria.

Escrivá sigue los pasos de Luis de Guindos (ministro de Economía en el Gobierno del PP de Mariano Rajoy) y salta del Consejo de Ministros al consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), aunque en el caso de Guindos lo hizo para convertirse en vicepresidente del organismo, cargo que ocupa en la actualidad. Este órgano decide la política monetaria de toda la eurozona: tipos de interés, intervenciones en los mercados de deuda... En él tienen una silla y voto los miembros del comité ejecutivo, que preside Christine Lagarde (también ex ministra de Francia) y en el que los gobernadores de cada banco central de varios socios del euro tienen pasado político en sus respectivos países. Es el caso de Martin Kocher (Austria), Yannis Stournaras (Grecia), Edward Scicluna (Malta), Mario Centeno (Portugal), Peter Kažimír (Eslovaquia) y Olli Rehn (Finlandia).

Tanto el Banco de España como el BCE son considerados organismos independientes, pero los expertos coinciden en que un buen gobernador tiene que combinar ser un experto con tener habilidades políticas, de liderazgo y comunicativas. Sin duda, el currículo de Escrivá soporta estas características. El nuevo gobernador ya ha desempeñado distintos cargos en el Banco de España, en el BCE, en el BBVA y en el Banco Internacional de Pagos, además de presidir la Autoridad Fiscal (AIReF) desde su creación (fue un nombramiento del PP) hasta 2020, para luego liderar la reforma de las pensiones desde el Ministerio de Seguridad Social.

El presidente Pedro Sánchez ya lo fichó para el primer Gobierno de coalición por estas mismas razones. Y el pasado lunes, el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, subrayaba en una entrevista en televisión que el candidato, sin desvelar su identidad, cuenta con una experiencia y un currículo “más que apto, en línea y a la altura del anterior gobernador, o incluso por encima si es que eso es posible”.

Sin duda, el PSOE lo considera un perfil con prestigio europeo y capaz de abrir una nueva era en el Banco de España. Una institución con la que, durante la etapa de Pablo Hernández de Cos, el Ejecutivo de coalición ha estado muy incómodo por sus diagnósticos de sesgo conservador y neoliberal sobre todas (o casi todas) las políticas progresistas desarrolladas en los últimos años, como por ejemplo los perniciosos efectos que aseguró tendría la subida del salario mínimo.

La preferencia del Gobierno de Sánchez por la candidatura de Escrivá deja clara su dimensión si se tiene en cuenta que ha superado la 'costumbre' política de alcanzar un pacto con el principal partido de la oposición y la recomendación del Parlamento Europeo de elevar más mujeres al frente de las bancos centrales, que en este momento son una inmensa minoría en el consejo de gobierno del BCE. Solo hay dos: Lagarde y la alemana Isabel Schnabel, que es la principal defensora de la ortodoxia en el comité ejecutivo del organismo europeo.

Desde la creación del BCE, la política monetaria que decidía el Banco de España quedó supeditada al Eurosistema. Ahora, la institución nacional, además de participar en el consejo de gobierno de la institución europea, cumple una misión clave en la supervisión de las entidades financieras y conserva un importante músculo en su brazo de análisis y evaluación de la coyuntura y las políticas económicas.

Durante los últimos años, el Gobierno de coalición ha sufrido el escrutinio del servicio de análisis del Banco de España, liderado por Hernández de Cos, que fue el último nombramiento del Gobierno de Rajoy, en 2018. Desde entonces, el Banco de España ha reaccionado en contra de la mayoría de reformas, algunas promovidas por el propio José Luis Escrivá, como la de las pensiones o el desarrollo del Ingreso Mínimo Vital (IMV). “Falta de sofisticación”. Así calificó el entonces ministro de la Seguridad Social el análisis del Banco de España sobre el sistema público de pensiones en su informe anual de 2021. 

En sus valoraciones y recomendaciones, algunos de los tropiezos del Banco de España han sido sonados, como la citada crítica a la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI) en 2021 o las reticencias al gravamen a los beneficios extraordinarios a los bancos mientras amasaban beneficios históricos y repartían dividendos récord, favorecidos por la propia política monetaria.

Escrivá tiene sus detractores. El principal, el PP, pero hay más en otros espectros ideológicos. Entre los populares escuece especialmente que acabara en el Gobierno de coalición de Pedro Sánchez tras ser elegido por ellos mismos para presidir la AIReF. Desde la Autoridad Fiscal ya se rebeló y se enfrentó al entonces ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro.

Con su nuevo cargo, Escrivá tendrá un incentivo económico que no es desdeñable. Triplicará su salario. Actualmente, cobra algo menos 80.000 euros brutos al año como ministro. Mientras que el exgobernador Pablo Hernández de Cos ganaba casi 240.000 euros.

El que pronto pasará a ser exministro ha mostrado capacidad de reírse de sí mismo, sobre todo cuando, con motivo de su cambio de cartera, publicó en las redes sociales un vídeo realizado por su equipo con sus anécdotas más divertidas.

Escrivá es hijo del traumatólogo Joaquín Escrivá Reig, que fue presidente del Albacete Balompié y a su vez familiar tanto de Carlos Belmonte, arquitecto alcalde de Albacete entre 1956 y 1960 que da nombre a su estadio de fútbol, como de Carmina Belmonte, quien en 1991 se convirtió en la primera mujer española en alcanzar la alcaldía de una capital en unas elecciones.

José Luis Escrivá será el nuevo gobernador del Banco de España. El Gobierno pone al frente del organismo monetario al actual ministro, según ha adelantado la Cadena Ser y ha confirmado elDiario.es, pese al rechazo del Partido Popular (PP), que desde julio ha calificado su candidatura como un intento de politizar las instituciones.

Con el plazo para tomar la decisión casi agotado, el Ejecutivo es fiel a su primera opción, que se filtró a los medios de comunicación a principios de julio y con la que se había especulado desde que Escrivá pasó de ostentar la cartera de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones en el anterior Gobierno de coalición a quedarse con Transformación Digital y Función Pública en el nuevo, desde noviembre de 2023. Muchos vieron en aquel movimiento un paso atrás para tomar impulso, precisamente con el Banco de España como objetivo.

Hoy se confirman estos planes, y el ministro de Economía, Comercio y Empresa, Carlos Cuerpo, va a arrancar el procedimiento para su nombramiento oficial anunciándoselo este miércoles a la comisión del ramo del Congreso de los Diputados. Después, tendrá que presentarse un decreto del presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, que se publicará en el BOE y que permitirá la toma de posesión del candidato ante el Rey. El mandato dura seis años, hasta 2030.

La ministra portavoz, Pilar Alegría, no ha querido confirmar el nombramiento en la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros para ser “respetuosos” con los plazos. Por otra parte, el Ministerio que abandona Escrivá no desaparecerá y Sánchez está buscando un candidato para ocupar la cartera.

La elección del sustituto de Pablo Hernández de Cos ha sido otro campo de batalla entre el PSOE y el PP. En última instancia, la decisión es del Presidente del Gobierno. Sin embargo, la 'costumbre' política dicta que se pacta con el principal partido de la oposición: el Ejecutivo elige un gobernador (nunca ha sido una mujer) afín pero que no 'moleste' en demasía al rival político y la oposición selecciona un subgobernador con las mismas características.

De momento, se desconoce quién ocupará este cargo de subgobernador o subgobernadora. Pero fuentes conocedoras han explicado a elDiario.es que el Gobierno estuvo negociando con el PP un pacto más amplio, que incluía a otras instituciones, como RTVE. Pero que al fracasar estas conversaciones, Sánchez ha decidido seguir adelante con Escrivá, a pesar de la oposición de los populares.

Desde que se hizo pública la candidatura, el PP se ha negado a dar su apoyo. “Bajo ningún concepto”, ha llegado a decir su secretaria general, Cuca Gamarra, la negociadora elegida por el partido parta este asunto. “No vamos a permitir ni el manoseo ni la ocupación de las instituciones. Necesitamos organismos transparentes que no estén gestionados por ministros de Sánchez”, dijo a principios de agosto la portavoz de los populares en el Parlamento Europeo, Dolors Montserrat. Este martes, su líder Alberto Núñez Feijóo ha repetido: “No se puede ser ministro por la mañana y gobernador por la tarde”. El PP solo pactará un gobernador “independiente”, mantuvo el lunes el vicesecretario de Economía del partido, Juan Bravo.

Desde el primer momento, Cuerpo dijo que saltar de ministro a gobernador “no” amenaza la independencia de la institución, porque la independencia está garantizada por la Ley. Una línea que el Gobierno en conjunto ha mantenido durante las últimas semanas. Este lunes, el ministro de Economía adelantó en una entrevista en televisión que el candidato del que no podía desvelar aún su identidad cuenta con una experiencia y un currículum “más que apto, en línea y a la altura del anterior gobernador, o incluso por encima si es que eso es posible”.

También el lunes, fuentes del PP citadas por el Europa Press consideraron que el Gobierno no ha querido el apoyo de su partido para nombrar gobernador del Banco de España porque si hubieran querido habrían hecho otra propuesta. Es más, creen que el Ejecutivo ha buscado “distanciarse” del PP tras el acuerdo para renovar el Consejo General del Poder Judicial (CGPJ).

Lo cierto es que saltar del Consejo de Ministros al banco central no es una práctica excepcional en la eurozona, ni siquiera en España. Luis de Guindos, ministro de Economía en el Gobierno del PP de Mariano Rajoy, dejó la cartera para ser vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE). Antes, la propia presidenta de la institución, Christine Lagarde, ya contaba con experiencia como ministra de Francia.

De hecho, con Escrivá, una tercera parte de los miembros del consejo de gobierno del BCE, que forman los gobernadores de cada banco central de cada país del euro y el comité ejecutivo del organismo, cuenta con pasado en sus Ejecutivos correspondientes. A De Guindos y Lagarde, se unen los gobernadores de los bancos centrales de Austria (Martin Kocher), Grecia (Yannis Stournaras), Malta (Edward Scicluna), Portugal (Mário Centeno), Eslovaquia (Peter Kažimír) y Finlandia (Olli Rehn).

En julio, el Banco de España ya perdió el derecho a voto en el consejo de gobierno del BCE, el órgano que decide la política monetaria de la eurozona, por presentarse con una gobernadora en funciones. El mandato del anterior gobernador, Pablo Hernández de Cos, caducó en junio, y el de la subgobernadora, Margarita Delgado, que se ha quedado al frente del Banco de España, lo hace el 11 de septiembre. La próximo reunión del consejo de gobierno del BCE es el jueves 12 de septiembre, en la que Escrivá ya será el representante de nuestro país.

Nueva etapa en el Banco de España

El Banco de España es una institución de más de dos siglos de historia cuyo principal papel —decidir la política monetaria— está en nuestros días supeditada al Eurosistema (al Banco Central Europeo) pero que cumple una misión clave en la supervisión de las entidades financieras y conserva un importante músculo en su brazo de análisis y evaluación de la coyuntura y las políticas económicas.

Durante los últimos años, el Gobierno de coalición ha sufrido el escrutinio del servicio de análisis de esta institución. El Banco de España ha reaccionado a todas (o casi todas) las políticas económicas progresistas. Con algunos tropiezos sonados, como la crítica a la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI) en 2021 o las reticencias al gravamen a los beneficios extraordinarios a los bancos mientras amasaban beneficios históricos y repartían dividendos récord, favorecidos por la propia política monetaria.

El ministro de Economía, Carlos Cuerpo, comparecerá este miércoles en el Congreso de los Diputados para anunciar el relevo al frente del Banco de España. Cuerpo ha convocado la comisión de Economía a las 15 horas y arranca así el procedimiento para nombrar al nuevo gobernador o gobernadora de la institución monetaria. Después, tendrá que presentarse un decreto del presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, que se publicará en el BOE y que permitirá la toma de posesión del candidato ante el Rey.

El Gobierno ha agotado el plazo para llegar a un acuerdo con el Partido Popular (PP). El mandato del anterior gobernador, Pablo Hernández de Cos, caducó en junio, y el de la subgobernadora, Margarita Delgado, que se ha quedado al frente del Banco de España, lo hace el 11 de septiembre.

En julio, el Banco de España ya perdió el derecho a voto en el consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), el órgano que decide la política monetaria de la eurozona, por presentarse con una gobernadora en funciones. En última instancia, la decisión es del Gobierno. Sin embargo, la 'costumbre' política dicta que se pacta con el principal partido de la oposición. Tanto la elección del gobernador o gobernadora como su segundo en la entidad monetaria.

Este acuerdo se ha convertido en otro campo de batalla entre PSOE y PP. A principios de julio, cuando se filtró que uno de los candidatos del Gobierno era el ministro José Luis Escrivá, el PP se negó y acusó al Ejecutivo de intentar “politizar” la institución. Entonces, el ministro Cuerpo dijo que saltar de ministro a gobernador “no” amenaza la independencia de la institución, porque la independencia está garantizada por la Ley. Una línea que el Gobierno ha mantenido durante las últimas semanas. Mientras, el PP ha sostenido su rechazó a Escrivá. De hecho, fuentes del propio Ejecutivo citadas por Europa Press aseguran que las negociaciones continúan.

Aunque se ha resistido (o se está resistiendo), el acuerdo entre el PSOE y el PP para renovar el Consejo General del Poder Judicial, cerrado el martes 25 de junio, allanó otro pacto entre los dos principales partidos de nuestro país para la sucesión en la institución monetaria, que podría extenderse a los nombramientos pendientes en la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) y a los que están por llegar en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Nueva etapa en el Banco de España

El Banco de España es una institución de más de dos siglos de historia cuyo principal papel —decidir la política monetaria— está en nuestros días supeditada al Eurosistema (al Banco Central Europeo) pero que cumple una misión clave en la supervisión de las entidades financieras y conserva un importante músculo en su brazo de análisis y evaluación de la coyuntura y las políticas económicas.

