Las ‘midterms’ y el escándalo Nvidia desvelan la lucha sin cuartel de EEUU y China por la disputa del trono de la IA

La carrera por la IA ha pasado de ser una prueba de velocidad a una de obstáculos. EEUU y China acumulan la fabricación y el suministro global de chips, movilizan capital y levantan centros de datos para conquistar una hegemonía que busca el Santo Grial de la productividad, se detiene en sectores como el de la defensa, pero, sobre todo, pretende ganar músculo e influencia internacional. Pero la ambición de este desafío compartido se topa con dos límites que el Nobel de Economía, Paul Krugman, describió a finales de octubre. Por un lado, un urgente acceso a financiación de sus proyectos y, por otro, un ascendente rechazo social; especialmente, a los centros de datos. Krugman anticipa aplazamientos o cancelaciones de proyectos, restricciones crediticias al ecosistema de la IA y una renovada reivindicación inversora por conocer quién paga la factura de los flujos de capital que movilizan este cambio de paradigma económico.  

El amplio respaldo ciudadanos a los candidatos demócratas en las elecciones americanas de mitad de mandato (las midterms) emitieron los primeros movimientos telúricos en Wall Street y acabó de un plumazo con la intensa trayectoria alcista de octubre. En noviembre, el Nasdaq 100, que recoge el centenar de mayores valores tecnológicos del mercado americano, ha registrado esta semana retrocesos del entorno al 2%, frente a un Stoxx Europe 600 en fase alcista del 1,5%.

Esta incertidumbre inversora, con distintas ondas expansivas a uno y otro lado del Atlántico, ensanchó todavía más su grieta post-electoral en EEUU. En torno a un consenso que ha vuelto a poner en la palestra la alerta de una burbuja especulativa, pero que todavía ve improbable el estallido. Entre otras razones, porque los centros de datos siguen sus planes constructivos a tres o cuatro años vista y porque los hiperescaladores —proveedores de servicios en nube e infraestructuras digitales— como Amazon, Alphabet o Meta, y emporios de chips de alta gama como Nvidia siguen catapultando los activos IA. Si bien los inversores han decidido rotar sus carteras por poner en tela de juicio la habilidad del sector privado para trasladar sus compromisos de capital en beneficios. Con fuertes ventas de activos que han contagiado también al mercado de divisas y activos refugio como el oro.

Todo ello, podría verse agravado por el periodo de encarecimiento del dinero en marcha, el más agresivo desde 2002, y la sensibilidad que revela la rentabilidad de los bonos del Tesoro americano.

Sin embargo, el epicentro de este estado de sobreexcitación bursátil ha surgido en Nvidia. Más en concreto, en la figura de su ex CEO, Jensen Huang, que empezó la semana con la admisión de una relación extramatrimonial con la exdirectiva de Megaspeed, Alice Huang, y que la concluyó con el reconocimiento de otra: con una directiva de la hasta ahora mayor empresa global por capitalización bursátil. El affaire ha acabado enviándole en la guillotina. Después de la ebullición geopolítica y bursátil —con caídas próximas a los dobles dígitos— que ha provocado que su consejo de administración —además del FBI— y muy probablemente con su comparecencia ante el Comité Selecto de la Cámara de Representantes. Por posibles vínculos con servicios de inteligencia extranjeros.

Las pesquisas apuntan a Pekín, que rechaza las acusaciones de espionaje. Legisladores como el senador Chris Coons pretenden que también revele sus compromisos con Donald Trump que le permitieron vender los chips de alta gama a China.  

El asunto ha cobrado trascendencia. Bloomberg informaba de gestiones del director jurídico de Nvidia con las autoridades supervisoras americanas, ya en 2025, sobre un presunto contrabando de chips de Megaspeed. En su semana negra bursátil, el gigante de los circuitos integrados ha sido desbancado por Microsoft como firma con mayor valor en bolsa porque los inversores interpretan el caso como atentado contra la seguridad nacional. Incluso tras el nombramiento de Colette Kress, su directora financiera, presente en las grandes operaciones de la compañía, como sucesora provisional, y al compromiso corporativo de que Huang no tendrá responsabilidad alguna en la multinacional.

Para Daniel Morgan, gestor de Synovus Trust, la compañía “creció tan deprisa que no preparó su relevo”. Ahora, dice, “debe detener los rumores de los corrillos bursátiles sobre cuánto se puede invertir Nvidia en el futuro con escándalos de este calibre y el negocio IA en el punto de mira de la renta variable”.  

Camarilla tecnológica de la Casa Blanca

Huang ha sido un techno-influencer habitual del Despacho Oval y logró eludir los vetos de Trump contra China en el sector de los semiconductores, permitiendo a Nvidia operar en el gigante asiático y adquirir tierras raras para fabricar sus componentes. La red de empresas de Alice Huang invirtió en DeepSeek, firma china de IA que precipitó caídas masivas de estos activos en febrero de 2025 al mostrar la calidad de los modelos algorítmicos libres del gigante asiático, y lograr así que sus empresas pudieran suministrar con fluidez los chips avanzados Blackwell de Nvidia, según The Information.

La volatilidad de los valores tecnológicos y el caso Nvidia han elevado la rivalidad geoestratégica entre EEUU y China a otra dimensión. En una intensa búsqueda por construir capacidad financiera por adelantado, mientras los acreedores exigen cobrar sus beneficios en plazos concretos. Un reciente informe del Banco Internacional de Pagos detecta que las necesidades crediticias de la IA exigirán más deuda y préstamos privados y pone en duda la sostenibilidad de este modelo “muy dependiente de las expectativas de beneficios”.