Durante los últimos años, el Gobierno de coalición ha sufrido el escrutinio del servicio de análisis de esta institución. El Banco de España ha reaccionado a todas (o casi todas) las políticas económicas progresistas, con algunos tropiezos sonados como la crítica a la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI) en 2021, o las reticencias al gravamen a los beneficios extraordinarios a los bancos mientras amasaban beneficios históricos y repartían dividendos récord, favorecidos por la propia política monetaria.

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves detener el alivio para las hipotecas y para los préstamos en general, y deja los tipos de interés oficiales en la eurozona en el 4,25%.

El Consejo de Gobierno de la institución monetaria aplaza un nuevo recorte del 'precio' oficial del dinero, tras bajarlo en junio desde el 4,5% —un máximo no visto desde 2008—, y después de elevarlo agresivamente para luchar contra la inflación desde el 0% en el que estaba en julio de 2022.

“La política monetaria mantiene unas condiciones de financiación restrictivas. Al mismo tiempo, las presiones inflacionistas internas siguen siendo intensas, la inflación de los servicios es elevada y es probable que la inflación general continúe por encima del objetivo [el 2%] hasta bien avanzado el próximo año”, apunta el comunicado publicado por el BCE tras su reunión de este jueves.

Esta austeridad monetaria busca dañar la capacidad de consumo de las familias (sobre todo a través del Euríbor, el índice de referencia de las hipotecas) y la capacidad de inversión y de contratación de las empresas. Es decir, ahogando la demanda e influyendo así en los precios. Y asumiendo el riesgo de provocar una recesión y de destruir empleo.

La referencia a “intensas” presiones inflacionistas pone en duda que el BCE retome los recortes de los tipos de interés en septiembre, aunque lo ha venido anticipando el Euríbor con su caída (se puede ver en el gráfico) y aunque podría ser el momento en el que la Reserva Federal (Fed) decidiera primera bajada del 'precio' del dinero en este ciclo monetario. La mayoría de expertos lamentaron no encontrar ninguna pista en la rueda de prensa concedida por la presidenta de la institución, Christine Lagarde, de este mismo jueves. “La decisión de septiembre está muy abierta”, ha destacado.

En una exclusiva publicada horas después de la rueda de prensa, la agencia de información 'Bloomberg' recoge opiniones de miembros del propio BCE que “no quieren que se asuma que una recorte de los tipos de interés en septiembre es un hecho consumado”. También ponen en duda que dos bajadas más en 2024 sea “una previsión realista”.

“El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, sus decisiones sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente [que excluye de su cálculo la energía] y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos”, detalla el BCE en su comunicado.

La inflación de junio en el conjunto de la eurozona se moderó al 2,5% (en España es más alta), respecto al mismo mes del año pasado —muy cerca del objetivo teórico del 2% interanual—. Sin embargo, el BCE se agarra a las subidas de precios de los servicios y a la fortaleza del mercado laboral como justificación para prolongar el 'castigo' a familias y empresas.

“El 2,5% de inflación está muy cerca del objetivo y hay que entender que la política monetaria es como un transatlántico: no puedes girar en la boca del puerto, tienes que hacerlo antes si no quieres chocarte”, explicó Víctor Alvargonzález, director de estrategia y fundador de la empresa de asesoramiento independiente Nextep Finance, a elDiario.es este miércoles, justo antes de la reunión del Consejo de Gobierno de la institución de este jueves.

La gran amenaza es que “la política monetaria va por inercia”. Es decir, ahora estamos viendo el efecto de las subidas de los tipos de interés de hace seis meses con las caídas de las concesiones de hipotecas o con el retraso de decisiones de inversión de empresas que necesitan financiación y tienen que pagarla cara.

Con una previsión de débil crecimiento de la actividad para el conjunto de la eurozona, con la excepción destacada de España, dentro de otros seis meses, si permanecen mucho más tiempo los tipos de interés “restrictivos”, el riesgo es un frenazo mucho más serio de la economía.

“Se considera que el BCE va a necesitar más información para desarrollar una política más agresiva que contribuya a impulsar la inversión y el consumo. Por ello, el proceso de bajadas va a ser más lento de lo que se preveía hace unos meses”, explican desde el Instituto Español de Analistas.

“Dependiente de los datos” y “reunión a reunión”. Estas son las dos ideas que más ha repetido Christine Lagarde, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), desde que en otoño de 2023 la institución decidió dejar los tipos de interés oficiales en la eurozona en el 4,5%, tras elevarlos agresivamente —desde el 0% en el que los mantenía en julio de 2022— para luchar contra la inflación.

En junio, respaldada por los datos que reflejaban una moderación de las subidas de precios, Lagarde anunció el primer alivio a esta estrategia que busca ahogar a las familias hipotecadas y a las que necesitan financiación, y también a las empresas. El objetivo es dañar su capacidad de consumo y de inversión y de contratación, respectivamente, e influir así en la inflación. En la reunión sobre política monetaria del BCE de principios del pasado mes, su Consejo de Gobierno decidió reducir el 'precio' de referencia del dinero al 4,25%.

Fue la última reunión de este órgano en la que participó el ex gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, cuyo mandato caducó solo unos días después. El madrileño había comentado en distintas ocasiones que quería despedirse con esa primera bajada de los tipos de interés, que indirectamente había adelantado también la propia Lagarde y otros banqueros centrales que participan en las debates de la institución.

El “reunión a reunión” vuelve a ser este 18 de julio una entelequia. La inflación de junio en la eurozona se moderó al 2,5% (en España es más alta), respecto al mismo mes del año pasado (muy cerca del objetivo teórico del 2% interanual), pero nadie espera que el BCE dé continuidad al primer recorte de junio de este ciclo de austeridad monetaria. Lagarde y otras voces se agarran a las subidas de precios de los servicios y a la fortaleza del mercado laboral como justificación para prolongar el 'castigo' a familias y empresas.

En la decisión de este jueves, no podrá votar ningún representante del Banco de España. El Gobierno de coalición y el Partido Popular (PP) no han acordado un sustituto para Hernández de Cos, y la subgobernadora Margarita Delgado, que ejerce de gobernadora en funciones, puede participar en la discusión pero no puede posicionarse.

En el Consejo de Gobierno del BCE participan los gobernadores de los bancos centrales de cada país del euro y el comité ejecutivo de la institución que preside Lagarde y en el que es vicepresidente Luis de Guindos. En esta ocasión, faltará un voto supuestamente partidario de seguir aliviando las condiciones de financiación.

Según recuerda el Financial Times, la última vez que el consejo de gobierno se reunió para decidir políticas sin un representante de una de las cuatro principales economías de la eurozona fue en enero de 2006, entre la renuncia de Antonio Fazio como gobernador del Banco de Italia por un escándalo bancario y antes de que fuera reemplazado por Mario Draghi.

El 2,5% de inflación está muy cerca del objetivo, y la política monetaria es como un transatlántico: no puedes girar en la boca del puerto

Fuentes consultadas por elDiario.es han confirmado que el Banco de España manejaba un escenario de cuatro bajadas de los tipos de interés desde junio. Hoy por hoy, esa proyección queda lejana. El BCE es “excesivamente prudente”, “van con mucho miedo”, dicen distintos expertos. “El 2,5% de inflación está muy cerca del objetivo y hay que entender que la política monetaria es como un transatlántico: no puedes girar en la boca del puerto, tienes que hacerlo antes si no quieres chocarte”, explica Víctor Alvargonzález, director de estrategia y fundador de la empresa de asesoramiento independiente Nextep Finance.

“Están preocupados de ir demasiado rápido”, añade este experto. “Todos los datos apuntan a que las subidas de precios se están moderando, y también los salarios, que tanto les preocupan. Si fuera por los datos, tendrían que volver a bajar los tipos de interés”, incide.

La gran amenaza es que “la política monetaria va por inercia”. Es decir, ahora estamos viendo el efecto de las subidas de los tipos de interés de hace seis meses con las caídas de las concesiones de hipotecas o con el retraso de decisiones de inversión de empresas que necesitan financiación y tienen que pagarla cara.

Con una previsión de débil crecimiento de la actividad para el conjunto de la eurozona, con la excepción destacada de España, dentro de otros seis meses, si permanecen mucho más tiempo los tipos de interés “restrictivos”, el riesgo es un frenazo mucho más serio de la economía.

“Aterrizaje suave de la economía”

Recientemente, en la apertura del foro de política monetaria de Sintra, Christine Lagarde advirtió de que, “dada la magnitud del shock de inflación, todavía no está garantizado un aterrizaje suave”. El 'soft landing' [en inglés] es uno de esos eufemismos de la economía que significa exactamente estancamiento de la actividad o contracción leve. Sería la forma de definir el frenazo que se ha sufrido en la eurozona y, sobre todo, en Alemania, en los últimos trimestres.

En este “aterrizaje suave”, o incluso con el crecimiento de nuestro país, las familias han sufrido una fuerte pérdida de poder adquisitivo y el doble golpe de las subidas de los tipos de interés. Pero la presidenta del BCE avisó de que podía ser peor: “Si analizamos los ciclos históricos [de austeridad monetaria] desde 1970, podemos ver que cuando los principales bancos centrales subieron las tipos de interés mientras los precios de la energía eran altos, los costes para la economía fueron generalmente bastante elevados”.

“Sólo alrededor del 15% de los 'aterrizajes suaves' exitosos en este período (definidos como evitar una recesión o un deterioro importante del empleo) se lograron después de shocks en los precios de la energía”, prosiguió.

“Pero hasta ahora este ciclo no ha seguido los patrones anteriores. La inflación alcanzó un nivel mucho más alto que en anteriores aterrizajes suaves, pero también se desaceleró más rápidamente. El crecimiento se ha mantenido dentro del rango de los episodios anteriores de aterrizaje suave, aunque cerca del límite inferior de ese rango. Y la evolución del mercado laboral ha sido excepcionalmente benigna”, explicó Lagarde.

Un análisis que, según avanza, “nos permite tomarnos el tiempo necesario para recopilar nueva información, pero también debemos tener en cuenta que las perspectivas de crecimiento siguen siendo inciertas. Todo esto respalda nuestra determinación de depender de los datos y tomar decisiones políticas reunión tras reunión”.

La gran contradicción está en que admite que, en el pico, los shocks de oferta [sobre todo de la energía] fueron tres veces más importantes que los de demanda a la hora de explicar la desviación de la inflación respecto de su media. Aún así, “la política monetaria tenía que enviar una señal clara de que no se tolerarían sobrepasar permanentemente la meta de inflación [el 2%]”, incide.

Las subidas de los tipos de interés han asumido el riesgo de llevar a las economías de la eurozona a una recesión y, al mismo tiempo, han ignorado que la inflación que intentaban aplacar estaba más relacionada con cuestiones de la oferta que de la demanda: los cuellos de botella en comercio mundial en la salida de las restricciones sanitarias por la pandemia, la crisis energética que se engendró por la misma razón y que exacerbó la invasión rusa de Ucrania...

Así, la inflación se empezó a moderar en toda la eurozona, y especialmente en España, desde mediados de 2022 y en 2023, con el abaratamiento de la electricidad, del gas y de los carburantes, antes de que el BCE llevará los tipos de interés a máximos no vistos desde 2008.

El Banco de España está a punto de empezar una nueva etapa. El Gobierno negocia con el Partido Popular (PP) los nombres de quienes sustituirán a Pablo Hernández de Cos, cuyo mandato acabó a principios de junio, y a Margarita Delgado, actualmente gobernadora en funciones pero cuyo cargo de subgobernadora caduca en septiembre. Las quinielas en el mundo de la economía y de los medios de comunicación han bullido durante semanas, pero solo un candidato ha transcendido: el ministro José Luis Escrivá.

Su perfil fue propuesto por el Ejecutivo de Pedro Sánchez y ha sido rechazado por el PP, que no lo considera independiente. En realidad, la decisión última es del presidente, pero la norma no escrita dice que los dos grandes partidos pactan la cúpula del Banco de España, una institución de más de dos siglos de historia cuyo principal papel —decidir la política monetaria— está en nuestros días supeditada al Eurosistema (al Banco Central Europeo) pero que cumple una misión clave en la supervisión de las entidades financieras y conserva un importante músculo en su brazo de análisis y evaluación de la coyuntura y las políticas económicas.

Hernández de Cos fue el último cargo nombrado por el Gobierno del PP de Mariano Rajoy, en 2018, antes de la moción de censura que llevó a Sánchez a la Moncloa por primera vez. A Margarita Delgado la seleccionó ya el Ejecutivo del PSOE. Ambos se marchan entre las felicitaciones del universo de la ortodoxia y más allá. Nacional, e internacional.

“Pablo ha sido un colega fantástico. 'Caballero', le llamo yo. Todos lo echaremos de menos, yo la primera. Es un economista y gobernador de banco central muy riguroso y también ha sido un compañero muy leal. Es realmente un hombre magnífico con el que trabajar”, dijo del gobernador saliente la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde. Han sido muchas las ocasiones en las que se ha especulado con que el futuro de Hernández de Cos está en el comité ejecutivo de la institución europea. El puesto de España en este órgano clave del BCE lo ocupa ahora Luis de Guindos, como vicepresidente, y se libera en junio de 2026, aunque seguramente nuestro país tendrá que ceder la vicepresidencia en favor de Italia, Alemania...

De momento, el ex gobernador continúa como asesor del Banco de España y como director del Comité Técnico Consultivo (ATC, según las siglas en inglés) de la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS), un órgano creado en 2010 que se encarga de la supervisión macroprudencial del sistema financiero. Además, este mismo viernes, se supo que será profesor de la escuela de negocios IESE, de la Universidad de Navarra.

Durante los últimos años, el Gobierno de coalición ha sufrido su mandato, sobre todo desde el servicio de análisis. El Banco de España ha reaccionado a todas (o casi todas) las políticas económicas progresistas, con algunos tropiezos sonados como la crítica a la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI) en 2021, o las reticencias al gravamen a los beneficios extraordinarios a los bancos mientras amasaban beneficios históricos y repartían dividendos récord, favorecidos por la propia política monetaria.

El tropiezo del SMI

En 2021, el Banco de España levantó una fuerte polémica con un informe sobre la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI) en 2019. Según los cálculos de la institución, ralentizó la creación de empleo. Esta conclusión reforzó las quejas de las empresas. Contra su análisis, la creación de puestos de trabajo no ha cesado, mes tras mes.

El SMI ha aumentado cerca de un 50% con los gobiernos progresistas, desde 2018. Según los últimos datos, jamás había habido tantas personas afiliadas a la Seguridad Social, casi 21,4 millones. El daño a la creación de empleo ha quedado totalmente descartado. Pero es que, además, otros estudios de organismos nada sospechosos de colaboración con el PSOE o Sumar, como el FMI, han destacado la importancia del SMI para sacar a cientos de miles de familias de la pobreza —aquí se analiza el informe reciente del Fondo Monetario Internacional—. Mientras, se han cumplido otras hipótesis positivas como que fomenta el incremento del tamaño de los empresas, y, por tanto, de la productividad —se explica en esta información—.

El Banco de España nunca vio la medida como una forma de mejorar la equidad —en plena crisis de inflación—, ni como una herramienta para transformar el tejido productivo. Fuentes internas de la institución siguen defendiendo las conclusiones del informe, siempre desde un punto de vista técnico. Aunque es inevitable sospechar de sesgo ideológico.

Solo unos días antes de la publicación de la evaluación de la economía de nuestro país del FMI, la OCDE reconocía en otro informe que “el salario mínimo se ha convertido en una parte importante del conjunto de medidas políticas en España. Pasó de un nivel relativamente bajo de alrededor del 45% del salario medio bruto en el sector privado en 2018 [...]”, a alcanzar el 60% actualmente. “La mayor parte del aumento se realizó de una sola vez en 2019”, continúa.

“La evaluación de la OCDE de la reforma del salario mínimo de 2019 sugiere que impulsó significativamente los salarios de los trabajadores con salarios bajos sin causar pérdidas sustanciales de empleo”, concluye el documento, titulado “Reactivar el crecimiento ampliamente compartido de la productividad en España”.

En línea con el FMI y con la OCDE, en diciembre de 2022, la Comisión Asesora para el análisis del SMI recogió que “la evidencia empírica internacional concluye que, en general, los aumentos del salario mínimo incrementan las rentas de las familias en la cola baja de la distribución y reducen la desigualdad salarial y, en menor medida, la desigualdad y la pobreza.

“Hay que recortar”

Con el regreso de las reglas fiscales de la Unión Europea (UE), España tiene el compromiso de dejar su déficit anual (el desequilibrio entre los gastos y los ingresos públicos) en el 3% del PIB y contener el crecimiento del gasto según un nuevo indicador denominado “gasto primario neto de medidas de ingresos”, con el objetivo de ir reduciendo la deuda pública en relación con el PIB y bajo amenaza de entrar en el procedimiento de déficit excesivo, en el que la Comisión Europea interviene directamente en los Presupuestos. El Banco de España ya ha calculado el “ajuste fiscal” que necesitan las cuentas públicas desde este 2024: cerca de 10.000 millones cada ejercicio.

Este ajuste puede lograrse recortando los gastos y las inversiones (sanidad, educación, pensiones el resto de servicios públicos...) o aumentando los ingresos, ya sea con más impuestos o con más actividad económica y creación de puestos de trabajo —algunos estudios afirman que es mejor fijar objetivos de empleo que de déficit para garantizar la sostenibilidad de la deuda—.

Sin embargo, este segundo camino nunca ha agradado a la institución monetaria. Sistemáticamente, ha sido reticente al incremento de la presión fiscal, pese a que en España esté por debajo de la media de la UE, y ha criticado tributos como la tasa Google, el impuesto a las transacciones financieras o los gravámenes a los beneficios extraordinarios de los bancos y las energéticas por las subidas de los tipos de interés y la crisis inflación.

En la misma línea, pero por el lado del gasto, pidió que no se revalorizaran las pensiones con el IPC como referencia, ni tampoco los sueldos de los funcionarios.

Esto es un posicionamiento puramente ideológico, pese a que la austeridad que siguió la crisis financiera de 2008 dejó una herida social que todavía no se ha cerrado. Un posicionamiento que, por otra parte, choca con los privilegios de los que disfrutan los funcionarios del Banco de España respecto a la media de las Administraciones las empresas públicas. Algunos de estos privilegios fueron detallados en una serie de reportajes publicados por elDiario.es en 2022. Por ejemplo, la institución camufló el gasto de 1,2 millones de euros en dos piscinas para sus trabajadores. También mantiene un lujoso castillo frente al mar, y subvenciona hoteles y apartamentos.

Por último, cuenta con un generoso fondo privado de pensiones, que es un modelo que ha recomendado para el resto de los cotizantes: “El ahorro privado puede desempeñar un papel relevante como complemento de las prestaciones ofrecidas por el sistema público de reparto”, dijo en su Informe Anual de 2021. “Un trabajo reciente del Banco de España sugiere que realizar aportaciones a planes de pensiones de empleo puede ser un instrumento útil para generar nuevo ahorro destinado a la jubilación”, añadió.

El impuesto a la banca

Desde que se planteó el gravamen a las ganancias extraordinarias de la banca como medida temporal, en 2022, el Banco de España no ha perdido la ocasión de advertir sobre sus consecuencias negativas sobre la concesión de préstamos e hipotecas. Incluso, al mismo tiempo que ha admitido que apenas recaudaría una pequeña parte de sus beneficios.

Lo cierto es que gran parte de las ganancias récord de las entidades financieras han sido una transferencia pública por los mecanismos de la política monetaria —concretamente a través de la facilidad de depósito—, otra buena parte por las subidas de los tipos de interés que ha ejecutado el Banco Central Europeo para luchar contra la inflación y el resto por la falta de competencia del sector.

De hecho, recientemente, el Banco de España abrió la vía para exigir a los bancos que aumenten su 'colchón' en 7.500 millones para prevenir futuras crisis. Por otra parte, hasta Luis de Guindos reconoció hace solo unos días que las entidades deberían competir y elevar más la remuneración del ahorro y los depósitos de sus clientes.

En este contexto, en los próximos meses, el Gobierno de coalición tiene el compromiso de convertir el gravamen temporal en un impuesto permanente. En paralelo, tiene que resolverse la OPA de BBVA sobre Sabadell. “¿Queremos campeones paneuropeos a cualquier precio? La respuesta es 'no'. Más grande no siempre es mejor”, dijo a finales la gobernadora en funciones Margarita Delgado.

Salarios

Desde que estalló definitivamente la crisis de inflación, con la invasión rusa de Ucrania, el Banco de España ha insistido en la moderación de las subidas de los salarios para evitar “los efectos de segunda ronda”, que presuponían una espiral empobrecedora en la que los sueldos persiguen a los precios. Antes, servían otros argumentos para frenar los aumentos de sueldos, como que era necesario para que nuestras empresas ganaran competitividad.

Lo cierto es que, esta misma semana, la OCDE avisó de que la pérdida de poder adquisitivo media de los salarios en España es todavía de 2,5 puntos desde la pandemia. Casi al mismo tiempo, el Banco de España confirmó en su 'Informe de la situación financiera de los hogares y las empresas' que las empresas siguen aprovechando las subidas de precios para mejorar sus márgenes y elevar sus beneficios.

Respecto a la reducción de la jornada laboral oficial que pretende el Gobierno de coalición, la posición de la institución no ofrece ninguna sorpresa: “Hay que tener en cuenta que avanzar en su reducción, sin contemplar ni la considerable heterogeneidad en la duración de la jornada entre distintos tipos de empresas y sectores ni las ganancias de productividad, que son las que permiten finalmente aumentos salariales y reducciones de la jornada laboral, conllevaría riesgos para el crecimiento del empleo”.

Previsiones de crecimiento

Otro de los grandes impactos del Banco de España en la vida pública es la publicación de sus previsiones económicos. En los últimos años, las proyecciones de la institución han sido siempre más pesimistas que la realidad, y han tenido que ser revisadas al alza en muchas ocasiones. Sin duda, han sido tiempos de una incertidumbre histórica, en los que la economía ha sorprendido positivamente por las transformaciones estructurales que se han derivado de algunas de las medidas desplegadas por el Gobierno.

La mochila austriaca

En el Informe Anual de 2020, el Banco de España exploró otro terreno controvertido: el abaratamiento del despido. El equipo de economistas de la institución realizó una propuesta sobre “un modelo basado en la acumulación de derechos en fondos individuales de los trabajadores”. En definitiva, una “mochila austriaca”, cuya implantación venían defendiendo los partidos de derechas en los años anteriores.

“Una de las posibilidades que se han considerado para corregir estas deficiencias [dualidad entre trabajadores indefinidos y temporales según su análisis de entonces], tanto en la literatura académica como en el debate público, es la acumulación de un fondo individual a lo largo de la vida laboral”, explicó.

“Bajo este sistema, las empresas contribuyen todos los meses a un fondo a nombre del trabajador, que este puede recuperar cuando se produce una pérdida involuntaria del empleo —ya sea como consecuencia de un despido o de la finalización del contrato—. En caso de baja voluntaria, el trabajador no pierde el importe acumulado en el fondo y puede seguir ampliando su cuantía con aportaciones de otros empleadores”, detalló.

“Si no lo ha recuperado antes, el trabajador puede disponer del volumen total de recursos acumulado en este fondo en el momento de la jubilación. Como contrapartida a las contribuciones mensuales de las empresas a los fondos individuales de sus trabajadores, en este sistema, la indemnización que las empresas tendrían que pagar en el momento preciso de producirse un despido se reduce”, concluyó.

Los sindicatos reaccionaron con contundencia al considerar que el Banco de España intentó “resucitar la vieja y caduca” medida de la mochila austriaca con el objetivo de abaratar los costes del despido en España. Pepe Álvarez, secretario general de UGT, denunció la “insolvencia permanente que muestra esta institución al irrumpir como elefante en cacharrería” en el debate sobre la modernización del mercado laboral, “siempre con las mismas tesis”.

El Gobierno de coalición ha reservado “el espacio” de la Comisión de Economía del Congreso este jueves 11 de julio con la intención de presentar al relevo en la cúpula del Banco de España, tras caducar el mandato de Pablo Hernández de Cos el 11 de junio.

Fuentes del Ejecutivo y de distintos grupos del Parlamento confirman que el ministro de Economía, Carlos Cuerpo, quiere hacer oficial el nombre del nuevo gobernador de la institución monetaria esta semana para que acuda a la próxima reunión del Banco Central Europeo (BCE) del próximo 18 de julio, el siguiente jueves.

Las mismas fuentes han asegurado a elDiario.es que la convocatoria de la Comisión de Economía no es todavía oficial porque las negociaciones del Gobierno con el Partido Popular (PP) sobre quienes sucederán a Hernández de Cos y a la subgobernadora Margarita Delgado no han concluido. Por parte del principal partido de la oposición, Cuca Gamarra, secretaria general del PP y portavoz de su grupo parlamentario en el Congreso, está liderando las conversaciones con el Ejecutivo.

“Me gustaría que para el día 18 tuviéramos ya a la persona que sustituya a Pablo en el cargo y para ello estamos trabajando”, ha confirmado el propio Carlos Cuerpo este lunes, durante su intervención los “Desayunos Informativos de Europa Press”.

El acuerdo entre el PSOE y el PP para renovar el Consejo General del Poder Judicial, cerrado el martes 25 de junio, allanó otro pacto entre los dos principales partidos de nuestro país para la sucesión en la institución monetaria, que podría extenderse a los nombramientos pendientes en la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) y a los que están por llegar en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

“Nuestra visión es la de, en la medida de lo posible, abrir la mano a la colaboración y el acuerdo”, ha indicado el ministro Cuerpo este lunes. En todo caso, preguntado si se está realizando una negociación conjunta con el PP para todas las vacantes, Cuerpo ha recordado que cada nombramiento “tiene sus fechas y tiene su procedimiento”.

“Lo importante es que tengamos un marco de colaboración en el cual, cuando convenga y cuando tengamos que hacerlo por plazos y por periodos, se vayan renovando [los cargos] de manera que no sea una noticia si estamos negociando o no estamos negociando. Para mí el marco institucional es más importante que el caso específico”, ha detallado.

La renovación del Banco de España es la más urgente porque tras caducar el mandato de Pablo Hernández de Cos, la gobernadora en funciones, Margarita Delgado (hasta ese momento subgobernadora), no tiene derecho a votar en la decisión del consejo de gobierno del BCE del 18 de julio sobre si volver a recortar los tipos de interés oficiales en la eurozona, o si mantenerlos en el 4,25%, tras el primer alivio a principios a las familias y a las empresas a principios en este ciclo de austeridad monetaria.

Desde hace semanas, las elecciones al Parlamento Europeo y la renovación del CGPJ se habían puesto como excusas para no abordar la sucesión de Hernández de Cos. Ambos obstáculos se han rebasado, y el contador para el nombramiento tiene el límite en septiembre, cuando caduca también el mandato de Margarita Delgado y la institución monetaria quedaría totalmente descabezada.

En última instancia, los nombramientos del Banco de España (por seis años) son decisión del presidente del Gobierno, aunque históricamente se han consensuado. Entre los candidatos para formar parte de “esta dupla” han saltado distintos nombres a la opinión pública. Entre ellos, Paula Conthe, secretaria general del Tesoro, José Manuel Campa, que acaba de ser renovado como presidente de la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés), o la vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Monserrat Martínez Parera. 