Las carteras ya reflejan esa tensión. Acciones de compañías de sectores como el de consumo obtuvieron unas ganancias de dobles dígitos (un 10,6%) en octubre en las plazas globales y las del segmento sanitario llegaron a rozarlos al registrar un repunte del 9,8%. Los activos tecnológicos, por el contrario, retrocedieron por encima del 13%. Beata Manthey, de Citi, augura una fase de análisis pormenorizado de los créditos, menores impulsos inversores, revisión de ganancias e ingresos y un deterioro del sentimiento bursátil hacia la IA.

China también revela voltajes bursátiles. Su CSI 300 pierde alrededor del 13% en 2026, lastrado por problemas inmobiliarios y fiscales que se trasladan a la deuda, mientras la abundancia de modelos abiertos presiona los precios de la IA y sus nuevas cotizadas disputan el capital disponible. Julia Pan, de UOB Kay Hian, describe esta transición. Los inversores —afirma— “escudriñan los sistemas de IA, con objeto de reducir costes y de generar márgenes para capturar valor”.

En Wall Street, el gran test lo plantea Anthropic, que se estrena en el mayor centro financiero global el 19 de noviembre y busca hasta 90.400 millones de dólares de colocación privada, con una valoración de 1,4 billones.

El mercado cree justificado que su valor alcanza los 150.000 millones de ingresos recurrentes en 2027 y Goldman Sachs proyecta ventas de 685.000 millones en 2030. A pesar de que el capital comprometido por la compañía de Dario Amodei roza los 901.000 millones. A buen seguro que su buena o mala acogida servirá de referencia a OpenAI, que apunta a cotizar en 2027 y medirá cuánto capital queda para sostener la carrera bursátil. En un contexto en el que la demanda de compra sextuplica la oferta de acciones.

Con estos antecedentes, ¿está amenazado el combate geoestratégico por la hegemonía de la IA? Estas cinco cuestiones ayudan a entender el calibre de esta revisión del precio de la economía de la IA.

Más de 3 billones comprometidos por los gigantes tecnológicos

Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon y Oracle acumulan más de 3 billones de dólares en compromisos futuros de gasto: 1,3 billones en arrendamientos y 1,9 billones en otras compras, según Bloomberg. Incluyen equipos, energía y edificios o actividades ajenas a la IA y pagos repartidos en décadas. Alphabet supera el billón de dólares, casi ocho veces más que un año antes; Meta rebasa los 800.000 millones. Estos hiperescaladores colocan recursos para evitar que un déficit de infraestructuras digitales les deje fuera de juego y pierdan el liderazgo. A cambio de estrechar su dependencia crediticia.

Las 'big techs' americanas se disputa el precio del liderazgo

La pugna también se libra dentro de EEUU. Google acaba de anunciar nuevas variantes de sus procesadores TPU (la 8tx), disponibles en 2027 para operaciones confidenciales, y la 8i Max para apps que manejan enormes cantidades de información simultáneamente. Es un botón de muestra de que la especialización del chip permite ajustar su rendimiento a tareas concretas y reduce el coste de desarrollar o utilizar modelos.

Bloomberg Economics calcula que las TPU cuestan un 30% menos que las GPU de Nvidia con una capacidad de procesamiento “competitivo” y que Google proyecta ventas superiores a 135.000 millones de dólares en 2028, frente a los 12.000 millones estimados para 2026.

Las urnas cambian las condiciones del despliegue tecnológico

La expansión física de los data centers convierte una batalla geoestratégica global en un conflicto de índole local. Las sociedades civiles empiezan a preguntarse por quién aporta el agua y electricidad y quién paga las redes o asume el impacto sobre el territorio. Ha sido uno de los caballos de Troya en la derrota republicana. Incluso en estados de tradición conservadora como Texas.  Las midterms han dado lugar a revisiones de contratos. Aunque aún no a cancelaciones que, en cualquier caso, posponen ingresos y elevan costes financieros adquiridos, avisa Doug Calidas, de Americans for Responsible Innovation.

El crédito exige más rentabilidad y garantías

Las empresas vinculadas a la IA habían asumido unos 460.000 millones de dólares de deuda mundial hasta el 28 de octubre, según Bloomberg. Al menos 18 financiaciones de centros de datos en los mercados de bonos especulativos y préstamos apalancados ofrecían rendimientos de dos dígitos. Carolyn Campbell, estratega de Morgan Stanley, sitúa cerca del 7% los rendimientos de bonos de centros de datos con las mejores calificaciones, frente a menos del 5% al inicio de 2026. Tucker Roberts, de Citadel Securities, incide en la urgencia de estas firmas por hallar compradores dispuestos a acumular riesgo.

¿Motor del dinamismo económico?

La aportación de la IA al PIB americano podría ser de hasta 8 décimas, un tercio de su dinamismo, según ING. Por su parte, la industria IA china superó los 1,2 billones de yuanes —algo más de 180.000 millones de dólares— en 2025, un 40% más interanual, aclara la academia tecnológica CAICT. Goldman Sachs estima que el algoritmo contribuye con 3 décimas al repunte de su PIB y añadirá 8 puntos en el próximo decenio.