Antes del 18 de julio. El Gobierno busca otro consenso para nombrar al nuevo gobernador o gobernadora del Banco de España antes de la próxima reunión del consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), que se celebrará en dos semanas. El acuerdo entre el PSOE y el PP para renovar el Consejo General del Poder Judicial, cerrado este martes, allana otro pacto entre los dos principales partidos de nuestro país para la sucesión en la institución monetaria, que podría extenderse a los nombramientos pendientes en la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) y a los que están por llegar en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Distintas fuentes del Ejecutivo consultadas por elDiario.es admiten que están negociando la renovación de estos organismos económicos, aunque públicamente la otra parte haya negado en ocasiones las conversaciones. “Superado el acuerdo del CGPJ, se abordará la vía para un pacto en la dupla gobernador/a y subgobernador/a del Banco de España”, señala una de estas fuentes conocedoras. Esta sucesión es la más urgente, porque tras caducar el mandato de Pablo Hernández de Cos el 11 de junio, la gobernadora en funciones, Margarita Delgado (hasta ese momento subgobernadora), no tiene derecho a votar en la decisión del consejo de gobierno del BCE del 18 de julio sobre si volver a recortar los tipos de interés oficiales en la eurozona, o si mantenerlos en el 4,25%, tras el primer alivio a principios a las familias y a las empresas a principios en este ciclo de austeridad monetaria.

“Estamos trabajando para ser capaces de que en la próxima reunión del consejo del Banco Central Europeo, España tenga ya un representante oficial”, afirmó en una entrevista en RNE el ministro de Economía, Comercio y Empresa, Carlos Cuerpo, incluso unos días antes de conocerse el acuerdo del Poder Judicial. Desde hace semanas, las elecciones al Parlamento Europeo y la renovación del CGPJ se habían puesto como excusas para no abordar la sucesión de Hernández de Cos. Ambos obstáculos se han rebasado, y el contador para el nombramiento tiene el límite en septiembre, cuando caduca también el mandato de Margarita Delgado y la institución monetaria quedaría totalmente descabezada.

En el PP creen que, efectivamente, el acuerdo para desbloquear el Consejo General del Poder Judicial era mucho más difícil que los que deberían permitir renovar algunos organismos e instituciones pendientes. “Lo más complicado era esto”, apuntan desde la cúpula del partido, pero rápidamente añaden con respecto al resto de cuestiones pendientes: “No es un paquete”. Aunque nadie dice claramente en la dirección de Feijóo que el pacto sellado el martes en Bruselas facilite directamente futuras negociaciones, porque estas son independientes entre sí, creen que se abre una ventana de oportunidad para abordar algunas.

Es el caso del Banco de España, la CNMV o la CNMC, por ejemplo, cuyas negociaciones lidera la secretaria general, Cuca Gamarra. Las fuentes consultadas recuerdan que el principal escollo para renovar el CGPJ fue la reforma de la ley que lleva aparejada, algo que no ocurre en estos casos.

Lo que sí dejan fuera de toda opción de negociación, al menos de momento, es RTVE. El PP ha hecho de la radio y televisión públicas uno de sus objetivos de oposición. Además, la actual composición del consejo del ente y el reparto de cargos intermedios tras su anterior renovación ya permite al PP incidir de forma directa tanto en decisiones empresariales como editoriales. Algo que no tienen seguro si acceden a pactar los asientos actualmente vacantes.

Candidatos a la sucesión en el Banco de España

En última instancia, los nombramientos del Banco de España (por seis años) son decisión del presidente del Gobierno, aunque históricamente se han consensuado. Entre los candidatos para formar parte de “esta dupla”, un nombre ha irrumpido en los últimos días con capacidad de ser llave para el acuerdo entre PSOE y PP. Se trata de Paula Conthe, secretaria general del Tesoro, que cumple varios requisitos del perfil que se busca. El primero es que es cercana al Gobierno y, en concreto, a Carlos Cuerpo. Fue elegida por él para sucederle al frente del Tesoro, desde donde dio el salto a ministro de Economía tras la marcha de Nadia Calviño al Banco Europeo de Inversiones (BEI). El segundo es que está bien valorada en la círculos financieros. El tercero es que es mujer, y eso supone una prioridad para el Ejecutivo, sobre todo porque se trata de una institución que nunca ha tenido una gobernadora.

Conthe es hija de Manuel Conthe, quien ocupó su mismo cargo actual y fue secretario de Estado con gobiernos del PSOE desde 1988 a 1996. Además, fue presidente de la CNMV, antes pasó por el Banco Mundial, y después fue asesor de Ciudadanos. En definitiva, cumpliría la regla no escrita en nuestra democracia que dice que la sucesión en el Banco de España se pacta entre el Gobierno y la oposición: el Ejecutivo elige un gobernador afín pero que no 'moleste' en demasía al rival político y la oposición selecciona un subgobernador con las mismas características.

Pablo Hernández de Cos fue el último nombramiento del Gobierno del Partido Popular (PP) de Mariano Rajoy, en 2018, poco antes de la moción de censura que desembocó en el primer Ejecutivo del PSOE de Pedro Sánchez. Margarita Delgado fue ya elección del nuevo Gobierno. Y como tal ha sonado para saltar a gobernadora, pero, por lo mismo, parece una posibilidad remota ahora (aunque su extensa experiencia en el Banco de España fue un aval para el gobernador saliente). También se habría alejado la opción de Ángel Ubide, cercano al presidente del Gobierno y que actualmente gestiona fondos de inversión en Wall Street (en Citadel), y que ya estuvo en las quinielas para ser ministro de Economía tras la marcha de Nadia Calviño al BEI, a finales de 2023.

Los rivales o compañeros “de dupla” de Paula Conthe que han sonado con más posibilidades son José Manuel Campa, que acaba de ser renovado como presidente de la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) y la vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Monserrat Martínez Parera. El primero fue secretario de Estado de Economía en lo peor de la gran crisis financiera, entre 2009 y 2011, y son numerosas las críticas a su gestión de entonces, sobre todo respecto a las cajas de ahorro y los bancos. La segunda es un perfil técnico, que conoce bien el Banco de España y la primera línea de las instituciones de nuestro país.

Entre ellos, se ha colado Óscar Arce, director general de Economía del BCE. Un perfil que podría servirse de la experiencia en la institución europea para tapar sus preferencias políticas (fue segundo de Miguel Sebastián en la oficina económica del Gobierno José Luis Rodríguez Zapatero, entre 2008 y 2009). También Fernando Restoy, ex subgobernador del Banco de España, entre 2012 y 2017, y de quién la propia Martínez Perera fue jefa de gabinete. La lista de nombres se alarga entre perfiles similares, aunque no hay ninguno que sobresalga.

El Gobierno de coalición ya sabe lo que es vivir con un gobernador del Banco de España elegido con el PP. En los últimos años, con la sospechosa excepción de un periodo de tregua en la recta final de su mandato, la institución ha funcionado de centro de análisis que ha reaccionado contra prácticamente todas las políticas económicas del Ejecutivo. Sobre todo, contra la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI), contra la reforma laboral o contra la protección del poder adquisitivo de las pensiones, pese a que, con el tiempo, se ha demostrado que han sido buenas políticas. 

El último gran choque ha sido el 'pulso' sobre la supuesta amenaza que significaba para los bancos el gravamen temporal por sus beneficios extraordinarios, pese a que la propia política monetaria es la que ha engordado más y más las ganancias del sector financiero, que, por su parte, no se ha cortado en elevar sus dividendos y sus recompras de acciones. Uno de los compromisos del Gobierno de coalición es convertir este gravamen temporal en permanente.

Vacantes en otros organismos económicos

Pero las sucesiones en el Banco de España no son las únicas pendientes. En lo que queda de año, el Gobierno tiene que decidir numerosos cargos en organismos cruciales, relacionados con la supervisión de los mercados y las relaciones económicas. 

Junto al nombramiento del gobernador del Banco de España, en la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) se arrastra la designación de cinco consejeros cuyo mandato caducó en 2023, aunque siguen ejerciendo. Ese organismo es fundamental para la economía española porque se dedica a preservar el buen funcionamiento de los mercados tratando de evitar situaciones abuso de posición o acuerdos que contaminen la competencia entre empresas. 

En diciembre, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV ), el organismo supervisor del los mercados bursátiles, tiene que renovar a su presidente, Rodrigo Buenaventura, y a su vicepresidenta, Montserrat Martínez, aunque ésta podía salir antes si se marcha al Banco de España. Por ejemplo, CNMC y CNMV tendrán que decidir próximamente sobre la opa hostil de BBVA sobre Banco Sabadell.

Por último, faltan por nombrar el presidente y el vicepresidente de la Comisión Nacional de la Energía (CNE), de reciente creación y que se pondrá en marcha el próximo año. El restablecimiento de la CNE es uno de los proyectos del Ejecutivo que se propuso como objetivo recuperar este organismo eliminado por el Gobierno de Mariano Rajoy en 2013 al ser fusionado en la CNMC.

Este martes, el director general de Economía y Estadística del Banco de España (BdE), Ángel Gavilán, aprovechó la presentación del informe trimestral de la economía española de la institución para incendiar el asunto del relevo del hasta ese mismo día su gobernador, Pablo Hernández de Cos. “Que no haya sucesión tiene consecuencias adversas”, dijo. La subgobernadora, Margarita Delgado, ha asumido automáticamente sus funciones, pero Gavilán advirtió de que no tiene derecho “a votar” sobre las bajadas de los tipos de interés oficiales en la eurozona en el consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), cuya próxima reunión es el 18 de julio.

Fuentes conocedoras de la situación aseguran que la elección de los nuevos gobernador y subgobernador del organismo monetario está supeditada a la crisis de la renovación del Consejo General del Poder Judicial (CGPJ). Otras fuentes apuntan a que la negociación de los miembros del poder judicial también podría arrastrar a los nombramientos de varios cargos que están pendientes de designación en la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la Comisión Nacional de la Energía (CNE). Sin embargo, se confía en que haya una solución “antes de que termine julio”.

Una de las estas fuentes apunta a que el contador para buscar un relevo no arrancó hasta que se conocieron los resultados de las elecciones europeas del pasado domingo, 9 de junio. Ésta sería la principal razón del retraso y no otras cuestiones, según esas fuentes, aunque la fecha del relevo del gobernador del Banco de España se conoce desde hace años.

Hay que tener en cuenta que la decisión es exclusiva del Gobierno de coalición, y más exactamente del presidente Pedro Sánchez. Pero la regla no escrita en nuestra democracia dice que esta sucesión en el Banco de España se pacta entre el Gobierno y la oposición: el Ejecutivo elige un gobernador (nunca ha sido una mujer) afín pero que no 'moleste' en demasía al rival político y la oposición selecciona un subgobernador con las mismas características.

Ante la situación de incertidumbre, el director general de Economía y Estadística del Banco de España llegó a afirmar que se está hablando con el BCE para que la institución española no pierda el derecho a participar en las decisiones sobre política monetaria, insinuando que se busca una “excepcionalidad” y dando por hecho que Hernández de Cos no tendrá sustituto antes del 18 de julio, o ni siquiera en septiembre, cuando caduca también el mandato de Margarita Delgado, y el Banco de España quedaría entonces totalmente descabezado.

La mayoría de fuentes consultadas por elDiario.es matizan que lo que se está mirando realmente es si la gobernadora interina tiene o no derecho a votar en el BCE y que en ningún caso se pretende “una excepción”.

Candidatos a la sucesión en el Banco de España

Pablo Hernández de Cos fue el último nombramiento del Gobierno del Partido Popular (PP) de Mariano Rajoy, en 2018, poco antes de la moción de censura que desembocó en el primer Ejecutivo del PSOE de Pedro Sánchez. Margarita Delgado fue ya elección del nuevo Gobierno. Y como tal ha sonado para saltar a gobernadora, pero, por lo mismo, parece una posibilidad remota ahora. También se habría alejado la opción de Ángel Ubide, cercano al presidente del Gobierno y que actualmente gestiona fondos de inversión en Wall Street (en Citadel), y que ya estuvo en las quinielas para ser ministro de Economía tras la marcha de Nadia Calviño al Banco Europeo de Inversiones (BEI), a finales de 2023.

Los nombres con más posibilidades son José Manuel Campa, que acaba de ser renovado como presidente de la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) y la vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Monserrat Martínez Parera. El primero fue secretario de Estado de Economía en lo peor de la gran crisis financiera, entre 2009 y 2011, y son numerosas las críticas a su gestión de entonces, sobre todo respecto a las cajas de ahorro y los bancos. La segunda es un perfil técnico, que conoce bien el Banco de España y la primera línea de las instituciones de nuestro país.

Entre ambos, se ha colado Óscar Arce, director general de Economía del BCE. Un perfil que podría servirse de la experiencia en la institución europea para tapar sus preferencias políticas (fue segundo de Miguel Sebastián en la oficina económica del Gobierno José Luis Rodríguez Zapatero, entre 2008 y 2009) y ser llave de la negociación que es el centro de las preocupaciones, la del poder judicial.

El Gobierno de coalición ya sabe lo que es vivir con un gobernador del Banco de España elegido con el PP. En los últimos años, con la sospechosa excepción de un periodo de tregua en la recta final de su mandato, la institución ha funcionado de centro de análisis que ha reaccionado contra prácticamente todas las políticas económicas del Ejecutivo. Sobre todo, contra la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI), contra la reforma laboral o contra la protección del poder adquisitivo de las pensiones, pese a que, con el tiempo, se ha demostrado que han sido buenas políticas.

El último gran choque ha sido el 'pulso' sobre la supuesta amenaza que significaba para los bancos el gravamen temporal por sus beneficios extraordinarios, pese a que la propia política monetaria es la que ha engordado más y más las ganancias del sector financiero, que, por su parte, no se ha cortado en elevar sus dividendos y sus recompras de acciones. Uno de los compromisos del Gobierno de coalición es convertir este gravamen temporal en permanente.

Vacantes en otros organismos económicos

Pero las sucesiones en el Banco de España no son las únicas que podrían ser usadas de palanca para revolver la crisis del CGPJ. En lo que queda de año, el Gobierno tiene decidir numerosos cargos en organismos cruciales, relacionados con la supervisión de los mercados y las relaciones económicas.

Junto al nombramiento del gobernador del Banco de España, en la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) se arrastra la designación de cinco consejeros cuyo mandato caducó en 2023, aunque siguen ejerciendo. Ese organismo es fundamental para la economía española porque se dedica a preservar el buen funcionamiento de los mercados tratando de evitar situaciones abuso de posición o acuerdos que contaminen la competencia entre empresas. 

En diciembre, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV ), el organismo supervisor del los mercados bursátiles, tiene que renovar a su presidente, Rodrigo Buenaventura, y a su vicepresidenta, Montserrat Martínez, aunque ésta podía salir antes si se marcha al Banco de España.

Por último, faltan por nombrar el presidente y el vicepresidente de la Comisión Nacional de la Energía (CNE), de reciente creación y que se pondrá en marcha el próximo año. El restablecimiento de la CNE es uno de los proyectos del Ejecutivo que se propuso como objetivo recuperar este organismo eliminado por el Gobierno de Mariano Rajoy en 2013 al ser fusionado en la CNMC.

En rueda de prensa, la entonces vicepresidenta tercera y ministra para la Transición Ecológica, Teresa Ribera, y ahora eurodiputada, enmarcó la medida en el proceso de transformación y descarbonización de la economía y el sistema energético. La recuperación de la CNE estaba recogida en el acuerdo de gobierno que el PSOE y Sumar rubricaron el pasado octubre. 

El Banco de España ha avisado de que no puede votar sobre los tipos de interés oficiales en las reuniones del consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE) hasta que el Gobierno de coalición releve a Pablo Hernández de Cos como gobernador de la institución. En la última, la semana pasada, se decidió recortar el 'precio' oficial del dinero —0,25 puntos, del 4,5% al 4,25%— y empezar a revertir la austeridad monetaria que, desde 2022, ha asfixiado a las familias hipotecadas, y que ha dañado el consumo en general, la inversión de las empresas y a la actividad en conjunto, como estrategia para luchar contra la inflación.

El director general de Economía y Estadística del Banco de España, Ángel Gavilán, ha explicado, en la rueda de prensa de presentación de su informe trimestral de la economía española, que se está “hablando” con el organismo europeo para solucionar esta cuestión si el Ejecutivo no nombra a un nuevo gobernador antes de la próxima reunión de su consejo de gobierno del 18 de julio.

Poco después, fuentes del Ministerio de Economía consultadas por elDiario.es, han querido trasladar “un mensaje de tranquilidad, porque estamos en un proceso de elección del gobernador/a del Banco de España”.

Hay muchas posibilidades que el debate interno en el BCE sobre nuevos recortes de los tipos de interés sea intenso, dada que existe posturas más agresivas, que temen un nuevo repunte de la inflación, y posturas más preocupadas por el crecimiento económico, muy débil en el conjunto de la eurozona, con la excepción destacada de España.

El mandato de Hernández de Cos ha expirado este mismo martes. Inmediatamente, la subgobernadora Margarita Delgado, cuyo mandato sigue vigente por unos meses (hasta otoño), ha asumido sus funciones, aunque el reglamento del BCE impide que vote en su consejo de gobierno, según el Banco de España. “Puede asistir, y hablar, pero no votar”, ha detallado Ángel Gavilán en una conversación con periodistas. “Entendemos que no contribuye a nada hablar de futuribles cuando se está en vías de elección de esta figura”, matizan desde el Ministerio de Economía.

El consejo de gobierno del BCE lo componen el comité ejecutivo del organismo, que lideran la presidenta Christine Lagarde y el vicepresidente Luis de Guindos, y que incluye al economista jefe y otros miembros (con presencia siempre de las grandes economías de la eurozona: Alemania, Francia, Italia, España...), y se suman los gobernadores de los bancos centrales de cada socio (el del Bundesbank, el de la Banca d'Italia, el del Banque de France o el del Banco de España).

Todos estos miembros votan las decisiones sobre política monetaria, entre ellas las bajadas o no de los tipos de interés que se trasladada directamente al Euríbor (y, por tanto, a las hipotecas). En estos momentos, si nada cambia, el Banco de España ha perdido su derecho a voto.

“Si la próxima votación es muy ajustada, la pérdida del voto cobraría importancia”, ha argumentado Ángel Gavilán este mismo jueves. El saliente Hernández de Cos había venido afirmando que quería despedirse de su mandato como gobernador con la bajada de tipos que finalmente ejecutó el BCE el pasado jueves.

Estos y otros comentarios en el mismo sentido sitúan al ex gobernador en el lado de las 'palomas', que en la jerga monetaria sirve para identificar a las posturas menos agresivas, en contraposición a los 'halcones'. Es decir, el consejo de gobierno habría perdido (por el momento) un voto más favorable a seguir con las bajadas de los tipos de interés, que no abundan en el órgano de la institución. De todas, la opacidad de las actas de la reuniones del principal órgano del BCE impiden conocer con detalle qué vota cada gobernador.

Pablo Hernández de Cos fue el último nombramiento del Gobierno del Partido Popular (PP) de Mariano Rajoy, en 2018, poco antes de la moción de censura que desembocó en el primer Ejecutivo del PSOE de Pedro Sánchez. El actual Presidente tiene ahora que elegir un nuevo gobernador. O gobernadora, y la cuestión de género es importante porque nunca ha habido una mujer al frente del Banco de España. Una cuestión relevante es que es una decisión del Gobierno.

Aún así, normalmente, las sucesiones en la institución se han consensuado entre los dos grandes partidos de nuestro país. Aunque, lo cierto es que, en los últimos años, los ejecutivos de coalición han tenido que convivir con un Banco de España que ha reaccionado a todas su políticas económicas, con informes en contra de la subidas del SMI (Salario Mínimo Interprofesional), de la indexación de las pensiones al IPC (Índice de Precios de Consumo) o de la reforma laboral.

El nuevo nombramiento del gobernador o gobernador, y el posterior del cargo de subgobernador (Margarita Delgado habría sido la más cercana al PSOE), podría estar condicionado en esta ocasión por otras instituciones que tienen que renovarse con consenso, sobre todo después de la crisis del Consejo General del Poder Judicial (CGPJ) en este tipo de negociaciones entre el PP y el PSOE.

Salvo sorpresa, el Banco Central Europea (BCE) empezará a aliviar la ineficaz y dañina austeridad monetaria que viene aplicando en la eurozona con un recorte de los tipos de interés oficiales de 0,25 puntos este mismo jueves, a las 14.15 horas, tras la reunión ordinaria de su consejo de gobierno. Lo que no está claro es lo que hará después: en julio, septiembre... y si esta primera bajada se quedará solo en un acto simbólico.

De momento, la noticia es que la institución comenzará a revertir las subidas del 'precio' del dinero que inició en julio de 2022 desde el 0% de entonces hasta el 4,5% en el que lo mantiene desde otoño del año pasado para luchar contra la inflación. Otra decisión sería una absoluta conmoción, porque tanto la presidenta del BCE, Christine Lagarde, pasando por el vicepresidente, Luis de Guindos, como la mayoría de miembros del consejo de gobierno han ido adelantando en las últimas semanas el recorte de los tipos de interés de referencia. Y así lo esperan los expertos, los analistas y los inversores que operan en los mercados financieros (bancos, fondos...). Y así se ha trasladado al Euríbor, como se observa en este primer gráfico.

“Ha llegado la hora”, asiente Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa. “La hora” de retroceder en una estrategia ortodoxa y agresiva que buscada ahogar a las familias y a las empresas encareciendo las hipotecas y los préstamos en general para golpear la demanda y, por tanto, moderar la inflación, como consecuencia. Una política de “lanzallamas” con la que el BCE, efectivamente, ha hecho el daño, pero con la que apenas ha participado en la normalización de las subidas de precios —el mandato principal de la institución—.

Las subidas de los tipos de interés han asumido el riesgo de llevar a las economías de la eurozona a una recesión y, al mismo tiempo, han ignorado que la inflación que intentaban aplacar estaba más relacionada con cuestiones de la oferta que de la demanda: los cuellos de botella en comercio mundial en la salida de las restricciones sanitarias por la pandemia, la crisis energética que se engendró por la misma razón y que exacerbó la invasión rusa de Ucrania...

En el caso de España, los precios de la energía se dispararon desde 2021 a mediados de 2022, contagiando y empujando a la inflación general a máximos no vistos desde los 80 en nuestro país. Fue una tendencia mundial, y dio un 'mordisco' histórico al bolsillo de los trabajadores, del que en España los salarios todavía no se han recuperado, en promedio.

Desde el verano de hace dos años, los incrementos de los precios de la electricidad, el gas y los carburantes empezaron a moderarse, favoreciendo la desinflación general mucho antes de que el BCE llevara los tipos de interés a máximos de este ciclo de austeridad monetaria. Incluso, en la segunda parte de 2022 y en 2023, la energía se abarató durante varios meses respecto los picos de los peores momentos, como se puede ver en el segundo gráfico de esta información. De hecho, su encarecimiento reciente ha provocado un nuevo repunte de la inflación general por encima del 3% interanual en España, tras haberse quedado cerca del objetivo teórica de la política monetaria del 2% en el verano de 2023.

La tendencia en el conjunto de la eurozona es similar. De hecho, la inflación hasta está más contenida, y en algunos socios concretos se sitúa por debajo del 2%. Las estimaciones de primavera del BCE ya confiaban en que de media se quedará cerca del objetivo hacia finales de este 2024. De nuevo, la institución que preside Lagarde ha tenido poco o nada que ver en lo ocurrido en estos últimos meses. Este jueves, sus economistas actualizarán las previsiones.

Los que siguen defendiendo la política de “matar moscas a cañonazos” del BCE y del resto de bancos centrales de los países desarrollados se agarran, por un lado, a que “la inflación real depende de las expectativas previas”, según explica Eric Dor, director de Estudios Económicos del IÉSEG School of Management. Es decir, que la agresividad de la institución monetaria sirve para fijar expectativas, a modo de advertencia.

“El argumento es que si los directivos reducen sus previsiones de inflación futura, será menos probable que las empresas quieran protegerse contra el temor a futuros aumentos de costes subiendo inmediatamente los precios. Del mismo modo, si los empleados reducen sus previsiones de inflación futura, sus demandas de subidas salariales, que luego se repercutirían en precios más altos, son menores. Sin embargo, la realidad demuestra que son las proyecciones de inflación futura las que siguen a la inflación real, y no a la inversa”, detalla Eric Dor.

Dependencia de la Reserva Federal de Estados Unidos

Por otra parte, las mismas posiciones se refieren a la dependencia de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, que marcó el camino de las subidas de los tipos de interés (arrancó meses antes que en la eurozona) y ha ido más lejos. ¿Y por qué lo que haga la Fed influye en las decisiones del BCE? Porque existe el riesgo de una repentina depreciación del euro frente al dólar si los caminos de un banco central y otro divergen mucho. Y una caída de la 'moneda común' respecto a la divisa norteamericana encarece automáticamente las importaciones de petróleo, gas y de la mayoría de materias primas, que normalmente se comercializan en dólares en los mercados internacionales. Es decir, el riesgo de una depreciación del euro es una amenaza inflacionista en España, Alemania, Francia, Italia...

“La decisión del BCE de subir los tipos después de la Fed y de recortarlos antes indica una dinámica de la inflación diferente a cada lado del Atlántico. La inflación de la eurozona se atribuye en gran medida a la escasez de oferta y no a un exceso de demanda. Dicho esto, parece poco probable que el BCE aplique más de dos recortes de tipos en solitario, antes de que lo haga la Reserva Federal este año”, observa Sylvain Broyer, economista jefe de S&P Global para Europa.

Lo que sí ha conseguido el BCE, según los datos, es endurecer la oferta de crédito (de préstamos, de hipotecas...) de los bancos y también ha logrado hundir su demanda, según se puede ver en el tercer gráfico de esta información, extraído del informe anual del Banco de España.

En la misma línea, se han reducido las compraventas de viviendas, tanto de segunda mano como nuevas. Sin embargo, los precios no han parado de aumentar, mientras los expertos insisten en que lo que falta es oferta, sobre todo pública y asequible. Dicho de otra manera, la actuación del BCE no solo no ha moderado la inflación, sino que ha fomentado un golpe triple a los trabajadores: el de las propias subidas de precios de consumo, el del encarecimiento de las hipotecas y el del mercado de la vivienda.

Los que sí han notado un efecto directo de las decisiones de la política monetaria del BCE han sido los bancos, que no han parado de elevar y elevar sus beneficios. Pero los argumentos que se han ido deslizando en el consejo de gobierno de la institución de la eurozona para resistirse a garantizar un alivio importante de los tipos de interés en los próximos meses, tras el primer recorte de este jueves, es el riesgo de que los salarios sigan aumentando...

En los análisis del BCE apenas pesa la inflación generada por las grandes empresas al trasladar los incrementos de los costes energéticos a los precios de venta para defender o ensanchar sus márgenes de ganancias. Ni tampoco el daño que supone la financiación 'cara' para el consumo de las familias, para la actividad, en general, y para la inversión productiva, en concreto, pese a que es crucial actualmente continuar con lucha contra el cambio climático, contra la desigualdad y avanzar en la transición digital.

El Banco de España revisa el colchón de la banca para cuando vengan mal dadas y va a exigir a las entidades financieras 7.500 millones de euros para que estén disponibles si hay problemas. El supervisor va a revisar el denominado colchón de capital anticíclico (CCA) que se exige a todas las entidades bancarias ubicadas en España. “Desde hace unos trimestres dijimos que lo íbamos a revisar, de acuerdo a las prácticas internacionales, es una decisión importante, que supone una anticipación”, ha explicado el Gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos.

“Lo que iniciamos es un proceso de consulta pública, la decisión final será en el segundo semestre” pero ya está tomada, porque “el Banco de España no negocia con los bancos”, ha recalcado el gobernador, aunque ahora los bancos puedan opinar. “Nos vamos a mover”, ha adelantado. “Frente a una situación previa en el que solo se activaba” ese CCA, “cuando los riesgos eran elevados, ahora se elevará cuando sean intermedios o estándar, ni muy altos, ni muy bajos”, ha argumentado. “Si el Banco de España identifica que estamos en un nivel intermedio, el colchón óptimo, con distintas simulaciones que hemos realizado, es un 1%”. 

Y es ahí dónde estamos. “En ese marco, con esos indicadores, llegamos a la conclusión que el nivel de riesgos que observamos hoy es intermedio y, por tanto, iniciamos el proceso de acumulación del colchón de capital hasta ese 1%. Lo vamos a hacer de forma gradual para dar a las entidades tiempo suficiente, para que, de forma pausada, lo vayan activando”, ha indicado. Este año –con efecto ya para el año que viene– tienen que llegar al 0,5%. Y el otro medio punto, 12 meses después, “si la situación de riesgo sigue siendo la misma”.

A día de hoy, lo que se va a exigir, ese 1%, supone 7.500 millones de euros entre todos los bancos. Es decir, en un primer momento se exigirán 3.750 millones y, si todo sigue igual, otros 3.750 millones en 2026. Hernández de Cos señala que es “inadecuado” hablar de cifras, de esos 7.500 millones, porque lo relevante es que sea un porcentaje sobre el capital de las entidades, no una cifra concreta. 

“Es la decisión que tomamos hoy con los actuales riesgos macroeconómicos, pero lo vamos a seguir monitorizando, con los informes de estabilidad financiera”. ha indicado Hernández de Cos. No es que ahora haya problemas, sino aprovechar que la banca vive un momento dulce, con resultados récord, para que asuman ese colchón para cuando sí los haya. “No tenemos sensación ni de que nos hayamos pasado, ni de que nos hayamos quedados cortos”.

Diferentes escenarios

El CCA es, básicamente, una herramienta que se activa cuando existen riesgos sistémicos cíclicos, cuando se produce un terremoto económico o financiero y reforzar así la solvencia del sector bancario. Se activa cuando esos riesgos se materializan. Es decir, si se necesitan se liberan para absorber las pérdidas que los riesgos puedan ocasionar. Hay más colchones, también voluntarios, pero ahora se añade este. “Cuando vengan mal dadas, lo liberamos y habrá más estabilidad”, ha explicado Hernández de Cos.

El motivo de poner el CCA en marcha ahora es la brecha de crédito sobre el Producto Interior Bruto (PIB), que señala posibles deficiencias, asume el supervisor. Primero se analizan una serie de indicadores y luego, se añadirán más. Así, en esa primera fase, se verán esos créditos, cómo crecen, la deuda o los desequilibrios de precios en el sector inmobiliario, ha enumerado Ángel Estrada, director general de Estabilidad Financiera, Regulación y Resolución del Banco de España. Después, se añadirán otros indicadores de mercado, como los ratios de dudosos y más detalles de cómo está el sector bancario. 

Con todo eso, el Banco de España ha analizado diferentes escenarios de shock, en función de las pruebas de resistencia que ya se realizan a las entidades. Uno leve que conlleva un consumo de capital de 4 décimas; uno medio, de 1 punto porcentual; y uno severo, de dos puntos. Este último, el peor de los escenarios, conlleva haya una suma de factores: una subida de los tipos de interés, aumento de la deuda pública, caída de crédito, de la bolsa y de los precios de la vivienda; además de un desplome del consumo y de la vivienda. 

Se va a exigir en 2026, es decir, ha indicado Hernández de Cos, pueden ir utilizando los beneficios que ya han obtenido; o los que van a obtener este año, el próximo y el siguiente. “Los colchones voluntarios también son elevados”, ha matizado, por lo que exigir ahora más reservas, no tiene por qué tener un efecto directo en la situación de las entidades. “No es una situación coyuntural, es mejor tenerlo ante riesgos intermedios o altos, su posibles beneficios son muy positivos”, ha recalcado. “Hemos acumulado experiencia sobre lo difícil que es anticiparse a los riesgos, si pasáramos de la noche a la mañana a riesgos altos ya lo tendríamos activado. Lo podemos hacer de forma gradual y, al final, los requerimientos serán el promedio más alto y vamos a tener más capital liberable ante una desaceleración económica o una crisis de la banca”.

Los incentivos fiscales para fomentar la compra o el alquiler pueden acelerar aún más los precios de la vivienda. Así lo indicó el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, en la última comparecencia de su mandato en el Congreso de los Diputados. “Los incentivos fiscales y las transferencias de apoyo a la demanda de vivienda introducidos por distintas administraciones podrían contribuir a un incremento adicional de los precios de venta y alquiler en un contexto de oferta rígida y de mercados tensionados”, aseguró este martes en su discurso en la Comisión de Economía, Comercio y Transformación Digital de la Cámara Baja.

Unas ayudas que, por ejemplo, han puesto en marcha la Comunidad de Madrid o la Generalitat Valenciana. A nivel estatal, la ministra de Vivienda y Agenda Urbana, Isabel Rodríguez, también ha abierto la puerta a explorar nuevos incentivos fiscales para que los propietarios pongan más pisos en alquiler social y asequible. Al margen están otro tipo de ayudas, como los avales para la compra de casas por jóvenes o familias con hijos a cargo; o el bono joven para el alquiler. 

Estos incentivos no son la única crítica por parte del Banco de España a la política de vivienda, donde percibe un aumento continuado de los precios desde 2014 “de mayor intensidad en las grandes áreas urbanas y las zonas turísticas, que son aquellas en las que más ha aumentado la demanda”, señaló Hernández de Cos, que acaba su mandato en junio.

El sobreesfuerzo para pagar el alquiler

El responsable del Banco de España también desglosó, al igual que se recoge en el último informe anual del supervisor, que los colectivos con menores rentas, como los jóvenes y la población de origen extranjero, se han focalizado en el alquiler porque el hecho de carecer de ahorros –junto con su nivel de renta– les hace imposible poder acceder a un préstamo hipotecario con el que financiar la compra de un piso. En este tema contamos cómo las personas de entre 30 y 40 años se han convertido en una generación sin colchón de ahorro ni vivienda en propiedad y lo tendrán más difícil si viene un revés económico.

Como derivada, España está a la cabeza de los 27 países de la Unión Europea en cuanto al elevado esfuerzo que tienen que hacer los inquilinos para pagar el alquiler de sus pisos, con un arrendamiento que llega a suponer más del 40% de sus ingresos. En concreto, en España el 45% de los hogares que alquilan están en riesgo de exclusión o de pobreza, cuando la media comunitaria se sitúa en el 31%. 

“La situación de sobreesfuerzo vinculado al gasto en vivienda de los hogares limita su capacidad de ahorro y puede distorsionar, entre otras, sus decisiones de consumo e inversión, las de localización geográfica y natalidad y las relativas a la acumulación de capital humano”, enumeró Hernández de Cos en el Congreso. “Como resultado, los problemas de acceso a la vivienda podrían dar lugar a pérdidas de productividad agregadas y a un menor crecimiento económico”, asumió.

Pero controlar los precios tampoco sería la solución, en su opinión. “La magnitud del problema diagnosticado hace difícil vislumbrar que actuaciones aisladas de corto plazo puedan tener el alcance suficiente para reducir de forma significativa las actuales dificultades de acceso a la vivienda”, aseguró el gobernador. “Al mismo tiempo, algunas medidas, como los controles sobre los precios del alquiler, cuya efectividad pudiera ser relativamente limitada en el corto plazo, podrían acabar generando efectos indeseados significativos, en forma, por ejemplo, de reducción de la oferta”, ahondó.

La banca aplica “estándares crediticios prudentes”

Sin embargo, el gobernador cree que la banca lo está haciendo bien a la hora de decidir a quién concede una hipoteca. “Desde la perspectiva de la estabilidad financiera, las vulnerabilidades y los riesgos asociados a este mercado están contenidos. Ello responde, en gran medida, a la aplicación de estándares crediticios prudentes por parte de las entidades bancarias en la concesión de préstamos hipotecarios, evitando que se acumularan desequilibrios como los que llevaron a la crisis inmobiliaria y bancaria de 2008 a 2013”.

Por ello, afirmó “no se detectan señales de alerta relacionadas con la situación del mercado de crédito, ni existen indicios de sobredimensionamiento de la actividad inmobiliaria. Además, de acuerdo con la información más reciente, los indicadores de valoración de la vivienda se situarían, en promedio, en niveles próximos al de equilibrio”. Un contexto que se da con las entidades bancarias maximizando sus beneficios gracias a los tipos de interés y el alza del Euribor. También hay que recordar que el Banco de España ha transferido más de 7.800 a los bancos por su “exceso de efectivo”, es decir, por el dinero que las entidades tienen aparcado en los bancos centrales nacionales y que se remunera en función de los tipos que marca el BCE. 

En cuanto a los hogares que sí pueden comprar un piso o una casa, los que “que han accedido a la vivienda en propiedad con financiación hipotecaria”, en palabras de Hernandez de Cos, “la proporción de los que realizan un sobreesfuerzo en su gasto en vivienda es, sin embargo, reducida. Este hecho reflejaría, al menos en parte, la adecuada selección que realizan los bancos, que condicionan la financiación a los hogares a la disponibilidad de suficiente ahorro y nivel de renta en relación con los precios de compra de la vivienda”.

El portavoz de Economía y Hacienda de Sumar, Carlos Martín Urriza, ha anunciado este martes en la Comisión de su ramo del Congreso de los Diputados que su grupo parlamentario denunciará al Banco de España por no detallar cuánto gana cada entidad con el sistema de “facilidad de depósito”.

El banco central transfirió 7.805 millones de dinero público a los bancos de nuestro país por su “exceso de efectivo” en 2023. Esta remuneración del efectivo 'aparcado' es consecuencia de la subida de los tipos de interés oficiales del BCE desde julio de 2022, pero se desconoce el detalle sobre cuánto se lleva Santander, cuánto BBVA o cuánto Caixabank.

El grupo parlamentario de Sumar realizó la petición de esta información por escrito a finales de febrero. El Banco de España contestó entonces que “la información desglosada por entidades está sujeta a la obligación de secreto profesional”.

Este martes, Carlos Martín Urriza ha aprovechado la comparecencia del gobernador de la institución monetaria, Pablo Hernández de Cos, en la Comisión de Economía, Comercio y Transformación Digital del Congreso, para contraatacar de viva voz en el turno de preguntas. Tras recibir la misma respuesta, el diputado ha anunciado que Sumar impondrá “una denuncia contenciosa administrativa” contra el Banco de España.

Sumar considera que la opacidad sobre los 7.805 millones pagados por la institución a las entidades por su dinero 'aparcado' en el sistema de facilidad de depósito “desprotege a la ciudadanía”. Principalmente, la intención del partido que lidera Yolanda Díaz es demostrar que el gravamen temporal que el Gobierno de coalición puso al sector financiero por los beneficios extraordinarios que están consiguiendo en la crisis de inflación y de austeridad monetaria se paga “con esta transferencia pública”.

“En torno al 65% de los beneficios bancarios procede de una transferencia pública. Proviene de los intereses por los depósitos que los bancos privados tienen en el Banco de España (en su facilidad de depósito) y que actualmente se remuneran al 4%”, explicó Sumar en un informe que publicó a principios de marzo.

“El Banco de España no ofrece información banco a banco o, al menos, agregada sobre esta transferencia a pesar de su abultado volumen. La transferencia es 6,5 veces superior a los 1.214 millones pagados por el nuevo impuesto sobre las entidades de crédito”, señaló entonces.

“La importante transferencia desde el erario público a los bancos hace que el Banco de España registre pérdidas en 2023. Estas pérdidas son compensadas con provisiones en su cuenta de resultados, pero recortarán el patrimonio neto del banco. Sin embargo, tanto las pérdidas del año pasado, como las provisiones dotadas en los años precedentes con cargo a los beneficios del regulador, han supuesto un substancial recorte de los ingresos públicos por el recorte de los dividendos abonados por el Banco de España al Tesoro”, continuó.

Lo cierto es el artículo 4 de la Ley de Autonomía del Banco de España recoge que en su balance anual “se detallarán las aportaciones efectuadas por [la institución monetaria] a fondos de garantía de depósitos, así como los préstamos u otras operaciones en favor de cualesquiera otras entidades o personas que no se hubieran concertado en condiciones de mercado o que, de cualquier otra forma, entrañen lucro cesante o quebranto para el Banco, estimándose expresamente en tales casos el importe de los eventuales lucros cesantes o quebrantos”.

En el artículo 10 de la misma Ley, se especifica que “el Banco de España informará regularmente a las Cortes Generales y al Gobierno de los objetivos y ejecución de la política monetaria, sin perjuicio de lo dispuesto en el artículo 107 del Tratado [de la UE] y de las reglas sobre secreto profesional del BCE”.

Las reservas obligatorias

En marzo, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener el requisito de reservas a los bancos en un coeficiente del 1% (aquí está la explicación técnica). Igualmente, la remuneración de estas reservas mínimas que las entidades deben guardar en el Eurosistema —el Banco de España en nuestro caso, y el resto de bancos centrales de cada país del euro: Bundesbank, Banca d'Italia o Banque de France— permanece “sin cambios en el 0%”, apunta la institución en su comunicado. De esta manera, el resto del dinero que los bancos 'aparquen' en los bancos centrales seguirá remunerado según el tipo de interés de la facilidad de depósito (que actualmente está en el 4%), con dinero público.

“Los bancos de la eurozona están obteniendo sustanciales beneficios extraordinarios libres de riesgo que superan los 140.000 millones de euros al año, simplemente depositando fondos en el Eurosistema”, exclamó una carta abierta publicada por Positive Money EU, una organización sin ánimo de lucro que pelea por un sistema monetario y bancario más justo y equitativo.

“Instamos al Consejo de Gobierno [del BCE] a considerar una revisión de las reservas mínimas requeridas”, continúa la misiva de Positive Money. “Es muy preocupante que mientras los bancos reciben un 4% por el dinero que dejan en el Eurosistema, sus clientes reciben una remuneración mínima sobre sus ahorros”, incide esta denuncia pública, que firman expertos como Yuemei Ji, de la University College London; Paul De Grauwe, de la London School of Economics; Sebastian Diessner, de la Leiden University; Andrea Roventini, de la Scuola Superiore Sant’Anna; o Philipp Heimberger, de la Vienna Institute for International Economic Studies.

“El BCE simplemente ha decidido mantener sin cambios las transferencias masivas a los bancos. Los banqueros y sus accionistas están exultantes. Otro año de grandes ganancias por venir a expensas de los contribuyentes”, reaccionó el economista Paul de Grauwe en la red social X (antes Twitter).

“Como resultado, los hogares comunes no están cosechando los beneficios de los altos tipos de interés fijados por el BCE, al tiempo que soportan los costes de los mayores pagos de intereses sobre sus préstamos e hipotecas”, recalcan desde Positive Money EU. 

“En 2012, el BCE redujo su exigencia de reservas mínimas del 2% al 1%, sentando un precedente que subraya la adaptabilidad de las políticas en respuesta al contexto macroeconómico”, detallan los economistas que firman la carta. “En el actual ciclo de ajuste, la institución que preside Christine Lagarde ya ha dado un paso para frenar los ingresos extraordinarios al introducir una remuneración del 0% sobre las reservas mínimas en julio de 2023”, añade. “Pero solo es una pequeña mella en las transferencias extraordinarias que los bancos perciben hoy”.

“Estas circunstancias requieren un aumento rápido y deliberado de las reservas mínimas no remuneradas de los bancos que esté en línea con los objetivos actuales de la política monetaria y que contribuya a un sistema financiero más estable y equitativo en la eurozona”, concluyen.

¡Buenos días!

¿Cómo llevas la semana? Finalmente, Pedro Sánchez se quedó. Hay una parte de los ciudadanos progresistas que respiran tranquilos, pero han sido cinco días aciagos. Ni un partido, ni un gobierno, ni una ideología, ni una democracia pueden depender de una sola persona. Ya veremos qué consecuencias tiene todo este sainete. 

Pero vamos a la economía, que esta semana también ha tenido una noticia de calado y con muchas consecuencias. BBVA, tercer banco de España, le ha propuesto una fusión al Sabadell, cuarto en la clasificación. No es la primera vez que ambas entidades financieras tratan de unirse, aunque la última vez que lo intentaron, en 2020, salió mal por las diferencias en la valoración, el mal ambiente entre las direcciones de ambos bancos y que las negociaciones se conocieran con demasiada precipitación.

Como en otras operaciones similares se va a argumentar la eficiencia operacional y el incremento del valor para el accionista, pero esto no quiere decir que sea positivo para las plantillas ni beneficioso para la sociedad. Los bancos llevan años consiguiendo unos beneficios estratosféricos. Solo en los tres primeros meses del año, los grandes bancos españoles (Bankinter, Sabadell, BBVA, Unicaja, Santander y CaixaBank) han ganado más de 6.676 millones, un 17% más que en el mismo periodo de 2023, gracias a la subida de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo. Tocan cornetas para que empiece el ciclo de bajadas de tipos y, aunque no vaya a ser tan inmediata como se esperaba, la banca se va preparando para un nuevo escenario. Aquí tienes las claves de la nueva operación de fusión entre BBVA y Sabadell.

La fusión no va a ser buena ni para los empleados de ambos bancos ni para la sociedad española. Por un lado, Sabadell tiene cerca de 14.000 personas en plantilla en España; y BBVA, alrededor de 28.000 empleados. No hay que ser un lince para saber que habrá duplicidad de puestos de trabajo y coincidencia de sucursales en determinadas zonas. Las consecuencias serán una nueva reestructuración de la red comercial con el incremento del cierre de oficina bancarias y despidos. “En la fusión de Caixabank con Bankia pudimos ver que sobraban unos 6.000 empleados que fueron al ERE. En este este caso, viendo las cifras, podríamos estimar que hablamos de unos 4.000 empleados afectados”, calcula Ricardo Zion, profesor de EAE Business School.

Por otro lado, el mercado bancario se achica y cada vez hay menos competencia. Tras la fusión de Caixabank y Bankia, solo cuatro entidades gestionan dos tercios de los depósitos en España. Si se confirma la unión de ambas entidades financieras, habrá menos competencia entre bancos, es decir, productos más caros y los clientes tendrán menos opciones para elegir.  

Más despidos, menos competencia. La fusión entre BBVA y Sabadell no es buena para los ciudadanos de nuestro país.

El Dato

2.198 millones de euros

Son las pérdidas en 2023 que ha tenido la Sareb , el ‘banco malo’ que aglutinó en 2012 los activos inmobiliarios fallidos de la banca tras el pinchazo de la burbuja inmobiliaria. A pesar de que vende más activos que nunca, los números rojos acompañan al banco malo: en 2021 perdió 1.626 millones de euros y en 2022, 1.506 millones. Ya ha alcanzado 4.744 millones de fondos propios negativos, tras deteriorar su cartera en más de 9.900 millones y el agujero patrimonial es de 14.600 millones de euros. La Sareb está controlada por el Estado desde enero de 2022, con más del 50% de su capital. Europa obligó a España a asumir como deuda pública los 35.000 millones de euros que nos cuesta a todos los españoles. Para que luego nos vengan con quejas desde la banca por el impuesto especial. En este enlace tienes más información sobre la ruina que nos han colocado a todos con el 'banco malo', la Sareb.

Movilización masiva en varias ciudades por el pleno empleo, la reducción de la jornada laboral y mejores salarios de los sindicatos UGT y CCOO por el Primero de Mayo. Esta vez también se han colado los valores democráticos que han reclamado tras los días de reflexión de el presidente Pedro Sánchez. Miles de personas salieron a las calles en otro Primero de Mayo que ha sido capaz de movilizar a trabajadores y trabajadoras en decenas de ciudades españolas con la aspiración de conseguir el pleno empleo y recuperar el valor de lo público.

El secretario general de Comisiones Obreras, Unai Sordo, exigió “una agenda social, perfectamente compatible con la agenda de profundización democrática” y “aspirar al pleno empleo y recuperar el valor de los servicios públicos, que se han deteriorado durante una década”. Mientras que el secretario general de UGT, Pepe Álvarez, defendió que “merece la pena que en este Primero de Mayo podamos salir a celebrar las conquistas que hemos alcanzado durante estos últimos años y que planteemos una agenda reformista clara, que ponga en blanco sobre negro los problemas que desde hace mucho tiempo vivimos en nuestro país y que cuestionan la plena democracia”. Aquí tienes una entrevista al secretario general de CC OO, Unai Sordo, y otra al secretario general de UGT, Pepe Álvarez, donde explican los retos del mercado laboral y económico a los que se enfrenta el país.

El Gráfico

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) vuelve a negar el “infierno fiscal” en España. Es una de las falsedades más comunes de la derecha y sus supuestos expertos económicos. El organismo señala que la carga fiscal sobre los salarios, sumando el IRPF y las cotizaciones sociales, fue de media del 40,2% en nuestro país, muy por debajo de la de Bélgica, Alemania, Austria, Francia o Italia, entre otros. Los costes laborales en nuestro país están por debajo de la media. Exactamente, el coste total de emplear a una persona, en cifras comparables (en dólares y con distintos ajustes), es un 2,35% más barato que en el conjunto de economías de la OCDE. En este enlace tienes más información sobre cómo la OCDE niega el supuesto “infierno fiscal” en España que se han inventado las derechas. 

Cada vez que habla sube el pan

Hay que tener en cuenta que avanzar en su reducción, sin contemplar ni la considerable heterogeneidad en la duración de la jornada entre distintos tipos de empresas y sectores ni las ganancias de productividad, que son las que permiten finalmente aumentos salariales y reducciones de la jornada laboral, conllevaría riesgos para el crecimiento del empleo

Pablo Hernández de Cos — Gobernador del Banco de España 

Llevaba mucho tiempo Pablo Hernández de Cos, gobernador del Banco de España, sin poner en duda algunas de las iniciativas económicas del Gobierno de coalición. En esta caso, coincidiendo con la publicación del Informe anual de la institución monetaria, el gobernador ha tirado contra uno de los proyectos estrella de la legislatura: la reducción de jornada. Hernández de Cos se abona a los obstáculos propuestos por la patronal: hay sectores dónde no se puede reducir porque exige un horario y la tan controvertida productividad. Por cierto, la productividad no se utiliza solo contra la reducción de jornada, también contra la subida del Salario Mínimo Interprofesional (SMI), el gobernador señala “posibles efectos adversos” de nuevas subidas del SMI para “el empleo de determinados grupos de trabajadores, empresas y regiones” si no hay mejoras de la productividad. En este enlace más información sobre la posición del gobernador del Banco de España en reducción de jornada y SMI.  

Letras que son un Tesoro

Pasar de calles dominadas por los coches a espacios urbanos peatonales y con carriles bici. Reducir la contaminación y devolver las grandes urbes a las personas. Con menos vehículos circulando, los comercios locales son más rentables. “Los coches no compran, compran las personas”. Son algunas de las ideas que ha llevado a la práctica y ahora recoge en un libro Janette Sadik-Khan, exresponsable de Transportes de Nueva York. Junto a Seth Solomonow han escrito 'Luchar por la calle. Manual para una revolución urbana' (Capitán Swing). Ante la rotunda ignorancia de algunos de nuestros gobernantes, Sadik-Khan lo tiene claro: “Las calles llenas de atascos no hacen grande a una ciudad, ni económicamente competitiva”. Aquí puedes leer una entrevista con la autora de un libro que aboga por peatonalizar las calles y devolver las ciudades a las personas. 

Bien público

La mayoría de personas con menos de 40 años tendrían menos posibilidades de soportar una crisis. Son datos claro y concisos de un informe del Banco de España sobre vivienda. Los jóvenes entre 30 y 40 años apenas acumulan una riqueza financiera de 30.000 euros en promedio (básicamente, el valor de una vivienda en propiedad menos la hipoteca), mientras que sus padres, a su misma edad, ya tenían de 100.000 euros a 200.000 euros. La vivienda se convierte en un factor de empobrecimiento. No hay un colchón patrimonial que sirva para sortear mejor una época de vacas flacas. Especialmente a los nacidos entre 1992 y 1980. Las causas: unos sueldos que no permiten a gran parte de estas generaciones el ahorro y un gasto en vivienda, sobre todo en el alquiler, que impide la creación de riqueza. Muchas más información sobre las generaciones sin 'colchón' inmobiliario ni ahorros en este reportaje de Daniel Yebra y Cristina G. Bolinches. 

Nos gusta la competencia

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Acabamos por este jueves. Nos vemos la semana que viene. Mientras nos puedes mandar ideas o comentarios al correo contraoferta@eldiario.es. Por si no lo sabes, los próximos 28 y 29 de junio celebramos el Festival de las Ideas y la Cultura (FIC) en Barcelona, la tercera edición de este evento gratuito y abierto al público que contará con Margaret Atwood, Sidonie y Juan Diego Botto, entre muchos otros. 

¡Buena semana!

La retórica sobre unos tipos de interés “altos” durante “un periodo suficientemente largo” de los principales mandatarios de Banco Central Europeo (BCE) empieza a sonar impostada para muchos analistas y expertos en política monetaria. Las subidas de precios están cerca de normalizarse en la eurozona, en el objetivo del 2% de la propia institución, y distintas expectativas ven ya un primer recorte del 'precio' oficial del dinero en abril.

La moderación de la inflación en noviembre que se conoció el jueves sorprendió positivamente a todas las estimaciones, al quedarse en el 2,4% para el conjunto de la eurozona, y en el 2,3% en el caso de Alemania, en el 0,7% en el de Italia o en el 3,2% en el de España. Mientras que en Bélgica los precios incluso cayeron un 0,7%, siempre respecto al mismo mes del año pasado.

El proceso de 'desinflación' se ha generalizado y está siendo más rápido de lo esperado por el propio BCE. “Es una buena noticia, y, de entrada, elimina la posibilidad de que el consejo de gobierno de la institución decida un nuevo incremento de los tipos de interés en su reunión del 14 de diciembre”, explica a elDiario.es Rafael Doménech, responsable de análisis económico de BBVA Research.

A finales de octubre, la presidenta de la institución, Christine Lagarde, calificó de “prematuro” el debate sobre una primera bajada del 'precio' oficial del dinero. Lo hizo justo después de parar el agresivo ciclo de austeridad monetaria para luchar contra la inflación que inició en julio de 2022 (el último aumento fue en septiembre). Una estrategia que busca ahogar a familias, empresas y estados encareciendo la financiación, y que ha llevado los tipos de interés de referencia del 0% al 4,5%.

Esta escalada, la más intensa de la historia del BCE, se traslada al euríbor (el índice de las hipotecas), al resto de préstamos y a la deuda pública, y es la principal herramienta de la política monetaria para destruir consumo e inversión y moderar así las subidas de precios, pese al riesgo de provocar una recesión, que actualmente es una amenaza latente en la eurozona.

Desde esa reunión de octubre (se celebran cada 6 semanas), ni la presidenta ni ningún representante del BCE se han movido de esa fórmula de “unos tipos de interés altos durante un periodo suficientemente largo”. Este mismo viernes, en una conferencia, lo reiteró, por ejemplo, Pablo Hernández de Cos, gobernador del Banco de España, que forma parte del consejo de gobierno del organismo europeo. Ha habido declaraciones más contundentes, como las de su homólogo alemán. “Un recorte de tipos del BCE en el corto plazo es altamente improbable”, dijo a mediados de noviembre Joachim Nagel.

“El BCE parece estar repitiendo el mismo error: cuando la inflación aumentó, subestimó la velocidad del aumento; ahora que la inflación disminuye, subestima la velocidad de la disminución”, advierte Paul De Grauwe, profesor de la London School of Economics. Pero la realidad de la caída de la inflación podría ser inapelable para la institución monetaria. “Aunque hay que esperar a que se confirme en diciembre”, dice Rafael Doménech.

“Esperamos que el BCE recorte los tipos de forma más agresiva de lo que espera el mercado. A pesar de la retórica agresiva proveniente del banco central, destinada a evitar una flexibilización prematura de las condiciones financieras, esperamos que se embarque en un ciclo de bajadas a partir de abril de 2024”, asegura Ángel Talavera, economista jefe para Europa de Oxford Economics, cuya estimación puede verse en el gráfico anterior. En él, está incluida también la expectativa que se extrae de los mercados, a través de un instrumento financiero (conocido como 'swap') que indica lo que los inversores piensan que va a ocurrir con los tipos de interés.

Este viernes, el banco de inversión estadounidense Goldman Sachs, uno de los más poderosos del mundo, se sumó a este escenario. “El Banco Central Europeo no esperará tanto como se había previsto anteriormente para recortar sus tipos de internes”, publicó. “El equilibrio de riesgos entre inflación y crecimiento está cambiando con bastante rapidez”, incide Ángel Talavera. Es decir, las subidas de precios son ahora una preocupación menor y, precisamente, su moderación se explica en buena parte por el frenazo de la economía.

Una inflación más baja de lo calculado por el BCE

“Nuestra opinión es que la inflación será más baja en 2024 de lo que esperan tanto el mercado como el BCE”, prosigue Ángel Talavera. “Varios factores sustentan nuestro pronóstico. El de mayor impacto directo tiene que ver con los precios de los alimentos, ya que han representado casi la mitad de la inflación total este año. Los indicadores de la cadena, como los precios al productor o los precios agrícolas, así como las expectativas de precios para los minoristas, sugieren que la inflación de los alimentos seguirá moderándose en 2024, contribuyendo sólo en pequeña medida a la inflación general”, detalla el experto de Oxford Economics.

“De manera similar, después de una fuerte desinflación en los precios de la energía en 2023, esperamos que los precios sean sólo ligeramente más altos en 2024”, añade. Por último, las subidas salariales no son vistas como un riesgo y han sido relacionadas por la mismísima Lagarde con la necesidad de los trabajadores de “ponerse al día”, después del daño que ha sufrido su poder adquisitivo desde 2021 por las subidas de precios.

Según este análisis, el BCE descarta la “espiral de beneficios y salarios”, tan temida desde la ortodoxia de la política monetaria. Teóricamente, dicha espiral se da cuando los sueldos persiguen el aumento de las ganancias de las empresas. Es decir, las compañías repercuten las mejoras salariales en sus precios y los trabajadores se ven forzados a exigir nuevas subidas, en bucle.

Impulso al crecimiento económico de España

Rafael Domènech recuerda que antes de conocer el dato de inflación de noviembre, la previsión de BBVA Research era que el BCE no recortaría los tipos de interés por primera vez hasta septiembre del próximo ejercicio, “y que anunciaría una bajada más en diciembre”. Con esta expectativa, la firma de análisis del banco calculó un impacto negativo de 2 décimas al crecimiento económico de España, en 2024.

BBVA Research considera que el PIB (Producto interior bruto) de nuestro país avanzará un 1,5% el año que viene, en línea con la OCDE, la última institución internacional en revisar a la baja sus cifras, que se han ido alejando del 2% que espera el Gobierno, sobre todo por la debilidad de la eurozona. “Un adelanto del primer recorte de los tipos de interés podría ayudar al crecimiento”, admite Rafael Domènech.

Sin duda, sería un alivio para muchas familias hipotecadas a tipo de interés variable, el 70% del total en España. Un respiro para los bolsillos, que junto a moderación de la inflación, supone un empujón para el consumo. Estas hipotecas se revisan cada año o cada 6 meses en función del euríbor, y no han parado de encarecerse desde 2022.

En este sentido, Pablo Hernández de Cos señaló este viernes que “se espera que en el futuro la transmisión de la subida de tipos de interés al coste de la deuda de los hogares sea más pronunciada. De hecho, alrededor del 30% de las hipotecas variables experimentarán una revisión al alza de sus tipos de interés de más de 1 punto porcentual en los doce meses posteriores a junio de 2023”. Ese porcentaje alcanza a 1,5 millones de familias, de los 5 millones de hipotecas en total sobre viviendas habituales (según cifras de la Asociación Hipotecaria Española).

Recientemente, el Banco de España expuso que unos 750.000 hogares hipotecas están ya asfixiados. Es decir, dedican más de un 30% de sus ingresos mensuales a la cuota del préstamo. Este es el límite teórico sobre el que se considera “una carga financiera neta elevada”.

El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, celebró este jueves el pacto entre patronal y sindicatos para contener las subidas de salarios porque reduce “el riesgo de una espiral de inflación”. Además, señaló que ahora tiene que producirse otro sobre los márgenes de las empresas (la capacidad de obtener beneficios respecto a sus ventas), según declaró en el IV Foro Internacional de 'Expansión', celebrado en Alcalá de Henares.

Sin embargo, no aclaró en qué consistiría concretamente dicho pacto. Una manera de abordarlo sería favorecer la competencia en precios en los mercados en los que se detecte que está fallando. Otra, diseñando impuestos sobre los beneficios excesivos, de nuevo distinguiendo por sectores y tipos de empresas. Por último, limitando precios, como el que se ha incluido en la nueva Ley de Vivienda en la revisión anual de los alquileres desde 2024.

Sobre las remuneraciones de los trabajadores, Hernández de Cos valora positivamente las cifras que han acordado los agentes sociales para el marco de subidas salariales. “Sobre todo teniendo en cuenta la pérdida de poder adquisitivo en 2022”, recalcó. El pasado ejercicio se ha quedado fuera del pacto, pese al histórico daño a la capacidad de compra de las familias, de cerca de 5 puntos de media, según la OCDE.

Es decir, el acuerdo contempla un aumento de salarios de al menos un 10% hasta 2025 (4% en 2023 y 2024 y 3% en el último año del periodo), con una clausula de revisión de otro 1% cada ejercicio vinculada a la inflación, que el gobernador ve con buenos ojos, porque limita “el riesgo creciente que había hasta ahora de que se produjeran efectos de segunda ronda en las subidas de precios”.

Estos efectos de segunda ronda o la espiral de inflación se refieren a una dinámica en la que las exigencias de incrementos de los sueldos persiguen a la inflación y la retroalimentan. La teoría añade que esta misma espiral la puede provocar el crecimiento de los beneficios de las empresas por la mejora de sus márgenes.

O lo que es lo mismo, por la mejora de la capacidad de las empresas de convertir en ganancias los ingresos, al trasladar la mayor parte del incremento de los costes de producción (energía, materias primas, proveedores...) a los precios de venta, descargando todo el golpe de la inflación a los consumidores. Y sobre esta derivada de la espiral es respecto a la que el gobernador del Banco de España alertó de que es necesario ahora otro pacto que limite el aumento de los márgenes.

En línea con el 'observatorio de márgenes'

Esta postura está en línea con la propuesta del Gobierno de crear un 'observatorio de márgenes' que sirva para tomar medidas “efectivas de política económica y conocer mejor la distribución de las rentas”, según anunció la vicepresidenta primera y ministra de Asuntos Económicos, Nadia Calviño, hace ya un mes, sin que hayan transcendido más detalles.

Una de las principales razones que favorece el crecimiento de los márgenes es la falta de competencia o los oligopolios, como es el caso del sector de la energía o de la banca, donde los beneficios se han multiplicado. Por lo que un pacto de márgenes podría centrase en mejorar la competencia en precios. De hecho, para estos dos sectores, el Ejecutivo aprobó un impuesto extraordinario en 2022.

Los márgenes alcanzan niveles pre pandemia

Según recoge el propio Banco de España en su Informe Anual 2022, la contribución reciente a la inflación de los beneficios empresariales “ha sido mayor” que la de los salarios. “En tasa interanual [respecto al año anterior], el crecimiento del EBE unitario [excedente bruto de explotación, que es una forma de medir los beneficios] en 2022 y en el primer trimestre de 2023 ha sido mucho mayor que el de los costes laborales unitarios [los salarios más las cotizaciones]”.

“Con una perspectiva temporal más amplia, dado que al inicio de la pandemia la evolución fue justamente la opuesta, el incremento acumulado entre finales de 2019 y el primer trimestre de 2023 del EBE unitario ha sido solo ligeramente superior al de los costes laborales unitarios”, continúa la institución.

Mientras, “la recuperación de los márgenes empresariales, medidos por el cociente entre el EBE y el valor añadido bruto (VAB) de las sociedades no financieras, ha continuado en los últimos trimestres, hasta alcanzar cotas similares a las previas a la pandemia”, detalla el Banco de España en el mismo informe.

Recientemente, Funcas destacó que el crecimiento de los márgenes empresariales acabará dañando la economía en general si no conlleva más inversión. En 2022, según los datos de la Contabilidad Nacional publicados por el INE (Instituto Nacional de Estadística) que recoge Funcas, los márgenes de las empresas crecieron un 18,8%, mientras que los salarios apenas lo hicieron un 2%.

En 2023, el equipo de analistas de este 'think tank' estima que esta comparación seguirá siendo muy dispar. Un 7,5% de aumento para los márgenes y un 3,4% para las remuneraciones de los trabajadores.

Este reparto desigual del golpe de la crisis de inflación entre las empresas, por su capacidad media de trasladar el incremento de los costes a los precios de ventas, y los salarios, que están sufriendo una histórica pérdida de poder de compra, será un factor negativo para el crecimiento económico “si no viene acompañado de un crecimiento de la inversión”, advirtió Raymond Torres, director de coyuntura y estadística de Funcas.

Este experto añadió que “un desacoplamiento prolongado en el tiempo dañaría la economía”. Aunque recordó que el crecimiento de los márgenes es muy distinto entre sectores. “En la hostelería se están recuperando del shock de la pandemia. En otros hay presiones de la demanda de los consumidores, que se irá debilitando por la normalización del ahorro extraordinario de las familias y el propio golpe de las subidas de precios”, detalló Torres.

Además, diferenció entre industrias expuestas a la competencia internacional, que tienen menos poder para fijar precios, frente a las que “han podido trasladar los costes a los precios de venta, sobre todo en algunos servicios”. Y también en la energía.

El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, ha advertido de que sin “estabilidad financiera” no hay “estabilidad de precios”. En un evento organizado por el 'Norte de Castilla', además ha señalado que las tensiones en los mercados tras los colapsos del Silicon Valley Bank en Estados Unidos y del banco suizo Credit Suisse son desinflacionistas, y que habrá que tenerlas en cuenta en las próximas decisiones del Banco Central Europeo (BCE) sobre subidas de los tipos de interés.

“Hay que recordar que, como subrayamos en la revisión de la estrategia de política monetaria que publicamos en julio de 2021, la estabilidad financiera es un prerrequisito para la estabilidad de precios”, ha afirmado Hernández de Cos. Esta postura cuestiona la agresividad en los aumentos del 'precio' oficial del dinero para luchar contra la inflación.

El consejo de gobierno del BCE, del que forma parte el gobernador español, decidió el 16 de marzo incrementar otros 0,5 puntos los tipos de interés, hasta el 3,5%, pese a que supuso aumentar el riesgo de una crisis bancaria.

“Esta decisión da continuidad a la senda de endurecimiento de la política monetaria que iniciamos en diciembre de 2021 y que se ha traducido hasta ahora en una subida acumulada de 3,5 puntos en los tipos de interés oficiales desde julio de 2022 [desde el 0%]”, ha resumido el gobernador este lunes.

Hernández de Cos ha añadido que esta decisión “estuvo en línea con lo anticipado en nuestra reunión de febrero y se apoyó en nuestra valoración de las perspectivas de inflación en la eurozona, que apuntan a una inflación demasiado alta durante demasiado tiempo”. Sin embargo, en su discurso ha matizado que las últimas proyecciones del BCE se completaron “algunos días antes de que se manifestaran las turbulencias financieras recientes”.

“Esta mayor incertidumbre vino a reforzar la importancia del enfoque dependiente de los datos para nuestras decisiones. En este sentido, esos movimientos futuros estarán determinados por nuestra valoración de las perspectivas de inflación que, a su vez, dependerán de tres desarrollos”, ha introducido.

“En primer lugar, de los nuevos datos económicos y financieros. En segundo lugar, de la dinámica de la inflación subyacente [excluye de su cálculo los precios de la energía]. Y, por último, de la intensidad de la transmisión de la política monetaria. Y es sobre este factor sobre el que pueden incidir de manera directa las tensiones en los mercados financieros que hemos vivido en los últimos días, generando un endurecimiento adicional de las condiciones financieras y afectando, a la baja, a las perspectivas de la actividad económica y de la inflación. Desarrollos que deberán tenerse en cuenta en nuestras siguientes reuniones [del consejo de gobierno del BCE]”, ha detallado el gobernador del Banco de España.

Bajada de la inflación por la caída de la energía

Sobre las previsiones de inflación, ha explicado que “durante 2023, el proceso de moderación de las subidas de precios seguirá siendo impulsado por el componente energético, teniendo en cuenta la evolución prevista de los precios de la energía en los mercados de futuros y la presencia de importantes efectos base negativos vinculados al comportamiento de estos precios en 2022”. Eso sí, ha lamentado que, “por el contrario, se espera que la inflación subyacente y la de los alimentos muestre una mayor resistencia a la baja”.

Sobre el sector bancario en la eurozona y, dentro de él, el español, ha recalcado que “se encuentra bien preparados para afrontar escenarios adversos severos gracias a su elevado grado de resiliencia y a la sólida posición de capital y liquidez”.

Aunque ha avisado de que, “no obstante, este episodio pone de manifiesto la necesidad de que nuestras entidades bancarias lleven a cabo una política prudente de planificación de provisiones y de capital, que permita destinar parte del incremento de los beneficios que se está produciendo en el corto plazo a aumentar adicionalmente la capacidad de resistencia del sector”.

Y ha recordado que “en el seno del consejo de gobierno del BCE estamos haciendo un seguimiento exhaustivo de los desarrollos financieros en cuestión y, si se produjera una materialización de riesgos sobre el sector bancario mayor a la que se pudiera anticipar en el momento actual, desde el BCE y las autoridades nacionales estamos preparados para actuar como y cuando sea necesario para mantener la estabilidad financiera en la eurozona”.